报告行业投资评级 - 行业评级为看好 维持 [2] 核心观点 - 保险行业呈现ROE系统性提升带来的价值重估机会 银保高速增长印证"存款搬家"以及行业集中度提升逻辑 负债成本率改善 增配权益资产趋势显著 [7] - 券商业绩延续强势表现 2025H营业收入和归属净利润同比分别增长11.3%和65.6% 自营及经纪业务为主要驱动 投行业务明显回暖 [7] - 金融科技板块C端业务收入弹性较强 B端业务承压 行业利润率大幅改善 [7] - 投资建议重点推荐盈利弹性较大的公司及行业内龙头和高股息个股 [7] 保险行业总结 - 2025H上市险企内含价值达到38,475亿元 较年初增长5.6% NBV达到666亿元 同比增长31.0% NBVM提升至18.3% 较年初上升2.03个百分点 [12][13] - 银保渠道驱动新单保费高增 上市险企总投资资产规模同比增速均在19%左右 [19] - 负债成本明显改善 NBV打平收益率较年初下降69个基点至1.9% [12][13] - 权益资产配置增加 股票及基金敞口较年初提升86个基点至13.3% [12][13] - 个股表现分化 新华保险NBV同比增长58.4% 中国人寿增长20.3% 中国平安增长39.8% [16][17] - 行业ROE=（投资收益率 - 负债成本率） * 经营杠杆 看好ROE重估机会 [7][36] 券商行业总结 - 2025H上市券商合计实现营业收入2,518.94亿元 同比增长11.3% 归属净利润1,036.05亿元 同比增长65.6% 平均ROE为3.5% 同比提升1.23个百分点 [39][40][47] - 业务结构变化显著 自营业务收入1,180.00亿元 同比增长54.1% 占比提升至46.8% 经纪业务收入637.72亿元 同比增长43.6% 投行业务收入155.47亿元 同比增长17.7% [39][40] - 头部券商盈利稳定性凸显 ROE领先的包括东方财富(6.7%)、国泰海通(6.3%)、国信证券(5.3%) [43][44] - 成本管控成效显著 管理费用率同比下降7.53个百分点至51.44% 信用减值损失率同比下降0.38个百分点至0.2% [48][49] - 行业集中度保持相对稳定 营业收入CR5为39.5% CR10为61.5% [53] - 自营业务占比持续提升 从2022年的19.2%提升至2025H的47.0% [63][66] - OCI权益配置延续增配趋势 2025H末行业合计OCI权益规模5,717.7亿元 较年初增长30.8% [74][77] 金融科技行业总结 - C端业务表现强劲 同花顺广告业务收入同比增长83.2% 九方智投投顾业务收入同比增长83.3% [83][84] - B端业务仍然承压 财富趋势软件收入同比下降10.0% [83][84] - 大平台竞争格局稳固 同花顺、东财、大智慧APP月活数分别为3501、1714、1192万人 [90] - 小平台加大流量采购投入 九方智投流量采购费用同比增长17.5% 指南针广告费用同比增长62.5% [93] - 盈利能力显著改善 同花顺扣非后净利率提升2.1个百分点至28.2% 九方智投提升60.5个百分点至41.2% [97][98] - 2025年预计归母净利润东方财富120.5亿元(同比增长25.4%) 同花顺37.0亿元(同比增长102.7%) 九方智投15.2亿元(同比增长457.4%) [100][101]

创业板人工智能板块表现 - 创业板人工智能指数逆市上涨2%，光模块含量超51%的成份股表现突出，显著优于同类AI指数 [1] - 中际旭创股价暴涨超10%，市值突破4700亿元，超越东方财富成为创业板市值第二 [1] - 新易盛、天孚通信、光库科技、长芯博创等多只个股涨幅超3% [1] 光模块及算力硬件市场动态 - 融资客近期加仓光模块方向，9月2日新易盛和中际旭创分别获融资买入51.06亿元和50.48亿元，位列个股前二 [3] - 创业板人工智能ETF（159363）八月以来融资净买入活跃，最新融资余额达1.86亿元，处于历史高位 [3] - 年内以光模块为代表的上游算力硬件领涨AI行情，创业板人工智能指数累计上涨82.62%，显著高于人工智能指数（72.91%）、CS人工智指数（57.35%）和科创AI指数（54.34%） [4] ETF产品表现与资金流向 - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格反弹1.99%，单日涨幅领跑全市场AI主题类ETF，成交额超17亿元 [1] - 该ETF尾盘资金抢筹明显，净申购转正，此前十日内资金加仓19亿元 [1] - 截至9月2日，该ETF规模超50亿元创上市新高，近1个月日均成交超7亿元，在同类ETF中规模及流动性排名第一 [5] 行业前景与机构观点 - 国盛证券认为光模块行业正从业绩高速增长转向估值提升阶段，头部企业进入"价值重估"新阶段，驱动因素由业务驱动转向业绩+估值双重驱动 [3] - 中信建投指出AI用户渗透率仍较低，大模型发展处于中初级阶段，算力投资方兴未艾，资本开支增长空间大，AI算力为板块性大行情 [3] - 行业受益于海内外云厂商资本开支高增及光模块业绩高增，后市仍具重点关注价值 [4]

两融余额规模与历史新高 - 截至9月1日两融余额达2.297万亿元 创历史新高 较2015年峰值2.273万亿元超出239.56亿元 [2][4][6] - 8月5日两融余额突破2万亿元 为10年来首次重返2万亿以上 8月18日突破2.1万亿 8月26日突破2.2万亿 [5] - 单日增长显著 9月1日较前日增加356.42亿元 为年内第二高增幅 8月18日单日增长396.67亿元为最高 [4] - 自8月25日起连续多日单日增长超100亿元 其中8月25日单日增长332.59亿元 [5] 杠杆资金结构与市场参与度 - 两融余额占A股流通市值比例为2.42% 显著低于2015年6月18日峰值时的4.27% [2][8] - 融资余额达2.2808万亿元 占流通市值2.40% 融券余额为161.63亿元 较8月初140亿元水平有所提升 [8] - 参与交易投资者数量达59.1355万名 较前日增加9481名 [9] - 市场平均维持担保比例为289.89% 远高于140%的警戒线水平 [9] 行业配置偏好 - 电子行业最受融资客青睐 8月5日至9月1日获融资净买入836.36亿元 [11][12] - 通信 计算机 电力设备行业获净买入均超200亿元 分别为274.48亿元 256.34亿元 229.95亿元 [11][12] - 机械设备 非银金融 有色金属等7个行业获净买入100-200亿元 [11] - 仅煤炭行业出现融资净流出10亿元 [12] 个股集中度与表现 - 东方财富以275亿元融资余额居首 中国平安236亿元 贵州茅台170亿元 比亚迪168亿元 中信证券149亿元 [13][14] - 寒武纪-U获融资净买入66.68亿元 期间股价上涨110.20% [16][17] - 胜宏科技 新易盛 中际旭创获净买入均超50亿元 期间涨幅分别为43.41% 110.57% 94.85% [16] - 中芯国际 东方财富 海光信息等获净买入30-50亿元 [16] 资金风格转向 - 融资资金向中证500 沪深300等偏头部公司转移 科创50和创业板指融资净买入占比从14%提升至46%以上 [11] - 当前热门股多为科技板块 去年同期融资净买入前列个股多集中于传统行业 [17]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 光伏设备 贵金属 游戏板块上涨 航天航空 船舶制造 小金属 证券等板块跌幅居前[1] - 沪深两市全天主力资金净流出479.12亿元[1] 行业资金流向 - 8个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入26.3亿元居首[1] - 银行 纺织服饰 石油石化行业分别净流入8.6亿元 3.09亿元 1.03亿元[1] - 23个行业主力资金净流出 国防军工 计算机行业净流出均超70亿元[1] - 电子 非银金融 机械设备行业净流出金额均超60亿元[1] - 尾盘电力设备行业获主力资金抢筹超11亿元[7] - 银行 钢铁 石油石化行业尾盘均获主力资金抢筹超5000万元[7] 个股资金流入 - 80股主力资金净流入超1亿元 5股净流入超10亿元[2] - 岩山科技净流入30.18亿元居首 深股通专用净买入2.8亿元 国泰海通证券南京太平南路证券营业部净买入3.5亿元[2] - 