行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 生猪市场 - 全国生猪均价13.73元/公斤（周环比+0.06元/公斤），150kg肥猪较120kg标猪溢价0.28元/公斤（周环比+0.04元/公斤）[4] - 2025Q3处于供给收缩窗口期，肥猪溢价走扩显示供给逐步偏紧，预计猪价新一轮上行将开启[4][13] - 8月全月猪价预计14.26元/公斤（同比跌幅30%），政策端可能强化措施推动猪价回升[5][26] 动保板块 - 非瘟疫苗研发加速，中性假设下（渗透率30%）市场规模可达78亿元/年，净利润39亿元/年[5][29][30] - 宠物疫苗市场受消费升级驱动，2024年城镇犬猫消费规模达3002亿元（同比+7.5%）[34] 饲料与转基因 - 2023年饲料总产值1.4万亿元，产量3.22亿吨，猪禽料占比86%[31] - 转基因产业化加速，2024年多项玉米/大豆作物首次获安全证书[32] 市场表现与价格跟踪 股票表现 - 农业指数周跌0.14%，跑输大盘1.84个百分点，中粮糖业（+41.04%）、申联生物（+13.97%）领涨[6][35][38] 商品价格 - 生猪：外三元均价13.76元/kg（周环比+0.36%），自繁自养利润28.85元/头（周环比-36.07%）[46][47] - 白羽鸡：鸡苗价3.58元/羽（周环比+14.38%），毛鸡价7.20元/kg（周环比+0.84%）[46][51] - 大宗商品：豆粕期货3137元/吨（周环比+3.19%），玉米期货2192元/吨（周环比-2.88%）[55][59] 重点公司推荐 - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧等[5][31] - 饲料：海大集团、新希望[31] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份[34] - 动保：生物股份（非瘟疫苗临床批件）[5][27]

公司动态 - 佩蒂股份在温州市平阳县建设的烘焙主粮生产线已于近日正式投产 [1] - 公司已取得生产许可，可自行生产烘焙粮、风干粮、湿粮罐头等主粮产品 [1] - 随着主粮产品产线布局逐步完成，自主品牌下的主粮产品将加快上市速度 [1] - 公司将充分发挥全球优势产能布局、质量控制等优势，贯彻主粮战略目标至国内市场业务 [1]

产能建设进展 - 公司在温州市平阳县建设的烘焙主粮生产线已于近日正式投产并取得生产许可 [1] - 公司目前已具备烘焙粮、风干粮、湿粮罐头等主粮产品的自主生产能力 [1] 产品战略布局 - 随着主粮产品产线布局逐步完成，自主品牌下的主粮产品将加快上市速度 [1] - 公司将充分发挥全球优势产能布局和质量控制优势推进主粮战略 [1] - 主粮战略目标将重点贯彻至国内市场业务中 [1]

新西兰主粮项目进展 - 新西兰主粮项目正按照经营计划拓展市场并释放产能 [1] - 项目目标市场为全球中高端宠物主粮市场 [1] - 优先为自主品牌提供产品 [1] 项目核心优势 - 主要优势包括高品质原材料、严格工艺和先进生产设备 [1] - 具备成为全球高端宠物主粮的基础条件 [1] - 产线采用自动化生产，较少依赖人工 [1] 成本结构分析 - 新西兰人工成本较国内高 [1] - 原材料成本较国内高低不一 [1] 运营规划 - 公司将加快项目运营以尽早贡献业绩 [1]

公司经营状况 - 上半年各项工作按年度既定目标和计划有序开展 [1] - 海外市场业务在贸易环境不稳定背景下仍保持积极有序开展 [1] - 国内市场自主品牌业务保持快速发展势头 符合公司预期和年度计划 [1] 信息披露安排 - 上半年业绩具体情况将在本月披露的《2025年半年度报告》中公布 [1]

关税政策影响 - 美国对多国征收关税政策复杂且多变 部分国家达成协议但尚未出台实施细则 [1] - 公司将充分利用多国产能布局优势应对复杂外部形势 [1] - 通过灵活调整各工厂订单任务将关税影响降至最低 [1] 信息披露与评估 - 关税具体影响尚无法进行具体评估 [1] - 公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务 [1] - 投资者需持续关注公司披露的相关信息 [1]

