报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司新增布局锗板块,打造新的利润增长点 [4][5] - 公司Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆蕴藏丰富的锗资源,预计新增10亿元营收 [5][6] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为9.69、15.81、21.93亿元,EPS分别为1.33、2.17、3.01元 [4] 报告内容总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 公司经营情况 - 2024年9月2日,公司发布Tsumeb冶炼厂资源量公告,截至2024年9月1日,Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有锗金属含量746.21吨 [5] - 为充分发挥Tsumeb冶炼厂的资源价值,公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造,增加锗锌冶炼生产线 [5] - 假设新增锗锌冶炼生产线年处理能力26万吨,可为公司贡献约10亿元营收 [6] 财务预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为9.69、15.81、21.93亿元,EPS分别为1.33、2.17、3.01元 [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为5286、6505、9059百万元 [7] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为35.4%、41.1%、42.8% [7]

股东大会信息 - 公司于2024年10月11日召开2024年第一次临时股东大会[1] - 现场会议14:00开始，会期半天[1] - 股权登记日为2024年9月27日[3] 投票信息 - 网络投票时间为2024年10月11日[1][2] - 网络投票代码为“362738”，简称为“中矿投票”[20] - 提案1.00和2.00为特别决议议案，需三分之二以上通过[6] 登记及其他信息 - 登记时间为2024年10月9日（9:00 - 11:30，13:30 - 16:30）[8] - 会议联系人黄仁静、王雪宁，电话010 - 82002738[12] - 股东食宿和交通费用自理[11]

会议信息 - 中矿资源第六届监事会第九次会议于2024年8月30日召开[2] - 会议通知于2024年8月27日发出[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案审议 - 审议通过《关于变更回购股份用途并注销的议案》[3] - 表决情况：同意3票，反对0票，弃权0票[3] - 本议案需提交公司2024年第一次临时股东大会审议[3]

公司基本信息 - 公司于2014年12月10日获批发行3000万股人民币普通股，12月30日在深交所上市[6] - 公司注册资本为人民币721,491,877元[7] 股份相关 - 各发起人以2007年12月31日公司净资产值中5800万元折为5800万股，每股面值1元[11] - 綦开明等10人合计认购股份5800万股，公司股份总数为721,491,877股[14] 股份转让与限制 - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[20] - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持总数的25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[22] 公司治理 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，副董事长1人[75] - 监事会由3名监事组成，设主席1人[93] 财务与分红 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送年度财报，前6个月结束之日起2个月内报送半年度财报[98] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[98] 重大事项决策 - 股东大会审议一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[31] - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%，或连续12个月内担保金额超30%，需特别决议通过[55] 通知与送达 - 公司通知以专人送出，被送达人签收日期为送达日期；以邮件送出，交付邮局第3个工作日为送达日期等[114] 信息披露 - 公司指定《中国证券报》和巨潮资讯网为刊登公告和披露信息媒体[117] 公司变更与清算 - 公司合并应自决议之日起10日内通知债权人，30日内在《中国证券报》公告[118] - 公司因特定原因解散，应15日内成立清算组[122]

回购情况 - 2023年9月1日同意回购，资金3 - 5亿元，回购价不超60元/股[1] - 截至披露日，累计回购8319817股，占总股本1.14%[2] - 累计回购成交金额302016696.64元，最高39.19元/股，最低31.19元/股[2] 用途变更 - 拟将回购股份用途变更为注销并减资[4] - 若全部注销，总股本将由729811694股变为721491877股[5] - 变更议案需提交股东大会审议[8]

回购情况 - 公司回购资金3 - 5亿元，回购价上限调至59.01元/股[1] - 截至2024.8.30累计回购8319817股，占总股本1.14%[3] - 回购最高39.19元/股，最低31.19元/股，成交302016696.64元[3] 人员增持 - 董事张津伟增持22.00万股，高管王振华增持19.60万股，高管姜延龙增持15.68万股[6] 股本变更 - 公司拟将回购股份注销并减少注册资本[9] - 回购注销前后限售股占比1.41%、1.42%，流通股占比98.59%、98.58%[9][10] - 回购注销后总股本721491877股[10]

回购情况 - 公司拟注销8319817股回购股份[2] - 回购资金总额不低于3亿且不超5亿[2] - 回购价格不超60元/股[2] - 截至2024年8月30日累计回购8319817股，占总股本1.1400%[3] 注销影响 - 注销后注册资本由729811694元减为721491877元[5] - 注销后股份总数由729811694股减为721491877股[5] 章程修订 - 《公司章程》注册资本条款修订为721491877元[9] - 《公司章程》股份总数条款修订为721491877股[9]

资源储备 - 2022年收购Bikita矿山后完成三次增储，锂矿产保有资源量从2941.40万吨增至11335.17万吨[3] - 截至2023年12月31日，Bikita矿山西区与东区锂矿产资源量11335.17万吨，碳酸锂当量288.47万吨[3] 未来展望 - 力争2026年完成非洲3万吨/年采、选、冶一体化布局[3] 产品情况 - 2024年Bikita矿山透锂长石精矿品位3.8%-4.2%，锂辉石精矿品位5.5%-6.0%[4] 项目进展 - 132KV输变电项目2024年3月17日一次性输电成功[6] - 光伏发电项目设计发电量2100万度/年，目前最大单日发电量8万度、平均5.75万度[6] 其他信息 - Bikita矿山锂精矿出口运输周期约为2个月[7]

