报告核心观点 - 6月重点跟踪的8个必选消费行业中6个正增长2个负增长，新禁酒令和不利天气影响大 [3] - 建议关注“高股息+基本面改善”个股，下半年关注乳制品，对啤酒、调味品谨慎 [6] 各部分总结 消费行业基本面分析 消费行业收入预测 - 6月6个行业正增长2个负增长，7个行业增速变差1个改善，新禁酒令和不利天气影响大 [3][8] - 次高端及以上白酒6月收入296亿元同比下滑3.0%，1 - 6月累计收入2241亿元同比下滑0.5%，价格跌多涨少，库存上升 [9] - 大众及以下白酒6月收入130亿元同比下滑13.3%，1 - 6月累计收入1049亿元同比下滑13.7%，价格多数下跌，库存分化 [10] - 啤酒6月收入185亿元同比增长3.4%，1 - 6月累计收入946亿元同比增长1.1%，销量增长由去年同期低基数支撑，库存处于历史低位 [11] - 调味品6月收入347亿元同比增长2.5%，1 - 6月累计收入2250亿元同比增长1.7%，餐饮端需求未见拐点，复调产品带动增长 [13] - 乳制品6月收入387亿元同比增长1.6%，1 - 6月累计收入2305亿元同比增长0.1%，在低基数下微增，复苏仍待时间 [14] - 速冻食品6月收入78亿元同比增长1.4%，1 - 6月累计收入570亿元同比增长1.4%，进入传统淡季，龙头企业调整策略 [16] - 软饮料6月收入624亿元同比增长2.8%，1 - 6月累计收入3540亿元同比增长2.5%，6月增速环比弱于5月，但旺季表现较好 [17] - 餐饮6月收入161亿元同比增长2.4%，1 - 6月累计收入872亿元同比增长2.8%，外出就餐景气度低，休闲餐饮表现强劲 [19] 消费行业价格跟踪 - 6月白酒批发价格整体下行，飞天整箱、散瓶和茅台1935等批价下跌 [21] - 6月软饮料、调味品及啤酒折扣力度减小，液态奶折扣力度加大，婴配粉、方便食品价格平稳 [33][34][35] 消费行业成本跟踪 - 6月啤酒、调味品、乳制品等成本指数有不同变化，玻璃、塑料等包材和生鲜乳、大豆等原材料价格有涨跌 [46][47][50] 消费行业及公司重点新闻 - 6月饮料、啤酒、咖啡等行业有新品推出、市场规模预测等新闻 [66] - 6月CP foods、统一企业、伊利股份等公司有业绩、人事变动、担保等公告 [67] 消费行业资金流向跟踪 A股产业资本及解禁资金跟踪 - 6月商贸零售和食品饮料行业净增持额最大，电子和机械行业净减持额最大 [70] 陆股通资金跟踪 - 截至3月31日，食品饮料板块陆股通市值占比4.78%，25Q1较24Q4上升0.07pct [75] 港股通跟踪 - 截至6月30日，港股通资金当月净流入734.5亿元，必需消费板块市值占比4.88%，较上月下降0.78pct [81] 历史行情统计 A股行业涨跌幅表现 - 6月国防军工、通信、有色金属涨幅居前，食品饮料跌幅居前 [88] - 6月食品饮料子行业基本全线下跌，仅保健品上涨 [93] H股行业涨跌幅表现 - 6月H股一级行业全线收涨，必需性消费涨幅居末 [96] - 6月必需性消费子行业涨跌互现，包装食品、食品添加剂涨幅居前，乳制品跌幅居前 [96] 估值水平对比 A股行业估值表现 - 截至6月30日，A股食品饮料PE历史分位数为16%，较上月末下降3pct [102] - A股食品饮料子行业PE历史分位数较低的是啤酒、白酒等 [105] H股行业估值表现 - 截至6月30日，H股必需性消费行业PE历史分位数为44%，较上月末上升10pct [113] - H股必需消费行业PE历史分位数靠后的是包装食品、酒精饮料等 [117] 投资建议 白酒行业 - 新禁酒令负面影响减弱但仍存，行业调整进入“第四节”，股价可能“最后一跌”，中长线投资者可在优质公司估值低位布局，保守投资者可选择高股息公司 [124][125] 啤酒行业 - 6月销量增长由去年同期低基数支撑，累计增速提升微幅，消费复苏基础薄弱，库存处于历史低位，成本红利释放利润弹性 [126] 调味品行业 - 餐饮消费频次有所提升，但需求表现未见拐点，C端需求稳定呈现升级趋势 [128] 速冻行业 - 龙头公司新品动销亮眼，暑期旺季备货将有表现，预制菜产品需求亮眼，C端需求逐渐亮眼 [129] 乳制品行业 - 行业在低基数下转正，复苏仍待时间，供给收缩原奶价格拐点向上，需关注业绩落地情况 [130] 软饮料行业 - 旺季表现良好，成本仍在下降通道，价格压力可控 [132]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因工作调整辞职 不再担任公司及控股子公司任何职务 [2] - 张联东原定任期至2027年4月2日 此次属于届满前离任 [5] - 此前6月25日宿迁市政府已免去杨卫国三家关联集团董事长职务 [5] 管理层表现 - 张联东2021年空降任职期间业绩波动显著 2022-2023年净利润突破百亿创历史 但2024年及2025Q1同比大幅下滑 [5] - 张联东在股东大会上承认业绩下滑主因在管理层 指出品牌建设落后和营销创新滞后等问题 [5] - 独立评论人肯定其任内推动科技创新与数字化转型 提升规模优势和产品品质 [6] 公司动态 - 辞职前一周张联东与刘强东共同品鉴新设计光瓶酒 [2] - 公司公告称张联东在营销品牌等方面勇于创新 董事会对其贡献致谢 [6] - 继任者尚未公布 独立评论人已提出九点发展建议涉及营销战略与人才储备 [6]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因"工作调整"辞去所有职务，彻底离开执掌四年半的公司 [1][4] - 宿城区委副书记、区长顾宇接任党委书记职务，成为洋河新掌舵者，比张联东年轻十岁 [1][4] - 宿迁市政府一周内完成洋河系三大核心平台（宿迁产业发展集团、江苏洋河集团、江苏双沟集团）全部换帅 [4] 业绩表现 - 张联东2021年接掌时公司2020年营收下滑8.76%，净利润仅微增1.35% [5] - 2022年营收突破300亿元，成为继茅台、五粮液后第三家跨入300亿俱乐部的白酒企业 [5] - 2023年归母净利润首次突破百亿达100.16亿元 [5] - 2024年营收同比下滑12.83%至288.76亿元，净利润暴跌33.37%至66.73亿元，第四季度单季亏损19.05亿元创上市以来最差纪录 [6] - 2025年一季度营收再降31.92%，净利润下滑39.93%，在头部酒企中跌幅居首 [7] 市场与股价 - 洋河股价从2021年246元高点暴跌至65元附近，市值蒸发超70% [8] - 2025年一季度营收增长率在19家上市酒企中排名倒数第二，净利润增长率位列倒数第三 [8] - 市值仅剩973亿元，机构持股比例从2022年峰值的18.9%降至10.95% [14] 战略与产品 - 张联东推行三大战略：推动"双名酒"战略重振洋河与双沟两大品牌，启动员工持股计划覆盖超5000名核心骨干，发力高端化推出梦之蓝手工班大师版（定价4699元） [5] - 双沟酒业从十亿级跃升三十亿级，在公司营收占比突破两位数 [6] - 与京东达成深度合作，推出定制光瓶酒发力年轻消费市场 [2] 行业挑战 - 次高端市场（300-800元）成为"需求塌陷区"，洋河主力产品海之蓝、天之蓝受冲击 [9] - 高端市场被茅台、五粮液和国窖1573把控，洋河高端产品消费者认知不足 [9] - 2024年底存货高达197.33亿元占总资产近30%，存货周转天数逼近900天 [9] - 2024年全国规上白酒产量降1.8%，行业面临存量博弈 [15] 分红与股东关系 - 2024年推出"三年分红规划"：承诺2024-2026年每年现金分红不低于净利润70%且不少于70亿元 [10] - 2024年分红率高达104.9%，超茅台、五粮液等同行 [10] - 前任高管通过江苏蓝色同盟（持股17.59%）获得超12亿元分红，现任管理层年薪仅150万缺乏股权激励 [10] 新帅挑战 - 需遏制营收连续四个季度下滑势头（一季度跌幅31.9%远超茅台10.5%、五粮液6.05%） [12] - 需解决渠道库存问题（8866家经销商协同，电商低价倾销冲击传统渠道） [13] - 需延续"双名酒战略"、手工班高端布局及光瓶酒新战线等未竟事业 [12]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因工作调整辞职，公司将尽快完成新任董事长选举工作 [2] - 宿迁市宿城区区长顾宇出任江苏洋河酒厂股份有限公司（苏酒集团）党委书记 [2][9] - 顾宇与张联东相似，同样出身宿迁政府体系，长期主抓地方经济工作，并深度参与洋河新区的建设与运营 [10][11] 张联东任期表现 - 张联东执掌洋河四年，公司对其任期表现给出"恪尽职守，勤勉尽责"的评价 [3] - 张联东上任首年推出洋河上市以来首次核心骨干持股计划，10亿元激励覆盖5085名员工，2021年销售人员人均薪酬同比大幅增长58% [3][4] - 