股权交易与战略合作 - 中科电气控股股东及一致行动人协议转让5.001%股份（3427.82万股）予凯博（成都）新能源股权投资基金，转让价格为23.34元/股，总价款约8亿元 [1] - 凯博投资基金主要出资方包括四川、成都国资平台及锂电池企业中创新航，形成“国资+产业龙头+材料供应商”的深度绑定模式 [1] - 成都产业投资集团与中科电气签署战略协议，计划共同在四川省内建设负极材料生产基地、全国总部基地及关键核心材料研发中心 [2] 产业链协同与产能布局 - 中创新航成都一期20GWh项目于2022年9月投产，已实现产值超百亿元；二期30GWh项目于2025年3月开工，总投资120亿元，计划2026年第二季度投产，届时总产能将达50GWh [2][3] - 公司通过合资模式深度绑定头部电池企业，如与宁德时代在贵州贵安新区建设10万吨负极一体化项目，与亿纬锂能在云南曲靖建设10万吨项目，两者均在2024年前三季度实现盈利 [7][8] - 公司海外布局取得突破，计划在阿曼投资不超过80亿元建设20万吨负极材料一体化基地，首期预计2028年投产，目标辐射欧洲、非洲市场 [8] 行业景气度与公司业绩 - 受新能源汽车及储能市场“金九银十”旺季驱动，头部电池厂满产，订单排至年底，行业平均产能利用率升至75%以上 [5] - 公司前三季度营业收入59.04亿元，同比增长52.03%；归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长99.84% [5] - 2025年1-9月中国锂电池负极出货量TOP10中，公司位列第3 [6] 产品市场与价格趋势 - 截至2025年10月底，锂电负极材料市场均价约为3.2万元/吨，起点锂电预计四季度可能局部涨价，若需求持续旺盛，2026年供需紧张可能延续 [7] - 公司已投产负极材料产能达57.5万吨，计划到2025年国内形成超40万吨产能，总产能目标超60万吨 [8] - 在新型负极材料领域，公司硅碳负极中试产线已建成并通过客户测评，硬碳负极进入量产导入阶段，适配固态电池和钠离子电池技术趋势 [8]

文章核心观点 - 锂电行业新一轮扩张周期到来，供应链格局加速重构，出现“国资+产业龙头+材料供应商”的深度绑定趋势 [3] - 中科电气通过引入地方国资和产业链龙头中创新航作为战略投资者，旨在深化产业链协同、保障产能扩张和提升市场竞争力 [3][6][9] - 行业需求旺盛推动负极材料供需趋紧，价格酝酿上涨，头部企业如中科电气凭借产能布局和技术优势有望充分受益 [11][15][16][18] 从资本纽带到产业链协同 - 中科电气控股股东转让5.001%股份（3427.82万股）给凯博投资基金，转让价23.34元/股，总价款约8亿元，主要出资方包括四川、成都国资及中创新航 [3] - 合作双方将共同推进负极材料产业化项目，包括在四川建设负极材料生产基地、全国总部基地及研发中心，并加强与头部电池厂商合作 [6] - 中创新航在成都基地一、二期项目总投资规模大，一期20GWh已于2022年9月投产并实现产值超百亿元，二期30GWh计划2026年第二季度投产，届时总产能将达50GWh [6][7] - 成都产投此前已通过定增持有中科电气2.68%股份，并投资了多家动力电池产业链核心企业，旨在构建全产业链生态 [8] 负极涨价进行时 龙头充分受益 - 行业需求旺盛，头部一体化大厂满产，订单排至年底，行业平均产能利用率升至75%以上 [11] - 中科电气前三季度营业收入59.04亿元，同比增长52.03%，归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%，扣非归母净利润4.11亿元，同比增长99.84% [11] - 公司2025年1-9月锂电负极出货量位列中国第三 [12][13] - 截至2025年10月底，锂电负极材料市场均价约3.2万元/吨，预计四季度局部涨价，2026年供需紧张可能延续推动价格进一步上涨 [15] 产能布局与扩张战略 - 公司产能布局为“国内多基地协同+海外突破”，国内设有湖南长沙、贵州铜仁、云南曲靖、贵州贵安、四川眉山、四川雅安等生产基地 [16][17] - 与宁德时代合资的10万吨负极一体化项目（贵州贵安）及与亿纬锂能合资的10万吨项目（云南曲靖）均在2024年前三季度实现盈利 [17] - 海外方面，计划在阿曼投资不超过80亿元建设20万吨负极材料一体化基地，首期预计2028年投产，目标辐射欧洲、非洲市场 [18] - 截至2025年6月，公司已投产负极材料产能达57.5万吨，计划2025年国内形成超40万吨产能，总产能目标超60万吨 [18] - 在新型负极材料领域，硅碳负极中试产线已建成并通过客户测评，硬碳负极进入量产导入阶段 [18]

