报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告和25年一季度报告，24年业绩亮眼，营收1146.01亿元，归母净利润45.04亿元，25Q1营收和归母净利润同比均增长 [4] - 24年业绩高增源于饲料销量增长、原料价格下行、猪价走势向好，综合毛利率为近四年高点 [4] - 24年饲料总销量同比+9%，海外饲料销量同比约+40%，25年外销增量目标300万吨以上，2030年销售总量目标5150万吨 [4] - 24年肥猪出栏同比+30%，公司尝试轻资产养猪和工厂化养虾，养殖业务将成未来主营业务之一 [4] - 公司为饲料行业龙头，产业链业务稳定增长，预计2025 - 2026年EPS分别为2.96元、3.43元，对应PE为18倍、15倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|114601.06|128886.41|149085.60|171099.35| |增长率|-1.31%|12.47%|15.67%|14.77%| |归母净利润(百万元)|4504.00|4925.91|5711.46|6614.73| |增长率|64.30%|9.37%|15.95%|15.82%| |每股收益EPS(元)|2.71|2.96|3.43|3.98| |净资产收益率ROE|18.63%|17.78%|17.55%|17.38%| |PE|19|18|15|13| [5] 资产负债表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|3478.26|12888.64|19798.25|31149.40| |应收和预付款项|3658.87|4151.74|4792.12|5502.58| |存货|11290.38|12131.04|14298.97|16291.53| |固定资产和在建工程|17353.69|14843.61|12333.53|9823.45| |资产总计|48140.59|56335.48|63479.23|74915.49| |负债合计|23044.15|27343.72|29510.00|35183.35| |归属母公司股东权益|23905.30|27570.68|32296.96|37769.40| [6] 利润表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|114601.06|128886.41|149085.60|171099.35| |营业成本|101639.58|115277.07|133384.84|152870.87| |营业利润|5507.01|6152.21|7063.96|8180.29| |利润总额|5393.68|6065.44|6968.34|8087.62| |净利润|4676.10|5155.86|5962.66|6905.20| |归属母公司股东净利润|4504.00|4925.91|5711.46|6614.73| [6] 现金流量表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|4676.10|5155.86|5962.66|6905.20| |经营活动现金流净额|7996.26|6419.25|9058.07|10213.04| |投资活动现金流净额|-6405.51|-164.35|-13.70|34.80| |筹资活动现金流净额|-3610.47|3155.49|-2134.76|1103.31| |现金流量净额|-2040.30|9410.38|6909.61|11351.15| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|2.47|2.47|2.49|2.47| |固定资产周转率|6.88|8.22|11.33|16.06| |应收账款周转率|50.34|55.82|55.88|55.90| |存货周转率|9.55|9.83|10.08|9.98| |资产负债率|47.87%|48.54%|46.49%|46.96%| |ROE|18.63%|17.78%|17.55%|17.38%| |PE|19.26|17.61|15.19|13.12| [8]

