财务表现 - 2024年营业收入29.71亿元，同比下滑18.06%，归母净利润巨亏13.29亿元，同比降幅达2920.55%，扣非净利润-6.86亿元，同比下滑491.35，创上市以来最大亏损纪录且连续三年亏损 [2] - 非经营性损失中，与前子公司朗迪制药仲裁和解赔偿5亿元计入营业外支出，占利润总额46.36%，另因信托计划计提减值1.43亿元导致公允价值变动损益暴跌7223.76% [3][4] 业务结构 - 医药生产销售业务收入23.13亿元（同比降20.50%），药材种植收入6.34亿元（同比降8.99%），两大核心业务同步萎缩 [5] - 复方苦参注射液（专利已过期）和达霏欣米诺地尔搽剂（市占率47.3%）为收入占比超10%的核心产品，后者在零售市场领跑但面临原研药企技术迭代风险 [6][7] 研发与集采影响 - 27款药品进入集采但8款中标产品实际采购量为零，集采价格降幅超预期且区域市场准入受限 [8] - 终止6个资本化研发项目（如色瑞替尼、拉洛他赛等），当前仅乳酸杆菌活菌胶囊进入III期临床，其余项目均处早期阶段 [8][9] 行业竞争 - 米诺地尔市场呈两强格局：达霏欣零售市占率47.3%，三生制药蔓迪医疗机构市占率70%（2023年收入11.24亿元，同比增25.8%） [6][7] - 防脱生发行业规模114亿元（年增15%），2030年毛发医疗服务市场规模预计达1381亿元，但达霏欣无化合物专利护城河 [6][7] 战略转型 - 提出创新药研发（如ZD-03、ZD-16）、国际化（复方苦参注射液FDA注册）及中药材全产业链转型，但研发费用仅3.51亿元（占营收11.82%）且无实质进展披露 [9][10] - 药材种植业务毛利率12.7%，显著低于同仁堂（25%以上），成本控制效果有限 [10]

文章核心观点 - 2024年振东制药经营遇多重挑战，财务恶化，连续三年亏损，核心业务下滑，还面临仲裁赔偿和股东减持问题 [1][3] 经营与财务状况 - 2024年公司营业收入29.71亿元，同比降18.06%，归母净利润亏损13.29亿元，亏损幅度较2023年显著扩大，扣非净利润亏损6.86亿元，远超上年 [1][3] - 2022 - 2024年连续三年亏损，累计亏损14.29亿元 [1][3] - 2025年一季度营业收入7.55亿元，同比降3.53%，归母净利润115.72万元，同比暴降94.99%，扣非净利润亏损扩大103.37% [5] 业务情况 - 两大主营业务医药生产销售和药材种植均下滑，医药生产销售业务收入23.13亿元，同比降20.50%，药材种植及销售收入6.34亿元，同比降8.99% [1][3] - 中药和化药收入分别同比下降5.50%、30.87%，复方苦参注射液和达霏欣米诺地尔搽剂营收占比超10% [4] - 营业收入下降受药品集采政策、零售终端市场压力、中药材行业下行三大因素影响 [4] 仲裁赔偿 - 2023年10月朗迪制药32批次碳酸钙D3颗粒产品不合格，涉及振东制药生产产品，被处罚没618万元，罚款1.34亿元，停产30天 [2][7] - 2024年9月朗迪制药仲裁索赔14.67亿元，2025年1月裁决振东制药支付5亿元 [2][6][7] 股东减持 - 自2014年解禁期满，股东累计减持1.76亿股，套现13.59亿元，实控人李安平通过振东集团累计减持套现7.06亿元 [2][8] - 股东李勋累计减持5,938.92万股，套现4.55亿元 [8] - 2022年6月振东集团拟转让5%股权，价款3.41亿元，李安平及其关联方累计套现约11亿元 [8] - 金安祥2014年7月减持套现4,188.53万元 [8]

