投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 快充产品技术领先 与头部客户深度绑定提升出货增长确定性 行业景气度改善与出海投建产能有望带来可观业绩弹性 [3] - 2025年中报业绩表现符合预期 报告期内实现营业收入36.13亿元 同比增长59.6% 实现归母净利润2.72亿元 同比增长293.13% [1] - Q2单季度实现营业收入20.15亿元 同比/环比增长68.21%/26.12% 实现归母净利润1.38亿元 同比/环比增长202.93%/2.48% [1] 财务表现 - 2025年上半年锂电负极材料销量15.7万吨 同比增长70.47% 板块贡献营收34.46亿元 同比增长65.79% 板块综合毛利率20.83% 同比提升4.6个百分点 [2] - 2025年Q2单季度出货约8.7万吨 环比增长超20% 单吨盈利约为0.19万元 环比小幅下降 [2] - 预计2025-2027年实现营业收入75.51亿元/91.92亿元/109.17亿元 同比增长35.3%/21.7%/18.8% [1][3] - 预计2025-2027年实现归母净利润6.64亿元/8.59亿元/11.16亿元 同比增长119.3%/29.2%/30.0% [1][3] - 2025-2027年对应EPS分别为0.97元/1.25元/1.63元 当前股价对应PE倍数16.1X/12.4X/9.6X [1][3] - 2025-2027年ROE预计为13.6%/15.2%/16.9% [1] 业务进展 - 稳步推进负极材料一体化项目建设 提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平 [2] - 着力推动快充负极等优势产品迭代 加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用 [2] - 在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地 稳步有序实施国际化战略 [2] - 受益于在快充动力锂电负极材料领域的领先以及下游众多头部客户深度绑定 高盈利产品放量抵御部分成本压力 [2] 行业与市场 - 行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转 市场竞争仍然激烈 [2] - 公司负极产品已率先扭亏为盈并持续企稳 [2] - 上游原材料石油焦价格波动带来成本压力 [2]

公司股东信息披露机制 - 公司在定期报告中统一披露截至报告期末的股东户数及前十大股东持股情况 [1] - 该信息披露面向所有投资者 通过互动平台回应投资者关于股东结构的询问 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入36.13亿元 同比增长59.60% 归母净利润2.72亿元 同比增长293.13% 扣非净利润2.82亿元 同比增长219.04% [1] - 2025年第二季度营收20.15亿元 同比增长68.20% 环比增长26.10% 归母净利润1.38亿元 同比增长206.67% 环比增长2.99% [1] - 第二季度毛利率20.36% 同比提升0.58个百分点 环比下降2.15个百分点 净利率9.38% 同比提升2.53个百分点 环比下降1.71个百分点 [1] - 期间费用率9.26% 同比下降2.62个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/2.31%/3.65%/1.92% 同比分别下降0.46/0.66/0.64/0.86个百分点 [1] 锂电负极业务 - 上半年负极材料出货量15.70万吨 同比增长70.47% 对应营收34.46亿元 同比增长65.79% [2] - 阿曼规划建设负极材料一体化生产基地 分两部分建设 每部分产能规划10万吨/年 [2] - 硅碳负极材料适配固态电池与传统锂离子电池 已完成中试产线建设 进入客户测评阶段 [2] - 硬碳负极材料应用于钠离子电池 已在行业头部客户处于量产导入阶段 [2] 磁电装备业务 - 上半年磁电装备业务营收1.67亿元 同比下降9.95% [2] - 锂电专用设备领域优化自动化电气控制 除磁设备 立式高温反应釜及智能石墨化炉等产品研发 [3] - 获得发明专利4项 实用新型专利8项 国际专利1项 [3] - 电磁冶金专用设备市场占有率超过60% 与国内大部分钢铁企业及大型冶金工程承包商建立稳定合作 [3] 产能与技术布局 - 阿曼项目投产后将扩大海外业务规模 提升全球市场份额 [2] - 锂金属负极材料针对固态电池需求进行开发与产品布局 [2] - 磁电装备业务纵向延伸应用领域 横向拓展应用市场 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入36.13亿元，同比增长59.60% [1] - 归母净利润2.72亿元，同比增长293.13% [1] - 扣非净利润2.82亿元，同比增长219.04% [1] - 2025年第二季度营收20.15亿元，同比增长68.20%，环比增长26.10% [2] - 第二季度归母净利润1.38亿元，同比增长206.67%，环比增长2.99% [2] - 第二季度毛利率20.36%，同比提升0.58个百分点，环比下降2.15个百分点 [2] - 第二季度期间费用率9.26%，同比下降2.62个百分点 [2] 业务板块分析 - 锂电负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [3] - 锂电负极业务营收34.46亿元，同比增长65.79% [3] - 磁电装备业务营收1.67亿元，同比下降9.95% [3] - 阿曼负极材料生产基地规划建设，每部分产能10万吨/年 [3] - 硅碳负极材料适配固态电池，已建设中试产线 [3] - 硬碳负极材料处于行业头部客户量产导入阶段 [3] - 磁电装备市场占有率超过60%，行业龙头地位稳固 [4] - 获得发明专利4项、实用新型专利8项、国际专利1项 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收78.34亿元，同比增长40.4% [4] - 预计2025年归母净利润6.61亿元，同比增长118.3% [4] - 预计2026年营收107.59亿元，同比增长37.3% [4] - 预计2026年归母净利润10.07亿元，同比增长52.3% [4] - 预计2027年营收135.35亿元，同比增长25.8% [4] - 预计2027年归母净利润13.91亿元，同比增长38.0% [4] - 对应2025年PE 22倍，2026年PE 14倍，2027年PE 10倍 [4][5] - 预计毛利率稳定在20.94%-20.96% [9] - 净资产收益率从2024年6.48%提升至2027年19.73% [9]