报告公司投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 2024年海大集团饲料业务市占率提升海外业务亮眼，养殖业务扭亏为盈，种苗和动保业务与饲料主业协同发展；2025年随着产能恢复饲料需求有望增长，生猪养殖产能也有望提升；基于此上调公司2025 - 2027年营收、归母净利润和EPS预测，维持“买入”评级[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入1146.01亿元，同比-1.31%；归母净利润45.04亿元，同比+64.30%；2025Q1实现营业收入256.29亿元，同比+10.60%；归母净利润12.82亿元，同比+48.99%[2] 分析判断 饲料业务市占率进一步提升，海外业务表现亮眼 - 2024年公司营收1146.01亿元，同比-1.31%，饲料行业营收957.75亿元，同比-4.82%，占比83.57%，毛利率9.94%，同比增1.12pct；养殖行业营收188.26亿元，同比增21.52%，占比16.43%，毛利率18.28%，同比增12.05pct[3] - 2024年饲料销量2652万吨，同比增约9%；外销禽料1265万吨，同比增约12%；水产料585万吨，同比增约11%；猪料564万吨，同比降约3%；反刍料及其他外销28万吨[3] - 国内水产饲料外销量同比增8%，普水料和南美白对虾料分别大幅增长和同比增16%；禽饲料外销量同比增10%；猪饲料同比降3 - 4%[3] - 海外饲料外销量236万吨，同比增约40%，水产料销量增25 - 30%，禽料销量增50%；越南、印尼、埃及、厄瓜多尔等地销量有不同程度增长[3] 养殖业务扭亏为盈，种苗、动保业务协同发展 - 2024年养殖业务扭亏为盈，肥猪出栏约600万头，生猪养殖聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，水产养殖聚焦对虾等特种水产品，工厂化对虾养殖成本下降[4] - 2024年种苗业务营收14亿元，对虾育种领先，鱼苗产业有突破；动保业务营收约8亿元，产品创新升级[4] 投资建议 - 上调公司2025 - 2026年营收1282.90/1440.82亿元至1288.84/1453.02亿元，新增2027年营收预测1642.45亿元[5] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润50.13/55.45亿元至50.98/55.78亿元，新增2027年归母净利润预测58.19亿元[6] - 上调公司2025 - 2026年EPS3.01/3.33元至3.06/3.35元，新增2027年EPS预测3.50元，维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|116,117|114,601|128,884|145,302|164,245| |YoY（%）|10.9%|-1.3%|12.5%|12.7%|13.0%| |归母净利润(百万元)|2,741|4,504|5,098|5,578|5,819| |YoY（%）|-7.3%|64.3%|13.2%|9.4%|4.3%| |毛利率（%）|8.5%|11.3%|10.2%|9.9%|9.9%| |每股收益（元）|1.66|2.71|3.06|3.35|3.50| |ROE|14.0%|18.8%|19.4%|18.9%|17.6%| |市盈率|31.42|19.24|17.02|15.56|14.91|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等[10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况[10]

公司基本情况 - 公司主营业务围绕动物养殖提供整体解决方案，产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，覆盖研发、设计、生产、销售、服务全环节 [3] - 核心业务为饲料、种苗和动保三体联动，营业收入占比超80%，通过全套养殖解决方案帮助客户控制成本并获得竞争优势 [4] - 养殖业务采取轻资产、低风险模式，生猪养殖专业能力持续提升，水产养殖聚焦对虾工厂化养殖 [5] 财务表现 - 2024年实现营业收入1,146.01亿元，同比微降1.31%，归母净利润45.04亿元，同比增长64.30% [5] - 2024年母公司可供分配利润53.45亿元，合并报表可供分配利润161.99亿元 [12] - 2025年一季度交易性金融资产减少79.41%，应收账款增加72.86%，预付款项增加47.60% [31] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金红利11.00元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [9] - 预计派发现金总额18.30亿元，占2024年归母净利润40.63% [14] - 最近三年累计现金分红占平均净利润100.15%，远高于30%门槛 [15] 关联交易 - 预计2025年日常关联交易总额不超过6.07亿元，2024年实际发生4.65亿元 [19] - 主要关联方包括控股股东广州市海灏投资有限公司及其关联方、佛山市海航兴发农牧发展有限公司等 [23][25] - 关联交易类型涵盖房屋租赁、物业管理、日常购销、零星劳务及服务等 [21]