中医药国际化挑战 - 中医药国际化面临缺乏统一国际标准、中西医对话困难、临床疗效积累薄弱等挑战 [1] - 行业国际化周期较长，比其他行业更为艰苦，需要经历"走出去、引进来、再走出去"的反复过程 [4] 振东制药国际化战略 - 公司国际化思路以质量和科研为核心，市场为次要考虑因素 [1] - 强调药材质量对药物疗效的关键影响，不同道地药材成分含量差异非常大 [1][3] - 通过科学育种和成分分析选择不同区域的道地性中药材 [3] - 探索中药材追溯体系，关注采收季节、炮制工艺和储存方式对质量的影响 [3] 科研与市场拓展 - 公司开展科研合作以建立证据链，推动海外监管层面接受中医药 [3] - 探索中医药功能食品出海，在突破华人圈基础上开拓更大市场 [3] - 国际化进程需逐步让海外医生接受并强化民众对中医药产品的认知 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入29.71亿元，同比下降18.1%，净利润亏损13.29亿元，亏损同比扩大 [2][3] - 2025年一季度公司实现营业收入7.55亿元，同比下降3.53%，净利润115.72万元，同比下降94.99% [2][8] - 2022年至2025年一季度公司总资产从101.04亿元减少至46.35亿元，降幅约54% [2][8] - 公司营业收入连续三年下滑，2022年、2023年、2024年分别为37.29亿元、36.23亿元、29.71亿元 [2][4] - 公司净利润连续三年亏损，累计亏损14.24亿元 [4] 业绩下滑原因 - 省级联盟药品集中带量采购导致部分品种价格降幅超预期，部分区域市场准入受限 [4] - 门诊统筹政策实施对零售终端客流量产生阶段性抑制，医保个人账户改革对OTC渠道产生传导效应，零售药店行业闭店率升至5.7% [4][5] - 中药材行业整体下行，市场交易活跃度降低，行业库存压力显著上升，终端市场表现持续疲软，全年综合价格指数同比下降9.6% [5] - 公司计提减值损失2.91亿元，处置存货金额1157.39万元，合计减少2024年度合并利润总额3.02亿元 [8] 非经营性因素影响 - 重大仲裁事项导致公司向北京朗迪制药有限公司支付5亿元和解金 [5][6] - 信托产品逾期兑付涉及本金1.39亿元，公司孙公司已办理203套房产抵押登记手续，抵押物价值约2.78亿元 [7] 公司治理变动 - 2024年4月公司董事长李安平因违规被深交所处分并辞任，其子李昆接任董事长职务 [3] 其他事项 - 公司2024年度不进行利润分配，不派发现金、不送红股、不以资本公积金转增股本 [8]

业绩表现 - 2024年营业收入29.71亿元，同比下降18.06%，归母净利润亏损13.29亿元，同比下降逾29倍 [1] - 2025年一季度归母净利润微盈利115.72万元，但同比大减94.99%，营收同比下降3.53% [5] - 2022年～2024年营收分别同比下滑26.80%、2.75%、18.06%，归母净利润连续三年亏损 [7] 亏损原因 - 重大仲裁事项导致营业外支出6.096亿元，占利润总额46.36% [3] - 信托产品逾期兑付计提减值1.43亿元 [4] - 存货减值等非经营性因素影响 [1] - 省级联盟药品集采导致部分品种价格降幅超预期，区域市场准入受限 [3] - 中药材行业综合价格指数同比下降9.6%，终端市场疲软 [3] 业务结构 - 医药生产销售行业收入23.13亿元，占营收77.86% [3] - 药材种植、销售行业收入6.34亿元，占营收21.34% [3] 费用情况 - 2022年～2024年销售费用占营收比重均超38%，2025年一季度占比33.84% [1][7] - 2025年一季度财务费用同比增长169.37%，投资收益同比下降79.77% [5] 公司治理 - 因控股股东非经营性占用资金1.34亿元被监管处罚，实际控制人及财务总监被公开谴责 [8] - 高管层人事变动，原董事长李安平卸任，"90后"儿子李昆接任 [9] - 财务总监刘永森辞职，由詹建勇接任 [9] 仲裁事件 - 因生产不合格产品被朗迪制药索赔14.67亿元，最终支付5亿元 [4] - 朗迪制药原为公司全资子公司，2021年以58亿元出售 [4]

股份质押数据 - 振东集团本次质押890万股，占所持2.94%，占总股本0.89%[1] - 振东集团本次解除质押855万股，占所持2.83%，占总股本0.85%[4] - 截至披露日，振东集团持股302,230,191股，比例30.06%，质押后占所持67.90%，占总股本20.41%[7] 到期质押情况 - 未来半年内到期质押136,954,495股，占所持45.31%，占总股本13.62%，对应融资余额25,510万元[8] - 未来一年（不含半年内）到期质押68,250,000股，占所持22.58%，占总股本6.79%，对应融资余额16,500万元[8] 其他要点 - 控股股东股份质押不用于公司生产经营[6] - 控股股东具备资金偿还能力，还款来源多样[8] - 控股股东及其一致行动人无侵害公司利益情形[8] - 本次质押对公司无实质性影响[8]

