可转债发行 - 2022年4月20日发行1150万张，募集资金11.5亿元[6] - 初始转股价格为92.98元/股[7] 转股价格调整 - 2022年6月13日调为92.88元/股[8] - 2023年6月13日调为81.44元/股[9] - 2024年6月14日调为33.89元/股[11] - 截至公告披露日为33.61元/股[12] 赎回情况 - 赎回价格100.62元/张，票面利率1.5%[4][15] - 2025年7月25日至8月14日触发赎回条款[14] - 9月15日停止交易，9月18日停止转股和赎回[16][17] - 9月23日发行人资金到账，9月25日赎回款到持有人账户[17] 其他 - 转股最小申报单位1张，不足1股现金兑付[18] - 当日买进当日可转股，新增股份次一交易日上市[18]

可转债发行 - 2022年4月7日获中国证监会同意发行可转换公司债券注册批复[7] - 2022年4月26日公开发行115,000万元可转换公司债券[8] - 2022年5月18日可转换公司债券在深交所挂牌交易[8] 赎回条款及触发 - 《募集说明书》规定两种赎回条件[10] - 2025年7 - 8月触发赎回条款[10] - 2025年8月14日审议通过提前赎回议案[12]

可转债发行 - 2022年4月20日发行可转换公司债券1150万张，募集资金11.5亿元[1] - 可转债初始转股价格92.98元/股，2025年5月30日变为33.61元/股[4][5][6][7][8][9] - 可转债转股期自2022年10月26日起至2028年4月19日止[3] 赎回情况 - 2025年7月25日至8月14日触发赎回条款[11] - 赎回价格为100.62元/张，应计利息约0.62元/张[12] - 赎回对象为截至2025年9月17日收市后登记在册的全体“药石转债”持有人[13] - 2025年9月15日起停止交易，9月18日起停止转股，9月18日为赎回日[14] - 2025年9月23日发行人资金到账，9月25日赎回款到达持有人资金账户[15] 转股规则 - 转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[17] - 转股时不足1股的余额及对应利息在转股当日后五个交易日内现金兑付[17] - 当日买进的可转换公司债券当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[17][19] 决策相关 - 2025年8月14日公司召开会议审议通过提前赎回“药石转债”议案[20] - 董事会授权管理层负责“药石转债”赎回相关事宜[20] - 保荐机构认为公司提前赎回“药石转债”符合规定，无异议[21]

会议与决策 - 公司第四届董事会第九次会议于2025年8月14日召开，7位董事全出席[3] - 董事会决定行使“药石转债”提前赎回权利，授权后续事宜[4] - 提前赎回“药石转债”议案表决7票同意[5] 股价情况 - 2025年7月25日至8月14日，至少十五个交易日收盘价不低于43.69元/股[4]

股份减持情况 - 陈谌原持股5.46万股，占比0.0275%（2025年7月2日）[2] - 计划减持不超1.3万股，占比0.0065%[2] - 截至2025年8月13日，减持9100股，均价45.41，占比0.0045%[2] 减持前后对比 - 减持前持股5.46万股，占比0.0271%（2025年8月11日）[4] - 减持后持股4.55万股，占比0.0226%（2025年8月12日）[4] 其他说明 - 减持合规无违规[5] - 减持完毕不影响公司治理和控制权[5]

