股本与注册资本变更 - 公司总股本由2,179,368,810股减少至2,111,778,708股[1] - 公司注册资本由2,179,368,810元变更为2,111,778,708元[1] 公司章程修订 - 《公司章程》第六条公司注册资本修订为2,111,778,708元[2] - 《公司章程》第十九条公司股份总数修订为2,111,778,708股[2]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年2月14日14:30[1] - 网络投票时间为2025年2月14日9:15 - 15:00[1][15] - 深交所交易系统投票时间为2025年2月14日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[14] 其他时间 - 股权登记日为2025年2月10日[3] - 现场会议登记时间为2025年2月11 - 13日（9:00 - 12:00，13:30 - 17:30）[7] 会议相关 - 审议拟减少注册资本及修订《公司章程》的议案，需三分之二以上表决权通过[4][5] - 普通股投票代码为362739，投票简称为万达投票[13] 人员相关 - 中小投资者指除特定人员外的其他股东[5] - 参会人员提前15分钟到达会场[10] 联系方式 - 联系电话010 - 65055989，邮箱wandafilm - ir@wanda.com.cn[8][9][10]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][9] 核心观点 - 2024年公司业绩承压，主要受电影市场低迷影响，归母净利润预计为-9.5至-8.5亿元，扣非净利润为-10.7至-9.7亿元 [4][5] - 2024年全国电影市场全年票房425.02亿元，同比下滑22.6%，观影人次10.1亿，同比下滑22.3% [5] - 2025年春节档已有6部院线电影定档，公司投资出品的多部影片有望助推一季度业绩 [6] - 2025年公司将继续以内容为核心，出品多部影片，并积极探索IP衍生合作，深度挖掘影院大堂价值 [6] 市场表现 - 当前股价11.32元，总市值239亿元，总股本2112百万股，流通股本2040百万股 [1] - 52周价格范围为9-16.1元，日均成交额371.68百万元 [1] 盈利预测 - 预测2024-2026年收入分别为125.1、146.18、159.48亿元，归母净利润分别为-9.09、+10.17、+13.8亿元 [9] - 2024-2026年PE分别为-27x、+23.5x、+17.3x [9] - 2024-2026年主营收入增长率分别为-14.4%、16.9%、9.1%，归母净利润增长率分别为35.7% [11] 财务数据 - 2024年预计主营收入125.1亿元，归母净利润-9.09亿元，摊薄每股收益-0.42元 [11] - 2025年预计主营收入146.18亿元，归母净利润10.17亿元，摊薄每股收益0.48元 [11] - 2026年预计主营收入159.48亿元，归母净利润13.8亿元，摊薄每股收益0.65元 [11] 资产负债表与利润表 - 2024年预计流动资产合计8,319百万元，非流动资产合计17,375百万元，资产总计25,693百万元 [12] - 2024年预计流动负债合计7,222百万元，非流动负债合计10,379百万元，负债合计17,601百万元 [12] - 2024年预计营业收入12,510百万元，营业成本11,100百万元，营业利润-1,247百万元 [12] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金净流量57百万元，投资活动现金净流量121百万元，筹资活动现金净流量1,646百万元 [12] - 2024年预计现金流量净额1,823百万元 [12]

