公司治理 - 公司第四届董事会第十二次会议于2024年12月6日召开[3] - 拟定于2024年12月23日召开2024年第二次临时股东大会[11] 股本与资本 - 拟将总股本由358,741,711股增至358,744,704股，注册资本同步增加[4] 审计安排 - 聘任大华会计师事务所为2024年度审计机构，费用140万元[9] 资金使用 - 拟终止“研发中心建设项目”，2066.04万元剩余募资补流[10]

转股情况 - 2023年12月6日至2024年12月5日，1159张“强联转债”转股，累计转股数2993股[2] 股本与注册资本 - 公司总股本由358,741,711股增至358,744,704股[2] - 公司注册资本由358,741,711元增至358,744,704元[2] 章程修订 - 《公司章程》第六条修订后注册资本为35,874.4704万元[3] - 《公司章程》第二十条修订后股份总数为35,874.4704万股[3] - 《公司章程》第五十四条修订后，百分之一以上股份股东有权提案[4]

分组1 - 报告公司投资评级：增持（首次）[1][5][23] - 报告的核心观点：2024Q3业绩拐点已至，看好风电装机需求增长带动盈利能力持续修复[1] 分组2 - 2024年前三季度业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收19.65亿元，同比-6.06%，其中风电类产品营收13.5亿元，同比-6.96%，各类主轴承出货量同比均有增长或持平，营收同比仍有下滑主要受风电设备市场价格下降影响。2024Q1 - 3公司实现归母净利润-0.36亿元，同比转亏；扣非净利润为0.62亿元，同比-74.52%。Q3单季营收为9.08亿元，同比+3.47%，环比+48.63%；归母净利润为0.65亿元，同比-72.92%，环比扭亏为盈；扣非净利润为0.47亿元，同比-60.19%，环比扭亏[2][13] - 盈利能力情况 - 2024年前三季度公司毛利率为16.74%，同比-9.90pct；销售净利率为-1.16%，同比-18.13pct；期间费用率为11.48%，同比+1.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.70%/2.92%/3.91%/3.95%，同比+0.05/+0.55/-0.50/+1.29pct。Q3单季毛利率为18.71%，同比-8.92pct，环比+6.73pct；销售净利率为7.89%，同比-20.01pct，环比+15.09pct。盈利能力大幅改善主要得益于行业层面价格下降趋势放缓及原材料价格下降，公司层面核心零部件自制比率提升、下游客户需求改善、订单交付节奏加快、主轴轴承出货量增长等[3][14] - 存货、应收账款及订单情况 - 截至2024Q3末公司存货为9.66亿元，同比-14.07%；应收账款为12.26亿元，同比-9.59%。截至2024年8月底，公司在手订单约16.8亿元。2024Q3公司经营活动净现金流为0.94亿元，同比由负转正[4][18] - 技术突破及募投项目情况 - 海上主轴承实现国产突破，募投项目持续加码打开成长空间。包括与明阳智能签署协议预估陆上主轴承及海上主轴承情况，2021年和2022年募投项目及预计达产年产值，以及目前齿轮箱轴承进展[4][20] - 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.02/4.30/4.73亿元，当前市值对应动态PE分别为4932/20/18倍[5][23]

公司竞争相关 - 公司具有完整产业链布局如锻件、钢球、滚子等并逐渐实现产品零部件自供在成本、质量、交付机动性方面有优势[1] - 公司在风电轴承大型化发展趋势中提前布局产品类别储备大型化轴承技术研发掌握多种热处理淬火工艺且最早采用无软带中频淬火工艺能满足客户需求[1] 齿轮箱轴承相关 - 齿轮箱轴承产品研发进展顺利处于与拟合作客户技术沟通和样机开发阶段已向部分下游客户交付样机进行挂机验证[2] - 因客户对产品验证谨慎预计2025年小批量出货[2] 主轴轴承相关 - 2025年公司主轴轴承产品中单列圆锥滚子主轴轴承出货量会有较大幅度提升[2] - 公司产品出货节奏需根据下游客户吊装计划而定[2] 海上风电主轴轴承相关 - 随着风机大型化下游客户从技术和成本考虑逐步提高海上风电主轴轴承国产化率[2] 公司产能和订单相关 - 公司目前产能利用率较高在手排产订单充足[2] - 2025年下游客户需求反馈积极公司会根据交付进度挖掘产能满足客户交付要求[2]

