报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期龙头燃气公司2024年年报显示价差、接驳户数符合预期、气量受暖冬影响略低，双综业务增速有分化；2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后有美国气源公司能否消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/04/17，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-20.6%/+6.8%/-4.1%/-0.5%/+9.7%至0.8/3/3.1/3.1/3.1元/方 [5][10] - 关税引发通胀及衰退担忧，美国天然气市场价周环比-20.6%；截至2025/04/09，总供应量周环比+2.1%至1124亿立方英尺/日，同比+6.3%；总需求周环比+7%至1088亿立方英尺/日，同比+4.5%；气温升高，发电、住宅和商业、工业部门消费量周环比分别-5.4%、-14.1%、-1.4%；截至2025/04/11，储气量周环比+160至18460亿立方英尺，同比-20.9% [5][15] - 关税暂缓，欧洲进入储库期，气价周环比+6.8%；2025M1消费量605亿方，同比+1.8%；2025/4/10~2025/4/16，供给周环比+1%至65348GWh；2025/04/12~2025/04/18，日平均燃气发电量周环比+1.3%、同比+19.5%至763.9吉瓦时；截至2025/04/17，库存409TWh（395亿方），同比-293.4TWh；库容率36.24%，同比-25.8pct [5][17] - 需求缓慢修复，国内气价平稳周环比-0.5%；2025M1 - 2，表观消费量同比-1.6%至704亿方；产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方；2025年2月，液态、气态、整体进口均价环比分别-8.5%、-2.3%、-9.6%，同比分别-5.6%、-2.2%、-7.5%；截至2025/04/18，进口接收站库存311.97万吨，同比-2.12%，周环比+0.71%；LNG厂内库存51.18万吨，同比+48.65%，周环比+1.59% [5][26] 顺价进展 - 2022~2025M3，全国61%（178个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][39] 重要公告 - 4月15日国新能源年报显示营业收入161.45亿元，减少6.12%，净利润-3.40亿元，减少535.58%，扣非净利-5.91亿元，减少395.01%，EPS为-0.18元 [43] - 4月16日百川能源股权质押，控股股东百川资管持有公司股份4.74亿股，占总股本35.37%，本次质押后累计质押股份占其持股68.71% [43] - 4月16日贵州燃气解除质押，贵阳工投持有公司股份2.33亿股，占总股本20.24%，本次解除后累计质押股份占其持股32.43%，占总股本6.57% [43] - 4月17日天伦燃气年报显示营业收入77.81亿元，增加0.7%，净利润3.25亿元，减少35.8%，EPS为0.31元 [43] - 4月17日洪通燃气年报显示营业收入27.53亿元，上升46.17%；归母净利润1.74亿元，上升13.05%，基本每股收益0.62元，同比增长13.89%，拟10股派2.5元 [43] - 4月18日九丰能源年报显示2024年营业收入220.47亿元，减少17.01%，归母净利润16.84亿元，增速28.93%，扣非净利13.50亿元，增速1.12%，EPS为2.71，拟10股派8.317元 [43] - 4月18日中泰股份年报显示2024年营业收入27.17亿元，减少10.86%，归母净利润-0.78亿元，减少122.7%，扣非净利-0.97亿元，减少130.25%，EPS为-0.20元，拟10股派2元 [43] - 4月19日贵州燃气股权质押，贵阳工投持有公司股份2.33亿股，占总股本20.24%，本次质押后累计质押股份占其持股40.60%，占总股本8.22% [43] - 4月19日成都燃气年报显示营业收入52.7亿元，同比上升2.0%；归母净利润4.89亿元，同比下降7.1%；EPS为0.55元，2024年度拟10派3元，预计派现2.67亿元，派现额占净利润54.56% [43] 重要事件 - 2025/2/10起对原产美国LNG加征15%关税，4/10起加征34%关税，后增加到140%；2024年美国LNG长协到沿海终端叠加15%关税成本2.61元/方，有价格优势，叠加49%关税达3.26元/方，优势削弱；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%，影响有限 [5][46] - 2025年3月23 - 25日，美国与俄乌代表团会谈，同意在黑海确保航行安全等，美国将帮助俄农产品和化肥进入国际市场 [49] 投资建议 - 供给宽松，燃气公司成本下行，价格机制理顺、需求放量，加征关税影响有美国气源公司，需关注后续美国长协能否达预期价差 [50] - 城燃降本促量、顺价推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.6%）、中国燃气（25股息率7.3%）、蓝天燃气（股息率ttm8.3%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.8%）、港华智慧能源 [50][51] - 海外气源释放，关注有优质长协资源等优势企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.9%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源 [51] - 美气进口不确定性提升，关注有气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [51]

