投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][8] 核心观点 - 收入端稳健增长，2025年上半年实现收入30.09亿元，同比增长11.16%，归母净利润同比高增61.54%至-2.28亿元 [5] - Q2单季度实现扭亏，收入17.47亿元(同比增4.50%)，归母净利润0.22亿元，扣非净利润0.03亿元 [5] - 超融合及EDS是收入增长主引擎，云计算及IT基础设施业务收入13.95亿元(同比增26.15%)，网络安全业务收入14.35亿元(同比增2.61%) [6] - 降本增效成效显著，上半年毛利率62.09%(同比提高0.75个百分点)，期间费用率同比降低15.12个百分点，净利率-7.56%(同比提高14.31个百分点) [7] - 经营性净现金流大幅改善，从去年同期-9.77亿元提升至-2.35亿元 [7] - AI需求爆发有望带动云业务高速增长，预计2025-2027年EPS分别为1.23/1.88/2.45元 [8] 财务表现 - 2025年上半年基本每股收益-0.54元，每股净资产21.41元，净资产收益率-2.52% [4] - 预计2025年营业收入85.10亿元(同比增13.2%)，净利润5.20亿元(同比增164.0%) [11] - 预计2025年毛利率59.0%，净利率6.1%，ROE 5.4% [11] - 当前股价119.85元对应2025年PE 97.3倍，PB 5.3倍 [8][11] 业务分析 - 网络安全业务中融合GPT能力的XDR、MSS等战略业务保持较快增长 [6] - SDDC产品线(主要为HCI)保持20%以上增长，EDS产品竞争力稳步提升 [6] - 基础网络及物联网业务收入1.79亿元(同比减少11.62%)，受竞争加剧影响 [6] - 云计算业务毛利率较上年同期提高3.46个百分点 [7] 市场数据 - 当前流通A股2.78亿股，总股本4.22亿股 [4] - 流通A股市值333.53亿元，总市值505.63亿元 [4] - 年内股价最高142.00元，最低42.70元 [4]

财务表现 - 2025上半年公司实现收入30.09亿元，同比增长11.16% [1] - 上半年归母净利润为-2.28亿元，同比大幅改善61.54%，扣非净利润为-2.59亿元，同比增60.44% [1] - 第二季度公司实现收入17.47亿元，同比增4.50%，归母净利润0.22亿元，同比扭亏，扣非净利润0.03亿元，同样实现同比扭亏 [1] - 上半年公司毛利率为62.09%，较上年同期提高0.75个百分点，其中云计算业务毛利率较上年同期提高3.46个百分点 [3] - 上半年净利率达到-7.56%，较上年同期大幅提高14.31个百分点 [3] 业务分析 - 网络安全业务实现收入14.35亿元，同比小幅增长2.61%，其中融合GPT能力的XDR、MSS等战略业务保持较快增长 [2] - 云计算及IT基础设施业务实现收入13.95亿元，同比增长26.15%，SDDC产品线（主要为HCI）保持20%以上的增长，EDS收入增长较快 [2] - 基础网络及物联网业务实现收入1.79亿元，同比减少11.62%，主要受企业级无线业务及交换机竞争加剧影响 [2] - 超融合及EDS是上半年收入增长的主引擎，得益于信创建设及VMware国产化替代持续深化 [2] 运营效率 - 上半年销售、管理、研发费用整体同比减少6.81%，期间费用率较上年同期降低15.12个百分点 [3] - 上半年经营性净现金流从去年同期的-9.77亿元提升至-2.35亿元，主要因销售收现同比增加及策略性备货金额同比减少 [3] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比少支出4.32亿元，公司加强供应链管理 [3] 增长前景 - AI需求爆发有望带动公司云业务高速增长 [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.23、1.88、2.45 [4] - 对应2025年8月22日收盘价119.85元，2025-2027年PE分别为97.3、63.8、48.9 [4]

