董事会会议 - 赞宇科技第六届董事会第二十二次会议于2025年9月15日召开，9名董事全到[1] - 同意提名张敬国等6人为第七届董事会非独立董事候选人，任期三年[1] - 同意提名邓川等3人为第七届董事会独立董事候选人，任期三年[2] - 通过增加经营范围并修订《公司章程》及相关议事规则议案，待股东会审议[3] - 通过修订公司多项管理制度议案，部分待股东会审议[4] - 通过为控股子公司提供担保议案，待股东会审议[7] - 通过调整组织架构议案[7] - 通过召开2025年第一次临时股东会议案，10月9日现场与网络投票结合召开[7] 股东持股 - 邹欢金持有公司股票6,085,272股，占总股本1.29%[12] - 李中军、张勇、裘明、张建国未持有公司股票[14][16][18][20] - 邓川、谷克仁、陈林林未持有公司股份[22][24][25] 人员履历 - 张敬国1983 - 2001年在河南多家公司任职，2001年起任河南正商集团董事长兼总裁[10] - 邹欢金1994年参加工作，2023年5月起任公司董事、总经理[11] - 李中军曾在多单位任职，2024年5月起任郑州城建职业学院化工与食品学院院长[13] - 张勇曾在多单位任职，2023年5月起任公司行政人力中心总经理[15] - 邓川曾在多家公司任独立董事，2024年10月起任公司独立董事[21] 人员资格 - 谷克仁未取得独立董事任职资格证书，承诺参加培训并取得[24] - 陈林林已取得独立董事任职资格证书，具备任职资格[25]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司立足区位优势强化产能布局 未来增长动能强劲 [2] - 2025年上半年实现营业收入65.53亿元 同比增长41.71% 归母净利润0.97亿元 同比增长6.35% [4] - 表面活性剂业务收入29.87亿元 同比增长56.14% 油脂化学品业务收入34.21亿元 同比增长30.36% [4] - 经营活动现金流量净额5.17亿元 同比增长557.13% [4] - 印尼杜库达工厂现有产能55万吨 改扩建项目推进中 将带动利润规模上新台阶 [8] 财务表现 - 2025Q2归母净利润0.14亿元 同比下降0.26亿元 环比下降0.68亿元 [5] - 2025Q2销售毛利率6.17% 同比下降1.25个百分点 环比下降0.83个百分点 [5] - 2025Q2销售净利率0.25% 同比下降1.39个百分点 环比下降1.84个百分点 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为135.50亿元/157.89亿元/182.03亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.00亿元/3.96亿元/4.88亿元 [9] - 预测2025-2027年PE分别为18.93倍/14.32倍/11.63倍 [9] 业务优势 - 表面活性剂OEM/ODM加工总产能达110万吨 [7] - 采用"表活原料生产+洗护用品代加工服务"一体化产业链模式 [6] - 在江苏镇江 河南鹤壁 四川眉山等地建立一体化日化园区 [6] - 印尼杜库达工厂位于雅加达保税区 在原料采购 税收政策 运输成本等方面具显著优势 [8] 市场表现 - 当前股价12.07元 总市值56.78亿元 流通市值53.44亿元 [3] - 近1月涨幅10.5% 近3月涨幅25.8% 近12月涨幅49.5% 均跑赢沪深300指数 [3]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨6.19%至12.01元/股 成交额5728.04万元 换手率1.11% 总市值56.50亿元 [1] 主营业务构成 - 油脂化学品占比52.21% 表面活性剂(含洗护用品)占比45.59% 贸易及其他业务占比1.75% 加工劳务占比0.45% [1] 基金持仓情况 - 东方睿鑫热点挖掘A类(001120)二季度持有30万股 持股数量与上期持平 占基金净值比例3.44% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约21万元 最新规模4188.7万元 [2] - 今年以来收益10.16% 近一年收益20.07% 成立以来收益11.17% [2] 基金经理信息 - 基金经理房建威累计任职时间7年53天 现任基金资产总规模2.74亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报85.4% 最差基金回报-19.96% [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][7][25] 核心观点 - 公司是国内表面活性剂、油脂化工领先企业，表面活性剂年产能突破120万吨，油脂化学品年产能突破100万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨 [1][9] - 依托技术优势、规模布局优势和物流包装配套优势，开展OEM/ODM加工业务，提供一站式供应链服务，有效降低成本并提升表面活性剂市场份额 [1][9] - 印尼子公司杜库达受益于印尼棕榈油出口关税政策，具备显著成本优势，2025年上半年实现净利润1.02亿元，同比增加48% [3][19] - 杜库达改扩建项目顺利推进，2025年下半年起逐步释放产能，推动公司盈利能力和规模再上新台阶 [3][19] - OEM/ODM业务处于产能爬坡和减亏关键阶段，随着河南赞宇与眉山赞宇开工率提升，有望从利润拖累项转为增长点 [3][19] - 