证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2025-034 投资者可于 2025 年 5 月 15 日（星期四）17:00 前将相关问题通 过电子邮件的形式发送至邮箱：xbzqir@xbmail.com.cn，或在本次业 绩说明会前通过业绩说明会问题征集渠道（https://ir.p5w.net/zj） 进行提问。公司将在本次业绩说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 欢迎广大投资者积极参与。 西部证券股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 西部证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 24 日披露了公司 2024 年年度报告。为便于广大投资者进一步了解公司 经营业绩、财务状况、现金分红等情况，公司将于 2025 年 5 月 16 日 （星期五）15:00-17:00 在全景网举行 2024 年度业绩说明会。本次 说明会将采用网络远程的方式召开，投资者可以登录"全景路演"网 络平台（http://rs.p5w.net）参与本次业绩说明会。 出席本次业绩说明会的人 ...

| 证券代码：002673 证券简称：西部证券 | 公告编号：2025-032 | | --- | --- | | 债券代码：149949 | 债券简称：22西部06 | | 148177 | 23西部02 | | 148339 | 23西部03 | | 148391 | 23西部04 | | 148424 | 23西部05 | | 148699 | 24西部01 | | 148753 | 24西部02 | | 148865 | 24西部03 | | 148924 | 24西部04 | | 524008 | 24西部05 | | 524106 | 25西部01 | | 524164 | 25西部02 | 截至 2024 年 12 月 31 日，公司经审计的净资产为人民币 290.15 亿元，借款余额为人民币 369.98 亿元。截至 2025 年 4 月 30 日，公司 借款余额为人民币 515.58 亿元，累计新增借款人民币 145.6 亿元，累 计新增借款占上年末净资产比例为 50.18%，超过 40%。 二、新增借款的分类披露（合并口径） （一）银行贷款 截至 2025 年 4 月 30 日，公司子公司 ...

证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2025-033 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：西部证券股份有限公司2024年度股东大会。 2、召集人：西部证券股份有限公司董事会。 2025年4月23日，公司第六届董事会第十九次会议审议通过了《关 于提请审议召开西部证券股份有限公司2024年度股东大会的提案》。 3、会议召开的合法、合规性：本次会议召开符合相关法律、行 政法规、部门规章、规范性文件、深圳证券交易所业务规则及《公司 章程》的规定。 西部证券股份有限公司 关于召开 2024 年度股东大会的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 西部证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月24日 在《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 披露了《西部证券股份有限公司关于召开2024年度股东大会的通知》。 为保护投资者合法权益，方便公司股东行使表决权，特将本次股东大 会有关事项提示如下： 4、会议召开的日期、时间 （1）现场会议召开时间：2025年5月15日14:30 （2）网络投 ...

财务表现 - 2024年营业收入3.02亿元，同比增长7.85% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-0.51亿元，同比下降304.23% [1][2] - 2024年扣非净利润-0.55亿元，同比下降366.69% [1][2] - 2024年经营活动现金流净额-0.56亿元，同比下降4411.21% [1][2] - 2025年第一季度营业收入0.19亿元，同比下降1.35% [3][4] - 2025年第一季度净利润-0.14亿元，同比下降32.85% [3][4] - 2025年第一季度扣非净利润-0.15亿元，同比下降41.98% [3][4] - 2025年第一季度经营活动现金流净额-0.21亿元，同比下降19.52% [3][4] 退市风险警示 - 因2024年经审计净利润为负且营业收入低于1亿元，公司股票自2025年5月6日起被实施退市风险警示 [4] - 股票简称由"声迅股份"变更为"*ST声迅"，日涨跌幅限制调整为5% [4] 融资情况 - 2020年11月IPO募集资金净额3.78亿元，发行价20.26元/股 [5] - 2022年12月发行可转债2.80亿元 [5] - 两次募资合计6.95亿元 [5]

文章核心观点 - 西部证券认为电解铝行业产能受限、景气度较高，长期稀缺性存在，中国宏桥一体化稳定盈利、自备电降成本，搬迁云南顺应产业趋势，盈利和成长性具备明显α，预测2025 - 2027年归母净利润分别为223.30、241.48、253.65亿元，EPS为2.38、2.57、2.70元，PB为1.0、0.9、0.8倍，给予2025年1.35倍PB，目标价17.44港元/股，首次覆盖并给予“买入”评级 [1] 行业β - 现状：电解铝现有产能接近4500万吨合规产能上限，2024Q4以来行业开工率超97%，是产业链紧缺环节 [2] - 短期：电解铝需求端新旧动能转换，经历地产压力测试，预计2025 - 2027年供需平衡变化量分别为 - 83.0、 - 163.2、 - 138.4万吨，需求端景气度确定性高，铝价有上行空间 [2] - 长期：电解铝是高耗能产品，伴随人工智能技术推高全球电力需求，国内外稀缺性将持续存在 [2] 公司α - 独创“铝电网一体化”和“上下游一体化”模式，2014年布局上游铝土矿，氧化铝自给率达100%，下游客户在50KM以内，销售半径短、定价权强 [3] - 拥有自备电厂和自建输电网络，电力自给率51.49%，煤价下行期成本优势渐显有望获益 [3] - 持续研发投入升级铝电解槽技术，打造循环经济、发展再生铝，介入汽车轻量化发展 [3] - 顺应“北铝南移”趋势，将产能置换搬迁至云南，文山项目一期107.40万吨/年、二期95万吨/年建成，红河项目规划产能193万吨/年，一期约96.43万吨/年已建成 [3]