行业概述 - 信息安全设备是保护计算机系统、网络和数据安全的硬件或软件工具，涵盖防火墙、入侵检测系统、反病毒软件、VPN、数据加密设备等类型，确保信息系统的机密性、完整性和可用性 [4] - 信息已成为国家战略资源核心组成部分，信息安全设备通过过滤网络流量、加密数据、实时监测异常行为及备份数据等功能，保障信息系统安全性、稳定性和可靠性 [1][14] - 行业在数字化浪潮下需求持续增长，云安全、数据安全、人工智能等前沿技术融合为行业注入新动力 [1][14] 市场规模 - 2024年中国信息安全设备行业市场规模约744.34亿元，其中硬件市场规模391.18亿元，软件市场规模353.16亿元 [1][14] - 硬件核心组件芯片产量快速增长：中国芯片产量从2017年1564.9亿块增长至2024年4514.2亿块，年复合增长率16.34%；2025年上半年产量2394.7亿块，同比增长15.62% [10] - 金融业作为重要应用领域，其增加值从2017年64844.3亿元增长至2024年98544.2亿元，年复合增长率6.16%，推动信息安全设备需求 [12] 发展历程 - 行业发展经历四个阶段：1995年前局部发展（服务政府及军事机构）、1995-2001年创业发展（1300家企业诞生）、2002-2015年有序发展（覆盖国家基础设施）、2016年至今高质量发展（法规完善及保护对象扩大） [6] - 高质量发展阶段以《网络安全法》《网络安全等级保护条例》出台为标志，保护对象扩展至云防护、数据安全、物联网安全等新领域 [6] 产业链分析 - 产业链上游为硬件（元器件、芯片、存储设备）和软件（操作系统、安全管理软件）供应商 [8] - 中游包括研发设计、生产制造、供应链管理及品牌营销环节，主体为网络安全硬件和软件提供商 [8] - 下游需求者为信息化程度高且对信息敏感的行业，主要包括政府部门、金融和电信行业 [8] 竞争格局 - 市场细分领域特点显著，各领域由专业厂商主导，无企业掌握全部信息安全技术，竞争态势相对缓和但日趋激烈 [16] - 代表企业包括深信服（网络安全与云计算）、奇安信（安全大数据与人工智能）、山石网科（高端硬件平台与云安全）、天融信（网络安全与大数据）、迪普科技（统一软件平台解决方案）、绿盟科技（全品类安全产品）、启明星辰（经典与新兴产业龙头）、纬德信息（电力配电网安全）、中孚信息（信息安全产品研发） [16][17] - 2024年纬德信息智能安全设备营业收入2125万元，奇安信安全产品营业收入26.53亿元 [18][20] 技术趋势 - 数字化方向：向数据全生命周期安全保护延伸，加密技术、隐私计算、数据脱敏、数字身份认证及零信任架构广泛应用 [22] - 网络化方向：云网端一体化防护体系发展，软件定义安全（SDSec）和SASE架构推动安全能力网络化部署，应对5G/物联网复杂威胁 [23] - 智能化方向：机器学习与行为分析提升自动化响应能力，实现自主决策、自动修复及预测性防护，联邦学习与隐私计算平衡安全与数据隐私 [24]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性 [1][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入30.09亿元 同比增长11.16% 归母净利润亏损2.28亿元 亏损同比收窄61.54% [5] - Q2单季度营业收入17.47亿元 同比增长4.50% 归母净利润2198.08万元 同比扭亏为盈 [5] - 上半年综合毛利率62.09% 同比提升0.75个百分点 三项费用率均同比下降（销售/管理/研发费用率分别下降6.05/1.88/7.19个百分点） [5] - 经营活动净现金流显著改善 Q2单季度达5.96亿元 同比增长235.67% 主要因供应链管理优化和销售回款增加 [5] 分业务表现 - 网络安全业务收入14.35亿元 同比增长2.61% 反映客户投入仍相对谨慎 [5] - 云计算及IT基础设施业务收入13.95亿元 同比增长26.15% 受益于信创建设和国产化替代进程 [5] - 基础网络及物联网业务收入1.79亿元 同比减少11.62% [5] AI战略升级 - 一朵云全面向AI升级 提供HCI+AICP新一代超融合解决方案 优化推理性能并降低大模型使用成本 [6] - AI创新平台实现五方面能力升级 进一步降低AI基础设施建设门槛 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.20/5.62/6.85亿元 EPS分别为1.00/1.33/1.62元/股 [4][7] - 对应2025-2027年PE分别为120.4/90.0/73.9倍 PB分别为5.3/5.1/4.7倍 [4][7] - 预计营业收入持续增长 2025-2027年同比增速分别为9.3%/11.9%/9.8% [7] 估值指标 - 当前股价119.85元 总市值505.63亿元 流通市值333.53亿元 [1] - 近3个月换手率134.99% 显示较高市场关注度 [1]