行业整体业绩表现 - 锂电正负极材料行业大部分厂商已扭亏为盈，去年亏损严重的企业今年亏损幅度大幅收窄，行业回暖趋势明显 [1] - 负极材料环节上市公司业绩普遍较好，除翔丰华前三季度净利润下降外，其余企业各项指标均呈现增长趋势 [3] 正极材料环节分析 - 高压实磷酸铁锂成为正极材料环节焦点，其技术迭代快速，第四代技术热度未退，第五代技术已开始应用，性能提升空间巨大 [3] - 高压实磷酸铁锂需求旺盛源于大容量电芯赛道竞争激烈及储能赛道火热，该材料是储能电池厂商首选，价格更高，导致多家厂商满产 [3] - 需求旺盛带动碳酸锂价格回暖，电池级碳酸锂价格维持在80300-81700元/吨区间 [4] - 储能需求爆发及动力电池销量攀升是铁锂材料企业业绩回暖主因，也是高压实磷酸铁锂技术进步的根本动力 [4] - 头部企业在海外拿下大规模订单，带动德方纳米、龙蟠科技等获得巨额订单，龙蟠科技先后获得楚能新能源、福特、亿纬锂能、宁德时代、LG新能源大单 [4] - 三元材料热度相对较低，2025年前三季度中国锂电池三元正极前驱体出货量约66.9万吨，同比微降1.2%，容百科技与中伟股份业绩受此行业影响 [4] - 当升科技因在铁锂方面有布局，累计销量达6.7万吨，成为新增长极，同时在固态电池材料领域进展快，全固态电池高镍多元材料和富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [5] - 部分正极材料企业如龙蟠科技、容百科技、德方纳米、万润新能尚未扭亏，但亏损较去年大幅收窄，容百科技业绩受布局及三元材料周期性影响波动较大 [2] 负极材料环节分析 - 中国已是锂电池负极材料第一强国，市场占比超过90%，供应链系统强大充满韧性，平稳度过调整期后快速回暖 [6] - 2025年中国锂电池负极材料出货量201.1万吨，同比增长35.1%，人造石墨出货183.9万吨，同比增加4.5%，增长态势预计延续至第四季度 [7] - 增长动力源于动力和储能电池出货增长，2025年上半年人造石墨负极出货量超116万吨，天然石墨负极出货量近10万吨，人造石墨负极占比91.6%，同比提升5.3个百分点 [6] - 2025年第三季度部分企业订单涨价，订单情况良好，甚至需要外协产能辅助，全行业产能利用率飙升 [7] - 杉杉股份2025年第一季度成功扭亏为盈，录得净利润3314.28万元，股价回升，其处于负极材料赛道头部地位，业务规模庞大，产能利用率回升带动业绩反弹 [7] - 贝特瑞通过发力海外业务、固态电池技术及储能业务摆脱行业影响，海外市场聚焦印尼与摩洛哥，全球化产能布局逐步成型，固态电池材料在三季度取得重大进展 [7] - 璞泰来抓住动力电池及消费类电池复苏机遇业绩回升，隔膜涂覆加工业务在储能领域突破，PVDF材料业务销量增长，并正式设立极片事业部提供极片加工服务 [8] 重点公司业绩摘要 - 华友钴业前三季度营收589亿元，同比增长29.57%，净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 湖南裕能前三季度营收232.26亿元，同比增长46.27%，净利润6.45亿元，同比增长31.51% [2] - 杉杉股份前三季度营收148.09亿元，同比增长11.48%，净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [2] - 璞泰来前三季度营收108.30亿元，同比增长10.06%，净利润17亿元，同比增长37.25% [2] - 天齐锂业前三季度营收73.97亿元，同比下降26.5%，但净利润扭亏为盈，达1.8亿元 [2] - 赣锋锂业前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%，净利润扭亏为盈，第三季度净利润同比大幅增长364.02% [2]

