公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入112,955.89万元,同比增长22.17% [2] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润14,332.59万元,同比增长72.41% [2] - 整体毛利率超过30%,同比增长4个百分点,盈利能力提升明显 [2][3] 收入结构 - 线下渠道拓展顺利,增长接近30% [2] - 线上渠道略有下滑 [2][4] - BC超等高势能渠道拓展稳定,营收同比增长超100% [2] - 小包装产品占比51%左右,同比增长超过20% [3] - 大包装+散称产品占比49%左右,其中散称产品同比增长接近60% [3] - 主要品类均实现稳定增长,休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别完成销售收入70,308.23万元、25,797.538万元、11,071.17万元、3,812.15万元,同比增长16.64%、51.10%、9.53%、15.61% [3] 毛利率提升原因 - 主要原料成本下降,产品结构优化 [3] - 规模效应提升,生产效率提高 [3] 销售费用 - 上半年销售费用率同比有所增长,主要是加快了市场费用投放节奏 [4] - 全年来看,品牌推广费用投入相较去年可能会有所增长,但整体销售费用率不会有特别大的提升 [4] 新品推进情况 - 深海鳀鱼产品渠道推广顺利,消费者反馈不错 [4] - 鹌鹑蛋产品持续研发创新,全新溏心鹌鹑蛋即将上市 [4] - "周鲜鲜"短保豆干在湖南区域内稳步推进 [4] 线上渠道发展 - 线上渠道增长偏弱,主要是去年以来公司对线上产品价格和运营进行了优化调整 [5] - 公司将继续加大专有产品系列的开发力度,推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品拓展,提升线上渠道经营能力 [5] 团队建设 - 公司持续引进品质管理、线上渠道运营、现代渠道管理、品牌运营等方面的高端人才 [6] 渠道管理 - 经销商数量增长放缓,公司更加重视渠道管理能力和品牌运营能力的提升 [7] - 希望帮助经销商做优做强,让经销商对公司更有信心,与公司共同成长 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对劲仔食品的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长 - 公司上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长22.2% [2] - 其中,休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现营业收入7亿元(+16.6%)、2.6亿元(+51.1%)、1.1亿元(+9.5%)、0.4亿元(+15.6%) [3] - 零食专营渠道带动直营模式高增,直营收入增长46% [3] 盈利能力提升 - 上半年毛利率30.4%,同比提升4.1个百分点,主要由于原辅材料成本下降、规模效益显现 [4] - 上半年净利率12.8%,同比提升3.8个百分点 [4] 股权激励 - 实控人承诺12个月内不减持,充分显示对未来发展的信心 [5] - 公司实施限制性股票激励计划,有利于充分调动员工积极性 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元,对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍 [6] 根据目录分别总结 事件概述 - 公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长72.4% [2] 收入分析 - 分品类看,核心单品劲仔深海小鱼持续增长,鹌鹑蛋已快速成长为公司第二大单品 [3] - 分渠道看,零食专营渠道带动直营模式高增,直营收入增长46% [3] 盈利能力分析 - 毛利率上半年为30.4%,同比提升4.1个百分点,主要由于原辅材料成本下降、规模效益显现 [4] - 上半年净利率12.8%,同比提升3.8个百分点 [4] 股权激励 - 实控人承诺12个月内不减持,充分显示对未来发展的信心 [5] - 公司实施限制性股票激励计划,有利于充分调动员工积极性 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元,对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3][7] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司营收11.30亿元，同比增长22.17%，主要得益于公司持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新品推广增长 [1] - 分产品来看，鱼制品、禽制品、豆制品、蔬菜制品等核心品类均实现稳健增长，其中禽制品表现抢眼，主要得益于鹌鹑蛋持续放量 [1] - 分渠道来看，线上/线下渠道占比17.6%/82.4%，线下增速较快，主要得益于经销商团队的开发优化、终端市场建设加强以及零食专营渠道的快速增长 [1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为30.76%，同比提升4.25个百分点，主要得益于部分原辅料价格下降、规模效应提升 [2] - 