板块整体表现 - 医疗服务板块单日上涨4.02%，显著跑赢上证指数（涨0.48%）和深证成指（涨1.76%）[1] - 创新医疗为板块领涨个股（具体涨幅未披露）[1] - 板块内10只个股出现下跌，跌幅最大为*ST生物（-4.95%）[1] 个股交易数据 - *ST生物成交19.16万手，成交额2.20亿元，跌幅4.95%[1] - ST中珠成交60.42万手，跌幅2.66%[1] - 兰卫医学成交8.69万手，成交额9248.71万元，跌幅1.76%[1] - 百诚医药成交5.81万手，成交额3.49亿元，跌幅1.59%[1] - 皓宸医疗成交194.78万手，成交额6.90亿元，跌幅1.12%[1] - 光正眼科成交13.29万手，成交额6325.08万元，跌幅0.84%[1] - 国际医学成交31.11万手，成交额1.68亿元，跌幅0.73%[1] - 新里程成交60.67万手，成交额1.33亿元，跌幅0.45%[1] - 美年健康成交86.16万手，成交额4.51亿元，跌幅0.38%[1] - 澳洋健康成交36.09万手，成交额1.52亿元，跌幅0.24%[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入19.62亿元，游资净流出7449.63万元，散户净流出18.88亿元[3] - 药明康德获主力净流入11.30亿元（占比11.46%），游资净流出1.00亿元（占比-1.02%），散户净流出10.30亿元（占比-10.45%）[3] - 康龙化成获主力净流入2.48亿元（占比9.09%），游资净流入4825.42万元（占比1.77%），散户净流出2.96亿元（占比-10.86%）[3] - 昭衍新药获主力净流入2.27亿元（占比12.81%），游资净流出8315.43万元（占比-4.70%），散户净流出1.44亿元（占比-8.11%）[3] - 凯莱英获主力净流入1.22亿元（占比7.72%），游资净流出5234.61万元（占比-3.33%），散户净流出6921.05万元（占比-4.40%）[3] - 泰格医药获主力净流入9382.75万元（占比6.47%），游资净流出1922.97万元（占比-1.33%），散户净流出7459.78万元（占比-5.14%）[3] - 睿智医药获主力净流入9074.43万元（占比9.03%），游资净流出1383.72万元（占比-1.38%），散户净流出7690.72万元（占比-7.66%）[3] - 药石科技获主力净流入8898.51万元（占比8.72%），游资净流入3516.91万元（占比3.45%），散户净流出1.24亿元（占比-12.16%）[3] - 博腾股份获主力净流入8071.93万元（占比9.07%），游资净流入4004.41万元（占比4.50%），散户净流出1.21亿元（占比-13.57%）[3] - 美迪西获主力净流入7393.98万元（占比8.82%），游资净流入2047.26万元（占比2.44%），散户净流出9441.25万元（占比-11.27%）[3] - 九洲药业获主力净流入7349.96万元（占比7.47%），游资净流入1013.32万元（占比1.03%），散户净流出8363.29万元（占比-8.50%）[3]

股价表现与交易数据 - 2025年8月13日收盘价47.85元人民币 单日上涨4.48% [1] - 换手率12.7% 成交量21.73万手 成交金额10.21亿元人民币 [1] - 主力资金净流入8898.51万元人民币 占成交额8.72% 其中超大单净流入4664.70万元人民币占4.57% 大单净流入4233.81万元人民币占4.15% [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入9.20亿元人民币 同比增长23.48% [1] - 归属净利润7249.81万元人民币 同比减少26.54% [1] - 扣非净利润5962.11万元人民币 同比减少11.82% [1] - 流动比率3.950 速动比率2.892 资产负债率34.36% [1] 公司基本情况 - 南京药石科技股份有限公司成立于2006年 位于南京市 从事研究和试验发展行业 [1] - 注册资本19966.4658万元人民币 实缴资本5500万元人民币 [1] - 法定代表人杨民民 [1] 企业投资与资产状况 - 对外投资21家企业 参与招投标项目22次 [2] - 拥有商标信息32条 专利信息152条 行政许可44个 [2]

