海光信息/半导体(688041/212701) 财务表现 - 2025H1营收54.64亿元(YoY+45.21%)，归母净利润12.01亿元(YoY+40.78%)，扣非净利润10.90亿元(YoY+33.31%)，经营性净现金流21.77亿元(去年同期-1.13亿元) [3][4] - 2025Q2营收30.64亿元(YoY+41.15%，QoQ+27.66%)，归母净利润6.96亿元(YoY+23.14%，QoQ+37.49%)，扣非净利润6.48亿元(YoY+18.71%，QoQ+46.52%) [4] 运营与需求 - 存货60.13亿元(YoY+144.88%)，预付款20.63亿元(对比年初增长)，合同负债30.91亿元(YoY大幅增长)，反映下游需求旺盛及供应链稳健 [5] - 毛利率60.15%(YoY-3.28pct)，净利率30.05%(YoY-2.53pct)，销售费用2.03亿元(YoY+185.86%)，主要因市场推广及生态建设投入加大 [6] 研发与展望 - 研发投入17.11亿元(YoY+24.68%)，研发人员增长28%，累计专利3011项，预计2025-2027年营收147.93/220.54/306.90亿元，归母净利润31.70/48.32/73.21亿元 [7] --- 中宠股份/饲料(002891/211104) 财务表现 - 2025H1营收24.3亿元(YoY+24.3%)，归母净利润2.03亿元(YoY+42.6%)；Q2营收13.3亿元(YoY+23.4%)，净利润1.12亿元(YoY+29.8%) [9] - 境外业务收入15.75亿元(YoY+17.61%，毛利率27.95%/+4.04pct)，境内业务8.57亿元(YoY+38.89%，毛利率37.68%/+0.89pct) [10] 业务布局 - 全球产能布局加速：加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂完工，2026年美国第二工厂投产后将提升北美市场响应能力 [10] - 自主品牌WANPY顽皮表现亮眼，小金盾系列获抖音宠物猫干粮爆款榜TOP1，签约代言人欧阳娜娜提升年轻用户知名度 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收55.53/68.36/84.04亿元，归母净利润4.43/5.64/7.15亿元，对应PE 40/31/24倍 [12] --- Meta Platforms Inc Class A/海外(META/2180) 业绩超预期 - 2025Q2营收475.16亿美元(YoY+22%，超彭博预期6%)，净利润183.37亿美元(YoY+36%，超预期21%)，广告收入465.63亿美元(YoY+21%) [13][14] - Q3收入指引475-505亿美元(YoY+17%-24%)，中值超彭博预期486亿美元 [14] AI驱动增长 - AI广告推荐模型提升Instagram/Facebook转化率5%/3%，Lattice技术推动Reels转化率增长4%，AIGC工具被200万广告主采用 [15] - Meta AI用户超10亿，WhatsApp为主要入口，商业消息收入YoY+40%，2025年资本支出指引660-720亿美元(YoY+300亿美元) [16] 业务动态 - Reality Labs营收3.7亿美元(YoY+5%)，亏损45.3亿美元，Ray-Ban Meta眼镜销量增长，新品Oakley Meta HSTNs定位运动场景 [17] - 预计2025-2027年营收1946/2232/2512亿美元，净利润710/768/869亿美元，目标价868美元 [18]

