公司基本情况 - 公司全称为广州万孚生物技术股份有限公司，英文名称为GUANGZHOU WONDFO BIOTECH CO.,LTD [4] - 公司成立于2015年6月30日，在深圳证券交易所上市，首次公开发行人民币普通股2,200万股 [3] - 公司注册资本为人民币468,084,354元，注册地址位于广东省广州市萝岗区科学城荔枝山路8号 [5][6] - 公司为永久存续的股份有限公司，董事长为法定代表人 [7][8] 经营宗旨与范围 - 公司致力于成为生物医药产业快速体外诊断行业(POCT)内具有国际竞争力的制造商，产品面向社区家庭和万众健康 [12] - 经营范围涵盖医疗器械生产销售、仪器仪表制造、数字文化创意软件开发、人工智能应用软件开发等广泛领域 [13] - 许可经营范围包括第二类、第三类医疗器械生产、药品生产批发零售、进出口业务等 [13] 股份结构与管理 - 公司股份采取股票形式，每股面值人民币1元，发行遵循公开、公平、公正原则 [14][15][16] - 公司现时股份总数为468,084,354股，发起人包括广州科技金融创新投资控股有限公司等 [19][18] - 公司可通过公开发行、非公开发行、派送红股、公积金转增股本等方式增加资本 [21] - 公司股份转让需遵守相关限制规定，如发起人持股1年内不得转让，董监高任职期间每年转让不超过25% [28] 公司治理结构 - 股东大会是公司最高权力机构，行使经营方针决定、董事监事选举、重大资产处置等职权 [40] - 董事会由7名董事组成(含3名独立董事)，负责公司经营计划、投资方案、管理制度制定等 [106][107] - 高级管理人员包括总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书，由董事会聘任或解聘 [124] - 公司设立审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会和战略发展委员会等专门委员会 [107] 重要业务决策权限 - 股东大会审批单笔担保额超净资产10%、担保总额超净资产50%等重大担保事项 [41] - 董事会审批交易涉及资产总额超10%但低于50%总资产的重大交易事项 [37] - 关联交易需遵循回避表决规则，关联股东不参与投票表决 [79] - 公司提供财务资助需经董事会三分之二以上董事同意，特定情形需提交股东大会审议 [43]

关于广州万孚生物技术股份有限公司终止实施2024年限制性股票激励计划的法律意见书核心内容 核心观点 - 公司决定终止实施2024年限制性股票激励计划并回购注销已授予但尚未解除限售的限制性股票1,054.40万股 [7][8] - 终止原因是公司经营环境发生较大变化，导致预期经营情况与激励方案考核指标设定存在偏差，继续推进难以达到激励效果 [8] - 本次回购涉及232名激励对象，回购价格为授予价格12.42元/股加银行同期存款利息之和 [8] - 回购资金来源为公司自有资金 [8] 授权和批准情况 - 公司已召开董事会和监事会审议通过相关议案，包括《2024年限制性股票激励计划（草案）》等 [4] - 激励对象名单已进行公示且无异议 [5] - 已完成首次授予限制性股票的登记工作，向232名激励对象授予1,334万股 [6][7] - 本次终止暨回购事项尚需提交股东大会审议 [7][8] 终止及回购具体情况 - 回购注销限制性股票数量为1,054.40万股 [8] - 配套的《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》等相关文件一并终止 [8] - 回购不会对公司生产经营及股权分布产生重大影响 [9] - 回购不会影响管理团队勤勉尽职，亦不会损害公司利益及股东权益 [9] 法律意见结论 - 本次终止暨回购符合《公司法》《证券法》《管理办法》《公司章程》及《激励计划》相关规定 [9] - 本次终止暨回购程序合法合规 [9]

监事会会议审议事项 - 公司第五届监事会第九次会议于2025年6月18日召开，应到监事3名，实到3名，会议由监事彭雷清女士主持 [1] - 会议审议通过《关于终止实施2024年限制性股票激励计划暨回购注销限制性股票的议案》，表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权 [1][2] - 会议审议通过《关于修订<公司章程>的议案》，表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 会议审议通过《关于选举公司第五届监事会主席的议案》，选举彭雷清女士为监事会主席，表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权 [2][3] 限制性股票激励计划 - 公司终止实施2024年限制性股票激励计划并回购注销限制性股票，该行为符合《上市公司股权激励管理办法》等法律法规及《2024年限制性股票激励计划（草案）》相关规定 [1] - 