公司概况 - 巨子生物由范代娣以专利作价入股成立，专注于重组胶原蛋白产业化[7] - 公司2022年港股上市(02367HK)，范代娣夫妇通过juzi holding持股56.5%[11] - 截至2022年上市前累计销售额超百亿元，是中国胶原蛋白赛道最早形成规模化闭环的企业之一[8] - 2019-2024年营收从9亿元增至55亿元(5年5倍)，净利润从5.5亿元增至20.6亿元[14] 资产结构 - 范代娣夫妇控制两家上市公司：巨子生物(市值750亿元)和三角防务(市值130亿元)[10] - 通过三森实业等渠道持有三角防务13.77%股权[12] - 2025年4月24日合计持股市值达443亿元[13] 技术突破 - 2000年首创基因工程生产类人胶原蛋白技术，获中国首个相关发明专利[7] - 技术解决动物胶原蛋白的病毒隐患与免疫排异问题，形成自主知识产权体系[7] - 技术平台延伸至人参皂苷、重组蛋白等领域，建立"健康与美丽"技术矩阵[19] 行业地位 - 巨子生物是中国胶原蛋白领域产业化先驱，实现从实验室到百亿级企业的跨越[6] - 技术突破改变中国在该领域的"跟跑"局面，形成原创工艺体系[7] - 公司被视作重组胶原蛋白产业化的标杆案例[6][7][8]

范代娣与严建亚的商业版图 - 范代娣与丈夫严建亚共同掌控巨子生物（02367 HK）和三角防务（300775 SZ）两家上市公司 构建横跨生物科技与国防军工的资本矩阵 [3] - 巨子生物为"胶原蛋白第一股" 2022年11月在港交所主板上市 截至5月13日总市值达883亿港元 较IPO时涨幅超200% [3][5] - 三角防务专注航空锻件领域 截至5月13日总市值为143 06亿元 2024年一季度净利润同比增长38% [6] 巨子生物经营情况 - 公司采用轻资产商业模式 毛利率多年保持在80%以上 [4] - 2024年度实现收入55 39亿元人民币 同比增长57 2% 归属于母公司持有者的盈利为20 62亿元人民币 同比增长42 1% [4] - 2000年由范代娣与严建亚在西安高新区共同创立 范代娣曾任执行董事兼首席科学官 2023年7月辞任执行董事职务 [3][6] 产学研合作 - 2007年西北大学与巨子生物共同组建陕西省生物材料与发酵工程技术研究中心 范代娣兼任中心主任 [3][4] - 研究中心主要研发方向包括生物产品发酵中试放大技术 生物医用材料研究与开发 组织工程研究与开发等 [3]

百度地图植入广告事件 - 百度地图导航界面出现东鹏特饮广告 广告语"累了困了喝东鹏特饮"铺满虚拟车道且无法关闭 影响行车安全[1] - 广告合作费用超过1000万元人民币 属于客户定制项目[1] - 涉嫌违反《互联网广告管理办法》中关于显著标明关闭标志 确保一键关闭的规定[1] 盒马售假事件判决 - 盒马售卖假欧莱雅和雅诗兰黛案宣判 供应商销售假化妆品涉案金额322万元 主犯获刑五年[4] - 初期盒马否认售假仅同意"退一赔一" 要求消费者签署和解书放弃追溯权[4] - "盒马跨境GO"商品属海外直采可证实为正品 "盒马x会员超市"护肤品来自第三方供货商采购流程不清晰[4] 库迪咖啡补贴政策 - 库迪咖啡延长门店补贴政策至2028年年底 新增"高房租 低杯量"门店专项补贴[6] - 新政策突破现有最高单杯14元补贴上限 旨在降低下沉市场盈利门槛加速咖啡消费下沉[6] - 部分加盟商表示无法享受原有补贴 新政策实际是拆东墙补西墙[6] 金龟子女儿直播带货 - 金龟子女儿30天直播13场 总销量25万-50万 总销售额1000万-2500万元[7] - 回应"蹭妈妈流量"言论称"我妈这么努力一辈子就是为了让我蹭"[7] 西北大学副校长成为首富 - 西北大学副校长范代娣持股市值超450亿元成为陕西首富[10] - 范代娣及丈夫严建亚名下巨子生物市值773亿元 三角防务市值147亿元 合计持股市值457亿元[10] - 2001年申请中国第一个重组胶原蛋白发明专利 同年创立巨子生物基因技术股份有限公司[10] 中美关税调整 - 中美宣布未来90天大幅暂缓对彼此商品加征关税 美国对华关税从145%削减到30% 中国对美关税从125%下降到10%[13] - 全球股市普遍上涨 黄金价格下跌 代表中美紧张局势可能缓解[13] - 关税下调幅度比外界预期更大[13] 中国职场AI应用 - 中国职场AI应用率高达93% 50%使用者达到常态化应用水平 显著高于全球58%的平均水平[16] - 接近半数雇员存在违规使用AI行为 包括通过公共平台处理敏感商业数据[17] - 56%使用者因AI引发工作失误(中国73%) 57%受访者隐瞒AI使用痕迹冒认AI产出为个人成果(中国85%)[17]