公司战略布局 - 公司积极参与国内市场竞争并努力打造自主品牌 [1] - 利用海外发达市场出口产品的制造能力从宠物零食细分市场发力 [1] - 进军新型主粮领域已拥有风干粮 冻干粮 罐头 烘焙粮等产线 [1] 产能与技术优势 - 持续扩充主粮产能以满足自主品牌进军主粮市场的需求 [1] - 充分利用新西兰高品质主粮产线在品质和技术方面的优势 [1] - 在国内市场布局高品质膨化粮产品 [1] 产品结构规划 - 未来自主品牌业务中主粮产品占比将快速提升 [1] - 通过主粮产品实现公司自主品牌战略目标 [1]

研发战略 - 公司坚持以研发创新驱动发展 研发领域涉及宠物主粮和零食的生产工艺 基础原材料利用 宠物营养和健康等多个学科 [1] - 研发投入主要目标包括产品创新满足或创造市场需求 扩充原材料蛋白质来源平衡成本与品质 提升自动化数字化水平以提高效率 [1] - 研发重点项目集中在宠物主粮特别是猫主粮领域 以及胶原蛋白在宠物食品中的应用 [1] 研发管理 - 对重要研发成果积极申请专利保护 [1] - 研发投入是长期过程 见效需要时间且不一定是显性的 但对提升核心竞争力和长期盈利能力至关重要 [1]

新西兰主粮项目运营状况 - 项目正按照经营计划拓展市场并释放产能 [2] - 目标面向全球中高端宠物主粮市场 [2] - 优先为自主品牌提供产品 [2] 生产与成本结构 - 产线采用自动化生产 较少依赖人工 [2] - 新西兰人工成本较国内高 [2] - 原材料成本较国内高低不一 [2] 项目核心竞争优势 - 具备高品质原材料供应基础 [2] - 采用严格工艺和先进生产设备 [2] - 具备成为全球高端宠物主粮的基础条件 [2] 未来发展策略 - 加快项目运营以尽早贡献业绩 [2] - 通过自动化降低人力成本依赖 [2] - 依托原材料和工艺优势开拓全球市场 [2]

行业投资评级 - 维持宠物食品行业"推荐"评级 [1][61] 核心观点 - 国内宠物市场具有成长潜力，2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中猫市场增速（10.7%）高于犬市场（4.6%）[11] - 养宠渗透率仅21%，远低于日本（40%）和美国（60%），未来增长空间显著 [15] - 行业集中度较低但头部品牌市占率持续提升，线上渠道占比达68%，抖音平台增速最快（+29%）[23] - 中高端价格带产品增速更快，产品升级趋势明显，低端同质化竞争加剧将导致落后产能出清 [30][31] 市场格局分析 - 国产粮认可度提升：2024年只购买国产品牌的犬/猫主人占比分别达32.9%/34.8%，同比上升5.8/6.5个百分点 [16] - 头部品牌表现亮眼：乖宝旗下麦富迪2024年天猫+京东GMV达14.77亿元，弗列加特同比增速130% [24] - 行业分化加剧：2024年宠物企业注册量同比下降12.4%，为十年来首次下滑 [29] 产业链与供应链 - 代工厂曾获高利润：福贝宠物2021年净利率达22.6%，代工业务占比29.8% [39][40] - 自有供应链优势显著：头部企业通过研发中心（产品更新效率提升30%）、独立工厂（原料可追溯率100%）构建竞争壁垒 [45] 产品与消费趋势 - 消费决策因素：营养配比（59.3%）、配料组成（49.2%）、品牌知名度（29%）成为前三大考量 [49] - 产品创新三维度：原材料（多肉源配方）、工艺（烘焙粮增速超膨化粮2倍）、消费体验（情绪价值溢价率40%） [50] - 社交化养宠崛起：2024年宠物社交内容传播量突破800亿次，带动圈层消费生态 [59] 重点公司数据 | 公司名称 | 2025E PE | 2026E PE | 业绩增速 | 评级 | |------------|----------|----------|----------|------| | 乖宝宠物 | 52.95x | 39.66x | 33.5% | 买入 | | 中宠股份 | 39.63x | 31.06x | 27.6% | 买入 | | 佩蒂股份 | 22.25x | 17.41x | 27.8% | 买入 | [62]