股价表现 - 2025年9月5日收盘价10.11元 单日上涨1.51% [1] - 换手率2.12% 成交量2.9万手 成交额2910.66万元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出186.46万元 游资资金净流出45.18万元 [1] - 散户资金净流入231.64万元 [1] 风险警示状况 - 公司股票自2025年7月8日起被实施其他风险警示 [1][3] - 因收到中国证监会上海监管局《行政处罚事先告知书》 [1] - 已完成前期会计差错更正并于2023年10月27日披露更正后年报 [1] 整改进展 - 正组织相关部门及年审会计师对涉及事项进行梳理研判 [1] - 如存在未整改事项将履行信息披露义务 [1] - 目前公司生产经营正常 [1] 撤销警示条件 - 需完成财务会计报告追溯重述且自证监会作出行政处罚决定书之日起满12个月后可申请撤销 [1]

风险警示 - 公司股票于2025年7月8日起被实施其他风险警示[2][3] 处罚公告 - 公司及相关当事人于2025年7月4日收到《行政处罚事先告知书》[3] 条件撤销 - 满足相应条件可申请撤销其他风险警示，需追溯重述财报且处罚决定满十二个月[5] 生产经营 - 截至2025年9月5日，公司各项生产经营活动正常开展[6]

**行业与公司** 电力设备行业 涉及特高压 配网 欧洲及北美电力市场 以及多家上市公司如平高电气 中国西电 许继电气 思源电气 三星医疗 华铭装备 国电南瑞 四方股份 东方电子等[1][2] **核心观点与论据** **特高压项目加速发展** - 2025年下半年特高压核准进度加快 预计核准两条直流和四条交流线路 较上半年一条交流线路显著增加[2][3] - 陕西到河南直流项目9月核准 南江到川渝直流项目10-11月核准12月开工 总投资超300亿元[1][2] - 2025年交流线路核准数量预计4-5条 较2024年2-3条明显提升 但2024年第四季度交付透支部分2025年交付量 2026年交付量将显著增长[4] - 平高电气特高压百万伏GIS交付量2026年起大幅增加 2025年预计交付12-13个间隔 2026年预计20个间隔 增长约50%[11] - 中国西电2024年特高压交付近60亿元 2025年上半年交付20亿元 全年预期30-40亿元 2026年继续增长[12] - 许继电气特高压产品（换流阀和控保）2026年交付量大幅增加 在手订单超30亿元 2025年收入预计8亿元 2026年有望达17亿元 同比增长超一倍[13] - 国电南瑞特高压订单总额超70亿元[18] **配网行业竞争格局与投资聚焦** - 区域联采导致招标价格下降 对头部企业毛利率造成约10个百分点下行压力 但提升许继电气 三星医疗 东方电子等企业市占率[5] - 2025年配网投资预算增速约5% 聚焦智能化 老旧设备替换及节能改造 电网智能化投资同比增加60% 农配台区智能终端覆盖率不足15% 需提升感知设备覆盖率[5][6] - 东方电子通过区域联采市占率提升 一二次环网箱等产品去年收入占比10% 2025年上半年中标金额达4亿元（去年全年不到4亿元）[23] - 四方股份切入国网业务概率增加 上半年南网配电框架招标中标金额超1亿元[20] **欧洲电力市场改造需求** - 欧盟计划投入5840亿欧元用于电网改造 其中1/3用于输电 2/3用于配电[7] - 西班牙提出69亿欧元用于变压器更换 87亿欧元用于储能投资 德国 意大利等国推出储能补贴[7] - 欧洲投资聚焦陈旧设施升级（如法国 捷克 西班牙 荷兰）和主网投资（变压器更新 线缆更换 新建输电线路）[7] - 欧洲对低压变压器和特高压设备需求增加 中国制造变压器在转换效率和功率密度方面具优势[8] **北美及全球市场需求** - 北美数据中心建设推动变压器开关需求 供给紧张为国内企业带来机遇[8][9] - 思源电气在北美对接数据中心基建总包商 在欧洲 中东 亚非拉扩张中压和储能产品品类[15] - 三星医疗智能电表切入美国市场 获2.1亿元框架项目 海外配网订单同比增124%[16] - 华铭装备海外收入占比提升 欧洲占50% 亚洲占30%以上 沙特和美国市场潜力大[17] **企业订单与业绩表现** - 工控行业订单2025年6月开始回暖 汇川技术6月订单增速提速至15% 7-8月达20%以上 信捷科技6-8月订单增速保持20%以上[10][24] - 平高电气2025年上半年新签订单增速约15% 高压板块国际订单增速达23% 净利润增速预计25%[11] - 中国西电通过成本管理提升毛利率2.4个百分点 销售费率同比下降0.6个百分点 净利润增速预计25%[12] - 许继电气智能变配电板块毛利率提升3.8个百分点 受益产品结构优化 减值冲回进一步提振业绩[13][14] - 思源电气预计2025年净利润增速约30%[15] - 三星医疗预计2025年净利润增速10-15%[16] - 华铭装备预计2025年净利润增速约15%[17] - 国电南瑞2025年收入增速从12.3%调升至14-15% 能源低碳板块收入增速超30% 净利润预计增10%[18] - 四方股份2025年上半年主网输变电订单增15% 国网集采中标金额增60% 配网订单增20% 净利润预计显著增长[19][22] - 东方电子预计2025年净利润增速15-20%[23] **其他重要内容** - 欧洲电网投资包括实现邻国统一调度 如荷兰新建输电线路出口电力至邻国[7] - 四方股份数据中心相关业务快速落地 典型项目价值约5000万元 综合毛利率30-40%[22] - 东方电子拓展非电网市场 包括用电自动化（关口计量 高压互感器）和输变电自动化（发电 新能源集控）[23]