石墨电极概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，石墨电极概念板块整体上涨2.32%，位居概念板块涨幅第3位，板块内12只个股上涨[1] - 璞泰来、尚太科技、索通发展涨停，中科电气、贝特瑞、中国宝安涨幅居前，分别上涨14.59%、13.58%、3.70%[1] - 国民技术、永安药业、华锦股份跌幅居前，分别下跌3.42%、1.72%、1.50%[1] 板块资金流动情况 - 石墨电极概念板块当日获主力资金净流出0.11亿元，其中8只个股获主力资金净流入，7只个股主力资金净流入超千万元[2] - 索通发展主力资金净流入3.24亿元居首，尚太科技、璞泰来、杉杉股份分别净流入2.20亿元、2.05亿元、7813.44万元[2] - 尚太科技、索通发展、璞泰来主力资金净流入比率居前，分别为21.42%、19.39%、11.52%[3] 个股资金数据明细 - 索通发展换手率13.03%，主力资金净流入3.24亿元，净流入比率19.39%[3] - 尚太科技换手率10.92%，主力资金净流入2.20亿元，净流入比率21.42%[3] - 璞泰来换手率3.84%，主力资金净流入2.05亿元，净流入比率11.52%[3] - 杉杉股份换手率5.97%，主力资金净流入7813.44万元，净流入比率6.48%[3] - 中国宝安换手率2.76%，主力资金净流入2359.29万元，净流入比率3.37%[3] - 中科电气换手率26.73%，主力资金净流入1567.52万元，净流入比率0.49%[3] - 宝钢股份主力资金净流出4.29亿元，净流出比率23.66%，为板块内最高[4] - 国民技术主力资金净流出1.93亿元，净流出比率13.40%[4] - 永安药业主力资金净流出4560.04万元，净流出比率14.50%[4]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 全市场超3300只个股下跌 [2] - 创业板指数单月累计涨幅超24%，盘中突破2900点创3年多新高 [4][5] 行业景气度与政策动向 - 通信、芯片等科技行业景气度延续值得期待 [3] - 国家发改委将加快建设全国统一大市场，整治市场准入壁垒和低价倾销等无序竞争行为 [7] - 推动人工智能发展，避免各地无序竞争和一哄而上 [7] - 健全现代化综合交通运输体系，加强充电桩等便民设施建设 [8] 锂电池行业爆发 - 锂电池指数大涨3.55%，报7227.40点，成交额1494.64亿 [9] - 先导智能二季度收入35.12亿元同比增长43.86%，归母净利润3.75亿元同比增长456.29% [10] - 杭可科技、德瑞锂电等多股涨停或大涨超10% [10] - 国内头部厂商扩产，海外产能落地，订单趋势逐季改善 [10] 科技股与军工股动态 - 寒武纪跌超6%，公司否认新产品发布计划，预计2025年营收50-70亿元 [11] - 寒武纪年内涨幅达126%，曾超越贵州茅台成为A股"股王" [12] - 军工装备板块尾盘拉升，长城军工涨停，北方长龙涨超16% [13][14] - 军工板块订单及营收有望迎来拐点 [16] - 国证航天指数过去一年收益率66.74%，领跑其他军工类指数 [16]

