公司战略与资本运作 - 公司正在筹划发行H股并申请在港交所主板挂牌上市 目前正与相关中介机构进行商讨 发行细节尚未确定 [1] - H股上市是公司全球化战略的关键落子 通过政策红利、国际资本整合、资本运作灵活性等多重优势叠加 可更好地拓宽国际视野和整合全球资源 [1] - 港股市场对A+H公司上市申请优先处理 提供更便捷上市途径 且市场流动性持续提升 AH股折价风险减弱 [1] 业务结构转型 - 公司以代运营业务发家 近年开启品牌管理业务和自有品牌业务 [5] - 2024年代运营业务营收7.64亿元 同比下降18.95% 营收占比从68.98%降至43.25% [5][6] - 品牌管理业务2024年营收5.01亿元 同比增长212.24% 营收占比从11.75%升至28.38% [5][6] - 自有品牌业务2024年营收5.01亿元 同比增长90.28% 营收占比从19.28%升至28.37% [5][6] 财务表现 - 2024年营业收入总额17.66亿元 同比增长29.26% [6] - 境内营收12.56亿元 同比增长48.19% 占比71.14% 境外营收5.10亿元 同比下降1.69% 占比28.86% [6][10] - 线上销售占比97.11% 线下销售同比增长295.34%但占比仅2.89% [6] - 预计2025年上半年净利润6300万元-7800万元 同比增幅61.81%-100.33% [6] 自有品牌发展 - 自有品牌LYCOCELLE绽家2024年营收4.84亿元 同比增长90.09% [6][9] - 绽家全渠道销售额同比翻倍增长 天猫、抖音、小红书等渠道GMV同比增长均超100% 小红书销售同比增长109% [9] - 2025年一季度绽家全渠道销售额同比增长超150% [9] - 自有保健品牌FineNutri斐萃2024年9月上线 当年营收1212万元 2025年一季度天猫店铺访客流量稳居行业第一梯队 [9] 品牌管理业务 - 与宝洁、拜耳、强生、赛诺菲等超百个国际国内知名品牌深度合作 覆盖大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等领域 [7] - 以拜耳康王为例 2024年全网销售同比增长283% 天猫GMV同比增长184% 抖音自营GMV同比增长706% 自播GMV同比增长738% 小红书店铺GMV同比增长365% [7] 全球化布局 - 计划以自有品牌绽家为主进军东南亚市场 [2][10] - 东南亚清洁用品复合年增长率不低于5% 2024年洗衣用品市场规模100亿美元（占52%） 家庭清洁市场规模40亿美元（占20%） [2][10] - 东南亚市场对香氛需求更高 目前主要以传统产品为主 为绽家提供发展潜力 [2][10] 运营优势 - 通过代运营200多个品牌积累的成交数据 形成国内不同城市对品类商品的价格敏感度模型 [8] - 经济下行周期下 通过限定款、渠道专供等策略帮助品牌维持正价 同时在抖音、小红书等平台打造自有品牌 [8]

