投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55%，归母净利润0.72亿元，同比增长85.6% [2] - 单Q2营业收入7.45亿元，同比增长79.57%，归母净利润0.45亿元，同比增长71.72% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.83亿元/38.48亿元/46.19亿元，归母净利润1.79亿元/2.65亿元/3.39亿元 [8][10] - 2025年上半年毛利率56.92%，同比提升11.4个百分点 [3] 业务板块分析 - 自有品牌收入6.0亿元（占比46%），同比增长242%，其中绽家收入4.4亿元（同比+157%），斐萃收入1.6亿元 [3][5] - 品牌管理收入3.4亿元，同比增长53% [3] - 代运营收入3.8亿元，同比略降2.79% [3] - 自有品牌毛利率显著领先：绽家66.5%，斐萃86.81%，代运营44.38%，品牌管理44.24% [3] 品牌发展动态 - 绽家核心产品"四季繁花洗衣液"累计推出18款香型，销售占比超40%，多款单品稳居细分品类前三 [4] - 斐萃新增4款产品，在售SKU达8款，二季度GMV环比增长62% [5] - 绽家2025年618全渠道GMV同比增长超160%，天猫、抖音等多平台翻倍增长 [4] - 斐萃天猫店播渗透率达52%，超级短视频流量增速230% [5] 渠道拓展 - 绽家深化与山姆战略合作，入驻永辉Bravo等线下渠道 [4] - 斐萃在抖音平台通过直播间矩阵实现高效销售转化 [5] 股东回报措施 - 拟每10股派现3元（含税），合计派发现金股利6560.11万元，并以资本公积每10股转增4股 [7] - 计划以1-2亿元资金回购130-260万股，占总股本0.60%-1.19%，回购价不超过76.80元/股 [7] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测，主要因自有品牌业务增速超预期 [8] - 预计2025年EPS 0.82元（转增股本后），对应PE 74倍（2025年8月25日收盘价60.49元） [8][10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 若羽臣2025H1业绩表现亮眼 营收同比增长67.6%至13.19亿元 归母净利润同比增长85.6%至0.72亿元 [1] - 自有品牌业务成为核心增长引擎 收入同比增长242.42%至6.03亿元 营收占比达45.75% [2] - 品牌管理业务延续高增长态势 收入同比增长52.53%至3.35亿元 [3] - 业务结构优化带动毛利率显著提升11.39个百分点至56.92% [4] - 预计2025-2027年归母净利润将保持30%以上复合增长 [5] 财务表现 - 25Q1/Q2分别实现收入5.74/7.45亿元 同比增长54%/80% 归母净利润0.27/0.45亿元 同比增长114%/72% [1] - 销售净利率提升0.53个百分点至5.48% 销售费用率大幅上升11.5个百分点至45.4% [5] - 预计2025年营收达30亿元(同比增长70%) 2026年43亿元(同比增长42%) 2027年54亿元(同比增长26%) [5] - 预计2025年归母净利润1.76亿元(同比增长67%) 2026年2.58亿元(同比增长46%) 2027年3.38亿元(同比增长31%) [5] 自有品牌业务 - 绽家品牌25H1实现营收4.4亿元 同比增长157% 核心产品"四季繁花洗衣液"已推出18款香型 销售占比超40% [2] - 绽家年货节新品首日销量同比增长5倍 618期间全渠道GMV增长160%+ 线下渠道拓展至山姆、永辉Bravo等 [2] - 斐萃品牌25H1收入1.6亿元 二季度环比高速增长 在售SKU共8款 618期间全渠道GMV较2024年双十一增长超2000% [2] - 斐萃毛利率达86.81% 显著高于公司平均水平 绽家毛利率为66.50% [4] 品牌管理业务 - 康王品牌618期间全渠道GMV增长165% 位居天猫白发脱发品类增速榜TOP1 京东渠道增长近400% [3] - 艾惟诺品牌618首日天猫销售增长超38% 25H1洗浴类目销售额同比增长60% [3] - 品牌管理业务毛利率44.24% 