分红实施概况 - 2024年度共有1695家公司推出分配方案 其中1692家含现金分红 累计派现金额达1.22万亿元[1] - 含送转股方案的公司数量为142家 占总体分配方案公司数量的8.4%[1] - 以股权登记日为基准 今日有7家公司即将实施分红方案[1] 重点公司分红数据 - 宁德时代派现力度最大 每10股派现45.53元 最新收盘价为225.46元[1][2] - 西藏药业每10股派现7.28元 汤臣倍健每10股派现3.60元[1] - 7家公司每10股派现金额均超过1元 全部为纯现金分红方案[1][2] 股价表现分析 - 超声电子近5日涨幅达7.41% 位列7家公司首位[2] - 道道全近5日涨幅2.94% 汤臣倍健涨幅1.79%[2] - 隆扬电子近5日下跌4.24% 西藏药业微跌0.11%[2] 投资时序特征 - 除权除息日已有30家公司实施分配方案 市场关注填权行情表现[1] - 股权登记日是抢权操作的最后一个交易日 投资者可提前布局含权股[1] - 分红方案实施季中 关键日期对股价走势产生重要影响[1]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年4月11日经股东大会通过[2] - 以1,297,501,261股为基数，每10股派现金红利2.3元，共派298,425,290.03元[2] - 本次不送红股，不转增股本[2] 权益分派 - 股权登记日为2025年4月21日，除权除息日为2025年4月22日[4] - 权益分派对象为截止2025年4月21日收市后在册全体股东[5] - 委托代派的A股股东现金红利2025年4月22日划入资金账户[6] 税收与调整 - 持股不同期限补缴税款不同[4] - 权益分派实施后调整激励计划行权及回购价格[8] 其他信息 - 咨询地址、联系人及电话、传真电话[9][10] - 备查文件包括相关决议及中国结算深圳分公司文件[10]

参会股东情况 - 参加股东大会股东及代理人108人，代表股份1,091,579,741股，占比84.1294%[2] - 现场出席6人，代表股份1,081,525,315股，占比83.3545％[2] - 网络投票102人，代表股份10,054,426股，占比0.7749％[2] - 中小股东104人，代表股份8,981,837股，占比0.6922％[2] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意1,003,465,299股，占比99.9885％[4] - 《2024年度监事会工作报告》同意1,003,449,349股，占比99.9869％[5] - 《2024年年度报告》及摘要同意1,091,463,538股，占比99.9894％[6] - 《2024年度内部控制评价报告》同意1,091,462,888股，占比99.9893％[8] - 《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》同意1,091,448,838股，占比99.9880％[8] - 《向银行等金融机构申请2025年度授信额度》同意999,886,079股，占比99.6319％[13] - 《决定2025年中期利润分配方案》总同意1,003,465,499股，占比99.9885％，中小股东同意占比98.7174％[15] - 《公司2025年度向子公司提供担保》总同意1,003,419,674股，占比99.9840％，中小股东同意占比98.2072％[16] - 《补选公司董事》总同意1,090,205,412股，占比99.8741％，中小股东同意占比84.6988％[17] - 《购买董监高责任保险》总同意1,091,447,141股，占比99.9879％，中小股东同意占比98.5237％[19] - 《决定2025年中期利润分配方案》总反对98,713股，占比0.0098％，中小股东反对占比1.0990％[15] - 《公司2025年度向子公司提供担保》总反对144,238股，占比0.0144％，中小股东反对占比1.6059％[16] - 《补选公司董事》总反对1,357,839股，占比0.1244％，中小股东反对占比15.1176％[17] - 《购买董监高责任保险》总反对115,410股，占比0.0106％，中小股东反对占比1.2849％[19] 其他事项 - 独立董事提交2024年度述职报告并述职，股东大会听取董事及高管2024年度薪酬汇报[19] - 律师认为股东大会召集和召开程序等符合规定，表决结果合法有效[20]