债券信息 - “华铭定 02”面值100元/张，回售价格100.252元/张（含息、税）[2] - 当期（第六年）票面利率为2.00%，计息天数46天[7] 回售条件 - 2025年7月17日至8月27日公司股票连续30日收盘低于转股价格70%，回售条款生效[3] 时间安排 - 回售条件满足日为2025年8月27日，申报期9月1 - 5日，资金到账日9月9日[2] - 回售条件触发日与申报期首日间隔不超15个交易日，回售期结束后7个交易日内披露结果公告[10] 税收及违约 - 个人和基金利息所得税20%公司代扣，回售实得100.202元/张[7] - 合格境外投资者暂免征收，其他持有者自行缴税，回售实得100.252元/张[7] - 未足额支付回售价款，按逾期金额×0.03%×逾期天数付违约金[5] 申报规则 - 回售申报经确认后不能撤销，未申报视为放弃回售权[11]

债券基本信息 - “华铭定02”面值100元/张，存续期2020年7月17日至2026年7月16日[2][6] - 当期票面利率2.00%，计息46天[7] 回售相关 - 回售价格100.252元/张（含息、税），条件满足日2025年8月27日[2] - 申报期2025年9月1日至9月5日，资金到账日9月9日[2] 转股情况 - 转股起止日期2021年1月18日至2026年7月16日，转股价格26.82元/股[6] - 2025年7月17日至8月27日股价连续30日低于转股价70%[3] 税收情况 - 个人和基金利息所得税20%由公司代扣，回售实得100.202元/张[7] - QFII和RQFII暂免征收，其他持有者公司不代扣，实得100.252元/张[7]

债券信息 - “华铭定02”面值100元/张，回售价格100.252元/张（含息、税）[2][7] - “华铭定02”当期（第六年）票面利率为2.00%，计息天数46天[7] 回售时间 - 回售条件满足日为2025年8月27日，申报期为9月1 - 5日[2] - 投资者回售资金到账日为2025年9月9日[2] 触发条件 - 2025年7月17 - 8月27日公司股票连续30日收盘价低于转股价70%[3][6] 税收情况 - 个人和基金利息税20%，回售实得100.202元/张[7] - QFII和RQFII暂免所得税，其他不代扣，实得100.252元/张[7] 回售规则 - 申报经确认后不能撤销，未申报视为放弃回售权[11] - 公司按回售价购债并自行派发资金[11]