宏观经济分析 - 7月中国出口同比+7.2%（前值+5.9%），进口同比+4.1%（前值+1.1%），显示短期抢出口效应延续[5] - 非美地区（东盟、非洲、欧盟）出口高增主因关税执行前的间接抢出口，而非市场份额扩大，预计韧性难持续[7] - 产品结构中汽车、原材料、零部件贡献显著，7月汽车出口同比虽回落但仍保持高增[7] - 8月集装箱船数据预示对美出口下滑，但上海装载集装箱船数量同比+12%显示短期抢出口仍在继续[8] - 中长期看7月或为全年出口高点，非美地区需求前置及美国关税落地或导致出口加速下行[8] 光环新网（300383.SZ） - 全国规划机柜超23万个，已投产5.9万个，2025-2027年归母净利润预计3.29/4.46/5.65亿元，对应PE 78.7/58.0/45.8倍[12] - 2023年新增智算中心布局，算力规模超4000P，搭建多元异构算力调度平台服务AI训练场景[13] - 北京运营5座数据中心，河北燕郊三四期及天津、上海、长沙等项目陆续交付，并扩展马来西亚等海外智算项目[14] 中宠股份（002891.SZ） - 2025H1营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%），主粮营收同比+85.79%至7.8亿元[16][18] - 境内营收8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%，境外营收15.75亿元（同比+17.61%）[20] - 顽皮、ZEAL等品牌发力主粮赛道，墨西哥工厂建成强化全球供应链[18][20] 海光信息（688041.SH） - 2025H1营收54.64亿元（同比+45.21%），归母净利润12.01亿元（同比+40.78%），Q2销售费用同比+249.26%拖累利润[22] - 拟吸收合并中科曙光，整合芯片设计与整机资源，构建全栈算力能力[23] - 2025-2027年归母净利润预测30.18/42.13/58.06亿元，对应PE 105.8/75.8/55.0倍[21] 创科实业（00669.HK） - 2025H1收入78.3亿美元（同比+7.1%），Milwaukee品牌收入同比+11.9%，RYOBI同比+8.7%[27] - 2025年底海外产能将覆盖对美需求，2026年降息与换机周期共振或驱动业绩加速增长[25][28] - 2025-2027年净利润预测12.9/15.6/18.4亿美元，对应PE 17.3/14.2/12.1倍[25] 市场数据 - 沪深300及创业板指近1年涨幅分别达40%和80%（2024年8月至2025年8月）[1] - 有色金属（+1.20%）、美容护理（+0.99%）、房地产（+0.82%）领涨，医药生物（-0.92%）、电力设备（-0.74%）跌幅居前[1][2]

权益分派方案 - 以2025年8月13日股权登记日总股本为基数 向全体股东每10股派发现金人民币2.00元（含税）[2] - 本次分配不送红股 不以资本公积金转增股本 剩余未分配利润结转以后年度分配[2] - 除权除息日为2025年8月14日[2] 可转债转股价格调整 - 根据《募集说明书》及证监会相关规定调整"中宠转2"转股价格为27.46元/股[2] - 调整后转股价格自2025年8月14日（除权除息日）起生效[2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价69元/股，对应25年44倍PE [2][8] 核心财务表现 - 25H1营收24.32亿元（+24.32%），归母净利润2.03亿元（+42.56%），扣非净利润1.99亿元（+44.64%） [2] - 单Q2营收13.31亿元（+23.44%），归母净利润1.12亿元（+29.79%） [2] - 25-27年EPS预测上调至1.58/2.15/2.89元（原1.60/2.12/2.64元） [8] - 25年预测毛利率30.4%，净利率9.3%，ROE 16.7% [9] 业务分项表现 境外业务 - 收入15.75亿元（+17.61%），毛利率27.95%（同比+4.04pct），海外工厂收入增速达30% [3] - 加拿大二厂、墨西哥工厂25H2产能释放，预计维持增速 [8] 境内业务 - 收入8.57亿元（+38.89%），毛利率37.68%（+0.89pct） [3] - "顽皮"品牌增速超30%，"小金盾"系列半年营收4000万元，全年目标上调至1亿元 [8] - 25年国内品牌收入增速指引从30%上调至35% [8] 主粮业务 - 收入7.83亿元（+85.79%），毛利率36.63%，对整体营收拉动显著 [8] - 自主品牌出海营收近2亿元，以"顽皮"为主力，主粮占比高 [8] 增长驱动因素 - 品牌端：领先品牌25H1增速70%，与《武林外传》IP联名投放启动 [8] - 产能端：26-27年海外工厂产能集中释放 [8] - 产品端：本土供应链成熟推动主粮品类创新 [8] 估值指标 - 当前股价57.44元，对应25年PE 36倍，PB 6.1倍 [4][9] - 总市值174.83亿元，流通市值174.83亿元 [5] - 12个月股价区间18.67-72.24元 [5]

可转债信息 - 可转换公司债券发行总额为76,904.59万元[2] - 可转债初始转股价格为28.35元/股[3] 转股价格调整 - 2023年5月转股价格由28.35元/股调整为28.30元/股[6] - 2024年6月转股价格由28.30元/股调整为28.06元/股[7] - 2024年11月转股价格由28.06元/股调整为27.81元/股[7] - 2025年5月转股价格由27.81元/股调整为27.66元/股[8] - 本次调整前转股价格为27.66元/股，调整后为27.46元/股，实施日期为2025年8月14日[2] 权益分派 - 2025年半年度权益分派向全体股东每10股派发现金2元（含税）[9]