报告概述 1. 公司从地勘老兵快速转型为多金属矿业新星 [10] 2. 强大的资源整合能力和管理能力,实现从地勘到锂、小金属、铜三大业务一体化布局 [10] 3. 地勘实力雄厚,构成公司区别于一般矿业公司的核心优势 [11][12] 锂业务 1. 收购东鹏新材,迈出进军锂行业的第一步 [58][59] 2. 收购Tanco矿山,弥补锂盐原料短板 [67][68] 3. 收购Bikita矿山,两年时间大幅增储,产能快速落地 [71][72][75][79] 4. 实现锂矿完全自供,一体化产能持续扩张 [82][84] 5. 锂价大幅波动,锂盐业绩快速增长后回落 [87][88][89] 6. 降本工作持续推进,一体化产能持续扩张 [93] 小金属业务 1. 从冶炼到矿山,拥有全球三大铯榴石矿山中的两座 [94][95][96][97] 2. 铯铷资源供给高度集中,国内需求有望稳步增长 [102][103][109][110][111][112] 3. 矿山原料优势突出,铯铷业绩快速增长 [120][121][122][123][124][126][127][129][130] 铜业务 1. 收购Tsumeb冶炼厂,布局铜冶炼业务 [132] 2. 收购Kitumba铜矿,地勘实力有望助力增储 [135][138][139][140][141] 3. 规划两年内继续收购新的铜矿资源,支撑产能扩张 [141] 盈利预测与估值 1. 锂、小金属、铜三大板块业绩预测 [144] 2. 公司估值合理,高于可比公司平均水平 [147][148][149][150] 3. 维持"推荐"评级 [151] 风险提示 1. 锂价超预期下跌 [152] 2. 项目进度不及预期 [153] 3. 海外货币贬值风险 [154]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 中矿资源发布2024年半年报，2024H1实现营业收入24.22亿元，同比-32.76%，归母净利润4.73亿元，同比-68.52%；24Q2实现营业收入12.95亿元，同比-15.33%，环比+14.95%，归母净利润2.17亿元，同比-46.66%，环比-15.37% [2] - 锂板块受锂盐价格下行影响业绩承压，但Bikita锂矿项目达产提升锂矿自给率，成本有望持续优化 [2] - 铯铷板块发挥头部优势，稳定贡献业绩，后续产销增长有望持续贡献业绩 [2] - 公司完成赞比亚Kitumba铜矿65%股权收购，该铜矿有望为中长期发展提供新利润增长点 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为12.99/14.83/17.53亿元，对应PE分别为15.7/13.8/11.7倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6013|5284|5733|6569| |收入同比（%）|-25.2|-12.1|8.5|14.6| |归属母公司净利润（百万元）|2208|1299|1483|1753| |净利润同比（%）|-33.0|-41.2|14.2|18.2| |毛利率（%）|54.8|39.4|40.1|40.0| |ROE（%）|18.1|10.3|10.5|11.0| |每股收益（元）|3.15|1.78|2.03|2.40| |P/E|11.84|15.73|13.78|11.66| |P/B|2.23|1.61|1.44|1.29| |EV/EBITDA|8.66|10.43|8.76|7.28|[3] 财务报表与盈利预测 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8063|7365|7758|8732| |非流动资产|7822|9378|10824|12137| |资产总计|15885|16742|18583|20869| |流动负债|2293|2632|2990|3525| |非流动负债|1369|1405|1405|1405| |负债合计|3661|4037|4395|4930| |少数股东权益|46|45|44|42| |归属母公司股东权益|12178|12660|14144|15897| |负债和股东权益总计|15885|16742|18583|20869|[4] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3002|1487|1926|2163| |投资活动现金流|-2661|-2002|-1876|-1829| |筹资活动现金流|1813|-451|221|226| |现金净增加额|2146|-1090|271|560|[4] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6013|5284|5733|6569| |营业成本|2718|3204|3433|3939| |营业利润|2427|1486|1700|1990| |利润总额|2420|1482|1694|1990| |净利润|2202|1299|1482|1751| |归属母公司净利润|2208|1299|1483|1753| |EBITDA|2763|1780|2122|2516| |EPS（元）|3.15|1.78|2.03|2.40|[4] 其他财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率（%）|23.0|24.1|23.7|23.6| |净负债比率（%）|30.0|31.8|31.0|30.9| |流动比率|3.52|2.80|2.59|2.48| |速动比率|2.64|1.91|1.78|1.70| |总资产周转率|0.44|0.32|0.32|0.33| |应收账款周转率|14.36|14.40|15.71|16.46| |应付账款周转率|12.83|14.42|13.49|14.39| |每股经营现金流（元）|4.11|2.04|2.64|2.96| |每股净资产（元）|16.72|17.35|19.38|21.78|[5]