核心观点 - 中科电气通过引入成都国资和中创新航作为战略投资者，构建了“资本+地方+产业”的铁三角联盟，旨在把握锂电行业上行窗口期，加速其在智能制造、全球化布局及下一代电池技术领域的战略发展[3][6][53] 战略引资交易分析 - 交易总价约8亿元，转让34,278,187股，占公司总股本5.001%，价格为23.34元/股[5][6] - 交易后实控人持股比例降至12.93%，仍为公司控股股东，确保经营战略稳定性[6] - 交易受让方凯博投资基金由成都国资和锂电池头部企业中创新航为主要出资人，构成国资与产业龙头的组合[7][8] 公司业绩与行业周期 - 2025年前三季度营收59.04亿元，同比增长52.03%，净利润4.02亿元，同比大增118.85%[13] - 2024年营收55.81亿元，同比增长13.72%，净利润3.03亿元，同比大增626.56%[18] - 业绩增长源于快充负极材料适配头部电池企业及储能专用负极材料切入头部储能企业供应链[15][16] - 行业经历2023至2024年调整周期后，2025年在储能和新能源车带动下进入上行窗口期[20][21] 成都国资的战略意图 - 成都产投曾以“股权绑定+产业培育”模式投资海光信息，获得超1000亿元账面浮盈，回报超100倍[26][28] - 成都国资已在新能源锂电产业链深度布局，投资中创新航、蜂巢能源等企业，此次入股中科电气是海光模式的复刻[30][31] - 双方合作升级，计划在成都打造负极材料业务全国总部基地和前沿研发中心[51][52] 中创新航的产业协同 - 中创新航2025年上半年动力电池装车量21.8GWh，同比增长22.7%，排名全球第四[35] - 合作可保障中创新航关键材料的长期供货、安全库存及下一代产品联合开发[36][37] - 中科电气提前锁定高速增长的头部客户，为产能扩张提供订单基础[38] 中科电气的核心竞争力 - 具备“设备+材料”闭环优势，自行开发全自动智能型石墨化炉等专用设备，2024年负极材料产能利用率95.66%，毛利率19.94%[41][42] - 2024年负极材料出货量22.57万吨，同比增长55.66%，全球市场份额超10%，跃居全球前三[42] - 技术卡位包括硅碳负极能量密度达2000mAh/g以上，硬碳负极已在头部客户量产[43][44] 全球化与未来布局 - 规划在阿曼投建年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地，总投资不超过80亿元[46][47] - 阿曼基地利用地理位置、能源资源及自贸区政策优势，打造全球化战略桥头堡[48][49] - 与成都国资合作共建全国总部基地和研发中心，聚焦锂离子、钠离子及固态电池领域[51][56]

公司概况 - 公司成立于2004年4月6日，于2009年12月25日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内电磁行业领军企业，专注于工业磁力应用技术，拥有深厚技术积累和全产业链优势 [1] - 公司主营业务为工业磁力应用技术和产品的研发、生产、销售和服务，所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为59.04亿元，行业排名18/44，低于行业平均数的65.2亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.21亿元，行业排名10/44，远高于行业平均数的1.98亿元和行业中位数的1608.46万元 [2] - 行业营收第一名为中伟股份332.97亿元，第二名为格林美274.98亿元 [2] - 行业净利润第一名为璞泰来18.72亿元，第二名为中国宝安13.19亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为60.16%，高于去年同期的54.78%，且高于行业平均的51.96% [3] - 2025年三季度毛利率为18.48%，低于去年同期的19.41%，但高于行业平均水平 [3] 管理层与股权 - 公司控股股东和实际控制人为余新、李爱武 [4] - 董事长余新2024年薪酬82.48万元，较2023年的61.08万元增加21.4万元 [4] - 总经理皮涛2024年薪酬204.28万元，较2023年的105.48万元增加98.8万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.93万，较上期增加12.77% [5] - 户均持有流通A股数量为7354.46股，较上期减少11.32% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第一，持股2805.14万股，较上期增加1404.21万股 [5] 业务亮点与增长动力 - 2025年上半年负极材料出货15.7万吨，同比增长70.47%，对应收入34.5亿元，同比增长65.79% [5] - 公司持续深化快充负极、低成本储能负极及新型负极材料的技术创新 [5] - 公司是大客户硬碳业务的主要供应商，积极布局硅碳负极、锂金属负极等业务 [5] - 公司快充产品技术领先，与头部客户深度绑定 [6] - 公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线自动化、智能化水平 [6] - 公司在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地 [6] 机构观点与业绩展望 - 长江证券指出，公司2025年中报量利超预期，后续有望持续贡献盈利 [5] - 长城证券维持对公司“买入”评级 [6] - 预计公司2025-2027年实现营业收入75.51亿元、91.92亿元、109.17亿元 [6] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.64亿元、8.59亿元、11.16亿元，同比增长119.3%、29.2%、30% [6]

