公司技术实力 - 自主开发的无在线炉硫磺回收技术处于国内领先、国际先进水平 [1] - 是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司 [1] 公司业务范围 - 能为客户提供工程咨询、工程设计、工程总承包、项目开车等服务 [1] - 服务模式为一站式、全生命周期的工程技术服务 [1] 公司发展战略 - 如有项目承接机会，公司将充分发挥自身技术优势 [1] - 积极为相关客户提供优质服务 [1]

核心技术优势 - 公司自主开发的"无在线炉硫磺回收工艺技术"处于国内领先、国际先进水平 [2] - 该技术实现了硫磺回收技术的国产化 [2] 研发合作进展 - 公司与中国科学院大连化学物理研究所合作开发炼化工业硫化氢离场电催化分解制氢气和硫磺技术 [2] - 该合作技术目前正在进行中试试验 [2] 未来发展策略 - 公司将密切跟踪市场需求和行业发展趋势 [2] - 公司未来将依托"科技+工程+实业"互驱联动优势推动高质量发展 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑装饰行业持积极看法，核心投资逻辑围绕市场“高切低”风格下的低估值、高股息标的展开 [1][2][15] - 四季度以来（10月初至报告期）红利指数上涨8.3%，显著跑赢上证指数（+2.8%）、沪深300（-0.3%）和创业板指数（-3.9%）[1][2][15][23] - 建筑板块年初至今涨幅为11.6%，在30个申万一级行业中排名第23位，显著滞涨，估值处于历史底部区间 [2][22] 核心投资方向一：出海 - 新兴国家城镇化、工业化提速（如沙特“2030愿景”、东南亚“工业4.0”战略）以及中国制造业产能外移，驱动海外工程需求持续提升 [3][23] - 2024年共有3667家A股上市公司披露境外业务收入，占A股公司总数的68%，境外总收入达9.52万亿元，较2020年增长56.58% [3][23] - 重点推荐标的包括：精工钢构（2026年预测PE 11.1倍，股息率6.3%）、江河集团（2026年预测PE 13倍，股息率6.3%）、中材国际（2026年预测PE 7.4倍，股息率5.4%）[1][6][15] 核心投资方向二：区域景气 - 四川、新疆、西藏等区域获政策重点支持，固定资产投资将保持高景气 [1][7][15] - 四川作为国家战略腹地核心省份，其战略高速公路项目有望加速落地 [7][27][29] - 新疆煤化工对于国家能源安全至关重要，报告测算2025-2027年新疆煤化工年投资额分别约为690亿元、1293亿元、2156亿元 [7][27] - “反内卷”政策有望改善化工行业盈利能力，提振企业投资意愿 [7][15] - 重点推荐标的包括：四川路桥（2026年预测PE 9.1倍，股息率6.6%）、中国化学（2026年预测PE 6.6倍，PB 0.74倍）、三维化学（2026年预测PE 13倍，股息率6.4%）、东华科技（2026年预测PE 16倍）[1][7][15] 高股息吸引力 - 部分龙头公司承诺高分红比例：四川路桥2025-2027年不低于60%，精工钢构不低于70%（且年分红额不低于4亿元），江河集团不低于80%（且每股最低分红0.45元）[8][34] - 基于分红承诺及盈利预测，2026年预期股息率分别为：四川路桥6.6%、精工钢构6.3%、江河集团6.3%、中材国际5.4%，具备较强吸引力 [8][34] 其他高景气细分领域 - 半导体洁净室工程：受益于AI算力投资浪潮，2025年全球半导体行业资本开支预计达1600亿美元，同比增长3% [9][35][36]；报告测算2025年全球/中国半导体洁净室投资额分别约为1680亿元/504亿元，约占行业总资本开支的15% [9][35]；重点推荐亚翔集成（IC半导体业务占比98%）、圣晖集成（IC半导体业务占比67%）、柏诚股份（IC半导体业务占比72%）[9][15] - 商业卫星：卫星互联网自2020年纳入新基建后政策持续加码，中国已申报低轨星座总量超5万颗，根据ITU规则需在2035年前完成至少2.8万颗发射任务，目前完成度不足1%，预计将进入密集发射期 [10][37]；重点推荐上海港湾，关注东珠生态 [10][15][37]

