投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年营收7.85亿元同比下降24.80% 归母净利润2.70亿元同比下降17.47% 业绩下滑主要受行业周期性调整及客户需求波动影响 [8] - 毛利率由上年同期约31%升至34.5% 主要因高附加值钛合金锻件占比提升及原材料钛锭价格回落 [8] - 核心竞争力围绕400MN液压机及难变形金属精密成形技术 超高强度钛合金整体框锻件已通过主机厂工艺评审 有望随C919批产放量成为新增长点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.59/5.71/5.96亿元 对应PE分别为32/25/24倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流净额-2.62亿元 较上年同期-2.83亿元小幅收窄 [8] - 合同负债降至1.10亿元 较上年末1.95亿元下降43% [8] - 存货由13.50亿元降至12.30亿元 降幅9% 库存去化顺利 [8] - 资产负债率31.15% 流动比率3.73 财务结构保持稳健 [6][8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入18.83亿元 同比增长18.43% [1][9] - 预计2025年归母净利润4.59亿元 同比增长20.76% [1][9] - 预计2026年营业总收入21.72亿元 同比增长15.35% [1][9] - 预计2026年归母净利润5.71亿元 同比增长24.51% [1][9] - 预计2027年营业总收入25.85亿元 同比增长19.04% [1][9] - 预计2027年归母净利润5.96亿元 同比增长4.24% [1][9] 资本结构 - 总股本由5.50亿股缩至5.48亿股 完成2,700,700股限制性股票回购注销 [8] - 可转债"三角转债"余额9.00亿元继续存续 [8] - 最新市净率2.60倍 流通A股市值144.38亿元 总市值148.71亿元 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.85亿元，同比下降24.8% [1] - 归母净利润2.7亿元，同比下降17.47% [1] - 第二季度营业总收入3.82亿元，同比下降28.37%，归母净利润1.42亿元，同比下降11.81% [1] - 毛利率43.53%，同比上升0.77个百分点，净利率34.43%，同比上升9.75个百分点 [1] - 扣非净利润2.5亿元，同比下降17.04% [1] - 每股收益0.49元，同比下降18.33% [1] 盈利能力与效率 - 盈利能力上升，毛利率同比增幅2.9%，净利率同比增幅15.44% [1] - 三费占营收比1.47%，同比增3803.16%，销售费用、管理费用、财务费用总计1151.81万元 [1] - 去年净利率23.91%，公司产品或服务附加值高 [3] - 去年ROIC为4.51%，资本回报率不强，历史中位数ROIC为10.08% [3] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.48元，同比增6.95% [1] - 货币资金18.48亿元，同比下降34.54% [1] - 应收账款14.91亿元，同比下降26.70% [1] - 有息负债11.8亿元，同比下降32.13% [1] - 每股净资产10.49元，同比增4.71% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-8.79% [3] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达88.56% [3] - 应收账款/利润达392.29% [3] 基金持仓变动 - 万家颐和灵活配置混合A新进十大持仓，持有76.72万股，基金规模2.68亿元，最新净值1.5507，近一年上涨18.34% [4] - 万家颐德一年持有期混合A新进十大，持有63.67万股 [4] - 万家颐远均衡一年持有混合发起A新进十大，持有48.29万股 [4] - 鹏华弘利混合A新进十大，持有17.43万股 [4] - 鹏华安享一年持有期混合A减仓至5.13万股 [4] - 鹏华弘裕一年持有期混合A持仓不变，持有1.68万股 [4] - 华夏创业板ETF联接A新进十大，持有0.01万股 [4]

股东情况 - 截至8月20日公司股东总数为51009户 [1]

公司董事会会议 - 公司第三届第二十六次董事会会议于2025年8月27日召开 [1] - 会议采用现场和通讯相结合方式在公司会议室举行 [1] - 会议审议关于2025年半年度报告及其摘要的议案等文件 [1] 行业技术进展 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 该突破由行业主要参与者推动 [1] - 技术距离临床应用仍存在一定距离 [1]

财务表现 - 营业收入7.85亿元 同比减少24.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.7亿元 同比减少17.47% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.5亿元 同比减少17.04% [1] - 基本每股收益0.49元 [1] 经营数据 - 2025年半年度报告显示营收与利润双降 [1]