关联交易情况 - 五家渠泰昆2024年总资产20,493.39万元，净资产14,048.76万元，营业收入62,450.36万元，净利润1,215.60万元；2025年一季度总资产27,652.74万元，净资产14,604.47万元，营业收入13,831.76万元，净利润555.70万元 [1] - 新疆瑞利恒2024年总资产18,765.40万元，净资产11,847.11万元，营业收入61,081.24万元，净利润873.84万元；2025年一季度总资产26,612.47万元，净资产12,578.90万元，营业收入15,411.83万元，净利润731.80万元 [3] - 呼图壁天康2024年总资产56,790.87万元，净资产18,388.35万元，营业收入8,366.34万元，净利润125.64万元；2025年一季度总资产45,241.30万元，净资产19,034.54万元，营业收入12,887.41万元，净利润646.19万元 [7] - 越南海大樱桃谷2024年总资产29,198.38万元，净资产24,148.74万元，营业收入28,183.83万元，净利润8,011.56万元；2025年一季度总资产27,387.25万元，净资产24,341.36万元，营业收入5,204.16万元，净利润874.13万元 [10] - 北京海之宝宠物2024年总资产1,000.28万元，净资产999.75万元，营业收入0元，净利润0.25万元；2025年一季度总资产985.67万元，净资产966.56万元，营业收入0元，净利润-20.85万元 [14] 关联交易计划 - 2025年公司及控股子公司预计与关联方发生日常交易金额合计不超过60,731万元 [15] - 交易内容包括向五家渠泰昆、新疆瑞利恒、呼图壁天康采购原材料及提供劳务 [17][18] - 向越南海大樱桃谷采购农产品及销售商品 [18] - 向北京海之宝宠物销售宠物饲料等商品 [19] 证券及期货投资计划 - 2025年公司及控股子公司拟以不超过5亿元自有资金进行证券及期货和衍生品交易 [25] - 投资范围包括股票、债券、期货、期权等金融工具 [27] - 投资期限为2025年1月1日至2025年12月31日 [28] 股权激励计划情况 - 2021年股票期权激励计划首次授予第四个行权期及预留授予第三个行权期因业绩未达标注销9,719,550份股票期权 [49][50] - 2024年股票期权激励计划第一个行权期因业绩未达标注销16,191,090份股票期权 [62][63] - 2024年员工持股计划第一个归属期因饲料外销量增量未达考核指标未能解锁 [94][95] 资产减值情况 - 2024年公司计提各项资产减值准备48,397.74万元 [100] - 其中信用减值损失26,447.12万元，主要因应收款项增加及部分水产养殖户回款推迟 [103] - 存货跌价准备等资产减值损失21,950.62万元 [105]

营收表现 - 2024年营业收入1146.01亿元，同比下降1.31%，但饲料总销量达2652万吨（含内部养殖210万吨），同比增长9% [2] - 国内饲料外销量2206万吨同比增长5%，海外饲料外销量236万吨同比大幅增长40% [2] 盈利能力 - 归母净利润45.04亿元同比增长64.30%，扣非净利润45.39亿元同比增幅达78.60% [3] - 基本每股收益2.71元/股（2023年1.66元/股），扣非每股收益2.74元/股（2023年1.54元/股） [3] 费用结构 - 销售费用26.08亿元同比增长15.46%，主因销量扩张及人员薪酬增加 [4] - 管理费用31.88亿元同比上升21.81%，财务费用3.70亿元同比下降27.86% [4] - 研发费用8.60亿元同比增长9.58%，研发投入占营收比例0.80% [4][5] 研发与人才 - 研发人员3860人同比增长9.50%，占总员工比例提升至9.23% [5] - 重点推进水产品营养数据库、畜禽抗病营养体系等研发项目 [5] 现金流动态 - 经营活动现金流净额79.96亿元同比下滑37.03%，主因存货增加及应付票据兑付 [6] - 投资活动现金流净流出64.06亿元同比扩大67.68%，筹资活动现金流净流出36.10亿元同比收窄36.13% [6] 管理层情况 - 董事长薛华税前薪酬457.63万元，高管薪酬方案与业绩挂钩 [9]

证券代码：002311 证券简称：海大集团 公告编号：2025-021 广东海大集团股份有限公司 举行 2024 年度业绩网上说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东海大集团股份有限公司（以下简称"公司"）将于2025年4月25日（星 期五）15:00-17:00在全景网举行2024年度业绩网上说明会。 欢迎广大投资者积极参与。 一、网上业绩说明会安排 1、召开时间：2025年4月25日（星期五）15:00-17:00 2、出席人员：董事长及总裁薛华先生、副总裁及财务负责人杨少林先生、 副总裁及董事会秘书黄志健先生、独立董事何建国先生。 3、召开方式：本次说明会将采用网络远程方式举行，届时投资者可登录全 景网"投资者关系互动平台"（http://rs.p5w.net）参与本次说明会。 二、问题征集 为充分尊重投资者，提升公司业绩说明会的召开效果，现就公司2024年度业 绩说明会提前向投资者公开征集相关问题，广泛听取投资者的意见和建议。敬请 投资者于2025年4月23日前访问http://ir.p5w.net/zj/，或扫描下方二维码， ...