公司股价表现 - 海科新源股价上涨超过10%并创下新高 [1] - 天际股份股价涨停 [1] - 中科电气、鹏辉能源、华盛锂电、恩捷股份、星源材质股价均跟随上涨 [1]

电池板块市场表现 - 10月31日电池板块盘初出现拉升行情 [1] - 海科新源股价上涨超过15%并创下新高 [1] - 天际股份股价涨停 [1] - 中科电气、鹏辉能源、华盛锂电、恩捷股份、星源材质等公司股价跟随上涨 [1]

股权结构变动 - 公司控股股东及一致行动人通过协议转让方式向凯博投资基金合计转让约3428万股无限售条件流通股，占公司总股本的5.001% [1] - 转让完成后，控股股东余新、李爱武夫妇及其一致行动人持股比例降至12.93%，但仍为公司控股股东及实际控制人 [1] - 此次转让旨在优化公司股权结构并引入认可公司价值的战略投资者，展现了控股股东支持公司长远发展的决心 [1] 战略合作与业务发展 - 公司与成都产业投资集团有限公司签署全面深化战略合作协议，合作将围绕负极材料业务展开 [2] - 双方将整合资源、资金、管理、人才等优势，以赋能公司快速扩大产能规模、推动产线更新升级、完善产业布局及加深上下游协同 [2] - 合作目标是将公司打造成为负极材料全球领先企业，并推动新能源电池负极材料在四川省和成都市实现高质量发展 [2] 行业背景与公司战略 - 新能源锂电产业竞争激烈，负极材料作为锂电池四大主材之一占据重要地位 [2] - 基于2025年市场数据，在储能和新能源车带动下，市场需求强劲，新一轮快速增长周期即将开启 [2] - 公司引入战略投资者是为应对新周期，旨在增强产能快速扩张能力与技术领先优势，为下一轮竞争做好准备 [2]

战略合作 - 公司与成都产业投资集团有限公司签订全面深化战略合作协议，共同将负极材料业务打造为全球领先企业[1] - 双方将优先在成都市或四川省内设立锂离子电池、钠离子电池及固态电池领域的关键核心材料研发中心，并逐步建设中试线和量产线[1] 合作方背景 - 成都产投是四川省成都市国有控股平台，在资本、资源和产业布局方面具备较强优势，并在新能源锂电产业领域有众多布局[1] - 成都产投已投资中创新航、蜂巢能源、巴莫科技、德方创域等新能源锂电池产业链上下游头部企业[1] - 成都产投于2022年通过其全资子公司旗下基金参与公司向特定对象发行股票事项，间接持有公司2.68%股份[1] 股东与资本运作 - 在公司近期股东协议转让部分股份引入战略投资者凯博成都基金事项中，成都产投为该基金重要合伙人的控股股东[1] - 此举体现了成都产投对公司发展前景和投资价值的认可[1]

战略合作核心内容 - 公司与成都产业投资集团有限公司签订《全面深化战略合作协议》[1] - 双方同意围绕负极材料业务展开多方位合作，共同将公司打造成为负极材料全球领先企业[1] - 双方将优先推动在成都市或四川省内设立锂离子电池、钠离子电池及固态电池领域的关键核心材料研发中心，并逐步建设中试线、量产线[1] 合作方背景与关联 - 成都产投是四川省成都市国有控股平台，在资本、资源和产业布局方面具备较强优势[1] - 成都产投在新能源锂电产业领域已投资中创新航、蜂巢能源、巴莫科技、德方创域等产业链头部企业[1] - 成都产投于2022年通过其全资子公司旗下基金参与公司向特定对象发行股票事项，间接持有公司2.68%股份[1] - 在近期公司引入战略投资者凯博成都基金事项中，成都产投为该基金重要合伙人的控股股东，体现其对公司的认可[1]