分红信息 - 以4,615,811,515股为基数分红，每10股派1.5元（含税），共派692,371,727.25元[2] - 每股现金红利约0.1488元，除权（息）参考价格=（股权登记日收盘价格 - 0.1488）元/股[3] 时间安排 - 2023年年度权益分派方案2024年4月29日获股东大会通过[4] - 股权登记日为2024年5月21日，除权除息日为2024年5月22日[7] 分派对象与方式 - 截止2024年5月21日收市后登记在册全体股东为分派对象[8] - 委托代派A股股东现金红利2024年5月22日划入账户，部分股东公司自行派发[9][10]

回购方案 - 2024年1月23日审议通过回购方案，资金1 - 2亿元[2] - 上限测算可回购约2325.58万股，占比0.50%；下限约1162.79万股，占比0.25%[2] - 实施期限为方案通过日起6个月内[2] 回购进展 - 截至2024年4月30日，累计回购1292.59万股，占比0.28%[3] - 最高成交价7.1元/股，最低4.86元/股[3] - 已使用资金8203.09万元（不含交易费）[3] 后续计划 - 后续将在期限内择机回购并履行披露义务[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营业绩环比改善 - 公司24Q1实现营业收入68.25亿元,同比-1.71%,环比+2.92% [1] - 公司24Q1实现归母净利润7.20亿元,同比+43.55%,环比+26.72% [1] - 业绩环比明显改善 [1] 产业链一体化优势明显 - 公司拥有从铝土矿到铝深加工的全产业链生产环节,一体化综合优势明显 [1] - 公司电力与碳素成本低于行业平均水平,下游铝箔与高纯铝利用自身电解铝产品进行生产,整体来看公司产品成本优势较强 [1] - 24Q1公司营业总成本59.85亿元,同比-8.46%,环比-1.60%,在营业收入基本持稳的情况下,成本下降推升利润水平 [1] 电解铝贡献主要盈利增长 - 电解铝:天铝有限拥有120万吨电解铝产能,公司阳极产能可满足现有电解铝产能全部阳极碳素需求,公司电解铝产量稳定 [1] - 高纯铝:公司在石河子经开区建成6万吨高纯铝产能,电解铝产品对内供应高纯铝生产 [1] - 铝箔:23年公司石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地均在进行设备安装及调试,有部分产品出货,24年铝箔项目将进入产能爬坡阶段 [1] 海外业务持续扩展 - 公司在几内亚收购一家本土矿业公司,项目具备生产及运输铝土矿产能约600万吨/年,目前项目已进入生产开采阶段 [1] - 公司在印尼布局铝土矿开采、氧化铝生产项目,中长期预计有额外增量贡献 [1] - 公司资产负债率已自2021年的60.23%下降至24Q1的56.38%,财务费用2023年基本持稳,有进一步降本空间 [1] - 子公司天铝有限作为重点扶持高新技术企业,23-25年按照15%的税率缴纳企业所得税,预计对公司业绩有积极贡献 [1] 财务数据和估值 - 公司24-26年归母净利润预计为36.3/41.2/43.5亿元,对应PE为10/8/8倍,较同行业公司处于较低水平 [2]

担保额度 - 2024年公司及子公司担保总额度不超299亿元[5] 担保对象情况 - 上海辛然资产负债率92.89%，担保前余额88900万元，后91240万元，可用168560万元[6] - 南疆碳素资产负债率63.98%，担保前余额130555万元，后135555万元，可用99800万元[6] - 盈达碳素资产负债率68.79%，担保前余额162800万元，后不变，可用60500万元[6] 资产数据 - 截至2024年3月31日，上海辛然资产总额317919.09万元，负债295321.80万元，净资产22597.29万元[9] - 截至2024年3月31日，盈达碳素资产总额217351.94万元，负债149511.17万元，净资产67840.77万元[15] 担保合同 - 公司与农商银行上海自贸区分行《最高额保证合同》最高担保额1.144亿元[16] - 公司为乌鲁木齐银行阿克苏支行主债权本金提供1.5亿元连带责任保证[17] - 天铝有限为中国银行石河子分行提供最高本金余额9500万元的连带责任保证[18] 审议情况 - 2023年12月董事会和股东大会审议通过《关于2024年度对外担保额度预计的议案》[4] - 本次担保事项经公司第六届董事会第五次会议和2023年第四次临时股东大会审议通过[19] 担保余额 - 截止公告日，公司及控股子公司对外担保余额253.94亿元，占最近一期经审计报表净资产的105.33%[21] - 公司为全资或控股子公司提供担保余额253.94亿元，占最近一期经审计报表净资产的105.33%[21] - 公司及全资或控股子公司对合并报表范围外企业提供担保余额为0元[21] - 公司合并报表范围内全资子公司、全资孙公司之间的担保余额为81.35亿元，占最近一期经审计报表净资产的33.74%[21] 其他情况 - 上海辛然、南疆碳素、盈达碳素均不是失信被执行人[9][11][15] - 公司为上海辛然、南疆碳素提供连带责任担保，其未提供反担保不影响公司持续经营[20] - 公司不存在逾期担保，无涉及诉讼的担保，未因担保被判决败诉而承担损失[21]

