报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 广和通作为全球物联网模组核心厂商，整体经营稳健，下游需求逐渐恢复，预计端侧AI/具身智能等机器人驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长，维持公司24 - 26年盈利预测7.05、6.26、7.52亿元，24 - 26年对应PE分别41、46、39倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月21日收盘价37.85元，一年内最高/最低44.44/10.03元，市净率8.2，股息率1.00%，流通A股市值20,153百万元，上证指数/深证成指3,379.11/10,991.37 [2] - 2024年9月30日每股净资产4.60元，资产负债率52.55%，总股本/流通A股765/532百万 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,716|6,217|8,164|8,583|10,360| |同比增长率（%）|36.7|5.1|5.8|5.1|20.7| |归母净利润（百万元）|564|652|705|626|752| |同比增长率（%）|54.5|43.2|25.2|-11.3|20.2| |每股收益（元/股）|0.74|0.85|0.92|0.82|0.98| |毛利率（%）|23.1|20.7|22.1|21.5|21.1| |ROE（%）|18.0|18.5|18.9|14.9|15.5| |市零率|51|/|41|46|39| [6] 公司业务进展 - 2025年2月17日，公司AI玩具解决方案通过火山引擎接入DeepSeek - V3开源模型，此前AI模组及方案已全面支持小尺寸的DeepSeek - R1蒸馏模型；2023年成立智能计算产品线，2024年成立AI研究院，1月推出豆包AI玩具方案 [7] - 2024年3月发布Fibot具身智能机器人开发平台，已向某全球顶级的具身智能领域创业公司完成送样并获高度评价，后续有望批量发货 [7] - 2024年9月与地瓜机器人合作，发布旗舰级无埋线式割草机解决方案，此前已发布入门级无埋线式割草机解决方案，已成为数家割草机厂商首选 [7] - CES2025上发布Fibocom AI Stack端侧AI解决方案，可广泛应用于各种机器视觉场景 [7] - 车载方面，广通远驰经营向好，速率与AI算力持续提升；2024年7月26日出售可能存在商誉减值风险的锐凌无线；FWA方面，推出5G R17模组系列等，应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升 [7]

股票期权行权 - 本次行权期权代码为036462，简称为广和JLC2，行权价格为16.263元/份[3][4] - 符合行权条件激励对象90名，可行权股票期权数量577,541份；实际行权激励对象84名，实际行权股票期权数量481,263份，占公司目前总股本的0.06%[4][6] - 本次行权股份上市流通日为2025年2月24日[5] 激励计划情况 - 2021年股票期权激励计划拟授予112万份股票期权，约占草案公告时公司总股本的0.46%；首次授予90万份，约占0.37%；预留22万份，约占0.09%，预留部分占授予权益总额的8.09%[7] - 首次授予股票期权分三个行权期，行权比例分别为30%、30%、40%；预留部分不同授予登记时间行权安排不同[8][9] - 2021年6月1日股票期权登记，6月11日限制性股票上市，实际授予137名激励对象1,292,170份股票期权，占当时公司总股本的0.314%，实际授予191名激励对象2,112,930股限制性股票，占当时公司总股本的0.514%[13] 价格调整 - 2020 - 2023年度因分红转增，多次调整首次授予股票期权行权价和限制性股票授予/回购价[27][28][29][30] 业绩情况 - 2023年扣非后净利润增长105.89%，业绩完成率96.27%，公司层面系数为0.9[33] 资金与股本 - 截至2025年2月11日，公司收到481,263份股票期权行权款7,826,780.20元，新增注册资本481,263.00元，资本公积增加7,345,517.20元[41][42] - 行权后公司股份数量由764,972,279股增至765,453,542股，净资产增加7,826,780.20元[46] - 以行权后股本计算公司2023年度基本每股收益（全面摊薄）为0.74元[46] 资金用途 - 本次行权所募集资金用于补充公司流动资金[45]

保荐代表人变更 - 公司收到广发证券变更保荐代表人通知[2] - 原烽洲因工作变动不再负责持续督导，黄小年接替[2] - 变更后持续督导保荐代表人为万小兵和黄小年[2] 资金督导 - 2019年非公开发行股票募集资金未用完，广发证券继续督导[2] 新保荐代表人履历 - 黄小年2008年开始财务审计业务，2015年开始投行业务[5] - 曾成功保荐电声股份首发、华阳集团定增[5] - 曾作为协办参与欧比特非公开发行[5]

