报告公司投资评级 - 首次覆盖集智股份，给予“买入”评级 [6][11][13] 报告的核心观点 - 集智股份是国内全自动平衡机头部企业，在传统领域品牌知名度高，近年向深海谛听、航空航天、机器人等领域开拓，已逐步进入收获期 [7][15] - 公司前期研发等成本高致费用率高，但随着新下游订单放量，高费用率拖累或成业绩弹性潜在超预期项 [7][16] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.53/0.97/1.70亿元，同比增速分别为179.77%/81.09%/76.14%，当前股价对应PE分别为82/46/26倍，考虑增长驱动力及可比公司估值，鉴于赛道稀缺性和业绩成长性，给予“买入”评级 [11][13][83] 根据相关目录分别进行总结 国产动平衡机领军者，高费用率蕴含业绩弹性 - 集智股份是国内唯一主营全自动平衡机的A股上市企业，2004年成立，2016年上市，掌握多项核心技术和专利，联合子公司向多领域开拓 [21] - 截至2025年一季度，实控人楼荣伟合计持股28.15%，部分管理层和核心技术人员持股，高管多为行业专家，为国产替代提供技术底蕴 [23] - 业务包括全自动平衡机、测试机、自动化设备和信息系统及服务，2024年营收占比分别为61.86%、8.76%、14.72%、6.16%，传统主业有望受益于国产替代和机器人放量，信息系统及服务业务占比有望提升 [24] - 2016 - 2024年公司营收复合增速13.13%，归母净利复合增速 - 4.36%，三费平均占营收39.05%，随着新业务收获期到来，高费用率或成业绩增长驱动力 [30] 谛听是深海科技之基石，有望开启放量 水下攻防体系关乎国家安全，顶层重视度不断提升 - 现代潜艇技术使传统探潜手段效能锐减，我国海域频现他国侦察装置，需构建跨域协同水下攻防对抗体系，形成“探测 - 决策 - 打击 - 评估”闭环链路 [31] - 全球军事强国加速布局深海战场，美国水下信息网络研究成果领先且具备作战能力，我国高度重视相关领域发展 [36] 水声通信是深海科技基石，谛听布局正开启放量 - 水声通信以声波为载体实现水下信息传输，是成熟的水下远距离通信手段，在军事、石油深海勘探、深海载人科考等领域应用广泛 [38] - 水声信道环境复杂，信号处理是核心难题，国内相关研究起步晚，理论和产品较美国落后约5年 [39][40] - 2025年全球水下通信市场规模预计约34亿美元，北美主导，软件市场规模占比高，测算2025年中国水声信息软件及服务市场规模约27.7亿元，后续行业价值量有望提速 [42] - 集智股份2020年与之江实验室合作研发“智能水声信号处理系统”，2023年完成初代产品并获资质，2024年承接项目并确认收入，有望引领国产替代并放量 [47] 受益于国产替代及机器人发展，公司成长天花板打开 被忽视的机械设备“把关人”，公司正引领国产替代 - 动平衡机用于回转零部件不平衡量检测及修正，行业渗透率在提升，全自动平衡机行业技术、人才等壁垒高 [48][50] - 集智股份掌握全自动平衡机核心技术，产品达国际同类水平，凭借技术和性价比优势进入众多国内外企业，下游客户积累进入“滚雪球”阶段 [52] 高速动平衡机国产替代壁垒高、空间大 - 动平衡机分低速和高速，高速动平衡机用于大型装备回转零部件平衡，对技术和稳定性要求高 [55] - 高速动平衡机技术难度高，全球市场以海外企业为主导，2024年全球动平衡机市场空间约23亿美元，测算中国高速动平衡机市场空间约14.58亿元 [56][57] - 集智股份动平衡机用于航空发动机核心零部件检测，2024年完成首台高速动平衡样机研制，有望打破海外垄断，国产替代趋势明朗 [63][64] 机器人打开行业新空间，量产“吹哨人”有望优先受益 - 人形机器人下游应用场景广阔，市场空间大，电机、减速器与丝杠是其执行器核心组件，动平衡机是机器人零部件生产必备设备，需求是行业放量先行指标 [66][67][70] - 集智股份开发的多款动平衡机和校直机已推向市场，技术领先，有望享受人形机器人发展红利 [72] - 测算当人形机器人达百万需求量时，动平衡机市场空间约26.5亿元，行业空间保守可提升至79.4亿元，增量占2024年行业空间48% [76][77] - 公司布局生产线建设，2025年一季度承接单条空心杯电子转子线，测算当人形机器人达百万需求量时，生产线市场空间为22.9 - 51.6亿元 [78] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年全自动平衡机业务收入分别同比增长50%/50%/50%，毛利率分别为45%/46%/47% [79][84] - 预计2025 - 2027年自动化设备业务收入分别同比增长30%/40%/50%，毛利率分别为30%/32%/35% [84] - 预计2025 - 2027年测试机业务收入分别同比增长50%/50%/50%，毛利率分别为55%/56%/57% [84] - 预计2025 - 2027年信息系统及服务业务收入分别同比增长200%/100%/50%，毛利率分别为35%/40%/42% [84] - 预计2025 - 2027年其他业务收入分别同比增长5%/5%/5%，毛利率维持在57.5% [84]