锂电池板块市场表现 - 锂电池板块今日走高 先导智能和杭可科技20%涨停 德瑞锂电涨超19% 贝特瑞和中科电气涨超13% [1] 固态电池产业化影响 - 固态电池产业化持续推进 为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的结构性增量需求 [1] - 建议关注电池和材料环节基本面改善的头部公司 以及在固态电解质 新型正负极 单壁碳纳米管 复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 [1] - 建议关注在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司 [1] 行业景气度与投资机会 - 结合国内外行业动态 细分领域价格走势 月度销量及行业发展趋势 行业景气度总体持续向上 [1] - 短期重点关注上游原材料价格走势 月度销量 国内外贸易政策相关表述及固态电池相关进展 [1] - 考虑行业相关政策表述 原材料价格走势 板块业绩情况 市场估值水平及行业未来增长预期 短期建议关注板块投资机会 [1] - 中长期而言 国内外新能源汽车行业发展前景确定 板块值得重点关注 [1] - 预计个股业绩和走势将出现分化 建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [1]

固态电池板块市场表现 - A股市场固态电池板块全线飙升 多只个股涨幅显著 其中先导智能 杭可科技 捷邦科技20CM涨停 海博思创逼近涨停 贝特瑞涨17% 中科电气 长阳科技涨超14% 赢合科技涨超13% 宁德时代涨超11% 盟固利 宏工科技涨超10% 国轩高科 璞泰来 德新科技 索通发展10CM涨停 亿纬锂能涨超8% [1] - 板块内多只个股年初至今涨幅突出 海博思创年初至今涨幅602.41% 宏工科技年初至今涨幅322.58% 长虹能源年初至今涨幅92.59% 索通发展年初至今涨幅94.08% 先导智能年初至今涨幅77.80% 捷邦科技年初至今涨幅75.40% 国轩高科年初至今涨幅72.42% [2] 先导智能业绩表现 - 公司2025年上半年营收66.10亿元 同比增长14.92% 归属于上市公司股东的净利润7.40亿元 同比增61.19% 经营性现金流23.53亿元 较去年同期增长231.33% [1] - 锂电池智能装备业务实现营业收入45.45亿元 同比增长16.40% 受前期行业周期影响 上半年锂电业务毛利率有所波动 随着行业复苏后续有望持续提升 [1] - 光伏智能装备业务实现营业收入5.31亿元 同比增长32.04% 收入占比提升至8.04% 公司平台化战略成效逐步显现 [1] - 海外业务收入达到11.54亿元 同比增加5.42% 毛利率同比提升至40.27% 全球化战略进入高质量推进阶段 [1] 相关公司市值数据 - 宁德时代总市值14096亿 亿纬锂能总市值1186亿 国轩高科总市值658亿 先导智能总市值556亿 璞泰来总市值479亿 贝特瑞总市值303亿 海博思创总市值242亿 赢合科技总市值175亿 杭可科技总市值155亿 中科电气总市值145亿 索通发展总市值131亿 盟固利总市值111亿 捷邦科技总市值92.91亿 宏工科技总市值88.80亿 长虹能源总市值70.79亿 海辰药业总市值71.35亿 长阳科技总市值68.00亿 德新科技总市值48.01亿 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入36.13亿元 [1] - 归母净利润2.72亿元 [1] - 摊薄每股收益0.40元 [3] 盈利能力 - 毛利率21.31% 较上季度下降1.20个百分点 [3] - ROE为5.70% [3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入-5.91亿元 同比减少4.80亿元 [1] - 经营活动现金流在同业公司中排名第93位 [1] 资产运营效率 - 总资产周转率0.30次 [3] - 存货周转率1.08次 在同业公司中排名第71位 [3] 资本结构 - 资产负债率56.91% 较上季度上升1.26个百分点 较去年同期上升2.31个百分点 [3] - 资产负债率在同业公司中排名第53位 [3]

公司人事变动 - 证券事务代表刘新谷因个人原因辞职 辞职后仍在公司担任其他职务 [1] - 董事会聘任张敏为新任证券事务代表 协助董事会秘书工作 任期至第六届董事会届满 [1] 公司财务与业务结构 - 2024年营业收入构成：非金属矿物制品占比93.03% 机械制造占比6.89% 其他业务占比0.08% [1] - 公司当前市值为127亿元 [2]