业绩数据 - 2024年营业收入1146.01亿元，较2023年减少1.31%[2][10] - 2024年归属于上市公司股东的净利润45.04亿元，较2023年增长64.30%[2][10] - 2024年末总资产481.41亿元，较2023年末增长7.58%[2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产239.05亿元，较2023年末增长21.67%[2] - 2024年营业利润55.07亿元，较2023年增长55.05%[10] - 2024年净利润46.76亿元，较2023年增长62.84%[10] 资产与负债 - 货币资金期末占比7.23%，较期初减少5.01个百分点，金额下降36.49%[5][6] - 存货期末占比23.45%，较期初增加1.25个百分点，金额增长13.63%[6][7] - 交易性金融资产期末占比9.69%，较期初增加6.81个百分点，金额增长262.34%[6][8] - 短期借款期末占比0.52%，较期初减少2.6个百分点，金额下降81.97%[6][8] 行业营收 - 饲料行业营收957.75亿元，同比增长9.94%；养殖行业营收188.26亿元，同比增长18.28%[12] 产品销量 - 2024年国内饲料外销量2206万吨，同比增长约5%；海外地区饲料外销量236万吨，同比增长约40%[12][13] - 国内水产饲料外销量同比增长8%，禽饲料外销量同比增长10%，猪饲料同比下滑3 - 4%[12] - 海外水产料全年增长25 - 30%，禽料全年增长50%[13] 业务营收 - 水产种苗业务营业收入14亿元；动保产品销售营业收入约8亿元[13][14] 养殖出栏 - 生猪养殖业务肥猪出栏约600万头[15] 费用情况 - 2024年销售费用26.08亿元，同比增长15.46%；管理费用31.88亿元，同比增长21.81%；财务费用3.70亿元，同比下降27.86%；研发费用8.60亿元，同比增长9.58%[17] 现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额79.96亿元，同比减少37.03%[22] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 - 64.06亿元，同比减少67.68%[22] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 36.10亿元，同比增加36.13%[22]

证券代码：002311 证券简称：海大集团 公告编号：2025-012 一、日常关联交易基本情况 广东海大集团股份有限公司 关于2025年日常关联交易预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （一）日常关联交易概述 广东海大集团股份有限公司（以下简称"公司"）及控股子公司根据正常经 营需要，预计与公司控股股东广州市海灏投资有限公司及其分子公司和关联方、 公司关联方佛山市海航兴发农牧发展有限公司及其分子公司、五家渠泰昆植物蛋 白有限责任公司等发生房屋租赁、物业管理、日常购销、零星劳务及服务等若干 日常性关联交易，预计 2025 年关联交易总额不超过 60,731 万元。2024 年，公司 与上述关联方的日常关联交易实际发生金额为 46,506.36 万元。 2025 年 4 月 18 日，公司第六届董事会独立董事专门会议 2025 年第一次会 议审议通过了《关于 2025 年日常关联交易预计的议案》，并同意提交公司第六 届董事会第二十四次会议审议。2025 年 4 月 18 日，公司召开的第六届董事会第 二十四次会议审议通过了《关于 2025 ...

审计机构情况 - 致同会计师事务所2024年末从业人员近6000人，合伙人239名，注册会计师1359名，签过证券审计报告超400人[2] - 致同累计赔偿限额9亿元，2023年末已计提职业风险基金815.09万元[2] 审计相关决策 - 2024年10 - 11月公司通过续聘致同为2024年度审计机构议案[4] 审计沟通与监督 - 2024 - 2025年审计委员会与致同沟通并提意见，审阅报告后同意提交董事会[7] 审计评价 - 公司认为致同2024年度审计服务表现良好，有投资者保护能力[3] - 审计委员会认为致同在2024年报审计中表现良好[8]

员工持股计划进展 - 2024年2 - 3月相关会议审议通过员工持股计划议案[2][3][4] - 2024年4月30日股票过户至专用账户[4] - 2025年4月18日确认首归属期业绩考核未达成[2][4] 业绩考核情况 - 首归属期考核饲料外销量增量，2024年增量182.1万吨未达标[5][6] - 未达触发值按2%年化利率补偿[8]