核心观点 - 范代娣夫妇凭借巨子生物和三角防务两家上市公司及广泛产业投资，以457亿元持股市值成为陕西首富，并持续在医美、航空航天、新材料等领域进行资本布局和资产孵化 [2][4][9] 家族财富与公司表现 - 范代娣夫妇持股市值达457亿元，成为陕西首富，旗下两家上市公司市值接近千亿元 [2][4][9] - 巨子生物港股市值达882.4亿港元（超800亿元人民币），超越毛戈平成为港股市值最大美妆护肤企业 [2][8][9] - 三角防务A股市值为143.3亿元，2023年营收和净利分别为22.71亿元和7.47亿元 [4][8] 公司业绩与财务表现 - 巨子生物2023年及2024年营收分别为35.24亿元和55.39亿元，净利分别为29.47亿元和45.47亿元，毛利率达82.09%，整体毛利跨入45亿元 [2][4] - 巨子生物募资46亿港元并分红23亿港元，范代娣家族预计可获分红13亿港元 [4] - 三角防务在2017年净利润较2016年提升94%，上市前完成至少7轮融资累计超9亿元 [3] 产业与资本布局 - 范代娣夫妇通过直接和间接方式持股三角防务超20%，掌控公司话语权，并布局医美、航空航天、新材料等赛道 [2][3][4] - 严建亚个人出资5亿元认购宝钛股份定增，并联合设立1亿元新材料投资基金，投资航空先进材料研发企业 [5][7] - 发起设立三元资本，管理规模10-20亿元，投资航空航天、新材料及先进制造赛道，严建亚持股97%为实际控制人 [7][8] 关联企业与投资活动 - 范代娣家族多名亲属担任巨子生物高管，包括女儿严钰博及胞妹严亚娟 [2] - 严建亚持股信泰航空17.61%，该公司从事民用航空维修业务，客户包括东方航空、南方航空等 [7] - 三角防务联合西安国资共同投资9亿元设立三重航空，西安国资出资5.1亿元占比超56% [7]

核心观点 - 范代娣夫妇凭借457亿元持股市值成为陕西新首富，旗下巨子生物和三角防务两家上市公司总市值近千亿元 [2][29] - 巨子生物上市不足三年市值达883亿港元，超越毛戈平成港股最大美妆护肤企业，2024年毛利率高达82.09% [2] - 家族通过亲属担任高管控制企业，并围绕医美、航空航天、新材料等赛道进行多元化资本布局 [4][5][27] 巨子生物业绩表现 - 2023-2024年营收从35.24亿元增至55.39亿元，净利润从29.47亿元增至45.47亿元 [15] - 上市募资46亿港元后累计分红23亿港元，范代娣家族预计获分红13亿港元 [16] - 核心产品重组胶原蛋白技术壁垒高，被市场称为"医美茅" [2] 三角防务发展历程 - 2017年上市前完成7轮融资超9亿元，引入西安国资、温氏投资等机构 [10] - 2023年营收22.71亿元、净利润7.47亿元创历史峰值，后保持近4亿元盈利水平 [13] - 严建亚通过直接/间接持股超20%保持控制权，最新市值143.3亿元 [11][29] 资本运作布局 - 2021年设立西安三航众行新材料基金，三角防务出资5100万元投资航空材料企业 [21] - 参股17.61%的信泰航空曾申请新三板挂牌，主营民航发动机维修业务 [24] - 2024年联合西安国资设立9亿元三重航空子公司，国资持股56% [25][26] 投资平台架构 - 严建亚个人曾参与宝钛股份23亿元定增（拟出资5亿元）未果 [19] - 旗下三元资本管理规模10-20亿元，专注航空航天/新材料赛道投资 [27][28] - 通过北京恒美生物等多家关联企业进行产业协同（注册资本3万-3000万不等） [6][7]

公司信息 - 证券代码300775，简称为三角防务[1] - 债券代码123114，简称为三角转债[1] 业绩说明会 - 2025年5月20日15:00 - 17:00通过“全景路演”与投资者网络交流[2] - 提前公开征集2024年度业绩说明会问题，征集网址为https://ir.p5w.net/zj [2]

