员工持股计划 - 2023年3月9日公司16,893,749股股票以8.85元/股非交易过户至员工持股计划专户[2] - 员工持股计划存续期不超48个月，分三期解锁，锁定期及解锁比例明确[2] 股份解锁与出售 - 2024年3月10日第一个锁定期届满，可解锁股份6,757,499股，占比1.4365%[4] - 截至2024年11月21日，第一个锁定期解锁股票6,757,400股已出售，99股待处理[4] - 2025年3月10日第二个锁定期届满，可解锁股份5,068,124股，占比1.0774%[4] - 截至2025年7月23日，第二个锁定期解锁股票及第一个锁定期99股已出售，23股待处理[5]

棕榈油价格趋势 - 棕榈油期货和现货价格全面上涨 6月至今大商所棕榈油活跃合约结算价上涨8.93% 马来西亚MDE期货结算价上涨7.40% 7月至今我国进口马来西亚棕榈油成本价上涨3.53% 棕榈油现货价上涨6.68% 印尼棉兰棕榈油即期价格上涨4.09% [1] - 棕榈油库存处于历史低位 截至7月16日我国棕榈油商业库存为54.5万吨 处于历史5年36.44%分位 截至4月印尼棕榈油期末库存为304.60万吨 处于历史5年19.73%分位 [1] - 供给端增速放缓需求持续增长 印尼棕榈树种植面积保持克制 需求端在生物柴油政策推动下年内截至4月本国棕榈油消费量同比+7.56% 出口数量同比仅提升3.23% [1] 公司项目进展 - 杜库达项目在印尼持续推进 在棕榈油采购价格、便利性、在途时间、税收政策、运输费用、生产成本等方面具有明显优势 [2] - 项目将加强供应链掌控和拓宽销售市场 通过产业链延伸向原料最上游靠拢 立足印尼国内辐射东南亚面向全球市场 [2] - 项目投产达效后有望带来较大业绩驱动 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.38亿元、4.12亿元和5.13亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6][36] 报告的核心观点 - 赞宇科技作为国内油化龙头，印尼杜库达基地优势明显，业绩与棕榈油价格正相关，棕榈油价格上升将带动杜库达基地盈利提升 [1][15][16] - 供给平稳叠加需求持续增长，棕榈油价格中枢有望上行，进而带动公司杜库达基地单吨盈利进入上升通道 [2][33] - 杜库达改扩建项目逐步达产，将为公司贡献较大业绩增量，驱动公司进入成长新阶段 [3][35] 各部分总结 杜库达基地关税优势明显，业绩与棕榈油价格呈正相关 - 赞宇科技是国内油化龙头，产能 108 万吨/年，杜库达基地优势明显，是公司业绩主要来源 [15] - 印尼对毛棕榈油征高额出口关税，对精细加工品不征，杜库达基地采购棕榈油加工后出口，关税成本优势明显，棕榈油价格越高盈利越好 [1][15] - 复盘公司历史业绩，与棕榈油价格呈明显正相关，价格上行带来库存收益，提升杜库达基地盈利水平 [1][16] 供给平稳叠加需求持续增长，看好棕榈油价格中枢上行 - 2018 年前全球棕榈种植快速扩张，印尼贡献主要产量增量，2019 年以来产量增长放缓 [20] - 2018 年前印尼棕榈种植面积高增长，之后因政策、土地价格和环保因素增长放缓，且树龄老化单产下降，未来产量有望平稳 [24][25][28] - 食品消费是棕榈油最大下游，印度、东南亚人口增长支撑需求向上；化工需求刚性，生物柴油需求创造新增量 [30] - 供给平稳、需求增长，棕榈油价格中枢有望上行，带动杜库达基地单吨盈利上升，近年价格中枢已逐步抬升 [2][33][34] 杜库达改扩建项目逐步达产，公司进入成长新阶段 - 公司推动杜库达改扩建项目建设，投资额 2.48 亿元，截至 2025 年 6 月部分装置试产，整体投产后将贡献业绩增量 [3][35] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.99/5.40/6.62 亿元，EPS 分别为 0.85/1.15/1.41 元，现价对应 PE 为 11.99/8.85/7.22 倍 [4][36] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,792|13,659|15,816|17,396| |(+/-) (%)|12.27%|26.57%|15.79%|9.99%| |归母净利润（百万元）|135|399|540|662| |(+/-) (%)|53.99%|194.50%|35.50%|22.61%| |每股收益(元)|0.29|0.85|1.15|1.41| |P/E|35.32|11.99|8.85|7.22|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|流动资产（百万元）|3,639|5,000|6,050|7,108| | |现金（百万元）|335|1,029|1,504|2,141| | |应收账项（百万元）|467|764|835|929| | |存货（百万元）|1,569|1,843|2,184|2,385| | |非流动资产（百万元）|4,289|3,997|3,991|4,034| | |资产总计（百万元）|7,928|8,997|10,041|11,142| | |流动负债（百万元）|3,234|3,900|4,294|4,618| | |非流动负债（百万元）|888|1,006|1,106|1,206| | |负债合计（百万元）|4,122|4,906|5,399|5,824| | |归属母公司股东权益（百万元）|3,765|4,041|4,581|5,243| |利润表|营业收入（百万元）|10,792|13,659|15,816|17,396| | |营业成本（百万元）|10,049|12,477|14,339|15,686| | |营业利润（百万元）|206|541|734|900| | |利润总额（百万元）|205|542|735|901| | |净利润（百万元）|125|407|551|676| | |归属母公司净利润（百万元）|135|399|540|662| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|321|323|704|916| | |投资活动现金流（百万元）|(162)|17|(341)|(383)| | |筹资活动现金流（百万元）|(544)|357|112|105| | |现金净增加额（百万元）|(386)|694|475|637|[40]