费用端相对平稳，销售费用率上升主要源于公司加强品牌和电商平台建设 [2] - 2024Q2公司净利率为11.97%，同比提升2.82个百分点 [2] 未来展望 - 产品端围绕大单品战略持续丰富SKU和品规，推动产品创新升级，鱼制品、豆制品、蔬菜制品有望维持较快增长，鹌鹑蛋势能强劲 [2][7] - 渠道端继续完善全渠道布建，线下加强经销商及门店拓展优化，线上强化组织团队建设、货盘梳理和平台运营 [2][7] - 预计公司仍将继续加强品牌建设，但基于成本红利的释放，以及销售体量增加摊薄费用，利润端有望实现较高增长 [2][7]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2023年实现营收11.30亿元（同比+22.17%），归母净利润1.43亿元（同比+72.41%），扣非净利润1.22亿元（同比+70.31%） [3] - 新品类快速增长,鹌鹑蛋快速增长带动禽类制品同比高增,零食专营渠道快速增长带动线下营收快速增长 [4] - 公司毛利率和净利率均有大幅提升,主要得益于成本降低和规模效应持续提升 [5] - 预计公司2024-2026年收入分别为26.85/33.92/41.41亿元,归母净利润分别为2.76/3.64/4.73亿元,对应EPS分别为0.61/0.81/1.05元 [16] 财务数据总结 - 2023年营收11.30亿元,同比增长22.17% [3] - 2023年归母净利润1.43亿元,同比增长72.41% [3] - 2023年毛利率30.40%,同比提升4.14个百分点 [5] - 2023年净利率12.69%,同比提升3.70个百分点 [5] - 预计2024-2026年营收和净利润均保持30%左右的高增长 [16][17]

报告公司投资评级 - 报告给予劲仔食品"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 收入分析 - 线下业务稳健增长，鹌鹑蛋业务势能旺盛[6] - 线上业务处于调整期，但有望通过新品上市等措施实现改善[6] - 24H1公司鱼制品/禽类营收分别同比+16.64%/51.10%[6] - 24H1公司线下/线上营收分别同比+29.45%/-3.28%[6] 利润分析 - 24Q2公司毛利率同比+4.25pct，达30.76%，主要系成本下降[7] - 24Q2公司净利率同比+2.83pct，达11.97%[7] 投资建议 - 公司坚持大单品、全渠道、品牌化战略，线下渠道增长稳健，鹌鹑蛋势能旺盛；线上渠道随着人员调整逐步进入尾声，叠加计划鹌鹑蛋上新，有望迎来改善[8] - 维持"买入"评级[8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入25.49/31.36/38.51亿元，同比+23.4%/+23.0%/+22.8%[9] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润2.92/3.75/4.70亿元，同比+39.2%/+28.7%/+25.3%[9] - 当前股价对应PE分别为16.29/12.66/10.11倍[10] 风险提示 - 市场竞争加剧，食品安全事件[10]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 2024-2026年公司预计收入将分别达到25.1/30.2/35.4亿元,同比增长22%/20%/17%;归母净利润为3.0/3.8/4.4亿元,对应16/13/11倍PE [12] - 考虑鹌鹑蛋竞争扰动,分析师小幅下修盈利预测 [12] - 给予2024年20倍PE估值,对应合理价值13.27元/股 [12] 收入端总结 - 2024H1公司鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品分别实现收入7.0/2.6/1.1/0.4亿元,同比+16.6%/+51.1%/+9.5%/+15.6%,其中禽制品增速较快系鹌鹑蛋收入增长所致 [11] - 2024H1公司线上/线下收入分别为2.0/9.3亿元,同比-3.3%/+29.5%,公司以质量增长为先,对于价格竞争相对激烈的线上市场拓展相对克制 [11] 利润端总结 - 2024H1公司毛利率/销售费用率同比+4.1/+1.4pcts,毛利率提升主要系原材料成本回落及供应链挖潜增效;销售费用率增长主要系品牌推广费推动 [12]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告核心观点 - 小鱼维持双位数稳定增长、基本盘企稳后鹌鹑蛋等新品持续创收带来增量 [9] - 毛利率持续提升,原材料成本下行叠加规模效应、主要品类毛利率同比大幅提升 [10] - 公司新提出了半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1元 [10] - 展望2024年,大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积,业绩有望保持高增 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为26.02/33.27/41.20亿元,同比增长25.99%/27.85%/23.86% [12][13] - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.99/3.86/4.80亿元,同比增长42.63%/29.25%/24.22% [12][13] - 未来三年EPS分别为0.66/0.86/1.06元,对应当前股价PE为16/12/10倍 [12][13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[10] 报告的核心观点 业绩持续增长，盈利能力改善 - 2024H1总营收11.30亿元,同比增长22%,主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致;归母净利润1.43亿元,同比增长72%,扣非归母净利润1.22亿元,同比增长70%。