紫光股份净流入17.65亿元 涨超4%[2] - 宁德时代净流入17.01亿元 涨2.02%[3] - 阳光电源净流入11.79亿元 涨15.30%[3] - 中际旭创净流入10.64亿元 涨10.99%[2][3] - 凯美特气净流入5.94亿元 涨6.98%[3] - 吉视传媒净流入4.59亿元 涨9.94%[3] - 东方智造净流入4.44亿元 涨6.41%[3] - 通富微电净流入4.21亿元[4] - 上能电气净流入3.71亿元 涨20.01%[4] - 长江电力净流入2.86亿元 跌0.89%[4] - 恒瑞医药净流入2.79亿元 涨4.52%[4] - 神州泰岳净流入2.70亿元 涨4.86%[4] - 苏大维格净流入2.56亿元 涨11.00%[4] - 泰和科技净流入2.47亿元 涨19.99%[4] - 东山精密净流入2.44亿元 涨1.54%[4] - 欣旺达净流入2.40亿元 涨3.75%[4] - 中科电气净流入2.38亿元 涨6.21%[4] 个股资金流出 - 72股主力资金净流出超2亿元 4股净流出超10亿元[4] - 东方财富净流出34.74亿元 跌4.38%[5] - 指南针净流出13.62亿元 跌3.85%[5] - 山子高科净流出13.60亿元 跌3.77%[5] - 比亚迪净流出12.70亿元 跌2.55%[5] - 中国稀土净流出9.00亿元 跌7.13%[6] - 同花顺净流出7.75亿元 跌3.11%[6] - 华工科技净流出7.16亿元 跌3.04%[6] - 中兴通讯净流出6.96亿元 跌1.99%[6] - 巨轮智能净流出6.70亿元 涨0.56%[6] - 银之杰净流出6.48亿元 跌11.66%[6] - 三花智控净流出6.25亿元 跌5.30%[6] - 利欧股份净流出6.20亿元 涨0.85%[6] - 中航成飞净流出5.74亿元 跌4.34%[6] - 歌尔股份净流出5.15亿元 跌2.20%[6] - 科大讯飞净流出5.06亿元 跌4.31%[6] - 拓维信息净流出4.89亿元 跌3.94%[6] - 长春高新净流出4.79亿元 跌1.30%[6] - 上海电力净流出4.66亿元 涨3.89%[6] - 和而泰净流出4.46亿元 跌2.31%[6] - 中国长城净流出4.43亿元 跌4.84%[6] 尾盘个股资金流向 - 宁德时代尾盘净流入6.92亿元[7][9] - 上能电气尾盘净流入1.82亿元[7][9] - 亿纬锂能尾盘净流入8196.20万元[9] - 恒瑞医药尾盘净流入7107.85万元[9] - 神州泰岳尾盘净流入6450.57万元[9] - 捷佳伟创尾盘净流入6355.35万元[9] - 工业富联尾盘净流入6253.89万元[9] - 伊利股份尾盘净流入5381.61万元[9] - 胜宏科技尾盘净流入5337.48万元[9] - 东方智造尾盘净流入5328.29万元[9] - 中国船舶尾盘净流入5199.25万元[9] - 紫光股份尾盘净流入5144.62万元[9] - 塞微电子尾盘净流入4922.78万元[9] - 隆基绿能尾盘净流入4903.22万元[9] - 阳光电源尾盘净流入4439.66万元[9] - 国轩高科尾盘净流入4309.20万元[9] - 晶澳科技尾盘净流入4188.25万元[9] - 贵州茅台尾盘净流入4159.12万元[9] - 中伟股份尾盘净流入3727.71万元[9] - 人福医药尾盘净流入3636.25万元[9] - 尾盘9股净流出超1亿元[10] - 东方财富尾盘净流出6.57亿元[11] - 指南针尾盘净流出2.14亿元[11] - 同花顺尾盘净流出2.03亿元[11] - 中国稀土尾盘净流出1.97亿元[11] - 比亚迪尾盘净流出1.75亿元[11] - 银之杰尾盘净流出1.49亿元[11] - 昆仑万维尾盘净流出1.44亿元[11] - 华胜天成尾盘净流出1.29亿元[11] - 新易盛尾盘净流出1.11亿元[11] - 润和软件尾盘净流出9998.09万元[11] - 科大讯飞尾盘净流出9962.52万元[11] - 中油资本尾盘净流出9532.43万元[11] - 章源钨业尾盘净流出8964.77万元[11] - 中兴通讯尾盘净流出8933.32万元[11] - 长春高新尾盘净流出8384.37万元[11] - 兆新股份尾盘净流出8257.71万元[11] - 海康威视尾盘净流出8251.54万元[11] - 太平洋尾盘净流出8015.49万元[12] - 和而泰尾盘净流出7199.50万元[12] 重点公司动态 - 岩山科技龙虎榜数据显示上榜营业部席位全天成交30.44亿元 合计净买入6.39亿元[2] - 中际旭创作为CPO概念股出现反弹[2] - 宁德时代受益于储能电池需求猛增 头部锂电企业满产满销 产能供不应求[7]