同比下降1.59个百分点 [4] 运营效率 - 代运营业务收入3.8亿元 同比下降2.79% 但毛利率提升9.52个百分点至44.38% [3][4] - 管理费率下降1.3个百分点至3.5% 研发费率下降0.4个百分点至1.3% [5] - 预计毛利率将持续改善 2025-2027年分别为52.1%/56.1%/59.0% [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1] - 自有品牌业务收入6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1] - 品牌管理业务收入3.35亿元，同比增长52.53%，占总营收25.42% [1] - 代运营业务收入3.80亿元，毛利率同比提升近10个百分点 [1] 自有品牌业务 - 绽家品牌收入4.44亿元，同比增长157.11% [1][2] - 斐萃品牌收入1.60亿元，超出公司预期 [1] - 绽家618大促全渠道GMV同比增长超160%，位列天猫家清行业TOP1 [4] - 斐萃618全渠道GMV较2024年双十一增长超2000%，位列天猫膳食营养补充类目三榜TOP1 [6] - 绽家核心产品四季繁花洗衣液累计推出18款香型，销售占比超40% [3] - 斐萃在售SKU达8款，二季度环比一季度高速增长 [6] 产品创新与运营 - 绽家年货节新品首日销量同比增长超5倍，登天猫衣物清洁店铺榜TOP2 [3] - 绽家IP联名系列产品内衣洗衣液上线两周成为百万级爆款 [3] - 斐萃红宝石油上线一个月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [6] - 绽家柔顺剂位列天猫热销榜TOP5，三大明星单品稳居细分品类前三 [3] - 斐萃联合暨南大学共建抗衰老研究中心，形成产学研一体化循环 [6] 渠道拓展与合作 - 绽家线下入驻山姆、永辉Bravo等优质渠道 [4] - 斐萃联合顶尖原料供应商共建实验室，整合上游创新资源 [6] - 品牌管理业务助力拜耳康王全渠道GMV增165%，京东渠道增近400% [8] - 代运营业务合作品牌赛逸GMV增39%，悦鲜活开售4小时GMV增65% [9] 技术与人才战略 - 公司完成大模型本地化集群落地，打通全域数据资产 [10] - 构建多模态AIGC中枢，在合同审查、内容生产等环节实现效率突破 [10] - 通过AI智能体构建数字员工体系，赋能业务全流程 [10] - 引进科学研究员、营养学专家，形成复合型人才梯队 [10][11] - 构建AI工作案例库白皮书，实现跨部门技术成果共享 [11]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1][2] - 净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额1.18亿元，同比下降41.63% [2] - 基本每股收益0.3261元/股，同比增长75.80% [2] - 总资产17.19亿元，较上年度末增长10.81% [2] 业务结构 - 自有品牌业务营收6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1][3] - 品牌管理业务营收3.35亿元，同比增长52.53% [6] - 代运营业务营收3.8亿元，同比下降2.79%，但毛利率提升10个百分点 [7] 自有品牌表现 - 家清品牌绽家营收4.44亿元，同比增长157.11%，明星单品稳居细分品类前三 [1][3] - 保健品品牌斐萃营收1.6亿元，二季度环比高速增长，在售SKU达8款 [1][5] - 618期间绽家全渠道GMV同比增长160%，斐萃GMV较2024年双十一增长2000% [3][5] 渠道布局 - 抖音销售额占比最高达37.24%，金额4.89亿元 [6] - 绽家入驻山姆、永辉Bravo等线下优质渠道 [3] - 境外营收4.3亿元，同比增长70.67% [10] 品牌管理案例 - 拜耳康王618全渠道GMV同比增长165% [6] - 艾惟诺儿童洗浴类目销售额同比增长近60% [6] - Herbs of Gold硒片登顶京东热卖榜TOP1 [6] 法律纠纷 - 与美赞臣合同纠纷一审获判1847万元，美赞臣已上诉 [7] - 