行业投资评级 - 检测服务行业进入稳健增长阶段，2024年全国检验检测机构实现营收4876亿元，同比增长4.4%，2022-2024年CAGR约6.0% [3][6] - 行业需求判断应"轻总量、重结构"，聚焦科技类、制造类、高端消费类、生物医药类、软件信息类检测领域 [3][7] - 行业机构数量出现近20年来首次下降，2024年底检测检验机构数量达53057家，同比下降1.4%，竞争格局拐点或临近 [6][21] 核心观点 - 行业结构转型升级，十个先进行业的检测营收占比从2017年的21.4%提升至2024年的26.3%，而传统行业检测营收占比略有下降至51.8% [7][38] - 行业集约化进程持续，规模以上检测检验机构营收占比从2013年的69.8%提升至2024年的81.2%，华测检测市占率从2013年0.56%提升至2024年1.25% [8][42] - 人均产值持续提升，2024年检测服务行业人均产值达31.3万元，同比增长4.1%，自动化、智能化设备使用率提升推动效率改善 [9][56] - 民营机构发展迅速，2024年底民营检测检验机构数量达3.39万家，占比63.9%，近十年复合增速14.2%远超全行业增速6.5% [10][66] 行业空间与领域 - 2024年检测服务行业营收4876亿元，增速较2023年9.2%放缓至4.4%，2017-2021年五年复合增速达14.6% [6][18] - 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器检测五大领域营收占比合计46.8%，其中建筑工程检测营收771亿元占比15.8% [33][38] - 先进制造业检测营收七年复合增速14.1%，显著高于传统行业10.4%的增速，电子电器、特种设备、机械等领域表现突出 [38][39] 竞争格局与效率 - 行业"小散弱"现象改善，2024年就业人数100人以下机构占比96.14%，但营收5亿元以上机构增至72家 [8][42] - 检测龙头经营思路从"跑马圈地"转向"精耕细作"，主要上市公司2022-2024年检测设备原值复合增速较2017-2021年显著放缓 [45][48] - 单份检测报告平均价格从2013年494元提升至2024年885元，高单价业务占比提升推动行业整体价格上行 [53][54] 投资建议 - 推荐经营周期拐点明确的综合性检测龙头广电计量，2024年归母净利率提升4.1pct至11.0% [75][80] - 看好需求复苏方向的苏试试验，2025年军工五年规划收官之年将带动订单释放 [84][85] - 其他重点关注华测检测（综合性检测）、信测标准（机器人业务）、谱尼测试（管理改革）等 [89][92]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润1.17亿元 同比增长14.18% [1] - 2025年第一季度归母净利润0.41亿元 同比下降3% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.76亿元 同比增长26% [1] 业务板块 - 试验设备与试验服务板块需求端保持良好趋势 [1] - 试验设备与环试服务实现稳健增长 [1] - 集成电路板块表现亮眼 [1] 战略发展 - 持续强化技术储备能力 [1] - 积极布局新兴领域带来中长期成长空间 [1] 估值水平 - 2025年PE估值28.49倍 [1] - 2026年PE估值23.62倍 [1] - 2027年PE估值19.83倍 [1]

股票投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 公司基本情况 - 最新收盘价16.22元，总市值82亿元，流通市值82亿元 [3] - 总股本5.09亿股，流通股本5.05亿股 [3] - 52周最高价17.90元，最低价9.40元 [3] - 资产负债率38.2%，市盈率35.96倍 [3] - 第一大股东为苏州试验仪器总厂 [3] 业绩表现 - 2025H1营收9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [4] - 2025Q2归母净利润0.76亿元（同比+26%），较Q1（同比-3%）显著改善 [5] - 分业务：试验设备收入3.10亿元（同比+6.32%），环试服务收入4.87亿元（同比+5.75%），集成电路服务收入1.55亿元（同比+21.01%） [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率41.88%（同比-3.16pct），其中试验设备毛利率26.56%（同比-4.66pct），环试服务毛利率54.95%（同比-0.79pct），集成电路服务毛利率36.49%（同比-6.38pct） [6] - 期间费用率28.57%（同比-1.75pct），销售/管理/财务/研发费用率分别7.35%/11.49%/1.55%/8.18% [6] 业务布局 - 试验设备领域聚焦新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业技术研发 [7] - 环试服务拓展商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，新增空间环境测试、航空在线检测等专项能力 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收23.16/26.05/28.98亿元（同比+14.33%/+12.49%/+11.26%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润2.90/3.49/4.16亿元（同比+26.22%/+20.62%/+19.09%） [8] - 对应PE估值28.49/23.62/19.83倍 [8] 财务指标预测 - 2025E毛利率43.3%，净利率12.5%，ROE10.2% [15] - 2025E每股收益0.57元，每股净资产5.56元 [15] - 2025E经营活动现金流净额4.76亿元，资本开支-3.32亿元 [15]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金现身12只个股前十大流通股东 合计持股量1.59亿股 期末持股市值40.58亿元 [1] - 持股变动包括新进4只 增持3只 减持4只 不变1只 [1] - 重仓股7月以来平均上涨7.02% 涨幅跑赢沪指 [2] 持股集中度分析 - 苏试试验获3家社保基金持股 持股量1486.20万股 占流通股比例2.94%居首 [1] - 东方雨虹持股比例1.98%位列第二 海信家电(1.95%) 艾德生物(1.31%) 海大集团(1.27%)等紧随其后 [1] - 东方雨虹持股量达3793.41万股 为持股数量最多个股 海大集团(2103.44万股) 藏格矿业(1812.00万股)分列二三位 [1] 行业与板块分布 - 持股主要集中在医药生物(3只)和电力设备行业(2只) [2] - 主板有9只 创业板有2只 科创板有1只 [2] 个股持股变动详情 - 宏发股份持股量环比增长76.77% 海大集团增长93.26% 萤石网络增长20.90% [2] - 艾德生物持股量环比下降52.54% 汇嘉时代下降15.00% 东方雨虹下降6.57% 藏格矿业下降4.18% [2] - 新进个股包括苏试试验 恩华药业 湘电股份 维力医疗 [2] 业绩表现 - 11家持股公司半年报净利润同比增长 汇嘉时代净利润6704.81万元 同比增幅62.64%居首 [2] - 藏格矿业净利润同比增长38.80% 艾德生物增长31.41% [2]