公司业务概况 - 主营业务为全自动平衡机及自动化设备的研发、设计、生产和销售 [2] - 核心产品全自动平衡机应用于电机、电动工具等多个行业领域 [2] - 利用客户群体优势围绕平衡主业外延拓展，自主开发电机自动化生产线以及校直机和测试机设备 [2] 订单与营收情况 - 一季度公司营业收入较去年同期增加 54.89%，主要因平衡机收入稳定增长和自动化产线收入增加 [3] 新兴产业应用 - 机器人产业兴起为平衡设备拓展新应用领域，公司开发的多种产品与头部电机厂商建立合作，子公司承接单条空心杯电子转子线 [3] - 公司会重点关注新兴产业发展，针对性开发平衡设备、校直设备和微电机自动化产线 [3] 经营计划与发展规划 - 做精做强主业，抓住新兴产业设备需求，加快推进子公司谛听科技的产业化落地进程 [3] 子公司业务情况 - 子公司谛听科技以国家战略需求为导向，聚焦海洋复杂噪声背景条件下微弱信号的处理技术领域，专注于智能水声信号处理产品的研究开发 [3] 产业化进展 - 谛听科技已完成智能水声信号处理系统的样机研制，对下游市场推广应用，逐步进入产业化实施阶段 [4]

公司信息 - 证券代码为300553，简称为集智股份，债券代码为123245，简称为集智转债[1] 会议情况 - 第五届监事会第七次会议于2025年4月25日召开，通知于4月21日送达监事[2] - 应到监事3人，实到3人，由陈旭初召集主持[2] 审议结果 - 审议通过《2025年第一季度报告全文》，表决3票同意[3][4] - 监事会认为报告编制审核合规，内容真实准确完整[3]

