核心观点 - 生猪养殖行业由盈转亏，产能去化进程加速，政策调控持续推进，行业处于周期左侧布局阶段 [1][7][18] - 禽类养殖受海外禽流感影响引种不确定性增加，白羽鸡产业链价格具备中长期利好 [7][34] - 动保行业需求触底回升，新品研发进展催化板块关注度，疫苗批签发数据呈现结构性增长 [7][43] - 种业关注生物育种推广进度，转基因技术扩面有望带动行业量价齐升 [7][47][51] - 宠物板块外销订单扰动缓和，内销保持高增长，国产品牌高端化进程加速 [7][52][55] 生猪养殖数据跟踪 - 能繁母猪存栏量环比下降0.80%（7月持平），规模场环比降幅0.83%，中小散环比下降0.09% [7][19] - 商品猪出栏价周环比下降2.74%至13.15元/kg，仔猪价格周环比大跌9.14%至358元/头 [7][28][29] - 自繁自养盈利转亏至-24.44元/头，外购仔猪亏损扩大至-199.31元/头 [7][33] - 头部企业出栏量分化明显，正邦科技同比增141.77%，牧原股份同比增12.18% [22][27] - 政策层面召开产能调控座谈会，重点落实能繁母猪调控和限制二次育肥规模 [16] 禽养殖数据跟踪 - 8月祖代更新量13.36万套，环比增长20.69%，法国AA+品种占比16.92% [7][34] - 白羽肉鸡价格周环比下降1.99%至6.88元/公斤，养殖利润为-1.56元/羽 [7][34][37] - 父母代鸡苗销量周环比下降9.86%至151.62万套，价格周环比下降1.79% [35][40] - 父母代种鸡存栏量周环比增长1.40%至3871.54万套 [35][45] 动保数据跟踪 - 疫苗批签发呈现结构性增长，8月胃腹疫苗同比增68%，伪狂犬疫苗同比增12% [43] - 圆环疫苗前8月累计同比增长50%，7月/8月同比分别为+13%/-5% [7][43] - 非洲猪瘟亚单位疫苗进入临床试验阶段，有效期至2027年7月 [43] - 行业受益于养殖存栏回升，多家企业有新品类获批提供增长动力 [7][43] 种业数据跟踪 - 玉米/豆粕现货价格周环比分别下降0.2%/1.5%，年内累计上涨11.2%/2.7% [47] - 全球玉米库消比预计下降0.67个百分点至18.87%，中国库消比下降5.94个百分点 [49][51] - 全球大豆库消比下降0.54个百分点至20.27%，中国库消比下降1.65个百分点 [50][51] - 转基因玉米推广进度成为行业核心变量，具备多品种矩阵的公司优先受益 [7][51] 宠物数据跟踪 - 7月宠物食品出口额9.31亿元，同比下降3.0%，出口量同比增长11.7% [52][53] - 内销电商平台合计增长8%，京东渠道增速达36%，天猫/抖音分别为-2%/2% [55] - 头部品牌表现分化，中宠股份旗下顽皮品牌同比增长33%，乖宝旗下弗列加特增59% [55] - 亚宠展参展品牌超2万个，国产品牌在配方优化、IP联动等方面持续创新 [56] 重点公司估值 - 牧原股份总市值2970.65亿元，2025年预期PE 16.03倍 [5] - 温氏股份总市值1272.90亿元，2025年预期PE 13.41倍 [5] - 科前生物2025年预期PE 18.48倍，获买入评级 [5] - 中宠股份2025年预期PE 35.90倍，宠物板块核心标的 [5][57]