[2] - 2024H1毛利率同比增长4个百分点至30.40%,主要系部分原辅料价格下降所致;销售费用率同比增长1个百分点至12.58%,主要系广告投放/品牌推广增加所致,预计下半年费用有所收缩;管理费用率同比减少0.2个百分点至3.64%。综合来看,2024H1净利率同比增长4个百分点至12.84%,盈利能力进一步改善。[2] 鹌鹑蛋高速增长，零食渠道表现亮眼 - 2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元,分别同比增长17%/10%,公司持续推动鱼制品的创新升级,新品深海鳀鱼在西安样板市场推行,并借助综艺提升知名度,后续计划在全国范围铺货;公司进行豆制品的渠道定制化开发,推进产品创新升级,新产品"周鲜鲜"短保豆干产品力持续提升。[3] - 2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元,分别同比增长51%/16%,禽类食品表现亮眼,主要系第二大单品鹌鹑蛋快速增长所致。[3] - 2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元,分别同比-3%/+29%,线上新媒体板块表现不及预期,公司积极扩充电商团队,下半年将在产品货盘与打法上做更多探索;线下渠道中BC超与传统流通渠道表现较好,零食渠道增速超过100%。[3] - 2024H1直营渠道营收为2.57亿元,同比增长46%,主要系线下零食专营渠道增长所致;经销渠道营收为8.73亿元,同比增长17%,主要系公司持续开发经销商所致。截至2024H1末,公司经销商数量为3166家,同比增长24%。[3] 分组1 - 报告给予公司"买入"投资评级 [10] - 2024H1总营收11.30亿元,同比增长22% [2] - 2024H1归母净利润1.43亿元,同比增长72% [2] - 2024H1毛利率同比增长4个百分点至30.40% [2] - 2024H1净利率同比增长4个百分点至12.84% [2] 分组2 - 2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元,分别同比增长17%/10% [3] - 2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元,分别同比增长51%/16% [3] - 2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元,分别同比-3%/+29% [3] - 2024H1直营渠道营收为2.57亿元,同比增长46% [3] - 2024H1经销渠道营收为8.73亿元,同比增长17% [3]

报告评级 - 报告维持"增持"评级,目标价17.53元 [3] 报告核心观点 - 2024Q2公司业绩符合预期,收入同增20.9%,净利润同增58.74% [17][18] - 公司受益于禽制品规模效应释放及鱼类制品原料成本回落,盈利能力提升显著 [17][18] - 看好公司核心逻辑,劲仔成长性凸显,预计未来业绩将持续增长 [19] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为0.75元、1.08元、1.40元 [15] - 2024-2026年营收预计分别为26.31亿元、33.15亿元、41.01亿元,净利润预计分别为3.40亿元、4.87亿元、6.31亿元 [8] - 2024-2026年ROE预计分别为21.2%、23.3%、23.2% [12] - 2024-2026年EBIT Margin预计分别为15.9%、17.9%、18.6% [12]

报告公司投资评级 - 给予劲仔食品“买入”评级，目标价13.8元 [1] 报告的核心观点 - 2024H1劲仔食品业绩符合预期，小鱼干双位数稳健增长，鹌鹑蛋增长亮眼；成本红利释放推动毛利率明显提升，销售费率略有增加；预计2024 - 2026年收入增速22%/26%/25%，归母净利润增速分别为49%/29%/23% [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1实现营收11.30亿元，同比+22.17%，归母净利润1.43亿元，同比+72.41%，扣非归母净利润1.22亿元，同比+70.31%；2024Q2实现营收5.90亿元，同比+20.90%，归母净利润0.70亿元，同比+58.74%，扣非归母净利润0.64亿元，同比+64.28% [1] 产品收入情况 - 2024H1鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.08亿元，同比+16.6%/+51.1%/+9.5%/+15.6%/+98.3%；小鱼量/价同比+17.13%/-0.42%，经销模式收入增长8.3%，直营模式收入增长57.8%；禽类增长51.1%系鹌鹑蛋增长贡献，量/价同比+65.4%/-8.65%；其他产品增长98.3%主因礼盒收入贡献增长 [1] 渠道收入情况 - 