核心观点 - 范代娣及严建亚夫妇以持股市值超450亿元成为新一任陕西首富 主要资产来源于巨子生物和三角防务两家上市公司[1][5] 个人背景与公司持股 - 范代娣任西北大学副校长 主要从事生物制造科研工作 其丈夫严建亚为企业家[1][6] - 夫妇通过巨子生物和三角防务两家上市公司持股 截至5月12日巨子生物市值836亿港元（约773亿元人民币） 三角防务市值147亿元人民币[1] - 严建亚在巨子生物直接和间接持股比例达57.32%[1][2] - 严建亚通过三森实业、西安鹏辉及直接控股等方式实际持有三角防务13.77%股权[1] 公司经营表现 - 巨子生物2024年营收55.39亿元 同比增长57.2% 归母净利润20.62亿元 同比增长42.1%[7][8] - 巨子生物2020-2024年营收增速分别为24.44%、30.41%、52.30%、49.05%、57.17%[6] - 三角防务2024年营收15.90亿元 同比下降30.02% 归母净利润3.80亿元 同比下降49.12%[7][9] - 三角防务2024年经营活动现金流量净额为-5.70亿元 同比下降1311.77%[9] 行业地位与市场表现 - 巨子生物自2019年起成为中国最大胶原蛋白专业皮肤护理产品公司[6] - 巨子生物2023年4月以420亿港元市值超过珀莱雅成为"中国美妆第一股"[5] - 截至2024年5月12日巨子生物市值835.84亿港元 相当于珀莱雅市值（385.35亿元）的两倍[5] - 三角防务拥有4万吨模锻液压机技术 解决我国大飞机、战斗机等大型承力结构件生产问题[6] 技术研发与产品发展 - 范代娣2000年开发出基因工程重组类人胶原蛋白技术 次年申请中国首个相关发明专利[6] - 巨子生物2009年推出美妆品牌可丽金 2011年推出二类医疗器械产品可复美[6] - 公司专注于胶原蛋白及四环三萜类物质的合成生物技术 实现从基础研究到产业化的全链条开发[6]

范代娣夫妇财富及持股情况 - 范代娣及其丈夫严建亚以持股市值超450亿元成为陕西首富 持股市值达457亿元[1] - 夫妇名下拥有巨子生物(02367 HK)和三角防务(300775)两家上市公司[1] - 巨子生物市值836亿港元(约773亿元人民币) 三角防务市值147亿元人民币[1] - 通过juzi holding持股巨子生物56.5% 通过三森实业等合计控制三角防务16.09%股权 实际持股13.77%[1] 陕西富豪排名变化 - 2024年胡润百富榜中范代娣夫妇以245亿元排全国第196位 位居陕西第三[1] - 隆基绿能李振国李喜燕夫妇位居陕西第一 持股市值223亿元[1] - 隆基绿能李春安排名陕西第二 总身家约342亿元[1] - 隆基绿能当前市值1166亿元[1] 范代娣职业背景与学术成就 - 范代娣现任西北大学党委委员常委副校长[2] - 1966年出生 陕西蒲城人 华东理工大学生物工程系博士毕业[2] - 历任西北大学化工学院副院长院长[2] - 2000年成功研发基因工程技术高密度发酵生产类人胶原蛋白[2] - 2001年申请中国首个重组胶原蛋白发明专利"一种类人胶原蛋白及其生产方法"[2] 巨子生物公司发展 - 2001年9月由范代娣夫妻创立巨子生物基因技术股份有限公司[2] - 2019年起成为中国最大胶原蛋白专业皮肤护理产品公司[2] - 全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的企业之一[2] - 2022年11月在港股上市[2] - 2023年营收55.39亿元同比增长57.2% 归属净利润20.62亿元同比增长42.1%[2] - 公司毛利率达到82.09%[2]