行业业绩表现 - 2025年一季度证券行业业绩高增，42家上市券商合计营业收入和归母净利润分别为1,259.30亿元和521.83亿元，同比分别增长24.6%和83.5%（扣除非经常性损益后归母净利润为432.34亿元，同比+52%）[2] - 细分业务收入：经纪业务327.36亿元（同比+48.7%）、投行业务66.72亿元（同比+5.4%）、资管业务101.31亿元（同比-3.3%）、自营业务512.10亿元（同比+46.6%）、利息净收入78.78亿元（同比+27.2%）、其他业务57.78亿元（同比+12.1%）[1][2] - 中性假设下预计2025年全年证券行业净利润1,961亿元，同比+17.2%[1][4] 业务驱动因素 - 经纪业务高增主要受市场交投活跃驱动，25Q1日均股基成交同比+71%[3] - 自营业务收入同比+46.6%，低基数效应叠加权益市场修复是主因，截至25Q1末上市券商金融资产规模达64,873亿元（较年初+7.5%）[3] - 投行业务收入同比+5.4%，受益于股权融资规模同比+27.2%至1,407亿元及债券承销规模同比+21.2%至3.23万亿元[3] - 资管业务收入同比-3.3%，反映固收规模扩张与费率下降趋势，但预计随权益市场修复将复苏[3] 成本与效率 - 42家上市券商合计管理费用同比+16.5%至591.96亿元，管理费用率下降8.0个百分点至51.7%[2] 市场动态与建议 - 券商板块估值处于2012年以来12.6%分位，湘财股份拟收购大智慧显示并购重组主线持续演绎[4] - 推荐两条主线：1）经纪优势突出的华泰证券(601688)、东方财富(300059)；2）头部综合券商及有并购预期的中国银河(601881)、中信证券(600030)[4] - 建议关注港股市场回暖受益标的香港交易所(00388)[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 9.24 元 [1][8] 报告的核心观点 - 看好公司供给侧改革机会，维持盈利预期，参考历史估值、市场景气度和业务情况，维持 2025 年业绩 1.40 倍 PB 估值预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025 - 2027 年主营收入预计分别为 76.11 亿、79.69 亿、84.12 亿元，同比增速分别为 13%、5%、6%；归母净利润预计分别为 15.82 亿、17.47 亿、19.11 亿元，同比增速分别为 13%、10%、9%；每股盈利预计分别为 0.35 元、0.39 元、0.43 元；市盈率分别为 21.0 倍、19.0 倍、17.4 倍；市净率分别为 1.13 倍、1.09 倍、1.05 倍 [3] ROE 情况 - 报告期内 ROE 为 1%，同比+0.3pct，受自营固收业务影响，环比下行；财务杠杆倍数为 2.75 倍，同比-0.1 倍，环比+0.2 倍；资产周转率为 1.2%，同比+0.2pct；净利润率为 30.3%，同比+5.2pct [1] 资产负债情况 - 剔除客户资金后总资产 798 亿元，同比-1.8 亿元，净资产 290 亿元，同比+9.1 亿元；计息负债余额 451 亿元，环比+80.6 亿元，单季度负债成本率 0.6%，环比-0.2pct，同比-0.1pct [1] 重资本业务情况 - 重资本业务净收入 4.8 亿元，净收益率 0.7%，环比-0.8pct，同比+0.1pct；自营业务收入 4.6 亿元，环比-4.2 亿元，单季度自营收益率 0.8%，环比-1pct，同比+0pct；信用业务利息收入 2.7 亿元，环比-0.33 亿元，两融业务规模 102 亿元，环比+2.5 亿元，两融市占率 0.53%，同比+0.03pct；质押业务买入返售金融资产余额 66 亿元，环比+36 亿元 [1][2] 各业务收入情况 - 剔除其他业务收入后营业总收入 10 亿元，同比+22.7%，环比-6.3 亿元；归母净利润 2.9 亿元，同比+48.3%；经纪业务收入 2.9 亿元，环比-26.3%，同比+55.3%；投行业务收入 0.5 亿元，环比-0.6 亿元，同比+0.2 亿元；资管业务收入 0.3 亿元，环比-0.1 亿元，同比基本平稳 [7][8]