回售条款触发条件 - 公司股票在2025年7月17日至8月27日连续30个交易日收盘价均低于当期转股价格26.82元/股的70% [1][4] - 可转换债券"华铭定02"处于最后一个计息年度（2025年7月17日至2026年7月16日） [1][4] - 回售条款依据《重组报告书》约定触发 [1][2] 回售方案细节 - 回售价格为债券面值100元/张加当期应计利息0.252元/张 合计100.252元/张（含税） [4] - 当期票面利率2.00% 计息天数为46天（2025年7月17日至9月1日） [4] - 个人投资者税后实际可得100.202元/张 QFII/RQFII及其他投资者可得100.252元/张 [4] 回售执行安排 - 回售申报期为2025年9月1日至9月5日 需通过信函/邮件/现场方式申报 [5] - 回售资金到账日确定为2025年9月9日 [6] - 未申报视为自动放弃回售权 本计息年度不可再次行使 [1][3] 债券基本信息 - "华铭定02"登记日期为2020年7月17日 存续期至2026年7月16日 [4] - 转股期自2021年1月18日开始 当前转股价格锁定为26.82元/股 [4] - 债券锁定期为登记完成后六个月 目前已满足解锁条件 [3][4]

债券信息 - “华铭定02”面值100元/张，回售价格100.252元/张（含息、税）[2] - 当期票面利率2.00%，计息46天，应计利息0.252元/张（含税）[7] 回售时间 - 回售条件满足日为2025年8月27日，申报期9月1 - 5日，资金到账日9月9日[2] 价格情况 - 2025年7月17 - 8月27日，股价连续30日低于转股价70%（26.82元/股）[3] 税收情况 - 个人和基金利息税20%，回售实得100.202元/张；QFII和RQFII暂免[7] 规则要求 - 满足条件次一交易日披露回售公告，回售期每日提示，结束后7日披露结果[10]

回售条款触发条件 - 公司股票自2025年7月17日至8月27日连续30个交易日收盘价均低于当期转股价格26.82元/股的70% [1][4] - 可转换债券处于最后一个计息年度（2025年7月17日至2026年7月16日） [1][4] - 回售条款根据《重组报告书》约定在最后两个计息年度生效 [2][4] 回售方案具体内容 - 回售价格为债券面值100元/张加当期应计利息0.252元/张 合计100.252元/张（含税） [4] - 个人投资者和证券投资基金税后实际可得100.202元/张 QFII和RQFII免税实得100.252元/张 其他债券持有者需自行缴税 [4] - 计息期间为46天（2025年7月17日至9月1日） 采用实际日历天数计算 [4] 回售执行程序 - 回售申报期为2025年9月1日至9月5日 通过信函/电子邮件/现场方式申报 [5] - 回售资金到账日确定为2025年9月9日 由公司自行派发 [6] - 申报后不可撤销 未申报视为放弃权利 司法冻结等情况将导致回售失效 [5] 债券基本信息 - 债券代码124014 简称"华铭定02" 于2020年7月17日完成初始登记 [4] - 转股期自2021年1月18日至2026年7月16日 当前处于转股期 [4] - 第六个计息年度票面利率为2.00% 采用365天年基准计息 [4] 特殊条款说明 - 锁定期要求自债券登记完成日起满六个月 当前已满足解锁条件 [3][4] - 若首次满足回售条件但未申报 该计息年度将丧失回售权 [3] - 转股价格调整时将重新计算连续30个交易日的起始点 [2]

债券信息 - “华铭定02”面值100元/张，回售价格100.252元/张（含息、税）[2] - 当期票面利率为2.00%，计息天数46天[7] 时间节点 - 回售条件满足日为2025年8月27日，申报期9月1 - 5日[2] - 投资者回售资金到账日为2025年9月9日[2] - 回售期结束7个交易日内披露回售结果公告[10] 价格情况 - 2025年7 - 8月连续三十个交易日，股价低于转股价格（26.82元/股）的70%[3] 税收情况 - 个人和基金持有人利息所得税20%，回售实得100.202元/张[7] - QFII和RQFII暂免征收，其他不代扣，回售实得100.252元/张[7]