权益分派 - 2025年半年度以304,372,705股为基数，每10股派现金2元，预计派现60,874,541元[2][3] - 股权登记日为2025年8月13日，除权除息日为2025年8月14日[5] 分红比例 - 按总股本折算每10股现金分红2元，每股0.2元/股[1][8] 扣税情况 - 深股通香港投资者等每10股派1.8元，个人股息红利税差别化征收[4] 价格调整 - 权益分派后，可转债转股价格由27.66元/股调整为27.46元/股[9] 其他 - 截至公告披露日，公司回购专用证券账户持股余额为0股[3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收24.32亿元，同比+24.32%，归母净利润2.03亿元，同比+42.56%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.64% [2] - 2025Q2单季度营收13.31亿元，同比+23.44%，归母净利润1.12亿元，同比+29.79%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+32.32% [2] 产品结构分析 - 主粮产品收入7.83亿元，同比+85.79%，占总营收32.21%，毛利率36.63%；零食产品收入15.29亿元，同比+6.37%，占总营收62.89%，毛利率30.63% [3] - 主粮产品占比持续提升，产品结构优化 [3] 国内业务发展 - 2025年上半年境内业务营收8.57亿元，同比+38.89%，毛利率37.68%，同比提升0.89个百分点 [3] - 自有品牌"WANPY顽皮"新品小金盾系列市场表现亮眼，"TOPTREES领先"成为首个获得央视战略合作的宠物食品品牌 [3] 全球化布局 - 2025年上半年境外业务营收15.75亿元，同比+17.61%，毛利率27.95%，同比提升4.04个百分点 [4] - 墨西哥工厂建成，北美供应链体系强化，柬埔寨、新西兰等海外工厂形成产能护城河 [4] - 自主品牌出海成为全球化核心引擎，上调全年出海业务目标 [4] 机构盈利预测 - 22家机构给出评级，16家买入，6家增持，90天内目标均价70.08元 [8] - 山西证券预测2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，EPS为1.52/1.82/2.24元 [5]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+44.64%） [1] - 2025Q2单季度营收13.31亿元（同比+23.44%），归母净利润1.12亿元（同比+29.79%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+32.32%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，对应EPS分别为1.52/1.82/2.24元 [6] 产品结构分析 - 主粮产品收入7.83亿元（同比+85.79%），占比提升至32.21%，毛利率36.63% [3] - 零食产品收入15.29亿元（同比+6.37%），占比62.89%，毛利率30.63% [3] 国内业务发展 - 境内营收8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%（同比提升0.89个百分点） [4] - 自有品牌"WANPY顽皮"新品小金盾系列表现亮眼，"TOPTREES领先"成为央视战略合作品牌 [4] 国际化布局 - 境外营收15.75亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%（同比提升4.04个百分点） [5] - 墨西哥工厂建成强化北美供应链，柬埔寨、新西兰工厂形成产能护城河 [5] - 自主品牌出海成为全球化核心引擎，上调全年出海业务目标 [5] 市场数据 - 2025年8月6日收盘价57.44元，流通市值174.83亿元 [3] - 2025年预测PE为38.5倍（2025年）、32.2倍（2026年） [6] 财务预测 - 2025E营收52.15亿元（同比+16.8%），毛利率30.3% [8] - 2027E营收73.97亿元（同比+20.5%），毛利率32.7% [8] - 2025-2027年ROE维持在17%-17.6%区间 [8]

公司盈利能力 - 品牌宣传与激励共同驱动盈利能力稳步提升 [2] - 主粮营收高增驱动品牌矩阵持续发力 [2] 市场战略布局 - 境内市场稳步扩张出海战略持续深化 [2]

财务表现 - 1H25归母净利润符合市场预期 2Q25收入超市场预期 [1] - 自有品牌和海外工厂业务高速增长 OEM业务短期受关税影响 [1] - 海外工厂延续高增长 拉动收入和利润率向上 [1] 业务动态 - 国内宠物主粮业务高速增长 管理层上调国内业务收入增速指引至35% [1] - 品牌出海业务强劲增长 全年目标从4亿上调至4.5亿 [1] - 完成墨西哥建厂战略布局 主营宠物零食和传统咬胶 计划50%产能供给美国 [1] 营销策略 - 深化全球社交平台布局 联合头部KOL/KOC及宠物医生开展本地内容共创 [1] - 在TikTok Instagram等平台实现千万级自然曝光 [1] - 组织多地宠物友好活动/互动快闪 打造线上线下多触点营销闭环 [1]