光伏行业现状 - 2021年光伏行业经历大规模再融资，但粗放发展导致2025年出现"内卷式竞争"，企业为保市场份额不惜承受高额亏损[1] - 2024年起高层提出"防止内卷式恶性竞争"后，光伏企业再融资案例显著减少[2] - 2025年1-5月光伏新增装机量197.85GW，同比增长149.97%，但"抢装"过后预计全年新增装机量或弱于2024年水平[11] 钙钛矿技术发展 - 截至2024年底国内仅建成5座MW级单结钙钛矿组件地面示范电站，最大单体装机量8.6MW，技术距离大规模商业化尚远[4] - 当前钙钛矿组件总制造成本0.57美元/W，远高于晶硅组件0.1美元/W，材料成本占比达70%[5] - 钙钛矿商业化面临三大瓶颈：大模块商业组件效率仅20%+、平均生产良率50%、组件寿命短[5][7] - 极电光能计划2027年达产钙钛矿组件，协鑫光电预计2026年实现100MWh销售目标，商业化进程普遍放缓[4] 迈为股份融资项目分析 - 公司拟募资19.67亿元建设钙钛矿叠层太阳能电池装备项目，预计年销售收入40亿元、净利润5.99亿元[2] - 项目可行性分析存在多处不明确：未说明每套设备构成、未披露已有订单、未明确20套设备生产规模[10] - 公司HJT技术市占率萎缩，丝印业务面临奥特维竞争，主营业务承压[7] - 2024年合同负债从84.55亿降至82亿，2025年Q1进一步降至74.13亿，反映行业需求放缓[11] 公司财务状况 - 2024年应收账款39.5亿元占营收40.18%，2025年Q1增至46.82亿，增速快于营收[13] - 2024年信用减值和资产减值合计5.15亿元，同比增长336%[15] - 2024年经营现金流净额5613万元同比降92.57%，2025年Q1转为净流出3.51亿[25] - 有息负债达31亿元创历史新高，短期借款从4.16亿增至10.43亿，长期借款从8.11亿增至19.59亿[17][23] 融资动机与监管环境 - 2021年27.86亿元募资中7.3亿元实际用于补充流动资金，占比33%[26][27] - 董事长周剑以68.31元/股(近5年低点)减持556.7万股，显示信心不足[28] - 2023年以来天合光能、晶科等终止百亿定增，捷佳伟创8.8亿可转债申请撤回[29] - 当前23个钙钛矿融资均为早期投资，无上市光伏企业成功取得钙钛矿相关融资[31]

会议基本信息 - 会议由公司第三届董事会第十四次会议决定召开，2025年5月31日发布通知[4] - 现场会议于2025年6月16日在苏州市吴江区召开，网络投票时间为当天多个时段[5][6] - 参会股东（股东代理人）166人，代表股份137,961,526股，占公司有表决权股份总数的49.5558%[7] 议案表决情况 - 《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》，同意137,792,442股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.8774%[9] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》发行证券的种类等多项内容，同意比例超99.87%[10][11][12][13][14][15] - 各议案中小投资者同意比例超94%[9][16][17][18][19][21][22][23][24][26][32][33][35][37][39][40][41][42] - 所有议案均为特别决议事项，表决程序和结果合法有效[43]

股东大会基本情况 - 本次股东大会有表决权的股份总数为278,396,492股[6] - 通过现场和网络投票的股东166人，代表股份137,961,526股，占比49.5558％[5] - 通过现场投票的股东9人，代表股份120,885,077股，占比43.4219％[5] - 通过网络投票的股东157人，代表股份17,076,449股，占比6.1339％[5] 提案表决情况 - 各提案同意股份数占比大多超99.87%，均为特别决议议案且同意股份数超三分之二获通过[1][2][3][4][5] - 中小股东对各提案同意占比大多超94%[29] 其他 - 律师认为公司本次会议召集、召开程序及表决合法有效[7] - 备查文件包括2025年第一次临时股东大会决议和法律意见书[8] - 公告发布时间为2025年6月16日[9]

投资情况 - 公司拟以10000万元认缴张家港朝希优势贰号股权投资合伙企业基金份额[4] - 基金目标认缴规模为20亿元[16] - 公司投资资金源于自有资金，不影响生产经营，合作主体不纳入合并报表[34] 基金相关方 - 基金管理人上海朝希私募基金管理有限公司注册资本1250万元，上海朝希投资管理有限公司持股80%[6][7] - 执行事务合伙人宁波玄理企业管理咨询合伙企业认缴出资1000万元，上海朝希咨询管理有限公司持股47.62%[8][9] 其他合伙人出资 - 张家港市产业创新集群发展母基金出资135000万元，认缴出资130000000元，出资比例18.57%[11][15] - 苏州工业园区苏相润信协同产业发展母基金合伙企业出资150000万元[12] - 苏州东吴产业并购引导基金合伙企业出资130000万元[12] 基金条款 - 存续期限自首次交割日起7年，普通合伙人可延2年[18] - 投资决策委员会5名委员，决策需2/3及以上委员赞成[27] - 有限合伙人优先回报按8%/年单利计算[29] 风险与应对 - 投资有回收期长、无法达预期等风险[35][36] - 公司将了解运作、关注标的、督促风控、及时披露[36]