公司H股上市计划 - 若羽臣筹划发行H股并在香港联交所主板上市，旨在提升资本实力、国际化品牌形象及境外融资能力 [1] - 公司正与中介机构商讨细节，若成功将成为首个"A+H"架构的代运营公司 [1] - H股上市可优化股东结构，引入国际机构投资者，增强市值稳定性 [1] 资本市场与估值逻辑 - H股以国际资本为主，估值逻辑更公平，有助于获得全球市场公允定价 [3] - 港股流动性提升，市场活跃度高，有利于上市后股票交易和合理估值 [3] - 截至8月7日，若羽臣A股股价53 79元/股，总市值117 62亿元，滚动市盈率107 23倍，显著高于深证A股平均市盈率27 54倍 [1] - 港股同业宝尊电商股价7 31港元/股，总市值12 86亿港元（约11 76亿元人民币），市盈率亏损 [1] 全球化战略与业务布局 - H股上市是公司全球化战略的关键，可整合国际资本、政策红利及供应链资源 [4] - 公司计划以自有品牌绽家为主打，优先拓展东南亚市场，瞄准香氛家清品类 [6] - 东南亚清洁用品市场中洗衣和家清用品占比最大，香氛需求高但传统产品主导，绽家具备潜力 [6] - 自有品牌和品牌管理业务为增长引擎，2024年营收同比增长29%至17 66亿元，净利润增长95%突破1亿元 [5] - 电商代运营、品牌管理、自有品牌营收占比分别为43%、28%、27% [5] 业务结构与合作伙伴 - 公司以电商代运营起家，现拓展至品牌管理全环节及自有品牌孵化 [5] - 自有品牌绽家（家清）和斐萃（保健品）已初具规模 [5] - 合作品牌包括拜耳康王、艾惟诺、佳贝艾特、DHC等，聚焦母婴、食品、医疗保健、美妆个护领域 [5] 政策环境与市场机遇 - 港交所IPO新规放宽A+H股上市条件，包括降低公众持股比例、加快审核等，政策利好 [7] - 公司称良好政策环境是选择此时赴港上市的原因之一 [8] 国际化发展前景 - 全球化市场可规避国内同质化竞争，利用跨境电商经验拓展海外业务 [6] - 未来战略包括复制业务模式至全球、整合供应链与技术资源开发国际化产品 [6] - 目前国际化仍处起步阶段，需时间验证成效 [7]

主力资金流入情况 - 截至8月7日开盘一小时，主力资金流入前20的股票中，立讯精密以4.47亿元位居榜首 [1] - 华胜天成和盈方微分别以3.45亿元和3.22亿元位列第二和第三 [1] - 歌尔股份、吉视传媒、士兰微、上海电气、富满微、硕贝德、贝瑞基因分别获得2.87亿元至1.91亿元不等的主力资金流入 [1] - 特发信息、澜起科技、若羽臣、胜蓝股份、七一二、瑞可达、雄韬股份、韵达股份、比亚迪、利德曼等公司的主力资金流入在1.67亿元至1.31亿元之间 [1]

公司战略转型 - 公司筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，旨在升级融资工具并推动全球化战略[1] - H股上市有助于公司对接国际资本、整合全球资源，在品牌出海和供应链全球化方面建立竞争力[1] - 公司定位为全球消费品牌数字化管理公司，主营业务为品牌代运营，2020年成为深交所主板代运营第一股[1] - 公司推出自主品牌绽家和斐萃，布局家用清洁和大健康领域，2022年推出"专衣专护"理念[2] - 2024年自有品牌营收同比增长90.28%，占总营收比重升至28.37%，带动整体业绩增长[2] 财务表现 - 2021年公司营收12.88亿元(同比+13.44%)，净利润2920万元(同比-67.02%)[1] - 2022年营收12.17亿元(同比-5.55%)，净利润3374万元(同比+15.55%)[1] - 2024年营收和净利润分别增长29.26%和94.58%，主要得益于自有品牌增长[2] - 代运营业务持续下滑，2024年营收7.64亿元(同比-18.95%)，2023年同比下滑10.77%[2] 行业环境 - 电商红利消退导致行业增长乏力，美妆代运营商普遍面临困境[2] - 丽人丽妆持续亏损，宝尊电商陷入增长瓶颈[2] - 行业需要寻求第二增长曲线以应对发展空间缩小的挑战[2] 未来发展 - 公司计划持续推进多品牌矩阵建设，深化产业链上下游生态布局[3] - 赴港上市可为自有品牌孵化和全球业务扩展提供资金支持[3] - 国际资本市场资金量大，能为公司带来更多融资机会[3] - 2024年战略单品香氛洗衣液上线几个月销售额即破亿元[2]

