报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][7][56] 报告核心观点 - 畜禽价格止跌企稳，宠物食品出口量维持同比增长，行业市盈率与市净率低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [1][7][56] 行情回顾 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，在中信一级30个行业中排第11位，同期沪深300指数下跌2.46%，行业跑赢对标指数3.61个百分点 [7][10] - 从子行业看，11月林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [7][10] - 从个股看，11月涨幅居前的个股分别是平潭发展、中水渔业、*ST绿康、华资实业、荃银高科；涨幅居后的个股为康农种业、申联生物、大禹生物、京基智农、邦基科技 [10] - 行业ETF中，农业ETF（516550.SH）11月涨幅1.08%居前，农业ETF易方达（562900.SH）下跌0.12%居后 [14][16] - 行业可转债中，牧原转债上涨0.30%居前，晓鸣转债下跌1.94%居后 [14][18] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年11月，全国外三元生猪交易均价为11.59元/公斤，环比上涨0.61%，同比下跌30.13%，猪价有止跌企稳迹象 [7][19] - 2025年11月，7公斤外三元仔猪出栏均价为207.10元/头，环比上涨20.65%，同比下跌50.73% [19] - 2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，同比下跌2.04%，环比下跌1.12%，仍高于正常保有量（调整后）90万头 [21] - 2025年9月末，全国生猪存栏量为4.39亿头，同比增长2.31%，环比增长2.90% [21] - 11月生猪自繁自养理论盈利均值为-191.72元/头，环比上涨8.56%，同比由盈转亏；仔猪育肥理论盈利均值为-308.65元/头，环比上涨11.40%，同比由盈转亏 [23] - 展望12月，临近年末生猪或集中出栏，预计两项养殖盈利或环比均小幅下降 [24] - 从上市猪企销售数据看，11月牧原股份商品猪头均收入约1422元/头，相对较高；温氏股份、天邦食品出栏量同比增速较高，分别达到49.71%和46.41% [25][28] 白羽鸡 - 2025年11月，白羽肉鸡鸡苗均价为3.58元/羽，环比上涨0.12元/羽（涨幅3.47%），同比下跌1.01元/羽（跌幅22.00%） [7][26] - 2025年11月，白羽肉鸡均价为3.48元/斤，环比上涨0.09元/斤（涨幅2.65%），同比下跌0.29元/斤（跌幅7.69%） [7][26] - 11月份肉鸡养殖盈利预估值为-0.48元/只，环比下滑0.02元/只（跌幅4.35%），同比下滑1.08元/只（跌幅180.09%） [30] 宠物食品行业数据跟踪 - 2025年11月，我国宠物食品出口数量为3.34万吨，同比增长11.23%；1-11月累计出口32.36万吨，同比增长6.95% [7][34] - 以美元计价，2025年11月宠物食品出口金额为1.18亿美元，同比下降3.59%；1-11月累计出口金额为12.84亿美元，同比下降4.90% [7][34] 主要农产品价格跟踪 - 报告跟踪了玉米、小麦、豆粕、菜粕等主要农产品在2025年11月的现货价格走势，具体表现为玉米价格震荡下行，小麦和豆粕价格偏强震荡，菜粕价格偏弱震荡 [39][40] 行业动态及公司要闻 行业动态 - 2025年10月，我国进口粮食1202.8万吨，1-10月累计进口11877.5万吨，同比下降13.8%；进口金额为3599亿元人民币，同比减少15.9% [46] - 2025年10月，中国进口大豆948万吨，创当月历史同期新高，但较9月的1287万吨下降26.3% [46] - 农业农村部将2024/25年度中国玉米进口量下调至183万吨，将2025/26年度中国玉米产量上调至30000万吨 [46] - 截至2025年11月10日，全国冬小麦播种近七成，冬油菜播种过九成 [46] - 2025年11月14日当周，中央储备玉米轮换采购计划25.86万吨，实际成交6.17万吨，成交率24% [46] 河南省行业动态 - 2025年11月6日，2025中原农谷种业大会在郑州开幕 [52] - 截至2025年11月18日，河南省小麦已播种8116万亩，占预计面积的95.5% [52] - 2025年11月28日，河南省召开畜禽屠宰高质量发展推进会 [52] 投资建议与主线 生猪养殖 - 能繁母猪和生猪存栏量处于较高水平，预计后市能繁产能以小幅波动为主，下半年市场生猪供应仍较为充足 [55] - 加征美国猪肉关税或导致进口冻品数量下降，叠加下半年猪肉传统消费旺季，预计2025年下半年行业或进入供需双增局面 [55] - 生猪养殖板块处于历史估值相对低位，随着产能逐步去化，行业龙头将率先受益，建议关注牧原股份（002714） [55] 种业 - 生物育种商业化政策明朗，种植业估值处于历史相对低位，种业板块具备明显投资价值 [55] - 2024年是我国生物育种元年，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升，建议关注区域龙头秋乐种业（831087） [55] 宠物食品 - 中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间，行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势 [56] - 随着国产替代加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [56] 重点公司盈利预测与评级 - 牧原股份：2024年预测EPS为3.30元，2025年预测EPS为4.37元，2025年预测PE为11.48倍，评级为“增持” [1] - 普莱柯：2024年预测EPS为0.27元，2025年预测EPS为0.52元，2025年预测PE为28.70倍，评级为“增持” [1] - 乖宝宠物：2024年预测EPS为1.56元，2025年预测EPS为1.82元，2025年预测PE为39.50倍，评级为“增持” [1] - 中宠股份：2024年预测EPS为1.34元，2025年预测EPS为1.51元，2025年预测PE为37.37倍，评级为“增持” [1] - 佩蒂股份：2024年预测EPS为0.75元，2025年预测EPS为0.91元，2025年预测PE为15.46倍，评级为“增持” [1] - 秋乐种业：2024年预测EPS为0.31元，2025年预测EPS为0.33元，2025年预测PE为58.86倍，评级为“增持” [1]

饲料板块市场表现 - 2023年12月26日，饲料板块整体下跌0.45%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，金新农领涨，涨幅为5.94%，收盘价6.06元，成交额3.86亿元 [1] - 佩蒂股份领跌，跌幅为2.78%，收盘价18.21元，成交额1.20亿元 [1][2] 板块个股涨跌详情 - 上涨个股中，天康生物上涨0.84%，唐人神上涨0.46%，大北农上涨0.25%，天马科技上涨0.12% [1] - 下跌个股中，除佩蒂股份外，路德科技下跌1.95%，电海伺栽下跌1.94%，正虹科技下跌1.77%，播恩集团下跌1.48% [2] - 其他主要公司如禾丰股份下跌0.28%，傲农生物下跌0.43%，中宠股份下跌0.58%，海大集团下跌0.81%，乖宝宠物下跌0.86% [1][2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8256.28万元 [2] - 游资资金净流入4623.05万元，散户资金净流入3633.23万元 [2] - 天马科技获得主力资金净流入最多，为955.07万元，主力净占比3.74% [3] - 金新农主力资金净流入838.99万元，但游资净流出1922.67万元 [3] - 唐人神主力资金净流入598.15万元，主力净占比高达8.14% [3] - 部分个股如路斯股份、百洋股份呈现主力资金净流出，分别流出15.94万元和54.31万元 [3]

截至10月10日，佩蒂股份股东户数1.78万，较上期减少0.88%；人均流通股9119股，较上期增加0.88%。 2025年1月-9月，佩蒂股份实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68%；归母净利润1.14亿元，同比减少 26.62%。 分红方面，佩蒂股份A股上市后累计派现2.10亿元。近三年，累计派现8473.18万元。 佩蒂股份今年以来股价涨5.53%，近5个交易日跌2.24%，近20日跌2.50%，近60日涨5.89%。 资料显示，佩蒂动物营养科技股份有限公司位于浙江省温州市平阳县水头镇工业园区宠乐路2号，成立 日期2002年10月21日，上市日期2017年7月11日，公司主营业务涉及宠物食品的研发、生产和销售。主 营业务收入构成为：宠物食品98.05%，其他1.95%。 佩蒂股份所属申万行业为：农林牧渔-饲料-宠物食品。所属概念板块包括：小红书概念、出海概念、小 盘、增持回购、宠物经济等。 12月26日，佩蒂股份盘中下跌2.03%，截至09:52，报18.35元/股，成交2776.81万元，换手率0.93%，总 市值45.66亿元。 资金流向方面，主力资金净流出450.74万元，特大单买入0.0 ...