饲料板块市场表现 - 饲料板块整体下跌1.19%，领跌个股为中宠股份（下跌3.00%）[1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点，与饲料板块形成分化走势[1] - 板块内个股涨跌互现：天马科技上涨4.28%至15.85元，邦基科技上涨3.19%至26.88元，而中宠股份、乖宝宠物（下跌2.78%至91.56元）等宠物食品类个股跌幅居前[1][2] 个股交易数据 - 成交量最高的个股为大北农（96.12万手）和天康生物（46.76万手），成交额最高的个股为海大集团（5.04亿元）和唐人神（1.66亿元）[1][2] - 宠物食品细分领域个股普遍下跌：佩蒂股份下跌2.44%至17.58元，路斯股份下跌0.52%至19.09元[1][2] - 部分农业饲料企业呈现抗跌性：傲农生物逆势上涨2.52%至5.29元，金新农微跌0.38%至5.20元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1.56亿元，游资资金净流入1.04亿元，散户资金净流入5294.28万元[2] - 唐人神获主力资金净流入1744.28万元（占比10.53%），居板块首位[3] - 傲农生物主力净流入1133.62万元（占比2.92%），但游资净流出1156.16万元[3] - 路德环境遭遇主力资金净流出369.83万元（占比9.44%），但游资净流入366.23万元[3] - 禾丰股份游资净流入520.62万元（占比13.72%），但散户资金净流出610.59万元[3]

行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 特别是生猪养殖板块的左侧布局机会[3][4] 核心观点 - 生猪养殖行业在盈利超16个月后再次陷入亏损 自繁自养养殖亏损24.44元/头[3] - 农业农村部计划用半年时间调减100万头能繁母猪 政策调控力度加码[3] - 行业产能有望加速去化 头部猪企将迎来确定性价值重估[3][4] - 2025H1农林牧渔板块归母净利润207.8亿元 同比大幅增长208%[3] 细分行业表现 生猪养殖 - 9月21日全国外三元生猪销售均价12.71元/kg 周环比下跌4.2%[3] - 断奶仔猪价格259元/头 周环比下跌32元/头 创年内新低[3] - 二元母猪销售均价1590元/头 周环比下跌5元/头 创年内新低[3] - 建议关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 神农集团 巨星农牧[3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.10元/羽 周环比下跌4.91%[3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.34元/kg 周环比下跌3.19%[3] - 青脚麻鸡价格较6月底部反弹接近45% 8月行业整体扭亏为盈[3] - 建议关注圣农发展 立华股份 温氏股份[3] 宠物食品 - 8月宠物食品出口金额8.34亿元 环比下降10.4% 同比下降15.5%[3] - 8月出口量2.95万吨 环比下降10.9% 同比上升3.5%[3] - 1-8月累计出口金额67.64亿元 同比下降2.3%[3] - 对日出口量和出口额同比 环比均上升 对韩出口同比上升但环比下降[3] 板块业绩表现 - 生猪养殖板块以量补价 降本增效 现金流显著改善[3] - 动物保健板块因存栏恢复增长需求回暖 行业景气回升[3] - 饲料板块盈利水平明显改善 种业板块业绩继续承压[3] - 畜禽养殖二级子行业周下跌2.1% 表现优于农林牧渔整体指数的2.7%跌幅[8] 市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌2.7% 跑输沪深300指数0.4%的跌幅[3][4] - 个股涨幅前五：安德利9.4% 生物股份9.4% 绿康生化5.2% ST天山3.9% 朗源股份3.5%[3][4] - 个股跌幅前五：*ST中基-18.3% 邦基科技-12.3% 申联生物-9.5% 獐子岛-6.4% 国投中鲁-6.2%[3][4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪板块受政策及疫病双重催化，政策端落实能繁去化目标，疫病端南方非瘟扩散或驱动秋冬季行业能繁去化加速，板块回调后仍值得长线布局[3][13] - 宠物食品出口量同比延续增长，出口单价受高基数影响短期承压但环比持续修复，整体延续景气态势[4][18][22] - 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善[5][24] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格[5][25] - 宠物板块受益消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][28] 周观察总结 - 截至2025年9月21日全国生猪均价12.71元/公斤，周环比下降0.50元/公斤，同比下降5.73元/公斤[3][13] - 截至2025年9月18日涌益样本生猪出栏均重128.45公斤/头，周环比增加0.13公斤/头，同比增加2.49公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤，周环比上升0.06元/公斤[3][13] - 2025年8月宠物食品出口金额1.17亿美元，同比下降15.86%，环比下降10.19%[4][18] - 2025年8月宠物食品出口量3.31万吨，同比增长3.53%，出口单价3.96美元/公斤，环比上升0.81%[4][18] 周观点总结 - 生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][24] - 饲料板块推荐海大集团、新希望等[5][25] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][28] - 2010-2024年中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率达6.94%[25] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[28] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模复合年增长率达9.64%[28] 本周市场表现总结 - 本周上证指数下跌1.30%，农业指数下跌2.70%，跑输大盘1.40个百分点[6][29] - 个股涨幅前三为生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）、天马科技（+3.90%）[6][29][34] 本周价格跟踪总结 - 9月19日全国外三元生猪均价12.68元/公斤，较上周下跌0.66元/公斤[7][37] - 仔猪均价22.38元/公斤，较上周下跌1.57元/公斤[7][37] - 自繁自养头均利润-24.44元/头，环比下降41.29元/头[7][37] - 外购仔猪头均利润-199.31元/头，环比下降37.38元/头[7][37] - 本周中速鸡价格13.20元/公斤，环比上涨2.33%[37][42] - 本周牛肉均价65.60元/公斤，环比上涨0.21%[37][44] - 本周大商所玉米期货结算价2171.00元/吨，环比下降1.27%[37][50] - 本周豆粕期货活跃合约结算价2498.00元/吨，环比下降2.23%[37][50] 主要肉类进口量总结 - 2025年8月猪肉进口量8.00万吨，同比下降11.1%[55][57] - 2025年8月鸡肉进口量1.12万吨，同比下降40.9%[55][57] 饲料产量总结 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比上升2.31%[59][63]