会议信息 - 公司第六届董事会第十八次会议于2025年4月11日召开[2] - 会议应参加9人，实际参加9人[2] 人事变动 - 会议同意选举王颖女士为公司副董事长，任期至第六届董事会任期届满[3] - 《关于选举公司第六届董事会副董事长的议案》表决9票同意、0票反对、0票弃权[3]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月11日15:00召开，董事会于2025年3月22日公告会议通知[6] 股东参会情况 - 出席现场会议股东6名，代表股份1,081,525,315股，占总股本83.3545%[8] - 参加网络投票股东102名，代表股份10,054,426股，占总股本0.7749%[10] 议案表决情况 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意1,003,465,299股，占比99.9885%[11] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意1,003,449,349股，占比99.9869%[13] - 《关于<2024年年度报告>及摘要的议案》同意1,091,463,538股，占比99.9894%[15] - 《关于<2024年度内部控制评价报告>的议案》同意1,091,462,888股，占比99.9893%[17] - 《关于公司2024年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》同意1,091,448,838股，占比99.9880%[20] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意1,003,463,649股，占比99.9883%[22] - 《关于向银行等金融机构申请2025年度授信额度的议案》同意999,886,079股，占比99.6319%[26] - 《关于2024年度利润分配预案及提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案的议案》同意1,003,465,499股，占比99.9885%，反对98,713股，占比0.0098%，弃权16,490股，占比0.0016%[27] - 《关于公司2025年度向子公司提供担保的议案》同意1,003,419,674股，占比99.9840%，反对144,238股，占比0.0144%，弃权16,790股，占比0.0017%[30] - 《关于补选公司董事的议案》同意1,090,205,412股，占比99.8741%，反对1,357,839股，占比0.1244%，弃权16,490股，占比0.0015%[32] - 《关于购买董监高责任保险的议案》同意1,091,447,141股，占比99.9879%，反对115,410股，占比0.0106%，弃权17,190股，占比0.0016%[34] 其他情况 - 议案10为特别决议议案，经出席会议有效表决权的三分之二以上通过[35] - 公司对所有议案中小投资者的表决情况单独计票并披露投票结果[35] - 本次股东大会的表决程序符合规定，表决结果合法、有效[35] - 公司本次股东大会的召集和召开程序、召集人资格、出席会议人员的资格符合规定[36]

文章核心观点 佛燃能源披露参股公司南网云电对云电投控增资进展，云电投控已完成工商变更登记，南网云电持有其51%股权 [2][3] 对外投资概述 - 2025年1月南网云电被确定为云电投控增资项目增资方，增资后持股比例51% [2] 对外投资进展情况 - 云电投控完成本次增资工商变更登记，南网云电持有其51%股权 [3] - 云电投控统一社会信用代码91530000MA6KD6R801，为国有控股有限责任公司，住所位于云南省昆明市拓东路73号，法定代表人为袁胤 [3] - 云电投控注册资本122,448.979592万元，成立于2017年3月9日 [3] - 云电投控经营范围包括新能源技术投资开发、新型材料研发、电力生产销售等多领域 [3] 备查文件 - 云南云电投资控股集团有限责任公司《营业执照》 [4]

市场扩张和并购 - 2025年1月公司参股公司南网云电成云电投控增资方[2] - 增资后南网云电持云电投控51%股权[2] - 云电投控完成增资工商变更登记[3] 其他数据 - 云电投控注册资本122,448.979592万元[3] - 云电投控成立于2017年3月9日[3]

核心观点 - 供应链贡献营收增量，费用减少带动扣非业绩同比+13.8%，2024 年公司实现营业收入315.89 亿元（同比+23.7%），归母净利润8.53 亿元（同比+1.0%），扣非归母净利润8.08 亿元（同比+13.8%），24 年ROE - 加权增至17.4%，经营现金流净额17.5 亿元，投资现金流净额 - 8.06 亿元，分红率提至73%，股息率约4.3% [1] 业务情况 城燃业务 - 2024 年天然气供应量49.07 亿方（同比+2.5%），销售量44.99 亿方（同比 - 1.5%），同口径下工商业气量或下滑2.4%，单方售价和成本分别同比 - 5.18%、 - 5.20%，单方毛差略有下降但相对平稳，或因工商业需求不足实施降价促销策略 [2] - 2025 年需关注下游需求对气量增速影响，价差端有望改善，长协在油价下行趋势下具优势，中海油抬高价格有压力，年初至今LNG 到岸价稳中有降 [2] 供应链业务 - 发挥能源基础设施和资源优势，形成石油化工和天然气供应两大主线，2024 年供应链业务实现营收158.48 亿元（同比+83.2%） [2] 新能源及延伸业务 - 积极拓展氢能、热能、光伏及储能等新能源业务贡献利润增量，2024 年加氢量6.8 万公斤，供热约123 万吉焦，发电约3500 万千瓦时 [2] 盈利预测及投资建议 - 考虑2025 年有业绩补偿款回款可能，预计25 - 27 年归母净利分别为9.6/9.3/10.0 亿元，对应最新PE 估值15.4/15.9/14.8 倍，参考可比公司给予公司2025 年17 倍PE，对应合理价值12.63 元/股，给予“买入”评级 [3]

融资决策 - 2024年3月25日和4月16日公司分别召开会议，审议通过申请发行不超50亿元债务融资工具议案[2] 融资进展 - 公司收到交易商协会关于发行中期票据的《接受注册通知书》[2] 融资详情 - 中期票据注册金额50亿元，额度2年内有效，由兴业银行主承销[2] - 注册有效期内可分期发行，发行需事前备案并披露结果[3]