行业概况 - 2024年中国电影市场进入调整期，全年电影票房425亿元，观影人次约10.1亿，同比降幅均超20% [1] - 2024年票房排名前十的影片总票房196亿元，占据整体票房的46% [6] 万达电影业绩表现 - 2024年预计亏损8.5亿元至9.5亿元，剔除计提资产减值因素后预计经营亏损约1亿元至1.5亿元 [1][2] - 2024年万达院线总票房达到73.27亿元（含服务费），占比17.24%，稳居行业第一 [5] - 截至2024年第三季度末，在国内拥有已开业影院894家，7468块银幕，其中直营影院707家，6149块银幕 [6] 万达电影经营状况 - 单银幕产出接近全国平均水平的1.9倍，但由于影院折旧、租金、能耗等固定成本较高，国内影院仍出现一定程度亏损 [2] - 2024年计提了约7亿元至8亿元的减值准备，主要发生于商誉和存货 [2][4] - 商誉金额已降至43.2亿元，其中澳洲院线Hoyts商誉约32.8亿元，占比约76% [3] - 游戏板块互爱互动累计计提商誉约18.7亿元，未来无明显减值风险 [3] 内容制作与发行 - 2024年投资出品的多部院线电影实现盈利，包括《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇：浮生》等 [6] - 与儒意在《白蛇：浮生》《抓娃娃》《追风者》等多部口碑电影、电视剧开展合作 [7] - 新股东儒意和管理层进入后，公司在内容投资布局上的能力得到显著增强 [6] 未来发展 - 持续计提减值后，万达电影的减值或已经接近尾声，有利于公司"轻装上阵" [4] - 公司将借助新股东在影视内容研发、制作及宣发领域的优势实现资源共享和优势互补 [6]

投资评级 - 报告维持万达电影"增持"评级 [4][5] 核心观点 - 万达电影作为院线龙头，受益于电影市场整体票房回暖，但2024年影投、院线票房整体下降明显，出品影片单片盈利情况承压 [4] - 公司持续探索影院经营新模式，提高影院非票收入，并与头部游戏《原神》开展跨界联动合作 [3] - 公司重点储备影片《唐探1900》将于2025年春节档上映，媒体预测票房达30.3-37.5亿元 [3] 电影业务 - 电影《唐探1900》将于2025年1月29日大年初一全国上映，由万达影视传媒有限公司等多家公司出品 [1] - 2024年万达电影累计票房64.77亿元，市占率达15.25%，排名第一 [2] - 截至2024年9月30日，公司国内拥有已开业影院894家，7468块银幕，其中直营影院707家，6149块银幕 [2] - 2024年6月，万达电影升级了与IMAX中国的战略合作，针对61家影城进行IMAX®激光系统升级 [2] 影院经营 - 2024年9月20日起，公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作 [3] - 2024年9月26日，首家"花花世界"爆米花专营店亮相旗下影城 [3] - 2024年10月17日至11月2日，万达与IMAX独家合作，转播英雄联盟全球总决赛关键赛事 [3] 财务数据 - 2024年归母净利润预测下调至1.74亿元，较上次预测下降89% [4] - 2025年归母净利润预测下调至10.37亿元，较上次预测下降38% [4] - 2026年新增归母净利润预测12.57亿元 [4] - 2024年营业收入预测为125.39亿元，同比下降14.23% [4] - 2025年营业收入预测为148.23亿元，同比增长18.21% [4] 盈利能力 - 2024年毛利率预测为23.00%，较2023年的27.69%有所下降 [9] - 2024年归母净利润率预测为1.39%，较2023年的6.24%大幅下降 [9] - 2024年ROE（摊薄）预测为2.13%，较2023年的11.36%显著下降 [9] 估值指标 - 2024年PE为137倍，2025年PE为23倍，2026年PE为19倍 [10] - 2024年PB为3.0倍，2025年PB为2.6倍，2026年PB为2.3倍 [10] - 2024年EV/EBITDA为13倍，2025年EV/EBITDA为9倍，2026年EV/EBITDA为7倍 [10]

财务表现 - 2024年公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损85,000万元至95,000万元，上年同期盈利91,224.26万元[2] - 2024年公司计提资产减值准备约7亿元至8亿元[5] 电影市场表现 - 2024年全国电影票房425.02亿元，较2023年下降22.6%，观影人次10.1亿，较2023年下降22.3%[4] - 2024年公司国内直营影院实现票房57.2亿元（不含服务费），较上年同期下降24.3%，观影人次1.4亿，较上年同期下降23.7%[5] 电影投资与制作 - 2024年公司电影投资制作及发行业务表现较好，投资出品的多部影片实现盈利并斩获多个重要档期票房冠军[5] - 2025年公司计划推出多部高品质影视作品，包括《有朵云像你》《蛮荒禁地》《转念花开》等[6] 公司战略与发展 - 2025年公司将持续发展优质直营影院，进一步提升市场份额，并积极拓展IP衍生合作[6] - 2025年公司将以内容为核心，积极创新电影消费新模式，深度挖掘影院大堂价值，打造超级娱乐空间[6]