投资评级 - 报告对新强联(300850)的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 新强联2024年三季度业绩下滑，营业收入19.65亿元，同比下滑6.06%，归母净利润-0.36亿元，扣非归母净利润0.62亿元，同比下滑74.52% [1] - 业绩下滑主要原因是行业竞争加剧导致毛利率下降，以及交易性金融资产公允价值变动损失1.43亿元 [1] - 2024年前三季度风电类产品营收13.5亿元，同比下降6.96%，但部分轴承产品出货量大幅增长 [1] - 公司毛利率16.74%，同比下降9.9个百分点，净利率-1.16%，同比下降18.13个百分点 [1] - 公司是风电轴承国产化龙头企业，在主轴轴承、齿轮箱轴承等高端产品领域具有显著竞争优势 [1][2] 行业分析 - 2024年前三季度全国风电新增并网容量39.12GW，同比增长16.85%，其中陆上风电36.65GW，海上风电2.47GW [3] - 2024年三季度国内风电新增招标量119.1GW，同比增长93.0%，陆上风电111.5GW，海上风电7.6GW [3] - 风电行业签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，有望遏制低价恶性竞争，促进行业健康发展 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为28.91亿、35.95亿、41.58亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.5亿、3.58亿、4.78亿元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为160.98X、22.52X、16.85X [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为17.38%、19.79%、21.61% [12] 公司优势 - 公司产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等，在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承等领域市场地位领先 [2] - 公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件提供锻件，成立海普森布局滚动体，形成全产业链优势 [2]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司三季度实现营业收入9.08亿元,同比增长3.47%,净利润6400.67万元,同比下降72.92%,扣费净利润4694万元,同比下降60.19%。 - 盈利情况变化较大的原因包括:1)公司交易性金融资产和其他非流动性金融资产公允价值变动导致亏损;2)市场价格影响导致毛利率下降。[1][2] 2. 核心观点和论据 - 公司单列圆锥组轴层出货量较上年同期增长79.45%,调性滚子主轴程出货量增长434.48%,天航变奖出货量略有增长,三排棍子和双列圆锥主轴层出货量基本持平。[2] - 丰电类产品整体营收较二季度环比增加90%,但因市场价格影响导致利润下降。[2] - 公司前期布局的产业链已全部完工,从钢球到棍子到短剑整体都已做成,成本优势明显。[6][7] - 明年单列圆锥产品占比将大幅提升,成为公司主力产品。[5][13] - 公司海外出口方面,目前重点放在国内替代进口,未来两到三年内国外市场可能会对国内企业进行封杀。[17][18] - 原材料成本方面,钢材占比较高,约50%左右,其他辅料如电力、油气等也占比较高,总体成本压力较大。[19][20] 3. 其他重要内容 - 公司明年主轴轴程产品预计出货4000-5000台,其中部分将用于海上风电大型机组。[21][22] - 公司正在加大对金峰圆景、命样、冬起等主要客户的开拓力度。[24] - 齿轮箱轴承方面,公司认为未来向华东供应商转型相对容易,技术路线不存在太大障碍。[25]

公司担保 - 公司为新强联重工向浦发银行苏州分行提供最高3.85亿元连带责任保证[3] - 担保协议保证最高本金限额3.85亿，债权确定期为2024.10.30 - 2029.10.30[10][11] - 公司及控股子公司累计对外担保额度10.218亿，占比20.10%[12] 新强联重工情况 - 新强联重工2023年4月成立，公司持股100%，注册资本3000万[5][6] - 2024年9月30日资产9580.126097万元，负债6769.52088万元，净资产2810.605217万元[7] - 2024年1 - 9月利润总额 - 177.691224万元，净利润 - 133.274257万元[7]