会议信息 - 会议于2025年4月25日召开[2] - 应到董事9人，实到9人[2] 报告审议 - 审议通过《2025年第一季度报告全文》[3] - 报告表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[4]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入78,639,277.64元，较上年同期增长54.89%[5] - 归属于上市公司股东的净利润8,426,341.56元，较上年同期增长196.74%[5] - 营业收入增长主要系平衡机收入稳定且自动化生产线收入增加[9] - 2025年一季度公司营业收入较去年同期增加54.89%，因平衡机收入稳定增长及自动化产线收入增加[15] - 本期营业总收入78,639,277.64元，上期为50,772,215.25元，本期较上期增长54.88%[22] - 本期营业总成本75,526,955.72元，上期为51,729,878.06元，本期较上期增长45.99%[22] - 公司本期营业利润为10,873,497.70元，上期为358,520.58元[23] - 公司本期净利润为10,109,075.29元，上期为 - 346,096.60元[23] - 归属于母公司所有者的本期净利润为8,426,341.56元，上期为2,839,594.49元[23] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额16,855,500.56元，较上年同期增长180.29%[5] - 公司本期经营活动现金流入小计为88,823,177.52元，上期为50,355,938.71元[24] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为16,855,500.56元，上期为 - 20,993,990.04元[24] - 公司本期投资活动现金流入小计为119,871,866.42元，上期为6,310,263.52元[24] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为12,090,014.32元，上期为 - 49,274,066.72元[24] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为28,914,272.63元，上期为 - 49,552,333.76元[25] - 公司期末现金及现金等价物余额为302,078,238.14元，上期为160,791,839.94元[25] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产1,359,186,448.74元，较上年度末减少1.95%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益826,078,747.16元，较上年度末增长14.85%[5] - 期末流动资产合计690,630,650.08元，期初为698,141,655.60元，期末较期初减少1.08%[18] - 期末非流动资产合计668,555,798.66元，期初为688,122,414.86元，期末较期初减少2.84%[19] - 期末资产总计1,359,186,448.74元，期初为1,386,264,070.46元，期末较期初减少1.95%[19] - 期末流动负债合计266,367,132.86元，期初为306,743,551.79元，期末较期初减少13.16%[19] - 期末非流动负债合计257,907,972.63元，期初为350,335,950.59元，期末较期初减少26.38%[19] - 期末负债合计524,275,105.49元，期初为657,079,502.38元，期末较期初减少20.21%[19] - 期末所有者权益合计834,911,343.25元，期初为729,184,568.08元，期末较期初增加14.50%[20] 财务数据关键指标变化 - 其他 - 非经常性损益合计4,868,224.45元，其中政府补助8,435,411.40元[6] - 应收票据期末余额2,050,761.56元，较期初减少50.67%[8] - 预付款项期末余额11,090,862.96元，较期初增长88.12%[8] - 投资收益3,910,360.91元，较上年同期增长19060.67%，主要系出售芯联股票所致[9] - 本期投资收益3,910,360.91元，上期为20,408.27元，本期较上期增长19041.90%[22] - 公司本期基本每股收益为0.1元，上期为0.04元；稀释每股收益本期为0.1元，上期为0.04元[24] 股权结构相关 - 楼荣伟持股比例23.31%，持股数量19,857,560股，其中质押1,137,560股；杭州集智投资有限公司持股比例5.29%，持股数量4,510,448股，其中质押3,998,570股[12] - 楼荣伟直接及通过控股公司合计控制公司28.6%股份，为控股股东、实际控制人[12] 限售股份相关 - 限售股份期初总数24,915,033股，本期解除限售1,137,560股，期末总数23,777,473股[14] - 楼荣伟期初限售股数19,857,560股，本期解除限售1,137,560股，期末限售股数18,720,000股[14] - 吴殿美、杨全勇、陈旭初、俞金球、楼雄杰限售股数分别为2,379,077股、2,037,763股、442,392股、138,909股、59,332股，本期无变动[14] - 董监高持有股份在任职期间每年可上市流通股份为上年末持股总数的25%，定增部分2025年5月30日可解除限售[14] 可转债相关 - 2025年第一季度，957,711张“集智转债”转换为公司股份，票面金额共计95,771,100元，合计转股4,067,857股[16] - 截至2025年3月31日，公司剩余可转债数量1,588,289张，剩余可转债票面总金额为158,828,900元[16] 子公司业务相关 - 子公司谛听智能收到专项资金779万元，用于支持智能水声业务发展[16]

财务表现 - 2025年第一季度营收为7863.93万元，同比增长54.89% [1] - 2025年第一季度净利润为842.63万元，同比增长196.74% [1]

公司信息 - 证券代码为300553，证券简称为集智股份[1] - 债券代码为123245，债券简称为集智转债[1] 财报披露 - 公司2025年第一季度报告于2025年4月26日在指定创业板信息披露网站披露[2]

业绩情况 - 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润 1910.02 万元，比去年同期下降 41.6%，扣除非经常性损益后归母净利润 1444.29 万元，比去年同期下降 22.2%，原有平衡机业务略有增长，新业务尚未对净利润产生正影响 [1][4] - 2025 年一季度业绩情况将按规定及时披露 [6] 利润分配 - 以资本公积向全体股东每 10 股转增 3 股，不送红股，不派发现金红利，未分配利润结转以后年度分配 [1] 业务订单 - 在手平衡机订单充足 [2] 业务合作 - 开发的空心杯转子平衡机等设备推向市场，并与相关客户建立合作关系 [2] 盈利驱动 - 做精做强现有平衡和自动化产线业务，抓住新兴产业发展带来的业务机会 [3] - 努力发展新业务，推进新业务的产业化落地进度，营造新业务增长点 [3] 产线扩产 - 目前订单情况良好，需通过研发创新拓展核心产品应用领域 [5] 产品渗透 - 加大汽车零部件中轮胎轮毂平衡设备研发和市场推广力度，新产品市场反馈良好 [6] 股价维稳 - 生产经营正常，股价涨跌受市场因素影响，公司会不忘初心、砥砺前行 [6] 毛利率下滑应对 - 丰富产品种类和应用领域，持续研发新产品，加强海内外市场网络推广 [6] 生产基地建设 - 目前没有在泰国建设生产基地，平衡机产品为进口替代产品，贸易战影响较小 [6] 行业情况 - 平衡机下游覆盖面分散，暂无权威数据了解行业整体情况 [7] 科研投入 - 2025 年研发投入情况会在定期报告中披露 [7] 股东增持与回购 - 如收到股东增持相关事项通知或有回购计划，将按规定及时履行信息披露义务 [1][2]