公司注册资本 - 莘县融智注册资本为1476.9839万元[11] - 万达文化集团注册资本为800000万元[13] 股权结构 - 大连万达集团股份有限公司持有万达文化集团100%股权[13] 权益变动 - 公司以1元回购注销业绩承诺应补偿股份[19] - 莘县融智业绩承诺补偿股份67590102股于2025年1月13日回购注销完成[23] - 本次权益变动前，莘县融智持股222437331股，占比10.2065%[23] - 本次权益变动前，莘县融智及其一致行动人合计持股237495178股，占比10.8974%[23] - 本次权益变动后，莘县融智持股154847229股，占比7.3325%[23] - 本次权益变动后，莘县融智及其一致行动人合计持股169905076股，占比8.0456%[23] - 万达文化集团本次权益变动前后均持股600016股，变动前占比0.0275%，变动后占比0.0284%[24] - 林宁本次权益变动前后均持股14457831股，变动前占比0.6634%，变动后占比0.6846%[24] - 信息披露义务人及其一致行动人持股比例由10.8974%减少至8.0456%[8] - 信息披露义务人及其一致行动人本次权益变动前持股237495178股，占比10.8974%，变动后持股169905076股，占比8.0456%，变动比例2.8518%[24][43] - 莘县融智本次应补偿股份67590102股，公司以总价1元回购并注销[24] 其他 - 自报告签署日前六个月，信息披露义务人及其一致行动人不存在其他买卖上市公司股票的行为[29] - 权益变动方式为业绩承诺补偿股份回购注销[43]

股份回购注销 - 回购注销股份67,590,102股，占回购注销前总股本3.10%[1] - 2025年1月13日完成手续，总股本由2,179,368,810股变为2,111,778,708股[1][3] - 以1元回购莘县融智应补偿的67,590,102股[2][3] 股东持股变化 - 回购注销前莘县融智持股222,437,331股，占比10.21%[1] - 回购注销后莘县融智持股154,847,229股，占比7.33%[1] 流通股变动 - 限售条件流通股数量不变，占比从3.28%变为3.38%[4] - 无限售条件流通股数量减少，占比从96.72%变为96.62%[4] 后续安排 - 业绩承诺补偿义务全部履行完毕[5] - 将履行变更注册资本等程序[5]

股份回购注销 - 公司以1元回购并注销莘县融智67,590,102股股份[1] 股本与持股比例变动 - 注销后公司总股本变更为2,111,778,708股[2] - 莘县融智及其一致行动人持股比例由10.90%降至8.05%，下降2.85%[2] 股东持股情况 - 莘县融智合计持有股份变动前222,437,331股，变动后154,847,229股[4] - 林宁合计持有股份变动前后均为14,457,831股[4] - 北京万达文化产业集团有限公司合计持有股份变动前后均为600,016股[4] 限售股份情况 - 莘县融智有限售条件股份变动前后均为45,084,337股[4] 无限售股份情况 - 合计无限售条件股份变动前177,953,010股，变动后110,362,908股[4]

股份回购 - 公司拟回购注销莘县融智67,590,102股业绩承诺补偿股份，占回购注销前总股本3.10%[1] - 以总价1元回购并注销应补偿股份，资金来源为自有资金[1][5] - 回购注销前总股本2,179,368,810股，完成后变为2,111,778,708股[1] 股份变动 - 限售条件流通股变动后为0股，无限售条件流通股变动后为2,040,301,093股[5] 回购原因及方式 - 因履行未完成业绩承诺的股份补偿义务定向回购[3][5]