业绩总结 - 铝业公司23Q4归母净利润环比减少8%，符合预期，营业收入为66亿元，环比下降12%[1] - 天山铝业2026年的经营活动现金流预计为7,646百万元，较2022年增长了141.7%[2] - 2026年的净利润预计为3,438百万元，较2022年增长了29.8%[2] - 营业收入预计在2024年增长15.6%，2025年增长4.0%[2] - ROE预计在2024年达到12.6%，2025年为11.6%[2] - 资产负债率预计在2026年为57.4%[2] 公司展望 - 23Q4铝价、电解铝成本均环比上升，估测吨电解铝毛利小幅上升，预计公司2024-2026年EPS为0.72/0.72/0.74元/股[1] - 公司24年期待铝土矿、氧化铝增产降低电解铝成本，提升资源保障能力，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值为10.75元/股，给予“买入”评级[1] 其他 - 广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司建立业务关系，可能存在利益冲突[9] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价和工作量[12] - 广发证券的研究报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人需保密[13] - 报告提及的证券可能不被某些国家或地区允许销售，投资涉及风险且过去业绩不代表未来表现[14] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，客户不应仅依据报告做出决策[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入289.75亿元，同比下滑12.22%[1] - 公司2026年预计现金流量表中经营活动现金流为17394.99百万元，净利润为4616.72百万元[5] - 公司2026年预计资产总计为72151.05百万元，负债和股东权益合计为72151.05百万元[5] - 公司2026年预计ROE为10.84%，ROIC为15.89%[5] 未来展望 - 公司计划2024年生产铝土矿300万吨，资源保障能力及成本优势提升[1] - 公司拥有合规电解铝指标共140万吨，规划在印尼建设200万吨氧化铝生产线[2] - 公司动力电池箔项目进入放量期，电池铝箔产能逐步投产[3] - 公司总市值为320.98亿元，具备高成长性，未来将继续提升产能[4] 投资评级 - 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[13] - 股票投资评级根据相对沪深300指数的涨跌幅来确定，买入为相对涨幅15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%-5%，减持为跌幅5%以上[13] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业与整体市场表现的差异来确定[13]

业绩总结 - 公司2023年盈利下滑主要原因是铝价下跌和高纯铝出口关税[5] - 公司自产铝锭销售价格同比减少5%，导致毛利润下降[5] - 公司在2023-2025年预计收入将分别为382/383/385亿元，同比增速分别为31.9/0.2/0.5%[14] - 公司在电解铝生产主体所得税率下降至15%，对公司业绩有积极贡献[12] - 公司建成铁路专用线，降低物流成本，年货物运输量将达1000万吨[13] 未来展望 - 2024年公司将迎来积极变化，氧化铝价格上涨有望提升盈利能力[10] 其他新策略 - 本报告提供的信息和建议仅反映公司在发布当日的判断[19] - 投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告内容[20] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[21] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[22] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[23]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入68.25亿元，同比减少1.71%，实现净利润7.20亿元，同比增长43.55%[1] - 公司销售毛利率达到18.69%，同比提升6.2个百分点，环比提升3.36个百分点[1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润36.89/40.70/49.06亿元，对应2024-2026年PE为8.8/7.9/6.6倍[1] - 公司预测2026年营业收入将达到39337.92百万元，较2021年增长36.9%[4] - 2026年净利润预计为4903.07百万元，较2021年增长27.9%[4] - 2026年资产总计预计达到92652.41百万元，较2021年增长73.2%[4] - 公司预测2026年经营性现金净流量将达到13321.91百万元，较2021年增长573.5%[4] 并购与扩张 - 公司已完成对一家铝土矿企业的股权收购并获得独家优先购买权，规划年产能500-600万吨[1] - 公司在海外投资建设氧化铝一期200万吨产能项目，已完成可研报告，进入设计阶段[1] 风险提示 - 风险提示包括电解铝价格大幅下跌、氧化铝价格大幅下跌、电力成本与预焙阳极成本上行、新建项目进度不及预期[2] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐等级要求相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%～10%之间，回避等级要求相对基准指数跌幅在5%以上[8] - 不同市场有不同的基准指数，如沪深300指数、三板成指等[8]