市场表现 - A股市场连续两日回调 沪指收跌超1% 科创50跌超2% 创业板指涨0.95% 两市超4500只个股下跌 成交额环比大幅缩量超5000亿元[1] - 证券ETF龙头（560090）收跌3.07% 弱势三连阴 但尾盘溢价达1.03% 反映买盘实力强劲[1] - 资金连续3日涌入证券赛道 证券ETF龙头（560090）近3日累计获净流入超1.6亿元[1] 成分股表现 - 证券ETF龙头标的指数成分股多数回调 东方财富大跌超4% 中信证券和国泰海通跌超3% 华泰证券和东方证券等跌幅居前[3] - 前十大成分股中东方财富权重15.98% 现价26.63元 跌4.38% 成交额217.37亿元[3] - 中信证券权重13.69% 现价29.79元 跌3.22% 成交额56.81亿元[3] 行业基本面 - 上半年证券行业实现营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% 实现净利润1122.80亿元 同比增长40.37%[4] - 128家券商实现盈利 占比85%[4] - 行业有望依托高成交额 股权融资常态化以及资本市场持续回暖展现业绩弹性[4][6] 政策与流动性支撑 - 政策层面强化信心与市场基础 2024年9月24日以来A股迎来一系列稳预期做增量的政策支持[4] - 流动性对A股有支撑作用 涵盖居民储蓄存款搬家 固收+资金入市 理财资金入市等多重因素[4] - 从汇率 利率及中美利差分析 流动性对A股均有支撑作用[4] 行业展望 - 证券行业下半年业绩弹性有望进一步展现 估值有望修复[5][6] - 行业估值有望随着资本市场改革的推进以及宏观流动性的改善实现修复[6] - 建议围绕市场份额提升潜力 长效ROE中枢提升能力与估值性价比进行布局[6]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 上证指数下跌1.16% 深证成指下跌0.65% 创业板指数上涨0.95% [1] - 沪深两市成交额2.3万亿元 较昨日缩量逾5000亿元 [1] - 823只个股上涨 4560只个股下跌 [1] 市场风格与指数表现 - 中证1000指数、国证2000指数、微盘股指数表现最弱 [2] - 低估值风格近期跑赢高估值 小盘股与大盘股估值差距处于历史高位 [3] - 创业板指数上涨27.15点 其中"易中天"三股贡献30.38点 [5] - 科创50指数下跌 寒武纪与海光信息合计贡献-14.38点跌幅 [5] 板块表现与行业动态 - 通信设备板块上涨1.1% 新易盛、中际旭创、天孚通信表现突出 [3] - 中际旭创市值超越东方财富 成为创业板市值第二大公司 [4] - 国防军工、航空、船舶等板块跌幅居前 [7] - 消费电子板块近期上涨 涉及苹果产业链个股 [7] 重要企业事件 - 苹果将于下周举行秋季新品发布会 预计推出iPhone17系列 [5] - 摩根大通关注新iPhone在中国市场的定价与销售表现 [5] - 花旗银行认为iPhone17难引爆换机潮 关注明年三款新品 [6] 资金与策略观察 - 市场量能萎缩超5000亿元 情绪临近冰点 [2] - AI硬件板块若进入调整 小盘股与科技小盘股可能受较大影响 [2][7] - CPO板块走势被视为AI硬件方向关键指标 [7] - 商业航天相关板块可能提供配置机会 [7]