饲料板块市场表现 - 2023年12月25日，饲料板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.34%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股普涨，海大集团以4.13%的涨幅领涨板块，收盘价为54.65元 [1] - 天马科技涨幅为3.34%，收盘价16.40元，超过奥圈涨幅为3.07%，收盘价7.73元 [1] - 板块内仅少数个股下跌，金新农跌幅为1.21%，收盘价5.72元，傲农生物跌幅为0.43%，收盘价4.64元 [2] 个股交易活跃度 - 海大集团成交最为活跃，成交量为11.79万手，成交额达6.36亿元 [1] - 天马科技成交量达17.79万手，成交额为2.91亿元 [1] - 大北农成交量最高，达40.69万手，成交额为1.63亿元 [2] - 金新农成交量达35.30万手，成交额为2.01亿元 [2] - 傲农生物成交量达28.09万手，成交额为1.30亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1267.66万元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为1930.68万元 [2] - 散户资金呈现净流出，净流出额为663.01万元 [2] - 天马科技获得主力资金大幅净流入4354.92万元，主力净占比达14.97% [3] - 超过奥圈获得主力资金净流入1083.70万元，主力净占比为8.77% [3] - 天康生物获得主力资金净流入874.00万元，主力净占比为8.94% [3] - 佩蒂股份获得游资资金净流入646.86万元，游资净占比为5.88% [3] - 金新农获得游资资金净流入517.66万元，游资净占比为2.57% [3]

资金流向方面，主力资金净流入198.05万元，特大单买入168.70万元，占比4.43%，卖出0.00元，占比 0.00%；大单买入456.53万元，占比11.98%，卖出427.18万元，占比11.21%。 佩蒂股份今年以来股价涨7.94%，近5个交易日涨4.92%，近20日跌0.48%，近60日涨8.37%。 12月25日，佩蒂股份盘中上涨2.01%，截至10:36，报18.77元/股，成交3812.31万元，换手率1.27%，总 市值46.71亿元。 佩蒂股份所属申万行业为：农林牧渔-饲料-宠物食品。所属概念板块包括：小红书概念、出海概念、宠 物经济、小盘、增持回购等。 资料显示，佩蒂动物营养科技股份有限公司位于浙江省温州市平阳县水头镇工业园区宠乐路2号，成立 日期2002年10月21日，上市日期2017年7月11日，公司主营业务涉及宠物食品的研发、生产和销售。主 营业务收入构成为：宠物食品98.05%，其他1.95%。 截至10月10日，佩蒂股份股东户数1.78万，较上期减少0.88%；人均流通股9119股，较上期增加0.88%。 2025年1月-9月，佩蒂股份实现营业收入10.89亿元，同比减少17 ...