回购方案 - 2024年11月19日审议通过回购股份方案，资金不低于1亿且不超2亿，期限12个月[2] - 原定回购价不超13.99元/股，2024年权益分派后调整上限为13.87元/股[2] 回购进展 - 截至2025年6月30日，累计回购204.95万股，占比0.44%[3] - 最高成交价9.70元/股，最低8.09元/股，成交总金额1858.535076万元[3] 后续计划 - 公司后续将根据市场情况继续实施回购并及时披露信息[4]

公司股份回购方案概述 - 公司于2024年11月19日通过董事会决议，计划使用自有资金或银行专项贷款以集中竞价方式回购A股股票，用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购资金总额范围为人民币10,000万元至20,000万元，回购期限为董事会决议通过后12个月内 [1] - 回购方案已通过《证券时报》和巨潮资讯网披露，公告编号分别为2024-050和2024-055 [1] 2024年年度权益分派实施情况 - 2024年度权益分派方案以总股本470,401,000股剔除已回购股份10,007,100股后的460,393,900股为基数，每10股派发现金红利1.20元（含税） [2] - 实际现金分红总额为55,247,268元，按总股本折算每股现金红利为0.1174471元 [2] - 除权除息价格计算公式为权益分派股权登记日收盘价减去0.1174471元/股 [2] 回购股份价格上限和回购数量调整 - 因权益分派实施，回购价格上限从13.99元/股调整为13.87元/股，调整公式为原价格减去每股现金红利 [3] - 按回购金额上限20,000万元测算，预计回购股份数量为14,419,610股，占总股本3.07% [3] - 按回购金额下限10,000万元测算，预计回购股份数量为7,209,805股，占总股本1.53% [3] 其他事项 - 除回购价格上限调整外，回购方案其他事项无变化 [4] - 公司将根据法律法规要求及时履行信息披露义务 [4]

股东大会审议通过利润分配情况 - 公司2024年年度权益分派方案已获2025年5月30日召开的股东大会审议通过，以剔除已回购股份10,007,100股后的460,393,900股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），共计派发现金红利55,247,268.00元 [1] - 若分配方案实施前公司总股本因可转债转股、股份回购、股权激励行权等原因发生变化，利润分配将按变动后股本为基数并保持分配比例不变的原则实施 [1] 本次实施的利润分配方案 - 公司2024年年度权益分配方案以总股本470,401,000股剔除已回购股份10,007,100股后的460,393,900股为基数，每10股派1.20元人民币现金（含税） [2] - 对于QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金，公司暂不扣缴个人所得税，待个人转让股票时根据持股期限计算应纳税额 [2] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.24元，持股1个月至1年（含）每10股补缴税款0.12元，持股超过1年不需补缴税款 [2] 股权登记日与分红派息对象 - 分红派息对象为截至2025年6月17日深圳证券交易所收市后登记在册的公司全体股东 [2] - 公司通过回购专用账户持有的股份不参与本次利润分配 [3] 分派方法与除权除息调整 - 现金分红总额为55,247,268.00元，按总股本折算每股现金红利为0.1174471元/股（每10股派息1.174471元） [4] - 除权除息价格计算公式为权益分派股权登记日收盘价减去0.1174471元/股 [4] - 权益分派实施后，公司股份回购价格上限从13.99元/股调整为13.87元/股 [4] 咨询与备查 - 咨询地址为浙江省杭州市西湖区古墩路702号，联系人徐强、郑乐东，电话0571-87830848 [4]