2021年洋河重回增长轨道，实现营收253.5亿元，同比增长20.14%，归母净利润75.08亿元，同比提升0.34% [4] 公司战略与业绩 - 张联东推进"洋河+双沟"双名酒发展战略，2021年起双沟正式独立运营，组建独立的市场部、销售部和综合部 [5] - 渠道端沿用"一商为主、多商配称"模式，构建新型厂商关系，通过数字化保障渠道利润及价盘稳定 [6] - 2021年至2023年，洋河整体营收由253.5亿元增长至331.26亿元，归母净利润由75.08亿元提升至100.16亿元 [6] - 2024年公司实现营收288.76亿元，归母净利润66.73亿元 [7] 行业专家观点 - 专家认为洋河的调整虽短期内影响了业绩，但有助于优化渠道库存，为长期发展奠定基础 [7] - 洋河改革为后续管理层提供了清晰的战略框架与市场化工具，张联东为洋河奠定了长期竞争基础 [7] 顾宇的规划与主张 - 顾宇在洋河新区工作期间明确提出继续做优"酒"文章，服务保障好洋河股份，助力10万吨陶坛库、智慧酿造等项目尽快投产达效 [12] - 主张差异化发展路径，引导中小酒企走"专精特新"之路，培养一批"第二梯队"企业，形成"多香型、多品类、多风格"发展格局 [12] - 专家建议重振"双沟"品牌谋求渠道破局，激活营销体系"主动营销"的会战与战役战斗力，稳住江苏省内市场 [12]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因工作调整辞职 不再担任公司及控股子公司任何职务 [1][3] - 控股股东江苏洋河集团董事长杨卫国同期被免职 形成双重人事地震 [6][9] - 宿迁市委任命顾宇接任洋河酒厂党委书记 顾宇此前任宿城区区长 主抓经济工作 [3][5] 管理层评价 - 张联东任内推动"双名酒、多品牌"战略 成立双沟酒业销售公司 布局贵酒全国化 [13] - 实施核心骨干持股计划 2021-2023年营收从212亿增至278亿 2023年净利润首破百亿 [13] - 2024年业绩显著下滑 营收288.8亿(同比-12.83%) 净利润66.73亿(同比-33.37%) [17][18] 财务表现 - 2024年总资产673.45亿(同比-3.51%) 经营活动现金流46.29亿(同比-24.49%) [18] - 2025年Q1营收110.66亿(同比-31.92%) 净利润36.37亿(同比-39.93%) 现金流25.36亿(同比-47.72%) [25] - 行业排名下滑 2024年被山西汾酒(营收360.1亿)反超 净利润低于泸州老窖(134.7亿)和汾酒(122.4亿) [17][24] 战略反思 - 张联东承认管理层问题 品牌升级滞后 电商直播等新渠道布局不足 [26][28] - 行业评论建议重启双沟品牌 优化团购和互联网营销 强化手工班高端产品线 [31][32][33] - 需解决营销体系官僚化 调整传统广告投放 加强短视频社交媒体传播 [33] 股权结构 - 控股股东江苏洋河集团持股34.18%(5.15亿股) 实控人为宿迁市政府 [9][10]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因工作调整辞职 不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 公司暂未披露新董事长人选 将尽快完成董事补选及董事长选举程序 [1] - 官网显示现任党委书记为顾宇 党委副书记兼总裁为钟雨 张联东信息已移除 [3][5] - 这是公司半个月内第二次高层变动 此前董事杨卫国于6月10日辞职 [8] 管理层背景 - 张联东1968年出生 曾任宿迁市政府副秘书长等职 2018年任洋河新区党工委书记 [5] - 2021年2月出任洋河股份董事长 同时兼任双沟酒业董事长 [7] 经营战略 - 推行"双名酒战略" 推动洋河与双沟双品牌协同发展 [7] - 建立海之蓝/天之蓝/梦之蓝/双沟/贵酒全价位产品矩阵 [7] - 重点打造梦之蓝M6+/M9等高端产品 推出超高端手工班独立品牌 [7] - 推动数智化转型与白酒国际化布局 [7] 财务表现 - 2021年营收同比增长20%至254亿元 2023年归母净利润首破百亿 [7] - 2024年营收下滑12.83%至288.76亿元 净利润下滑超30%至66.73亿元 [7] - 2025年一季度业绩同比大幅下滑 [7] - 2024年前三季度营收在头部酒企中排名第四 净利润排名第五 [7] 市场反应 - 公告发布后股价报64.86元 微涨0.34% 总市值977.08亿元 [5] 管理层反思 - 张联东在2024年股东大会上就业绩下滑向投资者致歉 [8] - 指出过去20年经验可能成为发展阻碍 认为"最大问题在管理层" [8]

