公司决策 - 公司董事会决定本次不向下修正"芳源转债"转股价格 [2] - 未来三个月内（2025年9月12日至2025年12月11日）即使再次触发向下修正条款亦不提出修正方案 [2] - 该决议经公司第四届董事会第四次会议审议通过 [2]

市场资金动态 - 凯德商业REITs(508091)申购资金达1465亿元 [1] - 北交所新股世昌股份网上申购资金达6496亿元 [1] - 同日申购闲置打新资金规模约7961亿元 [1] 可转债公告事件 - 博瑞转债(118004)宣布不强赎 [1][2] - 芳源转债(118020)宣布不下修转股价 [1][2] 临近强赎可转债数据 - 设研转债(123130)现价110.19元 强赎触发价101.25元 剩余规模0.044亿元 [4] - 荣泰转债(113606)现价163.083元 强赎触发价102.171元 剩余规模0.006亿元 [4] - 华友转债(113641)现价149.621元 强赎触发价100.892元 剩余规模21.022亿元 [4] - 海亮转债(128081)现价139.2元 强赎触发价101.71元 剩余规模4.196亿元 [4] - 领益转债(127107)现价157.188元 强赎触发价100.181元 剩余规模16.376亿元 [4] 即将到期可转债情况 - 金能转债(113545)现价110.975元 到期赎回价110元 剩余规模9.561亿元 [6] - 金轮转债(128076)现价122.229元 到期赎回价110元 剩余规模1.74亿元 [6] - 中装转2(127033)现价89.726元 到期赎回价待公告 剩余规模3.818亿元 [6] 新股与REITs动态 - 友升股份开启沪深新股申购 [1] - 中金唯品会奥莱REIT(508082)正式上市交易 [1] 股东减持信息 - 金埔园林股东计划合计减持不超过4.58%公司股份 [1]

公司股价表现 - 芳源股份股票在2025年8月22日至2025年9月4日期间连续30个交易日中已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%即15.84元/股 [1] 转股价格修正条件 - 公司预计触发转股价格向下修正条件 [1] - 若触发条件 公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格 [1] - 公司将及时履行信息披露义务 [1]

公司可转债基本情况 - 公司于2022年9月23日向不特定对象发行可转换公司债券 共计募集资金人民币64,200.00万元 每张面值100元 共计发行6,420,000张 [1] - 可转换公司债券于2022年11月7日起在上海证券交易所挂牌交易 债券简称"芳源转债" 债券代码"118020" [2] - 可转债转股期间为2023年3月29日至2028年9月22日 初始转股价格为18.62元/股 [2] 转股价格调整情况 - 因公司2021年限制性股票激励计划终止及部分激励对象离职 公司回购注销第一类限制性股票1,433,000股 [2] - 自2023年10月30日起 "芳源转债"转股价格由18.62元/股调整为18.63元/股 [2] 转股价格向下修正条款 - 在可转债存续期间 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时 公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [2] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施 持有可转债的股东应当回避表决 [3] - 修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价 [3] 触发转股价格向下修正条件预警 - 2025年8月22日至2025年9月4日期间 公司股票在连续30个交易日中已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85% 即15.84元/股 [1] - 若触发转股价格修正条件 公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格 [4] - 公司将在次一交易日开市前披露修正或者不修正可转债转股价格的提示性公告 [4]

