回购情况 - 公司回购资金3 - 5亿元，回购价上限调至59.01元/股[1] - 截至2024.8.30累计回购8319817股，占总股本1.14%[3] - 回购最高39.19元/股，最低31.19元/股，成交302016696.64元[3] 人员增持 - 董事张津伟增持22.00万股，高管王振华增持19.60万股，高管姜延龙增持15.68万股[6] 股本变更 - 公司拟将回购股份注销并减少注册资本[9] - 回购注销前后限售股占比1.41%、1.42%，流通股占比98.59%、98.58%[9][10] - 回购注销后总股本721491877股[10]

回购情况 - 公司拟注销8319817股回购股份[2] - 回购资金总额不低于3亿且不超5亿[2] - 回购价格不超60元/股[2] - 截至2024年8月30日累计回购8319817股，占总股本1.1400%[3] 注销影响 - 注销后注册资本由729811694元减为721491877元[5] - 注销后股份总数由729811694股减为721491877股[5] 章程修订 - 《公司章程》注册资本条款修订为721491877元[9] - 《公司章程》股份总数条款修订为721491877股[9]

资源储备 - 2022年收购Bikita矿山后完成三次增储，锂矿产保有资源量从2941.40万吨增至11335.17万吨[3] - 截至2023年12月31日，Bikita矿山西区与东区锂矿产资源量11335.17万吨，碳酸锂当量288.47万吨[3] 未来展望 - 力争2026年完成非洲3万吨/年采、选、冶一体化布局[3] 产品情况 - 2024年Bikita矿山透锂长石精矿品位3.8%-4.2%，锂辉石精矿品位5.5%-6.0%[4] 项目进展 - 132KV输变电项目2024年3月17日一次性输电成功[6] - 光伏发电项目设计发电量2100万度/年，目前最大单日发电量8万度、平均5.75万度[6] 其他信息 - Bikita矿山锂精矿出口运输周期约为2个月[7]

报告概述 1. 公司从地勘老兵快速转型为多金属矿业新星 [10] 2. 强大的资源整合能力和管理能力,实现从地勘到锂、小金属、铜三大业务一体化布局 [10] 3. 地勘实力雄厚,构成公司区别于一般矿业公司的核心优势 [11][12] 锂业务 1. 收购东鹏新材,迈出进军锂行业的第一步 [58][59] 2. 收购Tanco矿山,弥补锂盐原料短板 [67][68] 3. 收购Bikita矿山,两年时间大幅增储,产能快速落地 [71][72][75][79] 4. 实现锂矿完全自供,一体化产能持续扩张 [82][84] 5. 锂价大幅波动,锂盐业绩快速增长后回落 [87][88][89] 6. 降本工作持续推进,一体化产能持续扩张 [93] 小金属业务 1. 从冶炼到矿山,拥有全球三大铯榴石矿山中的两座 [94][95][96][97] 2. 铯铷资源供给高度集中,国内需求有望稳步增长 [102][103][109][110][111][112] 3. 矿山原料优势突出,铯铷业绩快速增长 [120][121][122][123][124][126][127][129][130] 铜业务 1. 收购Tsumeb冶炼厂,布局铜冶炼业务 [132] 2. 收购Kitumba铜矿,地勘实力有望助力增储 [135][138][139][140][141] 3. 规划两年内继续收购新的铜矿资源,支撑产能扩张 [141] 盈利预测与估值 1. 锂、小金属、铜三大板块业绩预测 [144] 2. 公司估值合理,高于可比公司平均水平 [147][148][149][150] 3. 维持"推荐"评级 [151] 风险提示 1. 锂价超预期下跌 [152] 2. 项目进度不及预期 [153] 3. 海外货币贬值风险 [154]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 中矿资源发布2024年半年报，2024H1实现营业收入24.22亿元，同比-32.76%，归母净利润4.73亿元，同比-68.52%；24Q2实现营业收入12.95亿元，同比-15.33%，环比+14.95%，归母净利润2.17亿元，同比-46.66%，环比-15.37% [2] - 锂板块受锂盐价格下行影响业绩承压，但Bikita锂矿项目达产提升锂矿自给率，成本有望持续优化 [2] - 铯铷板块发挥头部优势，稳定贡献业绩，后续产销增长有望持续贡献业绩 [2] - 公司完成赞比亚Kitumba铜矿65%股权收购，该铜矿有望为中长期发展提供新利润增长点 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为12.99/14.83/17.53亿元，对应PE分别为15.7/13.8/11.7倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6013|5284|5733|6569| |收入同比（%）|-25.2|-12.1|8.5|14.6| |归属母公司净利润（百万元）|2208|1299|1483|1753| |净利润同比（%）|-33.0|-41.2|14.2|18.2| |毛利率（%）|54.8|39.4|40.1|40.0| |ROE（%）|18.1|10.3|10.5|11.0| |每股收益（元）|3.15|1.78|2.03|2.40| |P/E|11.84|15.73|13.78|11.66| |P/B|2.23|1.61|1.44|1.29| |EV/EBITDA|8.66|10.43|8.76|7.28|[3] 财务报表与盈利预测 