公司投资动态 - 公司拟以自有资金认缴出资1亿元参与认购张家港朝希优势贰号股权投资合伙企业的基金份额 [1] - 投资基金将主要投向中国境内新能源、电子半导体等行业的成长期企业 [1] 行业投资方向 - 投资基金重点布局新能源和电子半导体两大高成长性行业 [1]

募资与项目规划 - 公司拟发行可转债募资不超过19.67亿元用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 总投资额21.38亿元 由公司及子公司宣城迈为共同实施 建设周期3年 达产后年产20套设备 [1][2] - 项目预计年销售收入40亿元 年净利润6亿元 财务内部收益率19.92% 投资回收期7.43年 [2] - 项目目标为优化升级钙钛矿叠层电池设备产品 抢占市场份额 [4] 钙钛矿技术前景 - 钙钛矿单结电池理论转换效率33% 叠层电池理论效率达43% 显著高于晶硅电池29.4%的理论极限 [2] - 行业头部企业如隆基绿能、通威股份、晶科能源等均已投入钙钛矿叠层电池研发 从实验线向中试线推进 [1][3] - 2024年以来中国石油、宁德时代、比亚迪等23家企业跨界布局钙钛矿 加速中试线建设 [3] 公司技术储备 - 已自主开发钙钛矿相关设备 具备钙钛矿-晶硅叠层电池整线交付能力 [1][3] - 累计获得640项专利及197项软件著作权 研发人员规模达1552人 [8] - 近两年研发投入达17.14亿元 其中2023年7.63亿元 2024年9.51亿元 [7][8] 财务表现 - 2018-2023年营业收入从7.88亿元增至80.89亿元 年均复合增长率59.5% [6] - 2024年营收98.3亿元(同比+21.53%) 净利润9.26亿元(同比+1.31%) 计提资产减值5.24亿元 [7] - 2024年一季度营收22.29亿元(同比+0.47%) 净利润1.62亿元(同比-37.69%) [7] 业务拓展 - 除光伏设备外 公司开发显示面板和半导体封装设备 包括OLED切割设备、Mini LED解决方案等 [7] - 2024年半导体及显示行业营收6707.51万元 同比增长88.41% [7]

募资计划 - 公司拟发行可转债募资不超过19.67亿元用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 [1] - 项目总投资21.38亿元由公司及全资子公司宣城迈为共同实施建设周期3年 [1] - 项目达产后预计年产20套设备实现年销售收入40亿元年净利润6亿元内部收益率19.92%投资回收期7.43年 [1] 技术布局 - 公司聚焦光伏中游电池片生产主营HJT异质结电池生产线及丝网印刷线等设备 [1] - 钙钛矿电池理论转换效率达33%叠层电池理论效率可达43%大幅超过晶硅电池上限 [2] - 公司自2019年起研发三代异质结电池设备并已具备钙钛矿-晶硅叠层电池整线交付能力 [2] 业务拓展 - 公司正在拓展显示面板及半导体设备业务包括OLED切割设备Mini/Micro LED解决方案等 [3] - 2024年半导体及显示行业营收达6708万元同比增长88% [3] 财务表现 - 公司近三年营收复合增长率超50%2024年营收98.3亿元同比增长22% [3] - 2024年净利润9.26亿元同比增长1.3% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 迈为股份拟发行可转债募资19.7亿元投入钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目，项目建成达产后可实现年产设备20套，年收入40亿元，年净利润6亿元 [7] - 钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现，产业投资需求活跃，多玩家布局，技术发展加速 [7] - HJT与钙钛矿技术更相融，迈为已具备钙钛矿-晶硅叠层电池整线交付能力 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.8/11.0亿元，当前市值对应PE为25/22/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,089|9,830|7,561|8,330|9,414| |同比（%）|94.99|21.53|(23.09)|10.17|13.02| |归母净利润（百万元）|913.90|925.91|764.86|878.68|1,097.05| |同比（%）|6.03|1.31|(17.39)|14.88|24.