公司战略转型 - 公司正筹划发行H股并在香港联交所主板上市 旨在升级融资工具并推动全球化战略 通过整合国际资本和政策红利提升品牌出海及供应链全球化竞争力[3] - 公司推出自主品牌绽家(2022年)和斐萃 布局家用清洁及大健康领域 2024年自有品牌营收同比增长90.28% 占总营收比重提升至28.37%[4][5] - 公司将持续推进多品牌矩阵建设 深化自有品牌产业链上下游生态布局 H股上市可为自有品牌孵化及全球业务扩展提供资金动能[5] 财务表现 - 2021年公司营收12.88亿元(同比+13.44%) 净利润2920万元(同比-67.02%) 2022年营收12.17亿元(同比-5.55%) 净利润3374万元(同比+15.55%)[3] - 2024年公司整体营收同比增长29.26% 净利润同比增长94.58% 主要受自有品牌高增长推动[5] - 代运营业务持续下滑 2024年营收7.64亿元(同比-18.95%) 2023年同比下滑10.77%[5] 行业背景 - 电商红利消退导致行业增长乏力 代运营商如丽人丽妆持续亏损 宝尊电商陷入增长瓶颈 企业需寻求第二增长曲线[4] - 公司为深交所主板首家代运营上市公司(2020年) 但上市后面临业绩压力 反映行业整体发展困境[3][4] 业务结构变化 - 自有品牌成为新增长引擎 绽家品牌2024年推出香氛洗衣液单品 上线数月销量破亿[4] - 代运营业务占比收缩 与自有品牌形成业绩反差 体现公司从代运营商向品牌管理公司的转型路径[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - H股上市计划启动：筹划发行境外上市外资股（H股）并申请香港联交所主板上市，旨在通过资本国际化助力业务全球化布局，提升资本实力与综合竞争力，塑造国际化品牌形象 [7] - 战略价值： - 强化资本实力：双资本市场融资将赋能全球资源整合，聚焦大健康/个护领域优质资产并购及供应链升级 [7] - 品牌国际化：依托香港资本市场国际化平台提升国际形象，优先以绽家布局东南亚市场，该地区清洁用品年复合增长率不低于5%，2024年洗衣用品市场规模达100亿美元（占比52%） [7] - 政策窗口期：香港资本市场改革放宽上市条件，备案制提升流程效率，叠加港股流动性持续增强 [7] - 业务增长： - 绽家与斐萃在抖音持续高速增长，7月GMV达0.9亿，同比保持高速增长 [7] - 新品牌VitaOcean（高端保健）与Nuibay（平价成分党市场）有望为业绩注入新动能 [7] - 财务表现：预计2025-2027年归母净利润分别为1.8/2.3/2.8亿元，对应PE为59/47/38倍 [7] 财务数据 - 营业总收入：2024年1,766百万元（同比增长29.3%），2025E 3,014百万元（同比增长70.7%） [6] - 归母净利润：2024年106百万元（同比增长94.6%），2025E 180百万元（同比增长70.6%） [6] - 毛利率：2024年44.6%，2025E 49.4%，2027E提升至54.0% [6] - ROE：2024年9.6%，2025E 14.3%，2027E提升至18.0% [6] 市场数据 - 收盘价：48.47元（2025年08月05日），一年内最高/最低价分别为82.50/10.90元 [2] - 市净率：10.0，股息率1.03% [2] - 流通A股市值：7,674百万元 [2] 业务布局 - 代运营业务起家，积淀深厚助力品牌管理和自有品牌腾飞 [7] - 高端化、差异化、情绪化吸引精致新人客群，成熟电商打法助力"绽家"业绩绽放 [7] - 保健品类斐萃接力增长，印证公司自有品牌打法可复制性 [7]