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8063|7365|7758|8732| |非流动资产|7822|9378|10824|12137| |资产总计|15885|16742|18583|20869| |流动负债|2293|2632|2990|3525| |非流动负债|1369|1405|1405|1405| |负债合计|3661|4037|4395|4930| |少数股东权益|46|45|44|42| |归属母公司股东权益|12178|12660|14144|15897| |负债和股东权益总计|15885|16742|18583|20869|[4] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3002|1487|1926|2163| |投资活动现金流|-2661|-2002|-1876|-1829| |筹资活动现金流|1813|-451|221|226| |现金净增加额|2146|-1090|271|560|[4] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6013|5284|5733|6569| |营业成本|2718|3204|3433|3939| |营业利润|2427|1486|1700|1990| |利润总额|2420|1482|1694|1990| |净利润|2202|1299|1482|1751| |归属母公司净利润|2208|1299|1483|1753| |EBITDA|2763|1780|2122|2516| |EPS（元）|3.15|1.78|2.03|2.40|[4] 其他财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率（%）|23.0|24.1|23.7|23.6| |净负债比率（%）|30.0|31.8|31.0|30.9| |流动比率|3.52|2.80|2.59|2.48| |速动比率|2.64|1.91|1.78|1.70| |总资产周转率|0.44|0.32|0.32|0.33| |应收账款周转率|14.36|14.40|15.71|16.46| |应付账款周转率|12.83|14.42|13.49|14.39| |每股经营现金流（元）|4.11|2.04|2.64|2.96| |每股净资产（元）|16.72|17.35|19.38|21.78|[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 二季度业绩情况 - 二季度扣非净利润较一季度小幅回落 [2] - 2024H1年公司实现营业收入24.22亿元，同比下降32.8%；实现归母净利润4.73亿元，同比下降68.5%；实现扣非后归母净利润4.45亿元，同比下降70.2% [2] - 2024Q2实现收入12.96亿元，同比下降15.3%，环比增长15.0%；实现归母净利润2.17亿元，同比下降46.7%，环比下降15.4%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比下降44.0%，环比下降5.1% [2] - 2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为41.6%和18.4%，2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为44.7%和17.1% [2] 锂矿和铯铷业务表现 - 上半年自有矿锂盐销量同比高增长127.3% [3] - 锂盐业务实现毛利率35.6%，同比回落30.2个百分点 [3] - 铯铷业务实现毛利率72.4%，同比上行6.1个百分点 [3] 成本降低措施 - Bikita矿山通过输变电线路建设和光伏发电项目建设,有效降低了生产成本 [4] - 在碳酸锂价格弱势背景下,公司锂盐利润端仍然保持了较强的韧性 [3] 新项目布局 - 公司以5850万美元收购了Kitumba铜矿65%的权益,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨,铜金属量61.4万吨,铜平均品位2.20% [4] - Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.5亿元、58.2亿元和73.0亿元;归母净利润分别为8.1亿元、11.6亿元和19.1亿元,对应EPS分别为1.11元、1.59元和2.61元,对应PE分别为24.4倍、17.1倍和10.4倍 [15][16]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 锂盐业务 - 锂盐价格大幅下行拖累公司营收,但公司通过提高自有矿供给比例和成本控制实现了单位成本降低,有望对冲锂价下行周期 [3][9][10] - 公司锂盐销量大幅增长,全年销量有望实现翻倍式增长 [3] 饱盐业务 - 公司是饱盐精细化工领域的龙头企业,拥有完善的产业链和绝对市场份额,2024H1 毛利率同比提升 [3] 铜矿业务 - 公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目,有望在中期为公司贡献新的利润增长点 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司营业收入24.2亿元,同比下降32.8%;归母净利润4.73亿元,同比下降68.5% [2] - 2024H1公司毛利率41.6%,同比下降20.8个百分点;净利率19.5%,同比下降22.2个百分点 [9] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将分别实现-21.6%/+21.1%/+26.9%和-51.3%/+13.3%/+30.1%的增长 [11][12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 锂价下行,上半年业绩承压 - 2024年上半年公司营收24.22亿元,同减33%;归母净利4.73亿元,同减69% [9] Bikita矿山运行顺利,锂矿自给率提升 - Bikita项目保有碳酸锂资源量由85万吨LCE增长至288万吨LCE,24年上半年公司自有矿共实现锂盐销量16799吨,已超过去年全年 [10] 调整原料结构,矿山降本持续推进 - 公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本 [11] 开辟增长新空间,Kitumba铜矿完成交割 - 2024年7月,公司完成赞比亚Kitumba铜矿全部交割工作,公司拥有65%权益 [12] 铯铷盐领域竞争优势明显 - 24年上半年,公司铯铷盐业务毛利率高达72%,较24年增长近8个百分点 [13] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.40、1.97和2.62元/股,给予"优于大市"评级 [14]