终止激励计划暨回购注销事项不会影响公司管理团队稳定性，未损害公司及全体股东权益，不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响 [1] 公司章程修订 - 公司拟变更注册资本并修订《公司章程》部分条款，变更依据为公司有关事项变更情况及《证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定 [2] - 修订内容符合公司实际情况 [2] 监事会主席选举 - 彭雷清女士具备上市公司监事任职资格，不存在不得担任监事的情形，未被列为失信被执行人，未受过证监会和交易所处罚 [2] - 监事会选举彭雷清女士为第五届监事会主席 [2][3]

战略合作 - 万孚生物与腾讯健康在北京正式签署战略合作协议 [1] - 双方将合作打造智能化、精准化的体外诊断和健康服务体系 [1]

公司股价与估值 - 5月26日收盘价为20.85元，下跌1.18%，总市值100.38亿元 [1] - 滚动市盈率PE为18.85倍，低于行业平均48.92倍和行业中值35.68倍 [1] - 市净率1.78倍，低于行业平均4.59倍和行业中值2.40倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数42296户，较上次增加962户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务与资质 - 主营业务为快速诊断试剂及配套仪器的研发、生产、营销及服务 [1] - 主要产品包括传染病检测、慢性疾病检测、妊娠及优生优育检测、毒品检测 [1] - 获得多项国家级资质，包括国家火炬计划重点高新技术企业、国家生物工程高技术产业化示范基地等 [1] - 2025年1月获得国家级"绿色工厂"称号 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8.00亿元，同比下降7.06% [2] - 净利润1.89亿元，同比下降13.37% [2] - 销售毛利率66.67% [2] 行业对比 - 在医疗器械行业PE排名第44位 [1] - 总市值100.38亿元，低于行业平均105.60亿元，高于行业中值48.12亿元 [2] - 同行业公司PE差异较大，从-1741.60倍到317.18倍不等 [2]

公司股价与估值 - 5月16日收盘价21.61元，上涨1.12%，总市值104.04亿元 [1] - 滚动市盈率19.54倍，静态市盈率18.52倍，市净率1.85倍 [1][2] - 行业平均市盈率49.40倍，中值36.13倍，公司排名第45位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示9家机构持仓，其中基金4家，其他5家 [1] - 合计持股8110万股，持股市值18.73亿元 [1] 主营业务与资质 - 主营业务为快速诊断试剂及配套仪器的研发、生产、营销及服务 [1] - 主要产品包括传染病检测、慢性疾病检测、妊娠及优生优育检测、毒品检测 [1] - 获得多项国家级资质，包括国家火炬计划重点高新技术企业、国家生物工程高技术产业化示范基地等 [1] - 国内首批通过美国FDA现场审核的体外诊断试剂企业之一 [1] - 2025年1月获得国家级"绿色工厂"称号 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8.00亿元，同比下降7.06% [2] - 净利润1.89亿元，同比下降13.37% [2] - 销售毛利率66.67% [2] 行业对比 - 行业总市值平均105.39亿元，中值47.81亿元 [2] - 行业平均市净率4.59倍，中值2.51倍 [2] - 同行业公司PE(TTM)对比：天益医疗-1745.30倍、澳华内镜-606.96倍、诺唯赞-410.37倍 [2]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格24.18元，当前价格20.89元 [1] 报告的核心观点 - 公司在四大业务领域挖掘增长点，国内外双线导入新平台和新技术，国内基本盘稳定，海外尤其是非美市场快速发展，维持优于大市评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为27.65亿元、30.65亿元、34.84亿元、39.10亿元、43.61亿元，同比变化为 - 51.3%、10.8%、13.7%、12.2%、11.5% [3] - 净利润（归母）分别为4.88亿元、5.62亿元、6.47亿元、7.56亿元、8.75亿元，同比变化为 - 59.3%、15.2%、15.2%、16.8%、15.8% [3] - 每股净收益分别为1.01元、1.17元、1.34元、1.57元、1.82元 [3] - 净资产收益率分别为10.8%、10.1%、10.8%、11.7%、12.4% [3] - 