募集资金情况 - 2021年发行可转换公司债券，实际募资净额890,136,098.35元[3] - 2022年向特定对象发行股票，实际募资净额1,651,655,660.38元[6] - 截至2025年6月30日，2021年债券募资项目累计投入848,160,814.37元，未使用110,746,259.98元[5] - 截至2025年6月30日，2022年股票募资项目累计投入799,464,935.03元，未使用937,058,533.94元[8] - 2021年发行债券募资初存892,990,067.46元，截至2025年6月30日余额110,746,259.98元[15] - 2022年发行股票截至2025年6月30日未使用募资937,058,533.94元，活期613,058,533.94元，理财324,000,000.00元[16] - 截至2025年6月30日，募资初存16.57亿元，余额6.13亿元[18] 资金管理 - 2024年同意用不超13.2亿元闲置募资及不超22亿元闲置自有资金现金管理[20] - 2025年同意用不超10.6亿元闲置募资及不超20亿元闲置自有资金现金管理[21] - 报告期内，闲置募资现金管理收益435.61万元[22] - 2025年闲置募资现金管理总投资3亿元，涉及渤海银行三款产品，预期年化收益率2.25%-2.95%[23] 项目调整 - 航空数字化集成中心项目拟投入募资从6.59亿元调至3.74亿元[26] - 出资5亿元设立上海三角航空科技有限公司，使用募资不超3.74亿元[28] - 航空数字化集成中心项目投资总额从7.07亿元调至5.37亿元，实施方式改为租赁场地[30] - 航空数字化集成中心项目建设内容变更为建设飞机中后机身装配生产线等[34] - 航空数字化集成中心项目投资总额由53680.58万元变更为10031.91万元，拟投入募资由37405.55万元变更为8273.10万元[36] 项目进度 - 先进航空零部件智能互联制造基地项目投资进度95.28%，2025年6月30日达预计可使用状态并结项[41] - 航空精密模锻产业深化提升项目调整后投资总额298,914,592.82元，投资进度78.40%[44] - 航空发动机叶片精锻项目调整后投资总额488,685,588.28元，投资进度9.78%，截至2025年6月30日未达计划进度[44][45] - 航空数字化集成中心项目调整后投资总额82,731,000.00元，投资进度33.03%，截至2025年6月30日未达计划进度[44][45] - 补充流动资金项目调整后投资总额600,000,000.00元，投资进度100.00%[44] - 截至2025年6月30日，航空精密模锻产业深化提升项目完成投资并达预计可使用状态[46] 其他情况 - 2021年公司与六家银行就2021年债券签署《募集资金三方监管协议》[11] - 2023 - 2024年，公司与多家银行就2022年股票签署《募集资金专户存储三方/四方监管协议》[12][13] - 2021年债券募资存储于六家银行，均为活期[14][15] - 2022年股票“航空精密模锻产业深化提升项目”未使用资金79,165,676.59元，为活期[16] - 向特定对象发行股票实际募资净额为16.52亿元，少于拟使用金额[22] - 公司以募资置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金共计4886.12万元[42] - 截至2025年6月30日，公司尚未使用的募资将用于永久补充流动资金[42] - 公司部分募投项目募集资金使用进度不及预期[37] - 先进航空零部件智能互联制造基地项目完成时间由2023年12月31日延长至2025年6月30日[41] - 2021年向不特定对象发行可转换公司债券募资项目可行性未发生重大变化[41] - 超募资金、募资投资项目实施地点和方式调整等情况均不适用[42] - 2023年公司以募资置换预先投入募投项目及已支付发行费用自筹资金130,414,000元[45] - 2024年公司变更航空发动机叶片精锻项目实施地点，变更航空数字化集成中心项目实施方式、地点、主体，调整投资总额及明细[44][45] - 2023年公司增加部分募资投资项目实施主体及实施地点，对外投资设立全资子公司[45] - 航空精密模锻产业深化提升项目待支付款项暂估为50332435.65元[46] - 航空精密模锻产业深化提升项目结余募资为28833240.94元[46] - 航空精密模锻产业深化提升项目待支付款项及结余募资合计79165676.59元用于永久补充流动资金[46] - 截至2025年6月30日，公司银行活期存款余额为613058533.94元[46] - 截至2025年6月30日，公司购买理财产品金额为324000000元[46] - 募资使用及披露中无问题或其他情况[46]

募资情况 - 2021年发行可转债募资9.043727亿元，净额8.9013609835亿元[3] - 2022年定增发行5000万股，每股33.66元，募资16.83亿元，净额16.5165566038亿元[6] 资金余额 - 截至2025年6月30日，2021年可转债余额1.1074625998亿元[13] - 截至2025年6月30日，2022年定增余额6.1305853394亿元[16] 项目资金 - 截至2025年6月30日，先进航空零部件项目拟用890,136,098.35元，累计使用848,160,814.37元[21] - 截至2025年6月30日，航空精密模锻项目拟用298,914,592.82元，累计使用234,349,379.95元[21] 资金补充 - 公司拟将18,991.19万元永久补充流动资金[25] 审议情况 - 2025年8月27日，董事会、监事会审议通过部分募投项目结项及资金补充议案[28][29]

关联资金往来 - 2025年初其他关联资金往来余额20000万元[3] - 2025年半年度累计发生额644.87万元[3] - 2025年半年度偿还累计发生额644.87万元[3] - 2025年半年度末余额20000万元[3] 应收款项 - 西安三角航空机械水电费其他应收款133.10万元[3] - 西安三角航空机械租金等应收账款489.48万元[3] - 西安三航材料应收账款22.29万元[3] 非流动资产 - 西安三角航空机械资金拆借款使其他非流动资产年初余额20000万元[3]

会议相关 - 2025年8月27日召开第三届董事会第二十六次会议、第三届监事会第二十次会议[1] - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》[1] 报告披露 - 公司2025年半年度报告全文于2025年8月27日在巨潮资讯网披露[1]

股东大会信息 - 公司于2025年9月12日14:30召开2025年第四次临时股东大会[1][2] - 会议股权登记日为2025年9月5日[4] - 会期半天，股东食宿及交通费用自理[11] 投票信息 - 网络投票时间为2025年9月12日9:15 - 15:00[3][22] - 深交所交易系统投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[19] - 网络投票代码为350775，简称三角投票[17] 会议登记信息 - 现场会议登记时间为2025年9月10日9:30 - 12:00，14:00 - 17:00[7] - 现场会议登记地点为西安市航空基地蓝天二路8号证券部办公室[7] - 已填妥及签署的参会股东登记表应于9月10日17:00前送达公司[28] 其他信息 - 会议联系人李春娟，电话029 - 81660637，传真029 - 81662208[11] - 股东大会提案有总议案及部分募投项目结项并补充流动资金议案[25]