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.27|3.31|2.74|3.14|3.93| |P/E（现价&最新摊薄）|21.24|20.97|25.38|22.09|17.70| [1] 市场数据 - 收盘价68.21元，一年最低/最高价67.01/147.50元，市净率2.49倍，流通A股市值13,101.33百万元，总市值19,058.22百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产27.43元，资产负债率66.83%，总股本279.41百万股，流通A股192.07百万股 [6] 募投项目情况 - 钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目总投资21.38亿元，拟发行可转债募资19.7亿元，实施主体为迈为股份及其全资子公司宣城迈为，建设地点在苏州和宣城，项目建设周期3年，建成达产后可实现年产设备20套，年收入40亿元，年净利润6亿元 [7] 行业发展情况 - 近年来钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现，产业投资需求活跃，纤纳光电等初创企业加快建设量产线，隆基等晶硅电池头部企业投入研发，多家行业龙头企业跨界布局 [7] 公司技术优势 - 由于HJT与钙钛矿技术更相融，迈为基于异质结电池制造技术积累，已自主开发一系列工艺及相关设备，实现钙钛矿 - 晶硅叠层电池整线自动化贯通，具备整线交付能力 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|19,022|17,003|18,569|21,130| |非流动资产（百万元）|4,815|4,687|4,530|4,261| |资产总计（百万元）|23,838|21,690|23,100|25,391| |流动负债（百万元）|14,136|11,192|11,687|12,836| |非流动负债（百万元）|2,175|2,175|2,175|2,175| |负债合计（百万元）|16,311|13,367|13,862|15,011| |归属母公司股东权益（百万元）|7,551|8,316|9,194|10,291| |少数股东权益（百万元）|(24)|7|44|89| |所有者权益合计（百万元）|7,526|8,323|9,238|10,380| |营业总收入（百万元）|9,830|7,561|8,330|9,414| |营业成本(含金融类)（百万元）|7,067|5,188|5,629|6,283| |净利润（百万元）|964|797|915|1,142| |归属母公司净利润（百万元）|926|765|879|1,097| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.31|2.74|3.14|3.93| |毛利率(%)|28.11|31.38|32.42|33.26| |归母净利率(%)|9.42|10.12|10.55|11.65| |收入增长率(%)|21.53|(23.09)|10.17|13.02| |归母净利润增长率(%)|1.31|(17.39)|14.88|24.85| |经营活动现金流（百万元）|56|1,324|1,007|1,418| |投资活动现金流（百万元）|(300)|(219)|(220)|(129)| |筹资活动现金流（百万元）|1,924|(1,004)|(20)|(20)| |现金净增加额（百万元）|1,689|102|767|1,269| |每股净资产(元)|27.02|29.76|32.91|36.83| |ROIC(%)|8.53|6.64|7.91|9.08| |ROE - 摊薄(%)|12.26|9.20|9.56|10.66| |资产负债率(%)|68.43|61.63|60.01|59.12| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.97|25.38|22.09|17.70| |P/B（现价）|2.57|2.33|2.11|1.89| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 迈为股份拟发行可转债募资19.7亿元投资钙钛矿叠层项目，建成达产后可实现年产钙钛矿叠层太阳能电池制造设备20套，年收入40亿元，年净利润6亿元 [7] - 钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现，产业投资需求活跃，多玩家布局，技术发展加速 [7] - HJT与钙钛矿技术更相融，迈为已具备钙叠层电池设备整线交付能力 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.8/11.0亿元，当前市值对应PE为25/22/18倍，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,089|9,830|7,561|8,330|9,414| |同比（%）|94.99|21.53|-23.09|10.17|13.02| |归母净利润（百万元）|913.90|925.91|764.86|878.68|1,097.05| |同比（%）|6.03|1.31|-17.39|14.88|24.