市场整体表现 - 上证指数9月3日下跌1.16% [1] - 申万行业分类中仅3个行业上涨，涨幅最高为综合行业（1.64%）、通信行业（1.61%）和电力设备行业（1.44%） [1] - 国防军工行业跌幅最大（5.83%），非银金融行业跌幅第二（3.05%） [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出714.26亿元 [1] - 仅3个行业获主力资金净流入：电力设备行业净流入29.58亿元、纺织服饰行业净流入2.22亿元、综合行业净流入310.66万元 [1] - 28个行业主力资金净流出，非银金融行业净流出规模居首（122.10亿元），国防军工行业次之（101.31亿元） [1] 非银金融行业表现细节 - 行业整体下跌3.05%，83只个股中82只下跌，1只跌停 [1] - 仅1只个股获资金净流入，25只个股净流出超1亿元 [1] - 东方财富净流出34.14亿元（跌幅4.38%），太平洋净流出13.37亿元（跌幅8.03%），中信证券净流出6.53亿元（跌幅3.22%） [1] 非银金融个股资金流向数据 - 主力资金净流出超亿元的个股包括中银证券（4.31亿元）、中国平安（3.50亿元）、天风证券（3.47亿元）等 [1][2] - 净流出规模在5000万至1亿元的个股包括华泰证券（2.30亿元）、拉卡拉（2.14亿元）、信达证券（1.93亿元）等 [1][2] - 净流出规模低于5000万元的个股包括中国人寿（924万元）、南华期货（922万元）、东北证券（唯一净流入881万元）等 [3]

板块整体表现 - 证券板块单日下跌3.45% [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 主力资金净流出110.88亿元 游资净流入38.21亿元 散户净流入72.67亿元 [1] 个股价格表现 - 太平洋领跌8.03%至4.35元 成交量1071.82万手 [1] - 国盛金控下跌7.10%至65.81元 湘财股份下跌6.58%至11.35元 [1] - 东方财富下跌4.38%至26.63元 成交额达217.37亿元 [1] 资金流向分布 - 东方财富主力净流出34.82亿元 占比16.02% 游资净流入11.39亿元 [2] - 太平洋主力净流出12.44亿元 占比25.59% 散户净流入6.75亿元 [2] - 中信证券主力净流出6.56亿元 华泰证券主力净流出2.11亿元 [2] 成交活跃度 - 天风证券成交548.60万手 成交额30.51亿元 [1] - 中银证券成交136.21万手 成交额20.77亿元 [1] - 信达证券成交88.96万手 华林证券成交21.34万手 [1]

创业板市值排名变动 - 中际旭创总市值达4735亿元 超过东方财富的4209亿元 成为创业板市值第二大成分股 [1][2] - 中际旭创单日涨幅10.99% 年内累计涨幅达246.45% 创历史新高 [1][2] - 东方财富市值排名降至第三 单日下跌4.38% 年内涨幅仅3.44% [1][2] 头部企业市值表现 - 宁德时代以14088亿元总市值保持创业板第一 年内涨幅19.49% [2] - 新易盛市值3674亿元位列第四 年内涨幅349.64% 表现突出 [2] - 迈瑞医疗市值2895亿元排名第五 年内下跌5.54% [2] 成分股涨幅特征 - 胜宏科技年内涨幅544.83% 位列涨幅榜首位 [2] - 阳光电源单日涨15.30% 年内累计涨幅58.27% [2] - 中航成飞单日跌幅14.34% 但年内仍保持27.71%正增长 [2]

市场整体表现 - 三大指数涨跌分化 沪指跌1.16% 深成指跌0.65% 创业板指涨0.95% [1] - 全市场超4500只个股下跌 个股呈现普跌格局 [1] - 沪深两市成交额2.36万亿元 较上个交易日缩量5109亿元 [2] 板块表现 - 光伏储能概念股走强 上能电气20CM涨停 [1] - CPO概念股局部反弹 中际旭创再创历史新高 [1] - 创新药概念股冲高 百花医药涨停 [1] - 券商股集体调整 国盛金控等跌超5% [2] 个股成交表现 - 中际旭创成交额287.17亿元居首 涨幅10.99% [2][3] - 新易盛成交额265.39亿元 涨幅3.21% [2][3] - 东方财富成交额217.37亿元 跌幅4.38% [2][3] - 寒武纪成交额199.01亿元 跌幅5.07% [2][3] - 阳光电源涨幅15.30% 成交额155.88亿元 [3] - 宁德时代涨幅2.02% 成交额156.41亿元 [3]