股权激励计划 - 2021 - 2023年股权激励计划分别涉及140名、172名、230名激励对象，对应限制性股票数量为139,792股、201,502股、251,290股，合计592,584股，占回购注销前总股本0.08%[2] - 2021年股权激励计划首次授予时，向146名激励对象授予89.67万份股票期权，向199名激励对象授予130万股限制性股票[6] - 2022年向195名激励对象授予190.96万股限制性股票，实际授予182.09万股，上市日期为2022年8月31日[22] - 2023年向243名激励对象授予207.95万股限制性股票，实际授予206.16万股，上市日期为2023年9月20日[33] 回购注销情况 - 本次回购含银行存款利息的回购资金总额为5,769,107.17元[2] - 本次回购注销完成后，公司总股本由765,564,863股变为764,972,279股，注册资本由765,564,863元变为764,972,279元[3] - 2021 - 2024年因激励对象离职、业绩未达成等多次回购注销限制性股票[8][12][13][16][17][18][20][23][24][26][27][28][30][34][35][36][37] 价格调整 - 2022 - 2024年多次调整2021 - 2023年激励计划的股票期权行权价格和限制性股票回购价格[10][15][18][26][34] 业绩指标 - 2020年扣非后归属于上市公司股东净利润并剔除激励成本后为2.65亿元，2023年为5.46亿元，增长率105.89%，公司层面实际完成率96.27%，系数0.9[39] - 2021年净利润为3.89亿元，2023年为5.46亿元，增长率40.21%，公司层面实际完成率80.41%，系数0.8[39][40] - 2022年营业收入为56.46亿元，2023年为77.16亿元，增长率36.65%，公司层面实际完成率87.93%，系数0.8[40] 股份变动 - 有限售条件股份变动前233,119,576股，占比30.45%，变动后232,526,992股，占比30.40%[42] - 无限售条件股份数量532,445,287股不变，变动前占比69.55%，变动后占比69.60%[43]

文章核心观点 广和通高算力AI模组及解决方案支持DeepSeek - R1蒸馏模型，展现技术实力助力端侧AI商用，未来将推动优质模型在不同算力模组部署，其搭载DeepSeek - R1的模组及方案有广泛应用场景，且公司此前还推出过AI玩具大模型解决方案 [1][2][3] 广和通技术实力与研发方向 - 广和通高算力AI模组及解决方案全面支持小尺寸DeepSeek - R1模型，能高效灵活构建深度学习体系，保护数据隐私并提升终端推理和运算能力 [1] - 广和通将继续加大研发投入，携手行业伙伴，推动不同算力等级的AI模组及解决方案与DeepSeek等优质模型结合 [1] - 广和通在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上有较强研发实力，是无线通信技术领域有自主知识产权的专业产品与方案提供商 [2] DeepSeek - R1模型特点 - DeepSeek - R1专为数学、代码生成和复杂逻辑推理任务设计，通过大规模强化学习提升推理能力，采用纯强化学习训练基座模型 [1] - DeepSeek - R1提供高效模型蒸馏技术，可迁移大规模模型能力至更小高效版本，优化模型性能、开源应用 [1] - 经蒸馏后的DeepSeek - R1模型支持部署于端侧，降低计算资源需求，提升端侧设备AI推理效率 [1] 广和通支持模型的意义与应用场景 - 广和通高算力AI模组及解决方案支持DeepSeek - R1蒸馏模型，展现端侧AI技术实力，助力端侧AI规模化商用 [2] - 广和通将推动DeepSeek等优质模型在不同算力AI模组及解决方案部署，提供不同参数模型服务，降低端侧AI门槛、优化成本，增强终端AI推理能力 [2] - 搭载DeepSeek - R1的广和通AI模组及解决方案将在自动驾驶、机器人控制、智能制造、智慧医疗、AI智能体等场景广泛应用 [2] 广和通过往解决方案 - 今年1月广和通宣布推出AI玩具大模型解决方案，融合豆包等AI大模型、内置广和通Cat.1模组，助力智能玩具AI化升级 [3] - 该解决方案无需外接MCU，可实现音视频及图像传输等功能，通过拟人等形式与用户多维度交互，为AI玩具创新发展开辟新思路 [3] 广和通在产业链中的位置 - 公司在物联网产业链中处于网络层，并涉及与感知层的交叉领域，主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务 [3]