公司业绩表现 - 整体毛利率环比开始提升 [2] - 后端CDMO业务增长亮眼 [2] 市场需求 - 国内需求开始复苏 [2] - 海外大客户贡献业绩弹性 [2] 业务布局 - 公司全面布局靶向蛋白降解药物、多肽及寡核苷酸药物、ADC药物等高景气度新兴赛道 [2]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 2025年H1营业收入9.20亿元（+23.48%），归母净利润0.72亿元（-26.54%），扣非净利润0.60亿元（-11.82%），经营活动现金流净额4.67亿元（+240.62%）[1] - Q2单季度营业收入4.65亿元（+26.48%），归母净利润0.37亿元（-25.40%），扣非净利润0.29亿元（+11.06%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/2.22/2.80亿元，对应PE估值51.75/41.24/32.72倍[8] 业务表现 毛利率与产能 - 2025年H1整体毛利率31.05%（同比-9.82pct），Q2环比提升1.42pct至31.74%，结束连续4季度下滑趋势[2] - 晖石生产基地新增190.60m³反应釜体积，GMP项目数量同比增长18%，累计服务原料药IND项目210余个[3] 分业务表现 - **前端业务**：药物研究阶段收入1.54亿元（-7.59%），毛利率57.29%（-7.45pct）；TPD/UAA等新化学实体类分子砌块收入增长7.24%[2] - **后端业务**：药物开发及商业化阶段收入7.65亿元（+32.27%），其中CDMO收入5.48亿元（+60.92%），新签订单金额增长19.88%[3] 区域与客户 - 中国客户收入2.61亿元（+25.00%），欧洲客户收入1.34亿元（+109.98%），北美客户收入4.85亿元（+8.65%）[4][5] - 大型跨国制药企业收入3.67亿元（+69.73%），新组建欧洲销售团队强化区域覆盖[5] 新兴赛道布局 - **TPD领域**：建成一站式CRDMO平台，2025年H1相关CDMO订单金额近2000万[6] - **多肽/寡核苷酸**：PPCoE团队规模50人（计划扩至100人），多肽GMP车间预计2026Q1投产，相关订单超3000万（超2024全年）[6] - **ADC药物**：完成2个创新linker项目PPQ生产交付，锁定商业化订单近千万[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入19.87/23.50/27.43亿元，毛利率33.4%/33.8%/34.4%，ROE 4.7%/5.7%/6.8%[7][8] - 2025年H1存货1.013亿元（同比+20.6%），应付账款3.03亿元（同比+26.3%）[9]

行业与公司概述 - 药石科技深耕分子砌块领域19年，构建从早期研发到商业化生产的一体化服务体系，小分子是当前核心增长点[2] - 核心业务覆盖小分子、ADC payload linker、多肽、寡核苷酸等领域，形成以分子砌块为基石的CDMO全链条服务[5][6] 核心优势与竞争壁垒 - **研发与专利优势**： - 拥有信息搜集团队研究前沿专利，自主设计、合成和放大分子砌块，并申请专利保护[7] - 合成路线设计申请专利，技术难以绕过，增强客户粘性[9] - **服务模式优势**： - 从项目初期到商业化提供全流程服务，伴随项目成长实现长期收入[6] - 交付速度更快、服务质量更优，新进入者难以复制[8] - **成本与规模优势**： - 经验积累带来成本控制和技术熟练度，中小型企业难以竞争[7] - 项目数量增加推动规模效应，产能利用率提升后毛利率可回升至30%~35%[13] 2025年上半年业绩表现 - **收入增长**：整体收入增长32%，CDMO业务增长61%，订单增长接近20%[4][11] - **项目进展**：三期和商业化项目达53个，同比增长51%，2个PPQ项目预计2026年转化为商业订单[11] - **前端业务**：同比略降，因南京研发中心资源限制，2025年底产能装修完毕后将新增400~500岗位[4] 后端业务与未来增长动力 - **商业化放量**：后端业务（临床三期及商业化）将成为主要增长点，浙江辉石502/503车间投产后缓解产能紧缺[12] - **产能规划**：山东辉石维持10~20公斤级别产能，明后年项目放量推动产能利用率快速提升[12] - **收入预测**：2025年收入预期从10~15亿上调至15~20亿，后端收入超预期[13] 财务与估值展望 - **利润弹性**：当前产能利用率约60%~70%，折旧摊销影响净利润，但随利用率提升利润弹性将显现[13] - **估值空间**：行业平均毛利率35%~45%，公司估值合理偏低，未来订单增速加快后仍有提升空间[14] 其他关键信息 - **分子砌块作用**：不仅用于化学药物发现，还可用于新分子筛选（如CADD），拓展上游业务形成一体化平台[10] - **产能扩张**：2026年新增岗位将缓解前端业务供给压力，推动需求恢复增长[4]