公司情况 - 偏航变桨、独立变桨、主轴轴承生产状态处于满负荷运行 [1] - 齿轮箱轴承有样机下线，部分处于客户验收阶段，后期产能利用率有望提升 [1] - 预计单列圆锥滚子轴承客户需求会有所增长 [1] 行业情况 - 前期全行业面临产品价格压力，目前行业竞争趋于理性，后续产品价格有望逐步稳定 [1]

公司整体经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入19.65亿元,较上年同期下降6.06%[1] - 2024年第三季度公司实现营业收入9.08亿元,较上年同期增加3.47%[1] - 2024年前三季度公司实现扣除非经常性损益的净利润6150.66万元,较上年同期下降74.52%[1] - 2024年第三季度公司实现扣除非经常性损益的净利润4693.79万元,较上年同期下降60.19%[1] 利润变化原因 - 交易性金融资产和其他非流动金融资产公允价值变动[1] - 产品市场价格下降,导致毛利率下降[1] 风电类产品出货结构变动 - 2024年前三季度风电类产品营收13.5亿元,较上年同期下降6.96%[1] - 单列圆锥主轴承出货数量较上年同期增长79.45%[1] - 调心滚子主轴承出货数量较上年同期增长434.48%[1] - 偏航变桨出货量较上年略有增长,三排滚子和双列圆锥主轴承出货量持平[1] 产能利用率 - 偏航变桨、独立变桨、主轴轴承的生产状态现处于满负荷运行[2] - 齿轮箱轴承目前有样机下线,部分处于客户验收阶段,新产品的验证周期较长,预计后期产能利用率会有所提升[2] 产品结构变化 - 2024年之前,公司产品针对半直驱机型,后续随着行业变化,客户大面积转向双馈路线,公司做出生产研发转型应对[2] - 随着风机大型化趋势,预计单列圆锥滚子轴承的客户需求会有所增长[2] 成本优势 - 公司在上游领域全面布局,构建了完备的产业链,自2024年9月起,公司相关零部件自产率全面提升[3] - 随着成本结构的优化和生产自主性的增强,预计后续毛利率将得到相应提升[3] 齿轮箱轴承市场空间 - 滚动轴承仍占据主要地位,公司会依据市场需求和行业走向,适时采取必要的举措[3] 海外市场开拓 - 公司成立洛阳新强联进出口有限公司,9月参加2024德国汉堡国际风能展,有部分意向企业开始初步接洽[3] - 客户对供应商认证体系严格,进入客户的合格供应商名单需要较长周期,目前海外市场开拓尚处于起步阶段[3]

文章核心观点 - 新强联作为国内风电轴承行业的领先企业,产品涵盖了风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等多个系列,能满足不同应用场景下的需求[1] - 公司通过成立全资子公司实现了从原材料到成品的全产业链覆盖,提高了产品质量控制能力,增强了成本竞争力[1] - 公司研发的大功率风电轴承产品在市场上表现突出,并在尺寸和设计制造方面都是国内轴承行业的极限突破[1] - 公司持续投入研发费用用于新技术、新产品开发,为未来产品创新提供了坚实基础[1] - 公司已与多家知名风电整机制造商建立了长期合作关系,并加大了海外市场的开发力度[1] 行业概况 - 我国风力发电量已经成为第三大电力来源,占全国总发电量的近十分之一[1] - 预计2023年至2033年间,中国海上风电新增装机量将从6.3吉瓦增长至20.0吉瓦,复合年增长率为12.2%[2] - "十四五"期间,各省海上风电新增装机目标约为57.2吉瓦,海上风电建设与并网迎来重要拐点[2] - 全球风电增长强劲,欧洲海上风电新增装机将以每年约22.3%的速度增长,亚太地区和北美地区也快速成长[3] 公司业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入19.65亿元,扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润6150.66万元[1] - 第三季度公司业绩大幅改善,营业收入环比增加48.63%,扣非后净利润环比增长590.04%[1] - 经营活动产生的现金流净额大幅增长至2.9亿元,较上年同期增加了189.97%[1] - 公司在手订单约16.8亿元,第三季度交付节奏明显加快,主轴轴承出货量预计较去年同期有显著提升[3]