报告公司投资评级 天山铝业给予"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 24Q1公司归母净利润环比增27%，符合预期[1] 2) 24Q1铝价、氧化铝价格上涨带来营收环增1.94亿元，成本环减0.65亿元[1] 3) 预计公司2024-2026年EPS为0.72/0.74/0.76元/股，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值为10.78元/股[1] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为33008/28975/33542/35365/35365百万元，增长率分别为14.8%/-12.2%/15.8%/5.4%/0.0%[3] 2) 2022-2026年归母净利润分别为2650/2205/3342/3437/3528百万元，增长率分别为-30.9%/-16.8%/51.6%/2.8%/2.7%[3] 3) 2022-2026年毛利率分别为15.3%/14.1%/17.3%/17.1%/17.1%[3] 4) 2022-2026年ROE分别为11.6%/9.1%/12.6%/11.9%/11.3%[3] 行业及公司分析 1) 24Q1，SHFE铝均价环比均上涨1%至19055元/吨，氧化铝均价环比涨6%，西北阳极均价环比下跌6%，哈密动力煤价均值环比持平[1] 2) 公司具有稳定的低成本优势，资源保障能力提升，能源电池铝箔逐步放量[1]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年一季报,实现营业收入68.25亿元,同比下滑1.71%;归母净利润7.2亿元,同比增长43.55%;扣非归母净利润7.06亿元,同比增加125.14% [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,受益于铝价上涨和生产成本下降 - 2024第一季度,国内电解铝平均价格19047元/吨,同比提升3.2%,环比提升0.4%;预焙阳极均价为4460元/吨,同比下降33%,环比下降5.5%,铝价上行叠加预焙阳极原料成本下滑推动公司实现毛利率18.69%,同比增加6.2pct,环比增加3.36pct [1] - 受收到的政府补助减少影响,公司实现其他收益0.21亿元,同比下降2.27亿元,环比增加0.28亿元,最终推动公司实现归母净利润7.2亿元,同比增长43.55%,环比增长26.72% [1] - 公司实现经营活动现金流净额10.53亿元,同比增长952.81%,主要受一季度利润较上年同期增加和本期应付票据余额变动较上期减少所致 [1] 股份回购彰显股东信心 - 2024年1月23日,公司通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》,拟使用不低于人民币10,000万元（含），不超过人民币20,000万元（含）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行在外的部分A股普通股股票,截至2024年3月29日,公司累计回购472.01万股,占公司总股本的0.10% [1] 多因素影响铝价中枢有望高位运行,公司有望保持高盈利能力 - 2024年一季度,受供给市场整体平稳、需求由弱势逐步回暖、宏观利多支撑变化等影响,一季度铝价先抑后扬,均价同比+3.2%、环比+0.4% [2] - 进入二季度,受中美PMI数据超预期、地缘冲突升级、英美对俄罗斯铜铝镍金属制裁等多因素影响,铝价快速上涨,二季度以来均价20149元/吨,相比去年二季度+8.8%,相比今年一季度+5.8%,带动年内铝均价提升至19598元/吨,相比去年全年均价+4.8% [2] - 全年看,考虑供需整体偏紧,"以旧换新"或驱动铝消费新增长,预焙阳极、煤炭等主要原料成本或将维持低位运行,铝行业有望保持较高盈利水平,看好具备成本优势的企业 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.9亿元、41.3亿元、49.3亿元,分别同比增长44.6%、29.4%、19.5% [3] - 考虑同行业可比公司估值情况,给予天山铝业2024年12倍市盈率,对应市值为383亿元,目标价为8.22元,相较当前有18%空间,维持"推荐"评级 [1]