业绩表现 - 公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比增速14.18%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72% [1] - Q2单季度营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09% [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务营收分别为3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01% [1] 业务结构 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%，引领整体增长 [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别同比下降4.66/0.79/6.38个百分点 [2] - 公司构建试验设备及试验服务相互促进的商业模式，形成一站式检测服务平台 [2] 费用控制 - 2025H1期间费用率28.57%，同比下降1.76个百分点 [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%，同比分别下降0.12/1.08/0.33/0.23个百分点 [2] 行业前景 - 下游行业人工智能化程度提升推动业务增长 [1] - 针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业快速发展坚持研发投入 [2] - 5G和物联网等新技术快速发展为公司带来发展空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为23.35/26.59/29.92亿元，同比增长15.3%/13.8%/12.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06/3.77/4.45亿元，同比增长33.5%/23.0%/18.3% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司下游需求向好趋势及长期发展潜力 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [1] - Q2单季度营收5.61亿元（同比+18.39%），归母净利润0.76亿元（同比+26.14%），扣非净利润0.75亿元（同比+37.09%） [1] - 2025-2027年预测营收23.35/26.59/29.92亿元（同比+15.3%/13.8%/12.5%），归母净利润3.06/3.77/4.45亿元（同比+33.5%/23.0%/18.3%） [3][4] 业务板块分析 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%（营收1.55亿元），试验设备/环境可靠性试验服务分别增长6.32%/5.75% [1] - 集成电路分析领域毛利率同比提升6.38pct，整体毛利率受终端市场竞争影响有所下降 [2] - 期间费用率28.57%（同比-1.76pct），销售/管理/财务/研发费用率分别下降0.12/1.08/0.33/0.23pct [2] 竞争优势 - 构建试验设备与服务联动的商业模式，形成全产业链检测能力 [2] - 覆盖新能源、商业航天、无人机、集成电路等高增长领域，强化5G/物联网技术攻关 [2] - 2025年PE 27.2X，2027年预计降至18.7X，P/B从2.9X降至2.3X [4][5] 市场表现 - 当前股价16.35元，总市值83.15亿元，自由流通股占比99.33% [5] - 2025年7月股价较2024年7月低点反弹超60%，显著跑赢沪深300指数 [7]

公司业绩表现 - 苏试试验Q2归母净利润同比增长26%超预期 [1] - 集成电路板块增速亮眼 [1] - 业绩增速有望持续修复 [1] 行业背景与市场空间 - 2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元同比增长超9% [1] - 市场空间广阔 [1] 公司竞争优势 - 卡位高壁垒检测赛道 [1] - 下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块 [1] - 积极拓展5G等高端领域打造新增长引擎 [1] 未来发展驱动因素 - 受益于"十四五"收官和"十五五"开局背景下特殊行业需求上行 [1] - 半导体产业链国产化 [1] - 宜特新扩实验室产能释放 [1] - 特殊行业需求修复芯片国产化及分工专业化将提升检测需求 [1] 产能扩张计划 - 前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能 [1] - 成长空间和利润弹性可期 [1]