人事变动 - 顾宇新任江苏洋河酒厂股份有限公司（苏酒集团）党委书记 [1][2] - 前任董事长张联东因工作调整辞去董事、董事长及董事会相关职务 [3] 顾宇职业背景 - 长期在宿迁市工作 曾任宿迁市接待办副主任 沭阳县副县长 沭阳县委常委等职 [5] - 2016年11月起历任宿迁洋河旅游度假区党工委副书记 管委会主任 洋河镇党委副书记 镇长 [6] - 2019年1月调任宿迁市应急管理局局长 党组书记 后重回洋河旅游度假区任党工委书记 洋河镇党委书记 [7] - 2022年1月起任宿城区委副书记 区长 [8] 个人基本信息 - 1978年5月出生 江苏泗阳人 省委党校研究生学历 1996年6月入党 1996年8月参加工作 [4]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因工作调整离任 [1] - 卸任前一周张联东还与刘强东共同为新品光瓶酒站台 [4] 行业地位 - 宿迁白酒产值占江苏省近80% 占全国5 8% [5]

公司高层变动 - 洋河股份突发"换帅"，董事长张联东公告辞职，顾宇接任党委书记 [1] - 张联东辞职原因为"工作调整"，不再担任公司及控股子公司任何职务 [2] - 顾宇此前担任江苏省宿迁市宿城区委副书记、区长，主管经济、招商引资等工作 [3] 张联东任期表现 - 张联东在任4年半期间推动公司科技创新与数字化转型、规模与品质提升 [2] - 2021-2024年公司营业收入从253.50亿元增长至288.76亿元，增长13.9% [2] - 同期归母净利润从75.08亿元减少至66.73亿元，下滑11.12% [2] - 公司行业排名下滑：营收从第三位降至第五位，净利润从第四位降至第五位 [2] 公司现状与挑战 - 张联东在2024年股东大会上承认公司"在这轮发展中相对滞后"并向投资者致歉 [3] - 新任董事长顾宇将面临持续多年的股权纠纷和业绩重回高峰等挑战 [3] - 公司正处于白酒行业深度调整背景下，改革大幕刚开启就遭遇高层变动 [3]

石大胜华 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损5200万-6000万元，同比减少236.64%到257.66% [1] - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5300万-6100万元，同比减少268.93%到294.43% [1] - 主营业务是新能源材料领域，公司新能源、新材料业务技术研发 [1] - 所属行业：电力设备–电池–电池化学品 [1] ST智知 - 副总裁王东因个人原因辞职，不再担任公司任何职务 [1] - 主营业务是以数智技术保障城市安全和提升产业智能能力的运营商 [1] - 所属行业：计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [1] 皓元医药 - 拟以债转股方式向全资子公司安徽皓元药业有限公司增资4亿元，注册资本由4亿元增加至8亿元 [1] - 主营业务是分子及新分子类型药物发现领域的生命科学试剂的研发，小分子及新分子类型药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，以及制剂的药学研发、注册及生产 [2] - 所属行业：医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [2] 龙迅股份 - 股东及董监高拟合计减持不超过2%公司股份，其中赛富创投减持不超过1.17%，合肥中安及其一致行动人减持不超过0.77%，董事、高管人员苏进减持不超过0.06% [2] - 主营业务是高速混合信号芯片研发和销售，为高速互通互联、高清多媒体显示提供高性能高速混合信号芯片和系统解决方案 [2] - 所属行业：电子–半导体–数字芯片设计 [3] 爱建集团 - 目前未开展稳定币相关业务 [3] - 主营业务包括信托业务、融资租赁业务、资产管理与财富管理、私募股权投资 [3] - 所属行业：非银金融–多元金融–金融控股 [4] 