财务表现 - 25H1收入30.09亿元同比增长11.16% 归母净利润亏损收窄61.54%至-2.28亿元 扣非归母净利润亏损收窄60.44%至-2.59亿元 [1] - 单Q2收入17.47亿元同比增长4.50% 归母净利润0.22亿元 扣非归母净利润0.03亿元 均实现盈利转正 [1] - 25H1毛利率62.09%同比提升0.75个百分点 三费整体同比减少6.81% 经营活动现金流净额-2.35亿元较去年同期-9.77亿元大幅改善 [1] 业务板块 - 云计算收入13.95亿元同比增长26.15% 毛利率提升3.46个百分点 超融合产品线保持20%以上增速 [1] - 安全业务收入14.35亿元同比增长2.61% 基础网络及物联网收入1.79亿元同比下降11.62% [1] - 企业客户收入占比48.75%同比增长6.61% 政府及事业单位收入占比41.57%同比增长16.98% 金融及其他收入占比9.68%同比增长11.23% [1] 增长动力 - 云计算超融合以25.1%份额保持市场第一 信创对VMware替换持续增长 [1][2] - AI与安全融合成效显著 融合GPT能力的XDR和安全托管服务保持高增长 MSS累计客户超5500家 [2] - 国际市场收入2.54亿元同比增长35.33% 分布式存储产品EDS收入增长较快 [1][2] 行业趋势 - 安全行业25年需求趋稳 全行业提效降本下有望逐步扭亏 [2] - HCI+AICP业务持续升级 AI逐步落地成为未来新增长点 [2]

核心财务表现 - 营业总收入30.09亿元，同比增长11.16% [1] - 归母净利润-2.28亿元，同比大幅改善61.54% [1] - 第二季度单季归母净利润2198.08万元，同比大幅增长121.3% [1] - 毛利率62.09%，同比提升1.22个百分点 [1] - 净利率-7.56%，同比大幅改善65.41% [1] - 三费占营收比42.12%，同比下降16.01% [1] 盈利能力改善 - 销售费用同比下降3.24%，管理费用同比下降18.63%，财务费用同比下降14.31% [3] - 每股收益-0.54元，同比改善61.7% [1] - 每股经营性现金流-0.56元，同比大幅改善76.04% [1] - 经营活动现金流量净额同比大幅改善75.93% [3] 资产负债结构变化 - 货币资金6.16亿元，同比下降23.82% [1] - 应收账款4.75亿元，同比下降11.92% [1] - 有息负债12.76亿元，同比大幅下降51.82% [1] - 短期借款同比下降70.21% [3] - 每股净资产21.16元，同比增长10.01% [1] 业务驱动因素 - 云业务收入增速较快，受益于国内信创建设及国产化替代深入推进 [3] - 公司持续实施降本增效措施，研发投入同比下降8.91% [3] - 销售收现同比增加，购买原材料支付的货款同比减少 [3][4] 基金持仓情况 - 万家行业优选LOF持有800.01万股，为最大持仓基金，近期增仓 [5] - 万家系基金整体增持，包括万家自主创新混合A增持280万股 [5] - 建信优选成长混合A新进十大持仓，持有101.09万股 [5] - 天弘创新成长混合发起式A新进十大持仓，持有54.57万股 [5]

宏观组核心观点 - 8月出口增速大幅回落概率较低 经济增速主要拖累项仍在房地产产业链 三季度经济增速或明显低于二季度 但完成全年5%增长目标压力不大 [1] - 特朗普关税政策具有三大特点：威胁性（事前宣布幅度超预期但落地温和） 分阶段实施（先小规模后扩大范围） 存在大量豁免期和产品豁免（放缓平均关税上升斜率） [1][17] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 制造业增加值增长6.2% 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 船舶制造增长29.7% 移动通信基站设备增长43.2% 集成电路制造增长26.9% [12] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 扣除房地产后增速达5.3% 制造业投资增长6.2% 消费品制造业中电动自行车投资增长45.3% 航空航天器投资增长26.3% 设备工器具购置投资增长15.2% [13] - 