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.27|3.31|2.74|3.14|3.93| |P/E（现价&最新摊薄）|21.24|20.97|25.38|22.09|17.70|[1] 市场数据 - 收盘价68.21元 一年最低/最高价67.01/147.50元 市净率2.49倍 流通A股市值13,101.33百万元 总市值19,058.22百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产27.43元 资产负债率66.83% 总股本279.41百万股 流通A股192.07百万股 [6] 募投项目情况 - 钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目总投资21.38亿元，拟发行可转债募资19.7亿元 项目实施主体为迈为股份及其全资子公司宣城迈为 建设地点分别位于苏州和宣城 建成达产后可实现年产钙钛矿叠层太阳能电池制造设备20套，年收入40亿元，年净利润6亿元 [7] 行业发展情况 - 近年来钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现，产业投资需求活跃 纤纳光电等初创企业预计2025年投产钙钛矿组件量产线 隆基等晶硅电池头部企业投入钙钛矿晶硅叠层电池研发 2024年以来多家行业龙头企业跨界布局钙钛矿 [7] 技术优势 - 由于异质结电池制备采用低温工艺，与钙钛矿电池的低温制备工艺更加适配，且异质结电池表面为TCO层，在制备叠层钙钛矿电池时可以直接叠加，工艺路线更加相融 迈为已具备钙叠层电池设备整线交付能力 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,830|7,561|8,330|9,414| |营业成本（百万元）|7,067|5,188|5,629|6,283| |归母净利润（百万元）|926|765|879|1,097| |每股收益（元）|3.31|2.74|3.14|3.93| |毛利率（%）|28.11|31.38|32.42|33.26| |归母净利率（%）|9.42|10.12|10.55|11.65| |收入增长率（%）|21.53|-23.09|10.17|13.02| |归母净利润增长率（%）|1.31|-17.39|14.88|24.85|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 迈为股份拟发行可转债募资19.7亿元投资钙钛矿叠层项目，项目建成达产后可实现年产钙钛矿叠层太阳能电池制造设备20套，年收入40亿元（不含税），年净利润6亿元 [7] - 近年来钙钛矿及钙钛矿叠层电池潜力显现，产业投资需求活跃，多玩家布局，技术发展加速 [7] - HJT与钙钛矿技术更相融，迈为已具备钙叠层电池设备整线交付能力 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.8/11.0亿元，当前市值对应PE为25/22/18倍，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,089|9,830|7,561|8,330|9,414| |同比（%）|94.99|21.53|-23.09|10.17|13.02| |归母净利润（百万元）|913.90|925.91|764.86|878.68|1,097.05| |同比（%）|6.03|1.31|-17.39|14.88|24.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.27|3.31|2.74|3.14|3.93| | P/E（现价&最新摊薄）|21.24|20.97|25.38|22.09|17.70| [1] 市场数据 - 收盘价68.21元 [5] - 一年最低/最高价67.01/147.50元 [5] - 市净率2.49倍 [5] - 流通A股市值13,101.33百万元 [5] - 总市值19,058.22百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产27.43元 [6] - 资产负债率66.83% [6] - 总股本279.41百万股 [6] - 流通A股192.07百万股 [6] 投资项目情况 - 募投项目钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目总投资21.38亿元，拟发行可转债募资19.7亿元 [7] - 项目实施主体为迈为股份及其全资子公司宣城迈为智能装备制造有限公司，建设地点分别位于苏州和宣城 [7] - 