上市与保荐 - 集智股份2022年5月30日在深交所上市，代码300553[5] - 长江保荐为2022年定增保荐机构，督导至2024年12月31日[1][6] - 2024年8月28日完成可转债发行，保荐代表人变更[3] 督导情况 - 督导期公司无重大事项，运作规范，信披合规[8][9][12] - 募集资金管理使用合规，无违规情形[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予集智股份“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 集智股份是国内动平衡设备领域隐形冠军，与头部客户深度合作，核心产品动平衡机用于旋转零部件精度校准与修正，覆盖机器人核心部件 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，对应PE为77.5/35.4/21.2倍，公司深海、汽车新业务放量趋势明确，在机器人领域卡位优势显著，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海板块再造新集智 - 公司是高速动平衡机隐形冠军和国家行业标准起草单位，动平衡机用于机器人核心零部件精度校准和修正，业务拓展至汽车、深海及机器人领域 [14] - 公司主营产品为全自动平衡机、测试机和自动化设备，下游以回转零部件为主，机器人行业带来新机遇 [16] - 公司客户资源丰富，与头部企业合作，直接客户以零部件为主，与机器人制造领域协同性高 [24][25] - 公司实控人为董事长楼荣伟，子公司助力机器人、深海领域发展 [29] - 2024年公司收入同比+5%，归母净利润同比 - 42%，随着新领域突破有望迎来业绩增长拐点 [31] - 全自动平衡机、自动化设备分别占公司收入62%、15%，各业务毛利率较高且相对稳定 [33] - 2024年公司期间费用率超38%，随着规模效应释放费用端有望优化 [34] - 可转债募投项目拟投入2.55亿元，为公司拓展新业务提供产能支持 [40] 深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 - 动平衡机是回转零部件生产关键配套设备，全球平衡机市场预计2025 - 2031年CAGR达3.7%，中国为最大市场 [43][48] - 德国申克占据全球动平衡机龙头地位，集智股份引领国产替代，2024年集智股份收入仅2.7亿，成长空间广阔 [52][55] - 航空航天等高端平衡机仍依赖进口，国产替代空间广阔，公司已完成首台高速动平衡样机研制 [58] - 汽车领域回转结构多，预计汽车回转零部件平衡机每年市场空间超3亿元，公司轮胎轮毂动平衡机打破国外垄断，受益下游扩产及国产替代 [63][66][67] - 水声通信是水下长距离通信最佳选择，公司与之江实验室合作开发的“智能水声信号处理系统”已完成研制并签订多个技术服务商业合同 [71][74] 卡位人形机器人全品类核心设备，资本开支浪潮助力腾飞 - 人形机器人量产元年，产业链将迎来大规模资本开支，集智股份作为“铲子股”有望率先受益 [76] - 人形机器人电机用量大，量产百万台预计新增市场规模254亿元，电机绕线机、平衡机市场新增需求分别达27.1/9.3亿元，集智股份有望受益 [79][84] - 人形机器人减速器用量预计38个，量产百万台预计新增市场规模96亿元，对应平衡机市场扩容6.7亿元，集智股份等国产平衡设备厂商有望受益 [92][97] - 人形机器人丝杠用量预计44个，量产百万台预计新增市场规模230亿元，自动校直机市场需求新增7.3亿元，集智股份在丝杠检测领域具备优势 [101][105] - 人形机器人轴承用量预计70 - 90个，量产百万台预计新增市场规模15.4亿元，检测设备市场需求新增0.9亿元，集智股份有望在轴承扩产中受益 [110][115] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年全自动平衡机收入分别同比增长29.1%/10.0%/10.0%，毛利率保持在44.0% [118] - 预计2025 - 2027年自动化设备收入分别同比增长25%/10%/10%，毛利率保持在29.0% [119] - 预计2025 - 2027年测试机收入分别增长40%/25%/25%，毛利率保持在55% [119] - 预计2025 - 2027年软件信息系统收入分别增长30%/15%/15%，毛利率分别为45.0%/45.0%/50.0% [119] - 预计2025年公司机器人业务收入实现0.27亿元，2026 - 2027年同比分别增长432%/169%，2025 - 2027年毛利率分别为40.0%/45.0%/47.0% [120] - 预计2025 - 2027年其他业务收入分别同比增长5%/3%/3%，毛利率维持在50.0% [122] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为3.70/5.27/8.17亿元，分别同比增长37.7%/42.5%/55.1%；预计归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，分别同比增长152.1%/119.0%/66.7%，首次覆盖给予“买入”评级 [124][125]