权益分派 - 2024年度以460,393,900股为基数，每10股派现金红利1.2元，共派55,247,268元[3] - 每股现金红利为0.1174471元/股，除权除息价=登记日收盘价-0.1174471元/股[4] 股份回购 - 2024年11月19日通过回购方案，资金1 - 2亿元[2] - 回购价格上限从13.99元/股调为13.87元/股，其他事项不变[5][7] - 2亿上限预计回购14,419,610股，占3.07%；1亿下限预计回购7,209,805股，占1.53%[6]

权益分派 - 总股本470,401,000股，剔除回购后以460,393,900股为基数分派[2][3][5][6][10] - 每10股派现金红利1.20元（含税），总额55,247,268.00元[2][3][5][6][10] - 股权登记日2025年6月17日，除权除息日2025年6月18日[5] 价格调整 - 除权除息价=登记日收盘价 - 0.1174471元/股[2][10] - 股份回购价格上限从13.99元/股调为13.87元/股[11] 其他 - 2024年度权益分派方案获2025年5月30日股东大会通过[2]

ESG评级提升 - 赞宇科技ESG信用评级从CC级提升至BBB级，最终得分81.6分，在GICS三级行业中排名第132位(共505家企业) [1] - BBB级别代表ESG表现处于行业中上水平，具备较强可持续发展能力 [1] - 评级提升反映公司在环境保护、社会责任及公司治理方面的长期投入与成果 [1] 环境(E)维度表现 - 环境维度得分76.0分，权重占比41.6%，行业排名第125位 [1] - 公司在绿色生产、节能减排、资源循环利用方面有卓越实践 [1] - 通过质量、环境、职业健康安全及测量管理四大体系认证，并获得欧盟化妆品GMP认证和Halal清真认证 [2] 社会(S)维度表现 - 社会维度得分88.1分，权重占比22.6%，行业排名第54位 [2] - 注重员工福利、职业培训与团队建设，营造良好企业文化氛围 [2] - 积极投身公益事业，严格执行供应商评估机制，确保合作方符合可持续发展标准 [2] 公司治理(G)维度表现 - 公司治理维度得分77.4分，权重占比35.8% [3] - 需进一步完善法人治理结构，提升信息披露透明度，加强股东权益保护机制 [3] - 优化董事会决策效率以支撑资本市场稳定表现和长期发展 [3] 研发与产业布局 - 拥有中国轻工业磺化表面活性剂工程技术研究中心、浙江省赞宇表面活性剂重点企业研究院和省级重点实验室 [3] - 配备高端检测设备如气-质联用仪、液相色谱质谱仪、电感耦合等离子体质谱仪 [3] - 承担国家及省部级科研项目50余项，累计获得国家发明专利、国家新产品及科技进步奖60余项 [3] 产能与市场地位 - 表面活性剂年产能超过120万吨，油脂化学品年产能逾100万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力达110万吨 [2] - 在杭州、嘉兴、眉山、鹤壁、江门及印尼雅加达等地设有多个现代化生产基地 [2] - 被评为"轻工百强"、"轻工科技百强"及"日化百强"企业 [3] 未来发展展望 - ESG表现成为衡量企业长期价值的重要指标，公司有望凭借研发实力和产业布局实现更广阔发展空间 [3] - 目标成为具有全球竞争力的可持续发展标杆企业，致力于成为全球卓越的化学品制造服务商 [3]

回购方案 - 2024年11月19日审议通过回购股份方案，资金不低于1亿且不超过2亿，价格不超13.99元/股[2] - 回购期限自方案通过日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2025年5月30日，累计回购204.95万股，占比0.44%[3] - 最高成交价9.70元/股，最低8.09元/股，成交1858.535076万元[3] 合规情况 - 回购时间、数量等符合规定，未在特定期间回购，交易方式合规[5]