范代娣家族财富与公司概况 - 西北大学新任副校长范代娣持股市值达443亿元，晋升为陕西首富，其与丈夫严建亚控制的巨子生物和三角防务总市值近900亿元 [2][3][12] - 巨子生物为港股上市公司（02367 HK），范代娣夫妇通过Juzi Holding持股56 5%，市值750亿港元，三角防务为创业板上市公司（300775），严建亚实际持股13 77%，市值130亿元 [9][10][11] - 家族独女严钰博29岁，任巨子生物董秘兼执行董事，2024年薪36万元，持有4项金融证书，为家族企业接班人 [3][16] 巨子生物经营与行业地位 - 公司为重组胶原蛋白龙头，核心品牌可复美2024年营收45 4亿元（+62 9%），可丽金营收8 4亿元（+36 3%），产品覆盖1700家公立医院及6000家化妆品门店 [17] - 2019-2024年营收从9亿元增至55亿元（5年5倍），净利润从5 5亿元增至20 6亿元，毛利率达82% [18][21] - 市值750亿元超越爱美客（520亿元）和华熙生物（230亿元），成为医美及功能性护肤品行业第一 [22] - 上市三年累计募资45 6亿港元，分红23亿港元，预计家族获分红13亿港元 [4][25] 三角防务经营与挑战 - 主营航空军工锻件，2018-2023年营收从4 7亿元增至24 9亿元，净利润从1 5亿元增至8 1亿元，但2024年前三季度营收净利同比下滑40%/60% [26][27] - 客户高度集中，前五大客户占比98%，中国航空工业集团贡献80 5%营收，2024年该客户订单同比减少超30% [27][28] - 2025年因财务收入确认、信披管理等问题被陕西省证监局出具监管函，公司处于无实控人状态 [26][28] 陕西富豪格局变迁 - 范代娣家族443亿元持股市值超越隆基绿能李振国夫妇（213亿元）和李春安（342亿元），以及步长制药赵涛家族（73亿元） [12][13][14][15] - 隆基绿能市值从高点回落至千亿规模，步长制药市值亦大幅下滑，反映"科创造富"趋势下高校背景企业家的崛起 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 国内锻件产品市场竞争加剧以及部分大型项目交付周期延长导致业绩承压，2024年三角防务营业总收入15.90亿元，同比下降30.02%；归母净利润3.80亿元，同比下降49.12% [8] - 三角防务在技术研发和产品积累方面取得显著成果，2024年完成多项重点研发项目，加强与科研院所和高校合作，开发多个新型号锻件产品并应用于国防重点装备 [8] - 展望未来，三角防务将聚焦高端锻件市场，加大技术研发和产品创新力度，推进募投项目建设，扩大产能规模，国家投入、产业发展及自身提升是驱动发展主要因素 [8] - 公司业绩相对承压，下调先前预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为5.72/6.97亿元，新增2027年预期9.74亿元，对应PE分别为24/20/14倍，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,271|1,590|2,299|2,622|4,003| |同比（%）|21.05|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润（百万元）|747.01|380.05|571.53|697.12|974.29| |同比（%）|19.58|-49.12|50.38|21.97|39.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|0.69|1.04|1.27|1.77| |P/E（现价&最新摊薄）|18.19|35.76|23.78|19.50|13.95| [1] 市场数据 - 收盘价24.70元，一年最低/最高价19.53/35.95元，市净率2.37倍，流通A股市值13,145.25百万元，总市值13,590.93百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.41元，资产负债率34.93%，总股本550.24百万股，流通A股532.20百万股 [6] 三角防务三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,305|7,727|8,176|11,345| |非流动资产|2,847|3,362|4,004|4,542| |资产总计|9,152|11,090|12,180|15,887| |流动负债|2,347|3,713|4,106|6,839| |非流动负债|1,049|1,049|1,049|1,049| |负债合计|3,396|4,763|5,155|7,889| |归属母公司股东权益|5,756|6,327|7,024|7,998| |所有者权益合计|5,756|6,327|7,024|7,998| |负债和股东权益|9,152|11,090|12,180|15,887| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,590|2,299|2,622|4,003| |营业成本(含金融类)|1,042|1,488|1,687|2,605| |营业利润|437|656|798|1,117| |利润总额|435|657|800|1,119| |净利润|380|572|697|974| |归属母公司净利润|380|572|697|974| |毛利率(%)|34.44|35.28|35.69|34.92| |归母净利率(%)|23.91|24.86|26.58|24.34| |收入增长率(%)|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润增长率(%)|-49.12|50.38|21.97|39.76| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-570|144|413|-520| |投资活动现金流|-1,341|-579|-713|-616| |筹资活动现金流|1,415|410|429|384| |现金净增加额|-496|-25|129|-752| |折旧和摊销|62|114|141|168| |资本开支|-413|-532|-635|-583| |营运资本变动|-1,092|-614|-513|-1,763| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.17|11.21|12.48|14.25| |最新发行在外股份（百万股）|550|550|550|550| |ROIC(%)|4.35|7.34|7.91|9.56| |ROE - 摊薄(%)|6.60|9.03|9.92|12.18| |资产负债率(%)|37.11|42.95|42.33|49.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.76|23.78|19.50|13.95| |P/B（现价）|2.43|2.20|1.98|1.73| [9]