核心观点 - 8月转债市场在权益市场上行背景下延续涨势但月末出现明显调整 转债指数月内振幅放大 策略组合收益率达5.70% 超越中证转债指数和等权指数表现[3][6] - 基于"潜在收益率"构建的隐含3个月收益率指标显示市场短期调整风险较大 8月22日该指标达-6.21% 为上涨以来首次低于-5%阈值 预示收益兑现空间已充分释放[3][19] - 9月转债投资需降低收益预期 重视自下而上择券 关注大/中市值风格倾斜 新券发行放缓推高估值 高估值状态需时间消化[3][33] 8月市场表现 - 权益市场加速上行 上证指数站上3800点创近10年新高 双创指数成为最强BETA方向 两市日成交突破3万亿元[6] - 转债指数趋势上行但月末调整 受银行板块走弱 强赎数量增加及"哑铃"风格走弱影响 振幅明显放大[6] - 商品价格波动减弱 30年国债期货8月下跌2.16% 长端利率回归至4月关税冲击前水平[6] - 转债策略组合8月收益5.70% 超越中证转债指数4.13%和等权指数4.85% 子策略中大盘红利标的和1-2年高YTM策略贡献稳定收益 主动择券策略为主要超额来源[7] 市场挑战与指标验证 - 微盘风格出现不利边际变化 北证50和微盘股指数相对中证1000超额收益明显走弱 IM远月合约贴水从7月初至8月中下旬呈现收敛趋势[17] - 隐含3个月收益率指标在8月22日达-6.21% 首次低于-5%阈值 表明短期收益兑现空间充分释放 调整风险较大 8月末该指标仍低于-5% 短期调整风险持续[19] - 转债市场存量结构仍呈"哑铃"特征 双创板块尤其是科创板个券发行占比提升 新券隐波接近或超过22-23年高位水平 上市6个月内余额加权隐含波动率处于高位[24][28] 策略调整与配置建议 - 被动策略难以应对当前配置需求 自下而上择券成为工作重点 需重视对大/中市值风格的倾斜[33] - 月度策略组合调整为三部分：短期高赔率择券（非必选） 低价增强策略（结合高YTM和高波低价） 主动择券（占比提升）[35] - 双资产风险平价模型支持对转债维持中高配置比例 转债属"牛长熊短"资产 高估值状态需时间逐步消化 参考2021年经验 估值释放需较长时间[27][31] 个券关注建议 - 短期高赔率择券关注浦发转债（代码110059） 价格112.449元 转股溢价率4.28% 余额349.45亿元 剩余期限0.16年 具促转股诉求及债底支撑[36][39] - 低价增强策略关注嘉元转债（118000） 晶科转债（113048） 东南转债（127103） 芳源转债（118020） 重点考察正股弹性及条款机会[37][39] - 主动择券关注首华转债（123128） 闻泰转债（110081） 道通转债（118013） 合顺转债（111020） 新化转债（113663） 洋丰转债（127031） 华锐转债（118009） 侧重景气方向且规避强赎扰动[38][39]

本次债券基本情况 - 债券全称为广东芳源新材料集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 债券简称为芳源转债 债券代码为118020 债券类型为可转换公司债券 [3] - 发行规模为人民币64,200.00万元 发行数量为6,420,000张 每张面值为人民币100元 按面值发行 [3] - 债券期限为自2022年9月23日至2028年9月22日 共六年 票面利率为第一年0.5% 第二年0.6% 第三年1.2% 第四年2.6% 第五年3.4% 第六年3.5% [3][4] - 转股期自2023年3月29日起至2028年9月22日止 初始转股价格为18.62元/股 当前转股价格为18.63元/股 [5] - 采用每年付息一次的付息方式 计息起始日为2022年9月23日 到期归还本金并支付最后一年利息 [4] 信用评级变动情况 - 2022年发行时主体信用评级为A+ 债券信用评级为A+ 评级展望稳定 [6] - 2024年跟踪评级中主体信用等级调整为A- 债券信用等级调整为A- 评级展望维持稳定 [6] - 2025年跟踪评级中主体信用等级进一步调整为BBB 债券信用等级调整为BBB 评级展望维持稳定 [6] - 信用评级机构为中证鹏元资信评估股份有限公司 本次债券不提供担保 [6][7] 2025年上半年财务表现 - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为负 归属于上市公司股东的净资产 加权平均净资产收益率 利润总额 基本每股收益以及稀释每股收益同比变动幅度较大 [8] - 产能利用率偏低 部分产品单位成本较高 综合毛利率较上年同期有所下降 [8] - 衍生金融负债公允价值变动损失1,080万元 该损失在期后点价结算时部分冲回 [8] - 其他收益和营业外收入同比减少4,348万元 [8] - 经营活动产生的现金流量净额减少 主要因其他业务收入同比大幅减少以及应收票据余额大幅增加导致销售商品收到的现金同比大幅减少 [8] 债券发行审批历程 - 发行决策经2022年2月9日第二届董事会第三十次会议 2022年3月18日第二届董事会第三十一次会议 2022年6月10日第三届董事会第二次会议审议通过 [2] - 2022年2月28日2022年第一次临时股东大会审议通过 [2] - 2022年7月8日通过上海证券交易所科创板上市委员会审议 2022年7月29日获得中国证监会证监许可﹝2022﹞1685号文同意注册 [3]