洋河股份 - 董事长张联东因工作调整辞职 [5] - 主营业务是白酒的生产与销售 [5] - 所属行业：食品饮料–白酒Ⅱ–白酒Ⅲ [5] 上纬新材 - 控股股东筹划控制权变更，股票停牌不超过2个交易日 [5] - 主营业务是新材料的研发、生产与销售 [5] - 所属行业：基础化工–塑料–合成树脂 [5] 华菱线缆 - 近期电力新能源领域中标金额4.56亿元，占2024年经审计营业收入的10.97% [5] - 主营业务是电线电缆的研发、生产及销售 [6] - 所属行业：电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [6] 航天长峰 - 拟挂牌转让航天柏克55.45%股权，交易完成后将不再持有航天柏克股权 [6] - 主营业务是高端医疗装备、军工电子与公共安全产业 [6] - 所属行业：国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [6] 苏州规划 - 筹划发行股份及支付现金购买北京东进航空科技股份有限公司控股权并募集配套资金，股票停牌不超过10个交易日 [6] - 主营业务是规划设计、工程设计、工程总承包及管理、智慧城市业务 [6] - 所属行业：建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [6] 越秀资本 - 控股子公司拟使用不超过20422万元自有资金增持越秀地产股份 [6] - 主营业务是沼气综合利用业务、碳减排交易业务、移动储能供热业务、国际市场开发和太阳能资源高效利用 [7] - 所属行业：非银金融–多元金融–金融控股 [7] 百川股份 - 实控人、董事长郑铁江被立案调查并实施留置 [7] - 主营业务是精细化工、新材料和新能源 [7] - 所属行业：基础化工–化学制品–其他化学制品 [7] 欣旺达 - 拟发行H股并在香港联交所上市 [7] - 主营业务是锂离子电池研发制造业务 [7] - 所属行业：电力设备–电池–锂电池 [8] *ST奥维 - 控股子公司存货遭受损失，价值约2504万元 [8] - 主营业务是军队电子信息化、音视频指挥系统、网络通信等业务领域并提供专业解决方案 [8] - 所属行业：国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [9] 宜安科技 - 拟对控股子公司增资1.2亿元，持股比例由60.00%提升至72.9730% [9] - 主营业务是新材料研发、设计、生产、销售 [10] - 所属行业：有色金属–工业金属–铝 [11] 动力新科 - 全资子公司上汽红岩被申请破产重整 [11] - 主营业务是设计、生产、制造和销售柴油发动机和重型卡车 [12] - 所属行业：汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [13] 博创科技 - 证券简称将变更为"长芯博创" [14] - 主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售 [14] - 所属行业：通信–通信设备–通信网络设备及器件 [14] 华阳股份 - 控股股东因占用资金11.26亿元被证监会处罚，拟被处以400万元罚款 [14] - 主营业务是煤炭生产、洗选加工、销售，电力生产、销售，热力生产、销售，太阳能发电业务，光伏设备及元器件、电池制造，飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务，新能源技术推广服务，以及道路普通货物运输、设备租赁、施工机械配件 [15] - 所属行业：煤炭–煤炭开采–焦煤 [16] 杭州热电 - 股东及员工持股平台拟合计减持不超过4.09%公司股份 [16] - 主营业务是供热及发电服务、发电及清洁能源技术的技术开发、煤炭批发 [16] - 所属行业：公用事业–电力–热力服务 [17] 国科军工 - 2股东拟合计减持不超过1.81%公司股份 [17] - 主营业务是专注于导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售 [17] - 所属行业：国防军工–地面兵装Ⅱ–地面兵装Ⅲ [18] 盘古智能 - 7股东拟合计减持不超过1%公司股份 [18] - 主营业务是集中润滑系统和液压系统的研发、生产与销售 [19] - 所属行业：电力设备–风电设备–风电零部件 [19]