板块表现 - 饲料板块整体上涨0.29% 领先沪深指数（上证指数跌0.3% 深证成指跌0.04%）[1] - 天马科技领涨板块 涨幅达4.83% 收盘价15.20元[1] - 板块内10只个股上涨 9只个股下跌[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前三位：天马科技（+4.83%） 金新农（+4.19%） 天康生物（+1.86%）[1] - 跌幅最大个股：傲农生物下跌8.35% 收盘价5.16元[2] - 成交额最高个股：金新农成交5.21亿元 天马科技成交4.86亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出8064.96万元[2] - 游资资金净流入7503.88万元 散户资金净流入561.08万元[2] - 金新农获主力资金净流入5576.57万元 占比10.70%[3] - 海大集团获主力净流入1808.13万元 占比7.17%[3] 成交情况 - 成交量最大个股：傲农生物成交119.05万手 金新农成交102.49万手[1][2] - 乖宝宠物成交额1.96亿元 收盘价94.18元[1] - 佩蒂股份成交量4.09万手 成交额7344.90万元[1]

核心观点 - 公司控股股东及其一致行动人因可转债转股被动稀释和基金减持导致合计持股比例从30.52%下降至25.00%，触及5%整数倍权益变动门槛 [1][3][5] 权益变动原因 - 控股股东烟台中幸因非公开发行股票导致持股比例从28.98%被动稀释至26.41% [3] - 可转换公司债券转股累计减少285,197,500元，转股数量累计10,263,722股，导致控股股东及一致行动人持股比例稀释至25.52% [4] - 一致行动人通怡春晓19号私募基金通过集中竞价方式减持1,579,000股（占总股本0.52%） [5] 股权结构变化 - 控股股东烟台中幸通过大宗交易向通怡春晓19号转让456万股股份，并签订一致行动协议 [3] - 权益变动后控股股东及一致行动人合计持股数量为76,106,750股，持股比例从25.52%降至25.00% [5] - 剩余可转债余额为483,848,400元（4,838,484张） [4] 可转债发行情况 - 公司2022年10月25日公开发行可转换公司债券7,690,459张，发行总额76,904.59万元 [4] - 债券于2022年11月21日在深交所挂牌交易，2023年5月4日起开始转股 [4]