1-7月房地产开发投资53580亿元同比下降12.0% 7月单月投资同比下降17% 新开工面积同比下降19.4% 土地成交建筑面积同比减少14.2% [14] - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元同比增长3.7% 家电零售额增长28.7% 通讯器材增长14.9% 家具增长20.6% 体育娱乐用品增长13.7% 金银珠宝增长8.2% 新能源汽车渗透率升至48.7% [15] - 美国平均进口关税税率为12.0% 其中IEEPA加征关税7.9% 232调查和301调查关税仅4.1% [17] - 全球产能周期进入"购设备"阶段 美国 印度 马来西亚 罗马尼亚等经济体设备进口二次上升 铣床 磨床 切割机和液压机等产品进口增长 [25][30][31] - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 税收收入同比增长5.0% 政府性基金收入增速降至8.9% 地方政府性基金支出增速升至38.2% [37][38] 策略组核心观点 - 居民资金通过融资余额 私募基金规模攀升 个人投资者开户数活跃等渠道入市 市场呈现科技成长风格（科创200 创业板指）和小盘风格（中证1000 中证2000）占优 [2][44] - 反内卷行情传导链为"部委喊话—期货抢跑—现货试探—股票跟涨" 当现货端"价—量—利"证据链验证后 权益市场将从主题驱动切换为盈利驱动 [2][63][66] - 7月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差收窄 存款由企业和居民流向非银部门 融资余额前四个交易日净流入456.9亿元 [44][60] - OpenAI宣布投入数万亿美元用于AI基础设施建设 深海科技国产替代提速 带来深海装备制造 深海资源勘探开发 深海生物医药等投资机遇 [55][56] - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 创新药板块受益于流动性宽松和BD数据向好 [74][75] - A股市场交投活跃度持续提升 7月全A日均成交额16336.05亿元环比提升22.28% 8月第三周日均成交额达21019亿元环比提升23.90% 融资余额突破2万亿元创10年新高 [78][79] 行业景气观察 - 7月社零同比增幅收窄 家电 家具 通讯器材零售维持较高增长 汽车零售额同比转负 实物商品网上零售额增速高于社零整体 [68] - 7月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 工业机器人产量增幅收窄 光伏电池产量增幅收窄 [70] - 锂原材料 钴产品价格上涨 焦煤 焦炭 钨铁 TDI等大宗商品价格涨幅居前 [45][70] - 建筑钢材成交量十日均值下行 钢坯 螺纹钢价格下行 秦皇岛优混动力煤价格上行 全国水泥价格指数上行 [71] 重点公司动态 - 金蝶国际经营拐点确立 AI+战略初见落地 [8] - 深信服关键指标持续改善 出海及云业务亮眼 [8] - 生益科技乘AI算力东风 高速板材放量叠加涨价 [8] - 小米集团Q2业绩再创新高 关注手机大盘及汽车产能释放 [8] - 腾讯控股主营业务增速亮眼 AI领域投入加速获益凸显 [8] - 中国神华资产收购规模近千亿 高比例现金分红可持续 [10] - 北方稀土战略价值再发掘 稀土龙头瞰全球 [10]

投资评级 - 深信服（300454 SZ）评级为"买入" [2] 核心观点 - 深信服是网安行业龙头企业 产品市场地位领先 具有稳固的业务基本盘 [13] - 公司坚持"AI First"发展战略 AI+云化技术驱动产品技术创新 有望成为网络安全业务破局新方向 [13] - 公司前瞻布局云计算业务 超融合 虚拟化等产品市场认可度高 AICP新平台迎智算增长动能 [13] - 公司推出"虚拟化+超融合+私有云"差异化解决方案 受益于VMware替换红利 [13] 主营业务和财务分析 - 深信服是一家专业从事企业级网络安全 云计算 IT基础架构及物联网相关产品与服务的提供商 深耕网安行业20余年 拓展布局云计算领域 [5][16] - 公司主要产品包括网安领域的智安全业务（平台+组件+服务模式） 信服云云计算业务（超融合HCI 虚拟化aSV 私有云 托管云等） 以及基础网络与物联网业务 [5] - 公司股权相对集中 实际控制人为公司高管 持续推行股票激励计划 2024年实施两期股权激励 覆盖核心技术和业务员工 [22] - 公司营收保持增长但增速短期承压 2024年实现营业收入75.2亿元 同比微降1.86% 2025年Q1营收同比增长21.91% [62] - 盈利能力短期承压 2024年归母净利润1.97亿元 同比微降0.49% 2025年Q1归母净利润同比增长48.93% [62] - 云计算业务收入占比持续上升 2024年云计算产品实现收入33.84亿元 同比增长9.51% 收入占比从2018年的26.88%上升至2024年的45% [64] - 公司重视研发 2024年研发费用21.18亿元 过去5年研发费用率均超过25% [66] - 毛利率受业务结构变化而下降 2024年公司整体毛利率为61.47% 相比2023年下降3.66个百分点 [66] 网安产品体系完善领先 - 中国网络安全市场规模持续增长 预计从2023年的110亿美元增长至2028年的171亿美元 五年复合增长率为9.2% [71] - 2024年深信服以11.1%的份额领跑国内网络安全硬件产品市场 [77] - 公司产品市场排名领先：全网行为管理AC连续16年国内市场占有率第一 VPN产品连续17年国内市场占有率第一 应用交付AD 2022年国内市场占有率第一 下一代防火墙AF连续9年国内市场占有率排名第二 零信任解决方案2023年国内市场占有率排名第一 SASE解决方案2024年以12.6%的市场份额位居国内第一 [31] - 深信服创新地将AI与云化能力融入安全产品 构建以AI为内核 云化赋能的安全新范式2.0 [81] - AI+SASE赋能的下一代防火墙AF采用内联云端模式 实现100毫秒实时防御新型威胁 未知威胁5分钟"全网免疫" [81] - XDR+GPT打造高校安全运营中心 实现安全运营"智能驾驶" [85] - 云化安全托管服务MSS实现平均5分钟响应 10分钟遏制 事件闭环率100% 过滤96%无效设备告警 [87] - SASE云化交付覆盖一体化办公 分支组网 办公安全管控场景 2024年以12.6%的市场份额位居国内第一 [91] 云计算+AI融合趋势 - 全球云计算市场持续稳定增长 2023年市场规模达5864亿美元 增速19.4% 预计2027年突破万亿美元 [94] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元 较2022年增长35.5% 大幅高于全球增速 预计2027年突破2.1万亿元人民币 [96] - AI推动市场增长点向PaaS SaaS上移 2023年中国IaaS市场增速38.5% PaaS市场同比增长74.9% SaaS市场增长率为23.1% [99] - 超融合技术和虚拟化软件是云计算服务器下的基础核心 2024年中国虚拟化软件市场规模达到42亿元 预计到2030年将突破200亿元 2025-2030年年复合增长率达33% [105] - 2024年中国超融合领域市场规模将超过220亿元人民币 未来两年将维持在约20%增长率左右 [112] - 公司AI算力平台（AICP）是面向大模型开发场景的私有化 一站式大模型训练和推理服务运行平台 全面优化推理性能 在多实例 并发推理场景中可实现5-10倍的性能提升 [116] - 深信服超融合凭借"全栈集成+AI赋能"双核竞争力 连续三次入选Gartner中国区超融合市场推荐厂商 2023年和2024年连续两年中国超融合市场市占率第一 [113][31] VMware替代方案 - 虚拟化 超融合 混合云等方案成为VMware替代优选 [124] - 公司提供"虚拟化→超融合资源池→私有云"差异化解决方案 实现无感替换VMware [124] - 在虚拟化能力上 深信服计算虚拟化aSV软件在基本能力上与VMware持平（部分超越） 对标vSphere 139项常用功能实现123项 [124] - 在超融合能力上 虚拟存储aSAN对比vSAN常用57项功能中实现47项 在功能上虚拟共享盘 虚拟iSCSI 存储策略等能力表现均优于VMware vSAN [130] - 在私有云替代方案上 深信服产品可对标满足VMware常用功能的70%以上 并且具备网络拓扑管理 NFV组件 云端监控 主动服务等VMware所不具备的能力 [135] - 截止2025年5月 深信服的产品解决方案已累计助力超过12000名用户完成VMware替换 [136] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为82.80亿元 92.16亿元 102.94亿元 同比增长10.1% 11.3% 