| 证券代码：002673 证券简称：西部证券 | 公告编号：2025-031 | | --- | --- | | 债券代码：149908 | 债券简称：22西部05 | | 149949 | 22西部06 | | 148177 | 23西部02 | | 148339 | 23西部03 | | 148391 | 23西部04 | | 148424 | 23西部05 | | 148699 | 24西部01 | | 148753 | 24西部02 | | 148865 | 24西部03 | | 148924 | 24西部04 | | 524008 | 24西部05 | | 524106 | 25西部01 | | 524164 | 25西部02 | 西部证券股份有限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债券 （第三期）（品种二）2025年兑付兑息暨摘牌公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 西部证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债 券（第三期）（品种二）（债券简称：22 西部 05，债券代码：149908， 以下简 ...

财务表现 - 剔除其他业务收入后营业总收入42亿元，同比+10.5%，单季度16亿元，环比+10.4亿元 [1] - 归母净利润14亿元，同比+20.4%，单季度6.7亿元，环比+6亿元，同比+3.8亿元 [2] - 报告期内ROE为4.9%，同比+0.7pct，单季度ROE为2.3%，环比+2.1pct，同比+1.3pct [3] - 报告期内净利润率33.4%，同比+2.7pct，单季度净利润率42.3%，环比+28.8pct，同比+7.2pct [3] 资产负债表与杠杆 - 剔除客户资金后总资产720亿元，同比-98.9亿元，净资产288亿元，同比+8.7亿元 [3] - 财务杠杆倍数2.5倍，同比-0.43倍，环比-0.2倍 [3] - 计息负债余额370亿元，环比-33.7亿元，单季度负债成本率0.7%，同比+0.1pct [4] 业务表现 - 重资本业务净收入23.8亿元，单季度9.1亿元，环比+7.41亿元，净收益率3.8%，单季度1.5%，环比+1.2pct，同比+0.9pct [4] - 自营业务收入24.9亿元，单季度8.8亿元，环比+6.7亿元，单季度自营收益率1.8%，环比+1.4pct，同比+1.1pct [4] - 信用业务利息收入10.2亿元，单季度3亿元，环比+0.67亿元 [5] - 两融业务规模100亿元，环比+24.6亿元，市占率0.54%，同比+0.03pct [6] - 质押业务买入返售金融资产余额30亿元，环比+2亿元 [7] 经纪与投行业务 - 经纪业务收入9.5亿元，单季度4亿元，环比+132.8%，同比+130.1%，期间市场日均成交额18552.7亿元，环比+173.3% [7] - 投行业务收入2.8亿元，单季度1.2亿元，环比+0.4亿元，同比+0.2亿元，期间IPO主承销金额170.6亿元，环比+16.3%，再融资主承销金额724.2亿元，环比+81%，公司债主承销金额13952.2亿元，环比+22.1% [7] 资管与监管指标 - 资管业务收入1.7亿元，单季度0.4亿元，环比-0.05亿元，同比-0.1亿元 [8] - 风险覆盖率352.7%，较上期+60.7pct，风险资本准备68亿元，较上期-13.7%，净资本240亿元，较上期+4.3% [8] - 净稳定资金率197.6%，较上期+19.5pct，资本杠杆率30.3%，较上期+3.9pct [8] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为2%，较上期-8.5pct，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为199.2%，较上期-21.5pct [9][10] 未来展望 - 预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.39/0.43元人民币，BPS分别为6.57/6.81/7.04元人民币，当前股价对应PB分别为1.16/1.11/1.08倍，加权平均ROE分别为5.44%/5.84%/6.17% [10]

西部证券股份有限公司 2025年度第三期短期融资券发行结果公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 证券代码：002673 | 证券简称：西部证券 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：149908 | | 债券简称：22西部05 | | 149949 | | 22西部06 | | 148177 | | 23西部02 | | 148339 | | 23西部03 | | 148391 | | 23西部04 | | 148424 | | 23西部05 | | 148699 | | 24西部01 | | 148753 | | 24西部02 | | 148865 | | 24西部03 | | 148924 | | 24西部04 | | 524008 | | 24西部05 | | 524106 | | 25西部01 | | 524164 | | 25西部02 | 本 期 发 行 短 期 融 资 券 的 相 关 文 件 已 在 中 国 货 币 网 （ www.chinamoney.com.cn ） 和 上 ...