与曼秀雷敦商标纠纷一审赔偿300万元，已支付完毕 [8] 资本运作 - 拟发行H股赴港上市，募资用于产品开发、全球化布局等 [9] - 计划优先开拓东南亚市场，聚焦自有品牌绽家 [10] - 东南亚清洁用品市场规模2024年达100亿美元 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元同比增长67.55% [1] - 归母净利润0.72亿元同比增长85.60% [1] - 自有品牌业务收入6.03亿元同比增长242.42%占总营收45.75% [1] - 品牌管理业务收入3.35亿元同比增长52.53% [2] - 代运营业务收入3.80亿元毛利率同比提升近10个百分点 [2] 自有品牌业务 - 绽家品牌营收4.44亿元同比增长157.11% [1] - 斐萃品牌营收1.6亿元二季度环比增长 [1] - 618大促期间全渠道GMV同比增长超160% [1] - 绽家位列天猫618家清行业TOP1及快消新品牌榜TOP2 [1] - 斐萃在售SKU达8款新增4款产品包括舒压修颜瓶等 [1] 业务战略 - 聚焦大健康及个护领域赋能合作品牌增长 [2] - 完成大模型本地化集群落地打通全域数据资产 [2] - 通过AI智能体构建数字员工体系实现业务流程创新 [2] - 深耕家清个护与大健康细分赛道 [2] - 从品牌建设、产品、渠道等多维度巩固竞争优势 [2] 运营能力 - 绽家在天猫、抖音、小红书、京东等平台保持高速增长 [1] - 依托产品创新、内容营销与全渠道协同能力驱动增长 [1] - 数智化系统驱动模型与业务场景双向进化 [2] - 在数据分析、合同审查、内容生产等环节实现效率突破 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1] - 自有品牌业务收入6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1] - 品牌管理业务收入3.35亿元，同比增长52.53%，占比25.42% [1] - 代运营业务收入3.80亿元，毛利率同比提升近10个百分点 [1][8] 自有品牌业务 - 绽家品牌收入4.44亿元，同比增长157.11% [1][2] - 斐萃品牌收入1.60亿元，超出公司预期 [1] - 绽家618全渠道GMV同比增长超160%，位列天猫家清行业新品牌TOP1 [4] - 斐萃618全渠道GMV较2024年双十一增长超2000%，登顶天猫膳食营养补充类目三榜TOP1 [5] - 绽家核心产品"四季繁花洗衣液"累计推出18款香型，销售占比超40% [3] - 斐萃在售SKU达8款，二季度环比一季度高速增长 [4] 产品创新与运营 - 绽家年货节新品首日销量同比增长超5倍，跻身天猫衣物清洁店铺榜TOP2 [3] - 绽家内衣洗衣液上线两周成为百万级爆款，柔顺剂位列天猫热销榜TOP5 [3] - 斐萃红宝石油上线一个月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [5] - 斐萃联合暨南大学共建抗衰老研究中心，整合上游原料创新优势 [4] - 通过DTC模式实时收集用户数据驱动产品迭代 [3] 渠道建设 - 绽家在天猫、抖音、小红书、京东等多平台实现翻倍增长 [4] - 线下入驻山姆、永辉Bravo等优质渠道 [4] - 斐萃上线十个月实现天猫、抖音平台销售爆发 [5] 品牌管理业务 - 拜耳康王618全渠道GMV同比增长165%，蝉联天猫白发脱发品类增速榜TOP1 [7] - 艾惟诺天猫渠道销售首日同比增长超38%，洗浴类目销售额增长近60% [7] - Herbs of Gold硒片登顶京东矿物质硒热卖榜TOP1 [7] - DHC短视频曝光超3000万，维生素B族产品登顶抖音爆款榜TOP1 [7] 技术赋能与人才战略 - 与奥飞数据合作完成大模型本地化集群落地，打通全域数据资产 [9] - 构建多模态AIGC中枢，在合同审查、内容生产等环节实现效率突破 [9] - 建立"AI工作案例库"白皮书，实现跨部门技术成果共享 [10] - 引进营养学专家及科学研究员，构建复合型人才梯队 [10] 发展战略 - 聚焦家清个护与大健康细分赛道，推进三驾马车业务协同发展 [10] - 通过全链路数字化能力强化增长韧性 [1] - 深化产学研一体化布局，形成科研与市场反馈的良性循环 [4]