行业整体表现 - 沪指11月13日上涨0.73%，申万行业中27个行业上涨，建筑装饰行业当日上涨0.52% [1] - 建筑装饰行业所属156只个股中，104只上涨，9只涨停，41只下跌 [1] - 行业全天主力资金净流出9.93亿元，56只个股资金净流入，100只个股资金净流出 [1] 资金净流入个股 - 资金净流入超3000万元的个股有8只，中国核建净流入资金居首，达6275.09万元 [1] - 奥雅股份涨幅20.00%，换手率16.70%，净流入资金4824.81万元 [1] - 三维化学涨幅6.81%，换手率10.10%，净流入资金4096.57万元 [1] - 诚邦股份涨停，涨幅9.98%，净流入资金3918.53万元 [1] 资金净流出个股 - 资金净流出超5000万元的个股有7只，中国中冶净流出资金居首，达4.11亿元 [1][2] - 国晟科技涨幅9.96%，换手率29.36%，净流出资金1.52亿元 [1][2] - 中国建筑下跌0.18%，净流出资金8146.33万元 [1][2] - 海南发展下跌0.20%，换手率10.71%，净流出资金7787.04万元 [2]

板块整体表现 - 11月13日专业工程板块整体上涨0.99%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股表现分化，三维化学以6.81%的涨幅领涨，能辉科技以-3.04%的跌幅领跌[1][2] - 板块资金流向呈现主力资金净流出4.18亿元，而游资和散户资金分别净流入2.89亿元和1.28亿元[2] 领涨个股分析 - 三维化学收盘价9.26元，涨幅6.81%，成交量为63.50万手，成交额为5.87亿元，为板块涨幅第一[1] - 爱曼股份涨幅6.16%，收盘价69.93元，成交4.62万手，成交额3.18亿元[1] - 永福股份上涨4.29%，收盘价31.58元，成交量15.29万手，成交额4.77亿元[1] - 东华科技上涨3.93%，收盘价12.97元，成交量30.50万手，成交额3.95亿元[1] 领跌个股分析 - 能辉科技下跌3.04%，收盘价29.01元，成交量6.24万手，成交额1.83亿元[2] - 中国海诚下跌2.63%，收盘价11.48元，成交量62.14万手，成交额7.05亿元[2] - 精工钢构下跌1.33%，收盘价4.45元，成交量56.77万手，成交额2.52亿元[2] - 圣晖集成下跌1.17%，收盘价42.31元，成交量2.07万手，成交额8812.68万元[2] 个股成交活跃度 - 杭萧钢构成交最为活跃，成交量达172.75万手，成交额5.30亿元，股价上涨2.30%[1] - 雅博股份成交量108.09万手，成交额2.12亿元，股价上涨2.07%[1] - 日上集团成交量89.86万手，成交额5.41亿元，股价微跌0.66%[2] - 中国海诚尽管股价下跌2.63%，但成交额达7.05亿元，为板块内成交额最高个股[2]

公司股价表现 - 三维化学于11月13日盘中涨停 [2] - 股价涨幅达到10.03% [2] - 当日成交额超过1亿元 [2]

投资理财额度 - 公司及子公司获批用不超5亿自有闲置资金理财，期限12个月，额度可滚动[1] 已购理财产品 - 买华泰证券恒益25057号1亿，预期年化1.65%，未到期[3][8] - 买兴业银行产品1亿，盈利33.73万元[3] - 买申万宏源凭证5000万，盈利43.36万元[3] - 买华泰证券恒益24046号1亿，盈利85.89万元[3] 未到期理财 - 公司及子公司在手未到期余额1亿[9] 理财相关说明 - 理财有政策法律等多种风险[4] - 公司遵循审慎原则，采取风控措施[7] - 理财不影响日常运营和主营业务[8]