11.7% [138] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元 6.54亿元 7.90亿元 同比增长147.2% 34.4% 20.8% [139] - 预计2025-2027年EPS分别为1.15元 1.55元 1.87元 对应P/E分别为90.23倍 67.12倍 55.59倍 [143]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][12] 核心观点 - 单Q2实现利润转正 归母净利润0.22亿元 扣非归母净利润0.03亿元 均实现转正 [1][7] - 25H1收入30.09亿元（+11.16%） 归母净利润-2.28亿元 亏损收窄61.54% [1][7] - 云计算业务收入13.95亿元（+26.15%） 成为主要增长动力 [1] - 安全业务收入14.35亿元（+2.61%） 基础网络及物联网收入1.79亿元（-11.62%） [1] - 政府及事业单位收入增长16.98% 占比41.57% 企业客户收入增长6.61% 占比48.75% [1] - 国际市场收入2.54亿元（+35.33%） [1] - 上半年毛利率62.09% 同比提升0.75个百分点 云计算业务毛利率提升3.46个百分点 [1] - 三费整体同比减少6.81% 管理和研发费用下降较大 [1] - 经营活动现金流净额-2.35亿元（去年同期-9.77亿元） 现金流入41.01亿元（+4.32%） [1] - AI安全与"一朵云"业务有望带动公司重回成长轨道 净利率逐步修复 [2][12] 财务表现 - 单Q2收入17.47亿元（+4.50%） [1][7] - 预计2025-2027年营业收入83.21/93.46/107.40亿元 增速10.7%/12.3%/14.9% [2][12] - 预计2025-2027年归母净利润4.75/7.64/10.09亿元 增速141.5%/60.6%/32.1% [2][3] - 预计2025-2027年每股收益1.13/1.81/2.39元 [3] - EBIT Margin预计从2025年-1.1%改善至2027年3.9% [3] - ROE预计从2025年5.0%提升至2027年9.3% [3] 业务亮点 - 超融合以25.1%份额保持市场第一 [2] - 深信服MSS累积客户数量超过5500家 [2] - "一朵云"HCI+AICP业务持续升级 随AI落地成为新增长点 [2] - 分布式存储业务EDS产品竞争力提升 收入增长较快 [2] - 信创对VMware替换持续增长 驱动云计算业务发展 [1]

投资评级 - 强推评级（维持） 目标价140元 [2][6] 核心观点 - 云计算业务高速增长 2025年上半年收入13.95亿元 同比增长26.15% [6] - 利润亏损大幅收窄 归母净利润亏损2.28亿元 同比减亏3.64亿元 其中单Q2实现归母净利润2198.08万元 同比扭亏 [2][6] - AI+安全快速迭代 安全GPT4.0融合DeepSeek-R1模型能力 实现钓鱼检测/数据安全/辅助运营等场景突破 [6] - AI智算平台发布 支持DeepSeek/Qwen/LLAMA等大模型 助力企业级AI业务创新 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入30.09亿元 同比增长11.16% [2][6] - 网络安全收入14.34亿元 同比增长2.61% [6] - 预计2025-2027年营业收入84.24/94.67/106.99亿元 增速12.0%/12.4%/13.0% [2][6] - 预计归母净利润4.13/5.89/7.52亿元 增速109.7%/42.7%/27.7% [2][6] - 每股收益预测0.98/1.40/1.78元 [2][6] - 市盈率106/75/58倍 [2] 业务进展 - 云计算收入占比提升至46.4%（13.95亿元/30.09亿元） [6] - 安全GPT技术框架升级 融合DeepSeek-R1深度思考能力 [6] - HCI+AICP超融合解决方案发布 支持快速构建AI智算平台 [6] - AI创新平台支持自定义模型上传 满足个性化部署需求 [6] 估值指标 - 当前股价104.06元 总市值439.01亿元 [3] - 目标价对应2025年7x PS估值 [6] - 市净率4.8/4.6/4.4/4.1倍（2024A-2027E） [2] - 每股净资产21.16元 [3]