公司回购股份方案稳步推进，截至2025年8月31日累计回购358.25万股，占总股本0.76%，成交金额3475.36万元，彰显长期发展信心 [4][24] 财务表现 - 2025年上半年营业收入65.53亿元，同比增长41.71% [2][10] - 2025年上半年归母净利润0.97亿元，同比增长6.35% [2][10] - 2025年上半年扣非归母净利润0.83亿元，同比增长25.79% [2][10] - 2025年二季度收入31.23亿元，同比增长43.07%；归母净利润0.14亿元，同比下滑64.01% [10] - 分业务收入：日用化工（含表面活性剂、洗护用品）29.87亿元，同比增长56.14%，毛利率5.31%，同比提升0.46个百分点；油脂化学品34.21亿元，同比增长30.36%，毛利率7.15%，同比下降0.70个百分点 [2][10] - 下调盈利预测：预计2025-2027年收入149/173/188亿元（前值152/173/189亿元），同比增速39%/16%/8%；归母净利润3.0/4.1/5.1亿元（前值3.9/5.0/5.9亿元），同比增速119%/37%/24% [7][25] - 2025-2027年摊薄EPS为0.63/0.87/1.08元，当前股价对应PE为19.1/13.9/11.2倍 [7][25] 行业与市场数据 - 2025年上半年我国棕榈油均价8561元/吨，同比增长964元/吨，增幅12.69% [19] - 2025年上半年印尼棕榈油出口税金约332美元/吨，同比增加50美元/吨 [19] - 阴离子表活AES 2025年上半年均价9924元/吨，同比提升53%；价差由1134元/吨提升至1183元/吨 [20] - 硬脂酸2025年上半年均价9675元/吨，同比提升12%；价差由949元/吨下滑至832元/吨 [20] 产能布局 - 在江苏镇江、河南鹤壁、四川眉山等地建立大型综合日化园区 [1][9] - 河南鹤壁与四川眉山合计100万吨洗护用品OEM/ODM项目已陆续投产 [1][9]

股份回购进展 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式累计回购股份数量达358.25万股 [2] - 回购股份数量占公司股份总数比例为0.76% [2] - 回购专用证券账户执行回购操作 [2]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日累计回购股份数量为358.25万股，占公司股份总数的比例为0.76% [1] - 最高成交价为10.68元/股，最低成交价为8.09元/股，成交总金额约为3475万元 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月份油脂化工行业占比52.21%，日用化学占比45.59% [1] - 贸易及其他业务占比1.75%，加工服务占比0.45% [1] 公司市值 - 截至发稿时市值为57亿元 [1]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价累计回购股份数量为358.25万股 [1] - 回购股份占公司股份总数的比例为0.76% [1] - 最高成交价为10.68元/股 最低成交价为8.09元/股 [1] - 成交总金额为3475.36万元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 2024年11月19日通过回购股份方案，回购A股用于激励[2] - 回购价格上限调整为13.87元/股，资金1 - 2亿元，期限12个月[2] 回购进展 - 截至2025年8月31日，累计回购358.25万股，占比0.76%[3] - 成交总金额34753569.90元，最高10.68元/股，最低8.09元/股[3] 后续计划 - 公司将根据市场情况继续回购并披露信息[4]

板块整体表现 - 化学制品板块9月1日较上一交易日上涨0.37% [1] - 上证指数报收3875.53点，上涨0.46%；深证成指报收12828.95点，上涨1.05% [1] 领涨个股表现 - *ST金泰领涨，收盘价5.79元，涨幅12.21%，成交量36.68万手，成交额2.04亿元 [1] - 康达新材涨幅10.04%，收盘价15.46元，成交量30.57万手，成交额4.57亿元 [1] - 建业股份涨幅10.01%，收盘价32.09元，成交量2.58万手，成交额8269.91万元 [1] - 鼎龙科技涨幅10.00%，收盘价24.42元，成交量7.81万手，成交额1.89亿元 [1] - 赞宇科技涨幅9.97%，收盘价12.02元，成交量15.44万手，成交额1.82亿元 [1] 跌幅较大个股 - 阿科力跌幅7.99%，收盘价51.95元，成交量7.50万手，成交额3.92亿元 [2] - 嘉必优跌幅5.07%，收盘价27.36元，成交量12.21万手，成交额3.34亿元 [2] - 安迪示跌幅4.82%，收盘价10.07元，成交量27.14万手，成交额2.74亿元 [2] - 爰普股份跌幅4.14%，收盘价10.42元，成交量53.18万手，成交额5.62亿元 [2] 资金流向 - 化学制品板块主力资金净流出3.61亿元 [2] - 游资资金净流入1.17亿元，散户资金净流入2.43亿元 [2] - 康达新材主力净流入1.21亿元，主力净占比26.53% [3] - 赞宇科技主力净流入6186.61万元，主力净占比34.07% [3] - 鼎龙科技主力净流入5691.56万元，主力净占比30.07% [3] - 博苑股份主力净流入5651.64万元，主力净占比9.30% [3]