H股上市计划 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 旨在拓展海外业务并提升国际化品牌形象 [1] - H股上市事项处于筹划阶段 细节尚未确定 不会导致控股股东和实际控制人变化 [1] - 公司为全球消费品品牌数字化管理企业 主营业务包括品牌管理 自有品牌及代运营业务 [1] 财务表现 - 2025年上半年预计实现净利润6300万元至7800万元 同比增长61.81%至100.33% [1] - 2025年上半年预计扣非净利润6000万元至7500万元 同比增长57.85%至97.32% [1] - 2025年一季度营业收入5.74亿元 同比增长54.16% 净利润2742.2万元 同比增长113.88% [2] - 2024年全年营业收入17.66亿元 同比增长29.26% 净利润1.06亿元 同比增长94.58% [2] 业务发展 - 公司通过深耕既有品牌全链路运营和精细化能力撬动全渠道增量 [2] - 自有品牌战略价值凸显 新品牌管理合作伙伴引进驱动业绩持续高速增长 [2]

核心观点 - 政策引导供给侧反内卷与需求端刺激双管齐下，为消费复苏创造健康环境 [1][12] - 供给端通过《价格法修正草案》整治低价无序竞争，引导企业回归品质与服务竞争 [1][12] - 需求端推出育儿补贴政策（每孩每年3600元）并强调释放内需潜力，后续消费刺激政策有望加码 [1][13][16] - 6月社零同比增长4.8%，其中商品零售增长5.3%持续领跑，线上实物商品零售额达6.12万亿元（占比24.9%） [18][19] - 黄金珠宝类同比高增6.1%，家电/家具分别增长32.4%/28.7%，化妆品下滑2.3% [24] 行业数据 - 2025年1-6月线上渠道：实物商品网上零售额增长6%（吃类+15.7%，穿类+1.4%，用类+5.3%） [19][23] - 线下业态：便利店/专业店/超市分别增长7.5%/6.4%/5.4%，百货/专卖店增速平缓（+1.2%/2.4%） [19][23] - 7月板块表现：商贸零售指数涨1.91%（跨境电商+9.23%），美容护理指数涨1.49%，均跑输沪深300 [28][30][32] - 当前估值：商贸零售PE 39.02倍（历史分位96.01%），美容护理PE 38.95倍（历史分位38.82%） [33][40] 投资方向 - 跨境出海：关注关税应对能力强、产品壁垒高的平台型企业（小商品城市值1091.79亿元/PE 26.91倍） [2][4] - 黄金珠宝：金价高位+工艺升级驱动悦己与保值需求（潮宏基PE 29.77倍，周大福等） [2][4] - 美容护理：国货替代加速+线上渗透提升（上美股份市值325.42亿港元/PE 32.06倍） [2][4][43] - 传统零售：关注低估值调改标的（重庆百货、名创优品） [2][44] 政策梳理 - 供给侧：价格法修正草案规范竞争，广告费税前扣除新规（化妆品企业营销费用上限30%） [12][13] - 需求侧：育儿补贴（3600元/年/孩）、设备以旧换新（扩大家电/手机补贴）、5000亿元消费再贷款 [13][16][17]

公司战略与上市计划 - 公司筹划发行H股并在香港联交所主板上市 旨在提高资本实力和综合竞争力 提升国际化品牌形象 增强境外融资能力 [1] - 本次发行H股不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 实施进展与监管要求 - 公司正与相关中介机构就发行H股事宜进行商讨 具体细节尚未确定 [1] - 本次发行需提交公司董事会 监事会和股东大会审议 并需取得中国证监会 香港联交所和香港证监会的备案 批准或核准 [2] - 发行最终实施具有重大不确定性 公司将依法履行信息披露义务 [2]

公司资本运作计划 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 旨在提高资本实力和综合竞争力 提升国际化品牌形象 增强境外融资能力 [1] - 本次发行H股不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 具体方案尚未确定 公司正与相关中介机构就相关工作进行商讨 [1] 监管审批要求 - 本次发行需提交公司董事会 监事会和股东大会审议 [2] - 需取得中国证监会 香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会等相关政府机构 监管机构备案 批准或核准 [2] - 发行能否通过审议 备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性 [2]