项目建设周期为3年，建成达产后可实现年产钙钛矿叠层太阳能电池制造设备20套，年收入40亿元（不含税），年净利润6亿元 [7] 行业发展情况 - 纤纳光电、协鑫光电、极电光能等初创企业加快建设钙钛矿组件量产线，预计于2025年投产 [7] - 隆基、通威、晶科等晶硅电池头部企业均已投入钙钛矿 - 晶硅叠层电池研发，逐步由实验线向小试、中试线迈进 [7] - 2024年以来中国石油、中国中核等多家行业龙头企业跨界布局钙钛矿，正在加速启动中试线及更高规模的产线建设 [7] 公司技术优势 - HJT与钙钛矿技术更相融，异质结电池制备采用低温工艺，与钙钛矿电池的低温制备工艺更加适配，且异质结电池表面为TCO层，在制备叠层钙钛矿电池时可以直接叠加，工艺路线更加相融 [7] - 迈为已自主开发适用于量产的钙钛矿空穴传输层等一系列工艺及相关设备，实现了钙钛矿 - 晶硅叠层电池的整线自动化贯通，具备钙钛矿 - 晶硅叠层电池整线交付能力 [7] 财务预测表 资产负债表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|19,022|17,003|18,569|21,130| |非流动资产（百万元）|4,815|4,687|4,530|4,261| |资产总计（百万元）|23,838|21,690|23,100|25,391| |流动负债（百万元）|14,136|11,192|11,687|12,836| |非流动负债（百万元）|2,175|2,175|2,175|2,175| |负债合计（百万元）|16,311|13,367|13,862|15,011| |归属母公司股东权益（百万元）|7,551|8,316|9,194|10,291| |少数股东权益（百万元）|-24|7|44|89| |所有者权益合计（百万元）|7,526|8,323|9,238|10,380| |负债和股东权益（百万元）|23,838|21,690|23,100|25,391| [8] 利润表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,830|7,561|8,330|9,414| |营业成本(含金融类)（百万元）|7,067|5,188|5,629|6,283| |税金及附加（百万元）|35|30|33|38| |销售费用（百万元）|409|340|375|424| |管理费用（百万元）|249|212|225|235| |研发费用（百万元）|951|907|983|1,083| |财务费用（百万元）|-87|6|8|8| |加:其他收益（百万元）|280|60|0|0| |投资净收益（百万元）|52|0|0|0| |营业利润（百万元）|1,023|937|1,076|1,344| |营业外净收支（百万元）|7|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,030|937|1,076|1,344| |减:所得税（百万元）|67|141|161|202| |净利润（百万元）|964|797|915|1,142| |减:少数股东损益（百万元）|38|32|36|45| |归属母公司净利润（百万元）|926|765|879|1,097| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.31|2.74|3.14|3.93| |毛利率(%)|28.11|31.38|32.42|33.26| |归母净利率(%)|9.42|10.12|10.55|11.65| |收入增长率(%)|21.53|-23.09|10.17|13.02| |归母净利润增长率(%)|1.31|-17.39|14.88|24.85| [8] 现金流量表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|56|1,324|1,007|1,418| |投资活动现金流（百万元）|-300|-219|-220|-129| |筹资活动现金流（百万元）|1,924|-1,004|-20|-20| |现金净增加额（百万元）|1,689|102|767|1,269| |折旧和摊销（百万元）|193|347|377|398| |资本开支（百万元）|-769|-205|-205|-113| |营运资本变动（百万元）|-1,504|181|-285|-122| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|27.02|29.76|32.91|36.83| |最新发行在外股份（百万股）|279|279|279|279| |ROIC(%)|8.53|6.64|7.91|9.08| |ROE - 摊薄(%)|12.26|9.20|9.56|10.66| |资产负债率(%)|68.43|61.63|60.01|59.12| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.97|25.38|22.09|17.70| |P/B（现价）|2.57|2.33|2.11|1.89| [8]