核心观点 - 中国狗粮行业正经历从可选消费向刚性消费的转变，市场规模稳步增长，2024年销售额达217.38亿元，销量60.73万吨，销售均价3.58万元/吨 [1][8] - 宠物“拟人化”、“家庭成员化”趋势以及单身经济、银发经济等因素，共同推动养犬人群扩大和消费升级，为行业提供稳定需求支撑 [1][4][8] - 行业竞争激烈但集中度低，2024年市场TOP10品牌占有率仅24.60%，其中国产头部品牌正通过产品高端化、功能化及生态布局与国际品牌竞争 [3][9] - 上游原材料供应充足，下游宠物犬数量持续增长至2024年的5258万只，为行业发展奠定基础 [6][8] - 未来发展趋势明确，产品将向天然、无谷、功能性、定制化方向发展，原料溯源与安全性成为竞争关键 [4][8][13] 行业发展历程与现状 - 行业发展历程是外资启蒙、国货崛起、整合升级的渐进过程，从剩饭喂养发展到国产品牌与国际品牌分庭抗礼 [3] - 监管趋严与成本上升促使中小品牌淘汰，头部企业通过并购整合、供应链升级扩大份额 [3] - 国产头部品牌正发力高端化，通过冻干、低温烘焙等先进工艺及鲜肉、功能性配方与国际品牌竞争，并布局“产品+服务”生态体系 [3] - 2024年狗粮销售额达217.38亿元，销量60.73万吨，销售均价3.58万元/吨，其中干狗粮占83.82%，湿狗粮占3.74% [1][8] - 单只宠物犬年均消费金额持续增长，2024年达2961元，同比增长3.0% [4] 市场驱动因素 - 社会结构变化是核心驱动力，人口老龄化、离婚率走高、出生率下降导致的“少子化”与孤独感，促使宠物陪伴需求激增 [4][8] - 宠物“拟人化”、“家庭成员化”认知深入人心，狗粮从“可选消费”转向“刚性消费”，宠物主人付费意愿强烈 [1][4][8] - 科学养宠理念普及，推动狗粮产品向天然、无谷、功能性（如肠胃调理、关节养护）方向发展，消费者更关注原料溯源与配方科学性 [4][8] - 我国宠物犬数量持续增长，2024年达5258万只，同比增长1.6%，为狗粮市场提供广阔增长空间 [8] 产业链分析 - 产业链上游主要包括肉类、谷物、油脂等核心原材料以及营养与功能性添加剂、生产设备与包装供应商 [5] - 核心原材料（肉类、谷物、油脂）占狗粮生产成本比例最大，超70% [6] - 中国是农牧大国，原材料供应充足，2024年谷物产量65228.72万吨（同比增长1.7%），肉类产量9779.93万吨（同比增长0.3%） [6] - 产业链中游为狗粮生产企业，下游为宠物店、宠物医院、电商等销售渠道及终端消费者（宠物犬主人） [5] 市场竞争格局 - 市场参与者众多，竞争激烈，包括皇家、宝路等国际品牌，以及麦富迪、顽皮、伯纳天纯等本土头部品牌和众多中小品牌 [9] - 市场集中度低，2024年TOP10品牌市场占有率仅24.60%，其中皇家占比最高，达4.9% [9] - 乖宝宠物旗下品牌麦富迪市场占有率为4.1%，中宠股份旗下品牌顽皮为3.6%，其余品牌占有率均不足3% [9] - 代表国产企业乖宝宠物2025年上半年营业总收入32.21亿元，其中主粮占58.46%，零食占40.17% [11] - 代表国产企业中宠股份2025年上半年营业总收入24.32亿元，其中宠物零食占62.89%，宠物主粮占32.21% [12] 产品与消费趋势 - 狗粮按水分含量可分为干型、半干型、软湿型、湿型等，按功能可分为维持营养型、生长发育型、保健型和处方型等 [2] - 消费升级趋势明显，天然粮、无谷粮、冻干粮等高端品类接受度提高，消费者愿为“人食级原料”、“成分溯源”支付溢价 [8] - 功能性狗粮成为研发热点，如添加关节养护、口腔护理、肠胃调理等成分的产品，能精准匹配犬只健康需求 [8][13] - 未来产品将进一步向天然、无谷、鲜肉配方倾斜，针对不同犬种、年龄、体型、生理状态的定制化狗粮将逐渐普及 [13] 企业动态与品牌表现 - 乖宝宠物主力品牌麦富迪持续领跑，蝉联5年天猫综合排名第一，2024年登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首 [11] - 乖宝宠物高端副品牌霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150%，超高端犬粮品牌汪臻醇填补了国内超高端市场空白 [11] - 中宠股份产品线丰富，覆盖主粮、零食、保健品等品类，总计1000多个品种 [12]

**佩蒂股份电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为佩蒂股份，主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，包括海外ODM/OEM业务和国内自主品牌业务[1] * 公司产品涵盖宠物零食和主粮，主粮品类包括烘焙粮、风干粮、冻干粮和膨化粮[3][11] * 市场覆盖全球，包括美国、欧洲、亚洲、南美及澳洲，重点关注美国、欧洲、中东及东南亚市场[2][4] **二、 近期经营表现与业务恢复** * **2025年第四季度业务表现**：宠物零食出口业务订单量和业务量同比和环比均有所改善，显示出恢复增长迹象[2][3] * **2025年前三季度回顾**：受美国对东南亚加征关税及政策频繁变化影响，客户下单谨慎，出口业务承压，但公司通过成本控制使盈利能力与去年同期相当[2][3] * **自主品牌表现**：前三季度基本符合预期，双十一期间“爵宴”品牌保持良好增速，风干粮实现翻倍增长，8月推出的烘焙粮正在大规模铺货[2][4] * **四季度自主品牌增速**：爵宴总体达到预期目标，但双十一后因囤货影响环比增长需时间恢复；好时佳增速较慢，因产品较少且资源倾斜不足[10] **三、 