市盈率分别为20.86、18.11、15.73、13.46、11.63 [3] 业务分析 - 2024年传染病检测收入10.42亿元（+9.50%），国内流感检测产品市场份额提升，海外呼吸道检测取得突破，三联检的POC/OTC版本获美国FDA EUA授权，并于2025M1获FDA 510（k）许可 [4] - 慢病管理收入13.69亿元（+22.38%），国内巩固免疫荧光平台优势，发光业务快速发展，国外免疫荧光和单人份发光业务突破放量 [4] - 毒品（药物滥用）收入2.86亿元（ - 13.39%），北美毒检市场竞争激烈 [4] - 优生优育检测收入2.94亿元（+9.97%），产品升级和渠道建设推动业务增长 [4] 技术进展 - 化学发光领域，管式发光新推出仪器，在第三方医学实验室及区域体检中心规模化装机；单人份发光产品性能优化，在门急诊、胸痛中心等终端快速替代传统检测方案，海外市场同比翻倍增长 [4] - 分子诊断领域，加速海外多国注册认证，多个检测项目获批上市 [4] - 病理业务领域，公司投资的赛维森科技“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”获批，标志“数字病理 + AI辅诊”模式迈向新里程碑 [4] 海外市场 - 公司在国际部建立数百人销售团队，产品出口到150多个国家或地区，依靠国内成本和产品性能优势，实现化学发光、免疫荧光品类突破 [4] 可比公司估值 - 选取安图生物、新产业、迈瑞医疗三家IVD企业作为可比公司，2025E PE平均值为17.92，2026E PE平均值为15.01 [7]

报告公司投资评级 - 评级为增持，维持优于大市评级，目标价格为 24.18 元，当前价格为 20.89 元 [1] 报告的核心观点 - 公司在四大业务领域挖掘增长点，国内外双线导入新平台和新技术，国内基本盘稳定，海外尤其是非美市场快速发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 27.65 亿、30.65 亿、34.84 亿、39.10 亿、43.61 亿元，同比变化为 -51.3%、10.8%、13.7%、12.2%、11.5% [3] - 归母净利润分别为 4.88 亿、5.62 亿、6.47 亿、7.56 亿、8.75 亿元，同比变化为 -59.3%、15.2%、15.2%、16.8%、15.8% [3] - 每股净收益分别为 1.01、1.17、1.34、1.57、1.82 元，净资产收益率分别为 10.8%、10.1%、10.8%、11.7%、12.4% [3] 业务发展 - 传染病检测 2024 年收入 10.42 亿元，同比增长 9.50%，国内流感检测产品市场份额提升，海外呼吸道检测取得突破，三联检的 POC/OTC 版本获美国 FDA EUA 授权，并于 2025 年 1 月获 FDA 510（k）许可 [4] - 慢病管理 2024 年收入 13.69 亿元，同比增长 22.38%，国内巩固免疫荧光平台优势，发光业务快速发展，国外免疫荧光和单人份发光业务突破放量 [4] - 毒品（药物滥用）检测 2024 年收入 2.86 亿元，同比下降 13.39%，北美毒检市场竞争激烈 [4] - 优生优育检测 2024 年收入 2.94 亿元，同比增长 9.97%，产品升级和渠道建设推动业务增长 [4] 技术突破 - 化学发光领域，管式发光新推出仪器，在第三方医学实验室及区域体检中心规模化装机；单人份发光产品性能优化，在门急诊、胸痛中心等终端替代传统检测方案，海外市场同比翻倍增长 [4] - 分子诊断领域，加速海外多国注册认证，多个检测项目获批上市 [4] - 病理业务领域，公司投资的赛维森科技“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”获批，标志“数字病理 + AI 辅诊”模式新里程碑 [4] 海外市场 - 公司国际部建立数百人销售团队，产品出口到 150 多个国家或地区，依靠国内成本和产品性能优势，推动化学发光、免疫荧光品类在海外突破 [4] 可比公司估值 - 选取安图生物、新产业、迈瑞医疗三家 IVD 企业作为可比公司，2025 年 PE 平均值为 17.92 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 万孚生物四大业务运营稳健，海外业务持续突破，虽25Q1增值税税率调整带来短期扰动，但核心业务运营稳健，预计25 - 27年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元，同比增速分别为+15.2%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为16、14、12倍，给予公司整体估值136亿元，对应目标价28元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为30.65亿、35.25亿、40.24亿、46.37亿元，同比增速分别为10.8%、15.0%、14.2%、15.2%；归母净利润分别为5.62亿、6.47亿、7.45亿、8.61亿元，同比增速分别为15.2%、15.2%、15.1%、15.7%；每股盈利分别为1.17、1.34、1.55、1.79元；市盈率分别为19、16、14、12倍；市净率分别为1.9、1.7、1.6、1.5倍 [4] 公司基本数据 - 总股本48142.44万股，已上市流通股43039.80万股，总市值104.47亿元，流通市值93.40亿元，资产负债率18.69%，每股净资产11.71元，12个月内最高/最低价为29.10/19.27元 [6] 各业务板块情况 - 慢病管理检测业务：2024年收入13.69亿元（+22.38%），国内免疫荧光平台抢占门急诊市场，化学发光平台深耕胸痛中心急诊场景，海外深耕“一带一路”沿线市场，突破中型ICL和院内急诊场景 [9] - 传染病检测业务：2024年收入10.42亿元（+9.50%），国内把握呼吸道传染病高发期提升流感检测产品份额，聚焦发展中国家公卫市场，完善美国产品布局并推动北美呼吸道检测销售网络渗透 [9] - 优生优育检测业务：2024年收入2.94亿元（+9.97%），以“双轮驱动”策略巩固优势，提升排卵检测市占率，推进核心产品技术升级 [9] - 毒品（药物滥用）检测业务：2024年收入2.86亿元（-13.39%），北美市场竞争激烈致收入下滑，但中小客户订单量增长，电商业务快速发展 [9] 投资建议 - 综合考虑产品出海节奏、汇兑损益变化和股份支付费用，预计公司25 - 27年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元（25 - 26年原预测值为8.0、10.1亿元），同比增速分别为+15.2%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为16、14、12倍，根据DCF模型测算，给予公司整体估值136亿元，对应目标价28元，维持“推荐”评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 万孚生物四大业务运营稳健，海外业务持续突破，虽25Q1增值税税率调整带来短期扰动，但核心业务运营稳健，预计25 - 27年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元，同比增速分别为+15.2%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为16、14、12倍，给予整体估值136亿元，对应目标价28元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为30.65亿、35.25亿、40.24亿、46.37亿元，同比增速分别为10.8%、15.0%、14.2%、15.2%；归母净利润分别为5.62亿、6.47亿、7.45亿、8.61亿元，同比增速分别为15.2%、15.2%、15.1%、15.7%；每股盈利分别为1.17、1.34、1.55、1.79元；市盈率分别为19、16、14、12倍；市净率分别为1.9、1.7、1.6、1.5倍 [4] 公司基本数据 - 总股本48142.44万股，已上市流通股43039.80万股，总市值104.47亿元，流通市值93.40亿元，资产负债率18.69%，每股净资产11.71元，12个月内最高/最低价为29.10/19.27元 [6] 各业务情况 - 慢病管理检测业务：2024年实现收入13.69亿元（+22.38%），国内免疫荧光平台抢占门急诊市场，化学发光平台深耕胸痛中心急诊场景，海外深耕“一带一路”沿线市场，突破中型ICL和院内急诊场景 [9] - 传染病检测业务：2024年实现收入10.42亿元（+9.50%），国内把握呼吸道传染病高发期提升流感检测产品份额，聚焦发展中国家公卫市场，完善美国产品布局并推动北美呼吸道检测销售网络渗透 [9] - 优生优育检测业务：2024年实现收入2.94亿元（+9.97%），以“双轮驱动”策略巩固优势，提升排卵检测市占率，推进核心产品技术升级 [9] - 毒品（药物滥用）检测业务：2024年实现收入2.86亿元（-13.39%），北美市场竞争激烈收入下滑，但通过精细化运营和本地化服务驱动中小客户订单增长，电商业务快速发展 [9] 投资建议 - 综合考虑产品出海节奏、汇兑损益变化和股份支付费用，预计公司25 - 27年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元（25 - 26年原预测值为8.0、10.1亿元），同比增速分别为+15.2%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为16、14、12倍，根据DCF模型测算，给予公司整体估值136亿元，对应目标价28元，维持“推荐”评级 [9]