股东持股变动 - 控股股东烟台中幸生物科技及其一致行动人上海通怡投资因可转债转股和非公开发行股票导致持股比例被动稀释 [1] - 2025年8月7日至9月16日期间通过集中竞价交易减持157.90万股 占总股本比例0.52% [1] - 减持后烟台中幸持股7312.58万股（24.02%） 上海通怡持股298.10万股（0.98%） [1] 股份质押状态 - 一致行动人烟台中幸持有的440.00万股股份处于质押状态 占其持股总数的6.02% [1] 未来持股计划 - 信息披露义务人及其一致行动人未来12个月内未明确其他股份增减持计划 [1]

公司股东信息 - 信息披露义务人注册资本1050万元，主要股东储贻波占比40.78%等[8] - 信息披露义务人一致行动人注册资本850万元，郝忠礼占比100%[10] 股份变动情况 - 2022年9月2日烟台中幸转让456万股并签一致行动人协议[12] - 2025年8 - 9月信息披露义务人减持157.9万股，占比0.52%[28] - 通怡春晓19号计划2025年8 - 11月减持不超456万股，占1.50%[16] 股本及持股比例变化 - 2019年权益分派后总股本由1亿变为1.7亿股[21] - 2020年“中宠转债”转股后总股本增至1.787亿股[22] - 2020年非公开发行后总股本增至1.96亿股[22] - 2021年权益分派后总股本变为2.941亿股[23] - 2022年烟台中幸转让股份后持股比例24.86%[24] - 2025年9月15日转股后总股本变为3.044亿股[25] - 本次权益变动后烟台中幸持股比例24.02%[28] 其他情况 - 截至报告签署日，烟台中幸440万股股份质押[30] - 信息披露义务人未来12个月无明确增减持计划[45] - 本次权益变动无需批准[46]

股权变动 - 2020年11月4日，烟台中幸持股比例由28.98%稀释至26.41%[2] - 2022年9月2日，烟台中幸转让456万股股份给通怡春晓19号[3] - 2025年8月7 - 9月16日，通怡春晓19号减持1579000股，占比0.52%[5] - 权益变动后，通怡春晓19号及其一致行动人持股降至25.00%[5] - 控股股东及其一致行动人持股因稀释及减持共减少1.41%[6] 债券情况 - 2022年10月25日，公司发行76904.59万元可转债[3] - 截至2025年9月15日，“中宠转2”转股减少28519.75万元[4] 股份情况 - 有限售条件股份4560000股，占比1.55%[7] - 无限售条件股份73125750股，占比24.86%[7] 减持计划 - 通怡春晓计划2025年8 - 11月减持不超456万股，占比1.50%[7] - 截至公告日，减持计划未实施完毕[7]

饲料板块整体表现 - 9月17日饲料板块整体下跌1.48% 领跌个股为邦基科技（代码603151 收盘价28.21元 跌幅8.32%）[1][2] - 当日上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点 饲料板块走势与大盘背离[1] 个股价格变动 - 涨幅前三个股：傲农生物（代码603363 涨4.15%至6.02元） 乖宝宠物（代码301498 涨2.60%至96.05元） 中宠股份（代码002891 涨1.46%至56.39元）[1] - 跌幅显著个股：金新农（代码002548 跌3.53%至4.92元） 海大集团（代码002311 跌3.01%至64.40元） 天马科技（代码603668 跌2.26%至14.24元）[2] 成交情况 - 成交额前三：海大集团7.20亿元 傲农生物9.27亿元 天康生物5.35亿元[1][2] - 成交量最大个股：大北农（代码002385 92.87万手） 天康生物（代码002100 67.07万手） 金新农（代码002548 76.41万手）[1][2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出6506.15万元 游资资金净流入4058.01万元 散户资金净流入2448.14万元[2] - 主力资金净流入前三：傲农生物2991.70万元（净占比3.23%） 中宠股份2778.89万元（净占比4.97%） 正虹科技1743.48万元（净占比11.24%）[3] - 游资净流入突出个股：佩蒂股份784.80万元（净占比5.30%） 百洋股份460.94万元（净占比13.41%） 播恩集团300.48万元（净占比12.58%）[3]