海外市场展望与战略** * **2026年美国市场展望**：预计美国市场恢复增长是大概率事件，增幅约为5%，但低价产品可能更受欢迎，公司将调整产品品类以适应需求[2][4] * **市场拓展措施**：积极拓展美国以外市场，已在英国和加拿大取得成效，计划进一步开拓欧洲大陆市场，未来重点区域为欧洲、中东及东南亚[4] * **欧美客户需求差异**：美国客户偏好创新产品、购买量大、以大型商超为主；欧洲消费者相对保守、以中小型线下商店为主，德国和英国市场较成熟[5] * **客户服务策略**：倾向于服务美国大客户（创新接受度高、支付价格高、合作稳定），但也需提高柔性化生产能力以服务更多中小客户[5] **四、 产能布局与规划** * **全球生产分工**：国内工厂负责美国以外市场订单及自主品牌生产；东南亚工厂主要处理美国市场订单[6] * **东南亚产能**：越南工厂基本满产，2025年新增约2000吨产能；柬埔寨工厂预计2026年下半年投产，新增5000吨产能；投产后东南亚总产能将超过3万吨，对应产值约14亿元[7] * **新增产能效益**：新增5000吨产能预计可带来约2亿元收入[8] * **新西兰工厂规划**：计划在2026-2027年间产能利用率达50%以上，2027年实现正常利润贡献；满产4万吨产能对应8-10亿元收入；目前80%出货用于代工，20%用于自主品牌“Smart Balance”（悦柏诗），计划2026年进入国内市场[9] **五、 自主品牌发展战略** * **发展重心**：未来几年将重点发展主粮业务，以推动自主品牌增长[11] * **产品线规划**：爵宴品牌将推出中高端烘焙、风干和冻干主粮，并计划引入新西兰中高端膨化粮；好时佳品牌专注高性价比烘焙粮[11] * **增长目标**：自主品牌需长期保持约30%的年增长率，主要依赖主粮业务发展[11] * **渠道结构**：线上渠道收入占比70%，线下渠道占比30%；线下在山姆、Costco等商超铺货增加并推出专供产品[13] * **盈亏平衡预期**：若所有品类自产，预计自主品牌收入规模达到约7亿元可实现盈亏平衡，具体规模与渠道属性（线上线下比例）密切相关[16] **六、 财务与费用情况** * **2025年自主品牌业绩**：收入符合全年目标，具体体量及毛利率未披露[11] * **线上流量费用**：2025年国内线上流量费用趋于偏贵，但公司购买流量数量不多[14] * **费用投放策略**：费用投放主要集中在线上平台，特别是小红书和抖音；国内业务销售费用率保持在30%左右[15] * **毛利率水平**：线上C端毛利率基本在40%左右[16] **七、 其他重要信息** * **新西兰主粮进口**：已获得进口备案证书，有望在2026年一季度进入国内市场销售[4] * **中东市场机会**：中东地区对清真认证猫零食有较大需求，印尼、马来西亚等穆斯林国家也具有潜力[4] * **新西兰工厂2025年状况**：主要为新西兰本地和澳洲客户提供少量促销订单，总体体量不大，预计2026年收入将有明显提升[12]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中股价下跌2.05%至18.61元/股，成交额3459.32万元，换手率1.14%，总市值46.31亿元 [1] - 当日主力资金净流出308.91万元，特大单买入188.20万元占比5.44%，大单卖出566.13万元占比16.37% [1] - 今年以来股价上涨7.02%，近5个交易日上涨4.67%，近20日上涨1.03%，近60日上涨5.86% [2] 公司基本概况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市平阳县，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，主营业务收入构成为宠物食品98.05%，其他1.95% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，所属概念板块包括小红书概念、出海概念、宠物经济、小盘、增持回购等 [2] 股东结构与分红情况 - 截至10月10日，股东户数为1.78万户，较上期减少0.88%，人均流通股9119股，较上期增加0.88% [2] - A股上市后累计派现2.10亿元，近三年累计派现8473.18万元 [2] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68% [2] - 同期归母净利润为1.14亿元，同比减少26.62% [2]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][66] 报告核心观点 - 生猪板块去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，投资机会更多来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [3][8][15] - 禽板块基本面有望改善，后续关注周期边际变化 [4][8][28] - 动保板块需关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升 [5][8][38] - 宠物板块仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善 [8][60] - 种植板块受益于转基因种子商业化进程持续推进 [6][48] - 饲料行业集中度有望持续提升 [7][50] 按目录分项总结 