文章核心观点 广和通高算力AI模组及解决方案全面支持小尺寸的DeepSeek - R1模型，搭载该模型的模组及解决方案将在多场景广泛应用 [1] 分组1 - 广和通高算力AI模组及解决方案支持小尺寸的DeepSeek - R1模型 [1] 分组2 - 搭载DeepSeek - R1的广和通AI模组及解决方案应用场景包括自动驾驶、机器人控制、智能制造、智慧医疗、AI智能体 [1] - 自动驾驶场景可实现路径规划和动态避障 [1] - 机器人控制场景可在复杂环境下实现自主导航和操作 [1] - 智能制造场景可进行生产线优化与资源调度 [1] - 智慧医疗场景可用于手术辅助和智能诊断 [1] - AI智能体场景可实现自动化办公、智能监控与决策 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][66] 报告的核心观点 - 考虑公司24年前三季度业绩及剥离锐凌无线车载前装无线通信模组业务，维持24年盈利预测不变，下调25 - 26年归母净利润预测，虽下修盈利预测，但机器人和AI端侧业务将承接未来增长，打开新成长空间 [4][66] 各部分内容总结 广和通：中国物联网模组巨头 - 广和通主业为无线通信模块，在物联网产业链网络层及与感知层交叉领域，产品含多种无线通信模块及通信解决方案，应用于多数字化转型行业 [1][13] - 2024年上半年发布多款新产品，丰富产品矩阵，加强与行业生态合作伙伴合作，部分产品进入商用样品送样阶段或已规模量产 [15][16][18] - 国内汽车业务方面，广通远驰加入联盟、与大模型商合作，持续布局5G/5G + V2X车联网模组和AI智能座舱SOC产品；海外汽车业务，2024年7月出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务，此后车载业务以国内市场为主 [20][21][22] - 受益于5G渗透率提升等，近5年公司营收快速增长，2020 - 2023年CAGR为41%，2020 - 2024年毛利率和扣非后净利率总体呈下降趋势但已趋于稳定，2024年1 - 9月营收和归母净利润同比增长 [23] 机器人业务：深度布局开发平台，有望成为公司新增长极 - 具身智能人方面，2024年3月发布具身智能机器人开发平台Fibot，采用全向轮底盘和可拆卸式训练臂结构，集成多种算法，以高算力智能模组SC171为主控，可助力机器人厂商二次开发，赋能具身机器人应用于多场景 [27][28][31] - 割草机器人方面，智能模组SC126助力商用落地，割草机器人具备多种功能，SC126基于高通解决方案设计，支持多种通信制式和AI算法等；广和通与地瓜机器人深度合作，打造不同级别的割草机解决方案 [32][35][41] AI模组业务：AI解决方案内置大模型，深度布局AI玩具、AI耳机、AI眼镜等硬件 - 广和通推出AI玩具大模型解决方案，融合豆包等AI大模型、内置Cat.1模组，无需外接MCU，可实现多维度交互，为AI玩具创新发展开辟新思路，4G/5G通信为其提供稳定移动连接 [46][51][52] - 2025年1月发布Fibocom AI Stack，提供端侧AI解决方案，具备海量模型，支持多系统，拥有完整AI工具链和高性能推理引擎，可助力千行百业业务场景拥抱端侧AI [53][55][58] - 2025年1月发布AI Buddy产品及解决方案，集多种功能于一体，内置自研Fibocom AI Stack，支持全球多种通信连接，满足用户多方面需求 [62][63][65] 投资建议 - 维持24年盈利预测不变，下调25 - 26年归母净利润预测，24 - 26年对应PE分别为38X/46X/35X，维持“买入”评级 [4][66]

股价情况 - 广和通股票2025年1月20 - 21日连续2日累计偏离38.13%，属异常波动[3] 公司现状 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 近期经营正常，内外部环境无重大变化[4] 未来计划 - 计划于2025年4月19日披露2024年年度报告[7] 业务进展 - AI玩具大模型解决方案尚处前期布局及业务拓展阶段，未形成收入[7]

文章核心观点 广和通推出AI玩具大模型解决方案助力智能玩具AI化升级 [1] 方案特点 - 深度融合豆包等AI大模型、内置广和通Cat.1模组 [1] - 无需外接MCU即可实现音视频及图像传输、语音识别、自然语言处理和机器学习 [1] - 能通过拟人/拟动物/拟IP形式与用户进行视/听/触多维度交互 [1] 方案意义 - 为AI玩具的创新发展开辟新思路 [1]

公司动态 - 广和通在2025年国际消费电子产品展览会（CES 2025）上发布Fibocom AI Stack [1] - Fibocom AI Stack提供高性能模组、AI工具链、高性能推理引擎、海量模型、支持与服务一体化的端侧AI解决方案 [1] - 该解决方案旨在帮助智能设备快速实现AI能力商用 [1] 行业趋势 - 端侧AI解决方案在智能设备领域的应用前景广阔 [1] - 高性能模组和AI工具链的结合将推动智能设备AI能力的快速商用化 [1]