券商评级观察 目标价涨幅排名 - 宁德时代目标价涨幅最高达66.28% 东吴证券给予买入评级 最高目标价440元 [1][3] - 苏试试验目标价涨幅48.13% 华创证券给予强推评级 最高目标价24.22元 [1][3] - 永辉超市目标价涨幅47.99% 中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价7元 [1][3] - 海信家电目标价涨幅42.08% 中国国际金融给予跑赢行业评级 最高目标价36.5元 [3] - 赛特新材目标价涨幅37.44% 国泰海通证券给予增持评级 目标价25元 [3] - 极米科技目标价涨幅31.74% 华泰证券给予评级 目标价150元 [3] 券商推荐家数排名 - 海信家电获4家券商推荐 收盘价25.69元 属于白色家电行业 [4][5] - 苏试试验获3家券商推荐 收盘价16.35元 属于专业服务行业 [4][5] - 永辉超市获2家券商推荐 收盘价4.73元 属于一般零售行业 [4][5] - 长江电力获2家券商推荐 收盘价27.84元 属于电力行业 [5] - 药明康德获2家券商推荐 收盘价96.27元 属于医疗服务行业 [5] - 极米科技获2家券商推荐 收盘价113.86元 属于家电行业 [5] - 宁德时代获2家券商推荐 收盘价264.62元 属于电池行业 [5] 首次覆盖情况 - 湖南海利获长城证券首次覆盖 给予买入评级 属于农化制品行业 [7]

券商目标价涨幅排名 - 宁德时代获东吴证券买入评级 目标价440元 较最新收盘价264.62元上涨66.28% 属电池行业[1][3] - 苏试试验获华创证券强推评级 目标价24.22元 较最新收盘价16.35元上涨48.13% 属专业服务行业[1][3] - 永辉超市获中国国际金融跑赢行业评级 目标价7元 较最新收盘价4.73元上涨47.99% 属一般零售行业[1][3] 券商推荐家数排名 - 海信家电获4家券商推荐 收盘价25.69元 属白色家电行业[4][5] - 苏试试验获3家券商推荐 收盘价16.35元 属专业服务行业[4][5] - 永辉超市获2家券商推荐 收盘价4.73元 属一般零售行业[4][5] 其他重点公司评级 - 海信家电获野村东方国际证券增持评级 目标价35.48元 较收盘价上涨38.11%[3] - 海信家电获华泰证券增持评级 目标价35.42元 较收盘价上涨37.87%[3] - 赛特新材获国泰海通证券增持评级 目标价25元 较最新价上涨37.44%[3] - 极米科技获华泰证券买入评级 目标价150元 较收盘价113.86元上涨31.74%[3] 首次覆盖情况 - 湖南海利获长城证券首次覆盖买入评级 属农化制品行业[7]

公司业绩与运营 - 苏试试验上半年试验设备与试验服务需求端保持良好趋势 通过加大市场推广力度 强化客户管理和加快项目实施实现业绩增长 公司对下半年保持乐观[1] - 苏试试验毛利率下降主要因市场竞争加剧和成本压力 公司将通过技术创新和精细化管理应对[1] - 德福科技2024年研发投入1.83亿元 新增17件发明专利 持续深化高频高速 超薄化 功能化技术战略[2] - 恒帅股份谐波磁场电机技术具有轻量化 降低轴电流 适配现有应用场景和成本优化等优势[3] 产能与扩张 - 苏试试验集成电路板块处于产能爬坡阶段 毛利率受竞争和成本影响 未来将加快市场推广和产能扩充[1] - 德福科技收购卢森堡铜箔后电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年 跻身全球第一[2] - 卢森堡铜箔拥有1.68万吨/年产能 是全球唯一的非日系高端IT铜箔龙头厂商 核心产品包括HVLP和DTH[2] - 恒帅股份储备的土地和厂房面积充足 智能化生产线可缩短产能扩张周期[3] 财务表现 - 卢森堡铜箔2024年营收1.34亿欧元 净利润-37万欧元 2025年Q1营收0.45亿欧元 净利润167万欧元 实现季度性扭亏[2] - 银河基金旗下银河创新成长混合A最新单位净值为6.66 近一年增长53.42%[3] 技术研发与产品 - 苏试试验真空试验设备研发取得进展 宇航业务有望进一步提升[1] - 恒帅股份在人形机器人领域提供定制化方案 机器人产业是未来第三大增长曲线[3] - 恒帅股份传统清洗业务在高级别自动驾驶场景下已成功应用 DS主动感知清洗系统毛利率取决于市场规模和产量 初期成本较高 未来有望保持稳定且有竞争力的毛利率[3] 行业趋势与战略 - 苏试试验实验室业绩差异主要由订单结构和确认端的脉冲式波动引起 行业专业化 集约化 规模化趋势明显 资源向优势企业集中[1] - 试验设备端第三方检测机构需求恢复 试验服务领域特殊行业需求良好 新能源汽车需求放缓[1] - 资本开支将重点布局新兴行业 强化技术储备和试验服务能力[1] - 德福科技将加快技术资源整合 提升盈利能力[2] - 恒帅股份电动化需求上升 车用电机市场扩容 机器人产业是增量市场 公司将持续开发新产品[3]