公司投资评级 - 报告对中矿资源（002738）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 中矿资源2024年半年报业绩符合预期，Q2汇兑影响减弱，单吨成本大幅下降[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测中矿资源2022年至2026年的营业总收入和归母净利润，其中2022年营业总收入为8041百万元，归母净利润为3295百万元；2023年营业总收入为6013百万元，归母净利润为2208百万元；2024年营业总收入为5758百万元，归母净利润为1106百万元；2025年营业总收入为5873百万元，归母净利润为1271百万元；2026年营业总收入为7061百万元，归母净利润为1612百万元[3] - 报告提供的EPS和P/E数据，2022年EPS为4.51元/股，P/E为6.01；2023年EPS为3.03元/股，P/E为8.97；2024年EPS为1.51元/股，P/E为17.92；2025年EPS为1.74元/股，P/E为15.58；2026年EPS为2.21元/股，P/E为12.29[3] 投资要点 - 中矿资源2024年上半年营收24亿元，同比下降33%，归母净利4.7亿元，同比下降69%。其中，Q2营收13亿元，同比下降15%，环比增长15%，归母净利2.2亿元，同比下降47%，环比下降15%，毛利率为45%，同比和环比分别下降5个百分点和上升7个百分点[4] - 2024年Q2锂盐销量环比增长10%，生产成本大幅下降。2024年上半年公司锂盐产量1.7万吨，销量1.68万吨，Q2销量约8800吨，环比增长10%。预计2024年全年销量有望达到4.5-5万吨，同比增长160-200%。Q2锂盐销售均价近10万元/吨，单吨生产成本从Q1的6万元降至Q2的5.3万元，贡献毛利3.4亿元，环比增长19%[5] - 2024年Q2汇兑影响大幅减弱，Bikita不含税全成本降至6.8万元，锂辉石产量提升有望进一步降本。津巴布韦Bikita矿山2024年上半年生产锂辉石精矿近14万吨，化学级透锂长石近9万吨，技术级透锂长石1.5万吨。Q2完全成本降至6.8万元/吨LCE（不含税），环比减少15%以上[6] - 铯铷贡献稳定利润，铜业务有望成为后续增长点。2024年上半年铯铷业务实现毛利3.4亿元，同比下降4%，Q2贡献2.2亿元毛利，环比增长80%以上。公司7月完成赞比亚Kitumba铜矿项目65%权益的交割，将于本月完成可研，今年开工建设，争取2026年实现利润释放[7]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 锂矿山持续降本，铜矿山打造新成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司半年报数据 - 上半年实现营收24.22亿元，同比减少32.76%；实现归母净利润4.73亿元，同比减少68.52%。Q2营收环比增长14.91%，归母净利润环比减少15.23% [1] 核心产品数据 - 上半年公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量16798.67吨，超过去年全年销量。Bikita矿山运营良好，上半年累计运回锂精矿超过21万吨，占津巴布韦锂矿进口总量的33%。公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站等方式降低锂精矿生产成本 [13] 锂矿&锂盐业务 - Bikita矿山新建200万吨/年透锂长石精矿和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，于2023年7月建设完成并正式投料试生产，于2023年11月实现稳定生产。目前两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵公司国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代 [1] 铯铷盐业务 - 2023年铯铷盐业务实现营收11.24亿元，同比增加20.70%，实现毛利7.24亿元，同比增加20.12%。2024年上半年铯铷盐业务实现营收约4.71亿元，同比减少11.71%，毛利率达到72.37%，同比提升6.06个百分点 [1] 铜业务 - 公司收购Junction65%股权，其主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，保有铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20% [1] 投资建议 - 考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为53.32/68.10/87.87亿元，同比增速-11.3%/27.7%/29.0%，归母净利润分别为9.47/13.71/19.09亿元，同比增速-57.1%/44.7%/39.3%。维持"优于大市"评级 [1]