核心财务表现 - 2024年营收29.71亿元 同比下滑18.06% [1][2] - 净亏损13.29亿元 [1] - 医药生产销售行业收入占比77.86% 较上年80.25%下降 [3] - 中药材业务收入占比21.34% 较上年19.21%上升 [3] 产品结构变化 - 中药产品收入占比54.64% 较上年47.38%显著提升 [3] - 化药产品收入占比43.70% 较上年51.80%下降 [3] - 非药品收入占比0.86% 较上年0.29%增长 [3] 区域销售分布 - 线上销售占比7.88% 较上年6.33%提升 [3] - 东北地区收入占比7.51% 较上年12.39%大幅下降 [3] - 华东地区收入占比12.55% 较上年12.87%微降 [3] - 华南地区收入占比13.78% 较上年12.72%上升 [3] 行业环境挑战 - 中药材行业价格指数同比下降9.6% [1] - 零售药店行业闭店率升至5.7% [1] - 门诊统筹政策对零售终端客流量产生阶段性抑制 [1] - 部分品种价格降幅超预期 区域市场准入受限 [1] 业务发展举措 - 临床端新进院1025家医院 实现等级医院全覆盖 [4] - OTC端覆盖238个城市18.9万家终端 [4] - 第三终端新增5.3万家终端 [4] - 引进11个品种 其中2个已上市销售 [6] - 获得6个生产批件及4个临床批件 [5] 研发创新进展 - 组建上海新药创制中心 [4] - 开展创新药项目2项 仿制药原料项目9项 [5] - 推进复方苦参注射液美国FDA注册 [6] - 提交1.1类创新中药ZD16临床申请 [6] - 开发26项医院制剂并完成申报11项 [6]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入29.71亿元，核心产品复方苦参注射液、达霏欣米诺地尔搽剂、比卡鲁胺胶囊和醋酸阿比特龙片保持稳健增长 [2] - 达霏欣米诺地尔搽剂市占率达到47.3%，复方苦参注射液使用人次连续三年位居同类药物榜首 [2] - 2025年一季度公司营业总收入7.55亿元，同比下滑3.53%，归母净利润116万元，环比扭亏为盈 [2] 产品战略 - 公司围绕临床、OTC、基层、电商四大中心，精选休眠产品249个品种，构建"新品上市+老品恢复"双轨策略 [2] - 在毛发健康领域开创"中西结合"新生态，结合新品生发片优化产品矩阵 [2] 股东与估值 - 2025年一季度末股东户数4.86万户，连续2个报告期下降，降至近三年新低 [3] - 截至4月18日公司市净率0.76倍，为中药行业市净率较低的前3只股票之一 [3] 创新药研发 - 公司完成皮肤类新药成药性评价和1.1类创新中药ZD16临床申报，启动抗肿瘤新药临床前研究 [6] - 参股公司广东龙创基药业1类新药乳酸杆菌胶囊三期临床进展顺利 [6] AI技术应用 - 上海新药创制中心将搭建AI药物发现平台，开展3个皮肤类新靶点分子优选及1个创新药临床前研究 [7] - 在毛发健康领域通过AI技术优化投放转化率，全年服务终端消费者超170万人次 [7] 行业政策 - 2025年政府工作报告提出健全药品价格形成机制，制定创新药目录 [6] - 国务院国资委鼓励生物医药领域并购重组，国家药监局完善药品试验数据保护制度 [6] - 我国持续鼓励创新药物研发，行业发展进入快车道 [5]

主营业务 - 公司主营业务为肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链 [1] - 报告期内公司拥有独家产品或剂型11个，共有589个批文，441个品种，13个剂型 [1] - 其中250个品种被2024版《国家医保目录》收录，医保产品占比56.69% [1] 公司治理 - 中审华会计师事务所（特殊普通合伙）对本年度公司财务报告的审计意见为标准的无保留意见 [1] - 公司本年度会计师事务所变更为中审华会计师事务所（特殊普通合伙） [1] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1] 股本变动 - 公司于2024年7月15日注销完成已回购股份22,174,904股 [3] - 公司总股本由1,027,494,660股变更为1,005,319,756股 [3] 重大事项 - 公司于2025年1月24日收到仲裁委员会仲裁庭送达的《（2025）中国贸仲京裁字第0227号裁决书》 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入29.71亿元 [1] - 2025年一季度扣非归母净利润28.96万元 同比增长103.37%实现扭亏为盈 [1] 核心产品表现 - 核心产品岩舒复方苦参注射液使用人次连续三年位居同类药物榜首 [1] - 达霏欣米诺地尔搽剂市占率达47.3% 结合新品生发片开创"中西结合"毛发健康新生态 [1] - 比卡鲁胺胶囊和阿比特龙片保持稳健增长 [1] 产品拓展 - 新增独一味颗粒、灯盏花素分散片、注射用头孢硫脒三个集采中选品种 [1] - 舒血宁注射液实现扩围接续中标 依托全国报量支持有望快速打开基层市场 [1] 研发进展 - 完成皮肤类新药成药性评价和1.1类创新中药ZD16临床申报 [2] - 启动抗肿瘤新药临床前研究 [2] - 参股公司广东龙创基1类新药乳酸杆菌胶囊三期临床进展顺利 [2] 研发合作 - 推进30个原料药项目和31个制剂项目 [2] - 开展岩舒FDA注册及治疗胰腺癌研究 [2] - 与西湖大学等签署合作协议 推动AI与中医药产业研发结合 [2]