生猪 - 行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控具有持续性，但过程可能为“调控-加码-修正”而非激烈手段 [3][15] - 短期猪价仍面临下行压力，因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][15] - 2025年10月末能繁殖母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，显示去产能进行中 [14] - 2025年10月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3834万头，同比增加26.2% [14] - 本周（12月18日）生猪均价11.53元/公斤，周环比上涨0.26元/公斤；15公斤仔猪价格306元/头，周环比上涨1元/头 [14] - 首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][15] 家禽 - 禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化 [4][28] - 白羽鸡产业链盈利分化：祖代场约22元/套（周环比下降6元/套），父母代场约1元/羽，养殖户约亏损1.4元/只，屠宰厂约亏损34元/吨 [27] - 2025年10月，祖代更新12.5万套；2025年1-10月累计祖代更新107.21万套 [4][28] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年1-10月进口占比45.6%，自繁占比54.4% [4][28] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][28] 动保 - 生猪养殖行业持续亏损已超3个月，预计猪价短期维持低位震荡，可能对动保企业业绩产生不利影响，但头部企业凭借业务布局及大客户资源有望展现更强韧性 [5][38] - 非洲猪瘟亚单位疫苗已进入临床试验阶段，是商业化进程的关键一环，其上市概率有望提升 [5][38] - 建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物等 [5][38] 种植 - 粮价震荡，猪粮比走低，2025年12月19日全国猪粮比价为5.03 [44] - 2025年12月19日全国玉米现货价为2244元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价为2515元/吨，周环比持平 [44] - 2025年11月进口谷物及谷物粉247万吨，同比增长20.5%；其中进口玉米56万吨，同比增长86.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早、储备多的公司 [6][48] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6][48] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年12月19日育肥猪配合饲料价格为3.33元/公斤，月环比上涨10元/吨 [49] - 2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [49] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升 [7][50] - 推荐海大集团，关注禾丰股份 [7][50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [59] - 2024年宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7% [59] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [59] - 2025年11月头部宠物品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪同比增长11%，弗列加特同比增长55%；中宠股份旗下顽皮同比增长46% [60] - 2025年11月，天猫、京东、抖音三大电商平台宠物食品品类合计销售额同比增长15% [60] - 推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [8][60] 大宗农副产品 - 2025年12月19日，自繁自育养殖盈利为亏损130.88元/头，外购仔猪养殖盈利为亏损189.50元/头 [65] - 同期，白羽肉鸡价格7.35元/千克，肉鸡苗价格3.53元/羽 [65] - 农产品批发价格总指数为130.52，月环比上涨4.01%，同比上涨6.78% [67]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖亏损叠加政策、疫病等多因素催化，行业产能去化或加速，板块进入黄金布局时点[5][24] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][29] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[5][28] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望率先受益[28] 根据相关目录分别总结 1、周观察：年前猪价存在供需双重支撑，蛋鸡存栏高位淘鸡延续 - **生猪**：截至2025年12月21日，全国生猪均价11.41元/公斤，周环比下跌0.15元/公斤，同比下跌3.71元/公斤[3][13]；冬至备货行情已过，但散户悲观超卖叠加非瘟点状抬头背景下猪价仍有支撑[3][13]；2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，反映生猪供给收缩[3][13]；年前旺季猪肉供给或偏紧，预计猪价中枢保持上移[3][13] - **蛋鸡**：2025年11月我国蛋鸡存栏13.07亿只，月环比下降0.31%，同比增加8.46%，仍处相对高位[4][21]；截至2025年12月19日，行业淘汰鸡日龄488天，仍未达到超淘触底状态[4][21]；淘汰鸡均价4.1元/斤，较11月同期上涨2.50%，鸡蛋均价3.07元/斤，较11月同期上涨7.34%[4][21]；行业对春节行情仍有预期，淘鸡节奏放缓，预计年后鸡蛋价格或仍低迷，淘鸡延续[4][21] 2、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖**：生猪及仔猪均陷入亏损，叠加农业农村部去产能调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发等因素驱动，生猪主被动去化有望加速[5][24]；推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][24] - **饲料**：2010-2024年我国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[28]；猪料及禽料占我国饲料产量达87%，伴随国内生猪存栏恢复及禽类消费回暖，国内饲料生产有望改善[28]；海外亚太、拉美饲料行业规模大且景气度高，非洲有望实现高增长，肉鸡料景气度领先，预计海外饲料强劲需求对价格存在支撑[28]；推荐海大集团、新希望等[5][28] - **种业**：转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望率先受益[28]；推荐具备转基因技术优势的大北农、国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业、基本面边际改善的隆平高科[28] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[29]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模年复合增长率达9.64%[29]；国内宠物主消费态度趋于理性化，单宠消费投入持续升级，叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧，国货崛起逻辑持续强化[29]；推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][29] 3、本周市场表现（12.15-12.19）：农业跑赢大盘0.84个百分点 - 本周上证指数上涨0.03%，农业指数上涨0.87%，跑赢大盘0.84个百分点[6][30] - 子板块来看，种植板块领涨[6][30] - 个股来看，众兴菌业（+18.42%）、西部牧业（+14.64%）、西王食品（+13.84%）领涨[6][34] 4、本周重点新闻（12.15-12.19） - 商务部决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，期限为5年[35] 5、本周价格跟踪（12.15-12.19）：本周对虾等农产品价格环比上涨 - **生猪**：12月19日全国外三元生猪均价11.58元/公斤，较上周上涨0.10元/公斤；仔猪均价19.02元/公斤，较上周下跌0.02元/公斤；白条肉均价15.85元/公斤[7][36]；自繁自养头均利润-130.88元/头，环比增加32.46元/头；外购仔猪头均利润-189.50元/头，环比增加51.19元/头[36][41] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.53元/羽，周环比下跌0.28%；毛鸡均价7.35元/公斤，周环比上涨0.27%；毛鸡养殖利润-0.61元/羽，环比增加0.10元/羽[37][41] - **黄羽鸡**：12月19日中速鸡均价11.80元/公斤，环比下跌0.20元/公斤[39] - **牛肉**：12月19日牛肉均价65.94元/公斤，环比下跌0.19元/公斤[40] - **水产品**：草鱼价格16.15元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平；对虾价格29.00元/公斤，周环比上涨5.45%[37][43] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2190.00元/吨，周环比下跌2.36%；豆粕期货结算价2324.00元/吨，周环比下跌0.85%[37][47]；NYBOT11号糖收盘价14.85美分/磅，周环比下跌1.66%；郑商所白砂糖期货收盘价5088.00元/吨，周环比下跌2.42%[37][51] 6、主要肉类进口量 - 2025年11月猪肉进口6.00万吨，同比下降34.3%[53] - 2025年11月鸡肉进口0.64万吨，同比下降83.7%[53] 7、饲料产量 - 2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%[36][56]