股东减持与股份回购 - 新强联股东计划减持不超过3%股份 [1] - 晶澳科技拟回购2亿元-4亿元公司股份 [3] 可转债强赎公告 - 崇达转2、大元转债、正海转债、金现转债发布强制赎回公告 [1][2] - 金现转债最后交易日为2025年08月25日，剩余规模0.022亿元 [4] - 正海转债最后交易日为2025年08月25日 [2] - 大元转债最后交易日待公告，现价251.852元，转股价值243.32元，剩余规模3.915亿元 [4] - 崇达转2最后交易日为2025年09月11日，现价147.910元，转股价值149.85元，剩余规模10.065亿元 [4] 可转债下修与不强赎 - 欧22转债下修到底，公告日期2025年08月25日 [1][2] - 科华转债公告不下修，公告日期2025年08月23日 [1][2] - 思特转债公告不强赎，公告日期2025年08月22日 [1][2] 机构持仓与发行 - 高熵资产管理基金持有芳源转债1,311,820张，占发行总量20.43% [1] - 三协电机北交所新股于8月26日发行 [1] - 华新精科沪深新股开放申购 [1] - 微导转债将于8月27日上市 [3] 光伏行业业绩表现 - 隆基绿能2025年半年度净亏损25.69亿元 [3] - 天合光能2025年半年度净亏损29.18亿元 [3] 可转债市场数据 - 金铜转债现价249.879元，强赎价100.048元，最后交易日2025年08月20日，转股价值254.75元，剩余规模0.022亿元 [4] - 东杰转债现价283.336元，强赎价100.950元，最后交易日2025年09月22日，转股价值286.09元，剩余规模1.728亿元 [4] - 晶瑞转债现价310.370元，赎回价111元，最后交易日2025年08月25日，转股价值312.40元，剩余规模0.461亿元 [6] - 中装转2现价90.700元，最后交易日2025年09月03日，转股价值92.88元，剩余规模9.695亿元 [6] 公司投资策略调整 - 江苏国泰终止使用部分闲置自有资金设立子公司开展证券投资 [1]

可转债发行概况 - 公司于2022年9月23日向不特定对象发行可转换公司债券642万张 每张面值100元 募集资金总额6.42亿元[1] - 可转债期限为6年 自2022年9月23日至2028年9月22日[1] - 该债券于2022年11月7日在上海证券交易所挂牌交易 债券简称芳源转债 代码118020[1][2] 债券持仓变动 - 截至2025年8月21日收盘 北京高熵资产管理有限公司通过旗下证券投资基金合计持有芳源转债131.182万张[2] - 该持仓占公司可转债发行总量的20.43%[2] - 高熵资产已就此次持仓变动向公司发出正式通知函[2]

芳源转债基本情况 - 债券全称为广东芳源新材料集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券，简称芳源转债，代码118020 [4][5] - 发行规模为人民币64,200万元，共发行6,420,000张，每张面值100元 [5] - 债券期限为6年，自2022年9月23日至2028年9月22日 [6] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.5%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年2.6%、第五年3.4%、第六年3.5% [6] - 初始转股价格为18.62元/股，当前转股价格调整为18.63元/股 [7] 公司治理变更 - 公司注册地址变更为江门市新会区古井镇万兴路75号，原地址为江门市新会区古井镇临港工业园A区11号等 [10] - 取消监事会设置，相关职能由董事会审计委员会承接，同步修订公司章程并废止监事会议事规则 [10] - 2025年7月完成董事会换届，选举罗爱平为第四届董事会董事长，组建包含5名非独立董事、3名独立董事及1名职工代表董事的新一届董事会 [11] - 新聘任高级管理人员包括总裁罗爱平、财务总监吕海斌、董事会秘书唐秀雷等，任期与第四届董事会一致 [12][13] 信用评级动态 - 2022年发行时主体及债券评级均为A+，2024年下调至A-，2025年进一步下调至BBB级，评级展望维持稳定 [8] - 评级机构为中证鹏元资信评估股份有限公司，本次债券未设置担保措施 [9] 债券发行审批进程 - 发行议案经2022年2月9日董事会及2022年2月28日临时股东大会审议通过 [3] - 2022年7月8日获上交所科创板上市委员会审核通过，7月29日取得证监会注册批复（证监许可﹝2022﹞1685号文） [4]

发行概况 - 芳源股份于2022年9月23日发行6年期可转换公司债券"芳源转债"，发行规模6.42亿元，票面金额100元/张，共642万张 [4][5] - 债券利率采用阶梯式设计：第一年0.5%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年2.6%、第五年3.4%、第六年3.5% [6] - 转股期自2023年3月29日起至2028年9月22日止，初始转股价18.62元/股，当前转股价18.63元/股 [7] 信用评级变动 - 2025年6月最新跟踪评级显示，主体信用等级由A-下调至BBB，债券信用等级同步下调至BBB，评级展望维持"稳定" [8][10] - 评级机构为中证鹏元资信评估股份有限公司，本次债券未提供担保 [9] 付息与转股条款 - 采用每年付息一次的方式，计息起始日为2022年9月23日，付息日为每年发行首日对应日期 [6] - 付息债权登记日为付息日前一交易日，转股后不再支付当期及后续利息 [7] - 利息计算公式为I=B×i（B为票面总金额，i为当年票面利率） [6] 审批与上市信息 - 发行议案经2022年2月9日至6月10日多次董事会及股东大会审议通过 [3] - 2022年7月8日通过上交所科创板上市委审核，7月29日获证监会注册批复（证监许可〔2022〕1685号） [4]