公司股价与资金流向 - 11月3日盘中股价上涨2.16%至8.53元/股，成交额5505.59万元，换手率1.05%，总市值55.35亿元 [1] - 当日主力资金净流入53.64万元，特大单净买入42.9万元，大单净买入10.74万元 [1] - 今年以来股价累计上涨23.62%，近60日上涨3.02%，近20日下跌1.27% [1] - 最近一次于4月24日登上龙虎榜，当日净卖出3125.94万元，买入总额1.81亿元（占成交额11.81%），卖出总额2.12亿元（占成交额13.85%） [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为工程设计及工程总承包、催化剂的生产及销售，收入构成为：醛醇酸酯类47.60%、工程总承包32.77%、残液加工类9.99%、催化剂销售4.80%、工程设计3.68% [2] - 2025年1-9月实现营业收入19.41亿元，同比增长14.63%，归母净利润1.53亿元，同比增长5.14% [2] - A股上市后累计派现12.91亿元，近三年累计派现6.81亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为3.24万，较上期减少23.79%，人均流通股19406股，较上期增加31.21% [2] - 十大流通股东中，红利低波（512890）为第二大股东持股2783.88万股，香港中央结算有限公司为新进第四大股东持股1938.24万股 [3] - 创金合信中证红利低波动指数A（005561）为第七大股东持股787.47万股（较上期增加13.74万股），易方达中证红利低波动ETF（563020）为第九大股东持股608.70万股（较上期增加191.75万股） [3] - 华夏卓越成长混合A（024928）为新进第八大股东持股641.11万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-化学工程 [2] - 所属概念板块包括油气存储、固废处理、小盘、光热发电、污水处理等 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司三季度业绩虽短期承压，但在手订单将逐步确认收入，未来增长可期 [1][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入19.41亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.14% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.92亿元，同比增长3.61%，但环比下降1.28%；归母净利润0.33亿元，同比下降46.18%，环比大幅下降51.90% [2][6] - 三季度业绩环比回落主要系项目确认收入有限及化工行业承压所致，25Q3公司合同资产达1.9亿元，相比年初增长102.8% [13] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.7亿元和5.0亿元，对应2025年10月24日收盘价市盈率（PE）为22.8倍、15.3倍和11.3倍 [13] 业务与技术优势 - 公司作为“硫磺回收专家”，自主开发的“无在线炉硫磺回收工艺技术”达到国内领先、国际先进水平 [13] - 公司“酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”技术成果总体处于国际领先水平 [13] - 公司是国内最大的正丙醇生产企业，也是国内规模领先的正戊醇和丁辛醇生产企业，致力于深化“醛醇酸酯”全链布局构建产业闭环 [13] - 公司多套装置可进行多产品切换，保证了生产的稳定性和利润 [13] 行业前景与项目进展 - 国家及地方层面出台多项政策大力支持新疆及疆外煤化工发展，涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等领域 [13] - 国内主营炼厂及地炼等老旧产能置换将推动炼化项目持续推进，进而推动硫磺回收装置需求增长 [13] - 公司目前稳步推进北方华锦、天津石化等重点在手项目，随着后续项目确认收入，四季度项目收入有望显著增长 [13] - 公司对1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置进行技术改造，完成后产能规模将达15000吨/年，高端纤维素有望受益于国产替代逻辑，具备潜在业绩高弹性 [13] 财务数据预测 - 预测公司2025年营业收入为29.99亿元，2026年增至42.68亿元，2027年达53.16亿元 [18] - 预测公司2025年归属于母公司所有者的净利润为2.49亿元，2026年增至3.72亿元，2027年达5.03亿元 [18] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.38元，2026年增至0.57元，2027年达0.78元 [18]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、3.94亿元、5.04亿元，对应市盈率分别为17.9倍、13.8倍、10.7倍 [7] - 公司新签订单维持高增长，1-3Q2025新签订单10.2亿元，同比增长135.83%，其中单三季度新签订单3.82亿元，同比增长1006% [7] - 截至3Q2025公司累计已签约未完工订单16.41亿元，在手订单充足 [7] - 公司北方华锦项目截至3Q2025已结算营业收入8.04亿元，其中三季度结算2.36亿元，进展慢于预期，目前仍有5.03亿元收入有待结算，预计在今年四季度或明年一季度转化 [7] 财务表现与预测 - 公司1-3Q2025实现营收19.41亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.14% [7] - Q3单季营业收入为6.92亿元，同比增长3.61%；归母净利润0.33亿元，同比下降46.18% [7] - 1-3Q2025销售毛利率为17.77%，同比下降1.98个百分点；归母净利率7.91%，同比下降0.71个百分点 [7] - 预计公司2025年营业收入为27.62亿元，同比增长8.1%；2026年营业收入为32.28亿元，同比增长16.9%；2027年营业收入为37.64亿元，同比增长16.6% [6] - 预计公司2025年归母净利润为3.02亿元，同比增长15.0%；2026年为3.94亿元，同比增长30.4%；2027年为5.04亿元，同比增长28.1% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.78元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.2%、12.0%、13.7% [6] 盈利能力与效率 - 公司1-3Q2025期间费用率9.82%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用率0.90%，管理费用及研发费用率8.94% [7] - 预计公司毛利率将从2025年的21.5%提升至2027年的23.3%，营业利润率将从2025年的13.0%提升至2027年的15.9% [8] - 预计公司总资产周转天数将从2025年的477天改善至2027年的413天 [8] 现金流与资产负债 - 公司1-3Q2025经营活动现金流净流入1.19亿元，较上年同期少流入1.31亿元 [7] - 1-3Q2025收现比100.64%，同比下降22.45个百分点；付现比94.35%，同比下降18.95个百分点 [7] - 截至1-3Q2025，公司应收账款及票据、存货加合同资产、应付账款及票据、预收账款加合同负债规模分别为1.5亿元、4.8亿元、4.9亿元、0.9亿元 [7]