2024H1线下/线上收入9.31/1.99亿元，同比+29.5%/-3.3%；线下散称渠道增速最快，小包装实现稳健增长，零食量贩渠道预估实现翻倍以上增长，线上控制价盘略有下滑 [1] 地区收入情况 - 2024H1华东/华中/西南/华南/华北/东北/境外/线上收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99亿元，同比+42.2%/+18.5%/+26.0%/+23.6%/+18.9%/+35.2%/+21.5%/+324.1%/-3.3%；华东增长较快主因零食量贩高增，西南增长较快系招商拓点积极 [1] 成本与费用情况 - 2024H1公司毛利率为30.4%，同比+4.1pct，鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品毛利率为32.29%/22.24%/30.95%/35.83%/56.30%，同比+4.19/+5.26/+4.83/+11.64/-2.79pct；主要由于小鱼干、鹌鹑蛋和油脂成本回落，6月30日鹌鹑蛋价格为5.07元/kg，同比下降32.2% [1] - 2024H1销售费用率/管理费用率为12.58%/3.64%，同比+1.4/-0.2pct，销售费用增加主要由于品牌推广费增长80.30%，电商平台推广服务费增长34.81%；毛利率大幅增长推动净利率提升3.8pct至12.84% [1] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,065|2,512|3,165|3,948| |营业收入增长率(%)|41.26%|21.63%|26.02%|24.72%| |归母净利（百万元）|210|312|402|494| |净利润增长率(%)|68.17%|48.83%|28.94%|22.71%| |摊薄每股收益（元）|0.48|0.69|0.89|1.09| |市盈率（PE）|25.61|15.28|11.85|9.66|[2] 资产负债表预测（百万） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|396|747|934|1,262|1,674| |应收和预付款项|20|19|32|40|51| |存货|301|367|457|558|706| |流动资产合计|808|1,239|1,527|1,964|2,536| |固定资产|350|407|474|520|565| |资产总计|1,297|1,818|2,209|2,699|3,325| |短期借款|0|150|150|150|150| |应付和预收款项|100|108|153|186|236| |负债合计|316|505|634|731|873| |股本|403|451|451|451|451| |归母公司股东权益|968|1,307|1,575|1,977|2,471| |股东权益合计|981|1,313|1,575|1,968|2,452| |负债和股东权益|1,297|1,818|2,209|2,699|3,325|[3] 利润表预测（百万） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,462|2,065|2,512|3,165|3,948| |营业成本|1,087|1,484|1,760|2,217|2,761| |销售费用|156|222|291|361|420| |管理费用|65|83|91|114|138| |财务费用|-15|-8|-21|-28|-34| |营业利润|148|267|361|466|564| |利润总额|142|260|355|460|560| |所得税|20|48|50|67|77| |净利润|122|212|305|394|483| |归母股东净利润|125|210|312|402|494|[3] 现金流量表预测（百万） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|93|156|392|453|543| |投资性现金流|-148|-185|-160|-121|-126| |融资性现金流|-55|258|-43|-5|-5| |现金增加额|-109|231|187|327|412|[3] 预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|25.62%|28.17%|29.93%|29.95%|30.05%| |销售净利率|8.52%|10.15%|12.42%|12.71%|12.50%| |销售收入增长率|31.59%|41.26%|21.63%|26.02%|24.72%| |EBIT增长率|45.28%|93.11%|31.57%|29.60%|21.63%| |净利润增长率|46.72%|68.17%|48.83%|28.94%|22.71%| |ROE|12.88%|16.04%|19.80%|20.34%|19.97%| |ROA|9.61%|11.53%|14.12%|14.90%|14.84%| |ROIC|11.39%|14.02%|16.51%|17.34%|17.36%| |EPS(X)|0.31|0.48|0.69|0.89|1.09| |PE(X)|38.01|25.61|15.28|11.85|9.66| |PB(X)|4.91|4.22|3.03|2.41|1.93| |PS(X)|3.25|2.67|1.90|1.51|1.21| |EV/EBITDA(X)|26.41|16.24|10.31|7.43|5.47|[3]