业绩数据 - 2025年1 - 9月母公司营业收入31611.28万元，利润总额15716.53万元，净利润17178.53万元[4] - 2024年度母公司营业收入42006.62万元，利润总额18239.40万元，净利润20224.65万元[4] - 2025年9月30日母公司资产总额1667172.78万元，负债总额446733.42万元，所有者权益总额1220439.36万元[4] - 2024年12月31日母公司资产总额1635339.86万元，负债总额406256.46万元，所有者权益总额1229083.41万元[4] 担保信息 - 浙富科技为母公司最高余额8700万元债权提供连带责任保证[1] - 担保期限为债务履行期限届满之日起三年[6] - 截至公告披露日，公司累计对合并报表范围内子公司已审批担保额度总金额550000万元[7] - 截至公告披露日，公司对合并报表范围内子公司担保余额为117705.07万元，占最近一期经审计净资产的10.43%[7] - 截至公告披露日，子公司累计对合并报表范围内子公司的担保余额为633994.33万元[7] 其他信息 - 母公司注册资本521927.1402万人民币[2]

核心观点 报告认为，环保行业国内市场基建高峰期已过，在“十五五”规划以“降碳”为重中之重的政策指引下，2026年的投资主线应围绕“出海、降碳、减污”展开[3][6]。具体包括：1) **出海**：垃圾焚烧企业向东南亚、中亚等千亿级市场拓展，同时关注具备出海逻辑的个股；2) **降碳**：碳排放管控体系完善将驱动非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油等）及再生资源需求释放；3) **减污**：水务、大气等传统污染防治领域业务具有业绩延续性[3][6]。 政策与行业基本面 - **政策方向**：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标（单位GDP能耗累计降13.5%、单位GDP二氧化碳排放累计降18%）尚未达标，2024年累计降幅分别为7.0%和7.8%[22][23][24]。二十大四中全会明确“十五五”将以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[6][47]。 - **行业业绩**：2025年前三季度环保板块业绩同比增长4.9%，边际改善[6][28]。其中，垃圾焚烧板块归母净利润同比增长10.5%，水务运营板块同比增长3.6%[28][29]。板块整体毛利率达28.8%，呈上行趋势[28][30]。 - **现金流与分红**：行业现金流持续改善，2025年前三季度销售商品提供劳务收到现金/营业收入比例同比提升4.50个百分点至95.1%，经营活动现金流净额达271亿元[32][35][36]。2024年环保板块分红114亿元，同比增加19亿元，垃圾焚烧公司分红比例显著提升[32][41][42]。 出海拓疆 - **垃圾焚烧出海**：国内垃圾焚烧产能已基本饱和，2024年全年中标量不到1万吨/日[50]。东南亚、中亚国家垃圾焚烧处理比例低（普遍低于10%），存在“垃圾围城”问题，市场需求迫切[7][55]。东南亚五国（印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚）未来新增垃圾焚烧市场总投资规模预计达千亿级，仅印尼市场空间就达582亿元[56]。 - **印尼市场机遇**：印尼垃圾焚烧总统令于2025年10月出台，11月6日启动国际招标，预计2026年第一季度开始建设，推进迅速[7][61]。其主权基金Danantara参股投资，政治风险相对可控[7][64]。印尼垃圾热值更高（约8.6MJ/Kg，为中国1.6倍），测算其项目吨上网电量达482-597度，吨垃圾收入达612-758元，收益率和现金流预计优于国内项目[65][69][72]。已有20家中国垃圾焚烧企业进入供应商短名单[7][62]。 - **个股出海逻辑**：**龙净环保**跟随股东紫金矿业出海，业务从烟气治理拓展至矿山绿电[7][16]。**美埃科技**洁净室产品客户和应用领域持续拓展[7][16]。**冰轮环境**作为制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发[7][16]。 降碳牵引 - **碳市场建设**：碳排放管控体系持续完善，配额将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等行业，CCER已发布5批方法学，绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升[8][16]。 - **非电绿能**：政策将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：1) **可再生能源供暖（制冷）**：垃圾焚烧及生物质龙头通过供热改造增厚业绩、改善现金流[8][16]；2) **可再生能源制氢氨醇**：利于国内需求形成，加快从“0到1”发展[8][16]；3) **生物质能非电利用**：生物柴油（UCOME、HVO）、可持续航空燃料（SAF）等作为传统燃料的绿色替代品，在交通脱碳中扮演重要角色，受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去[8][16]。 - **再生资源**：**再生金属**（如高能环境、浙富控股、飞南资源）产能与金属涨价逻辑关联；**再生塑料**（如英科再生）打通了塑料循环再利用全产业链[8][16]。 减污深化 - **水务**：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促进估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等[9][16]。 - **大气**：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续叠加非电需求释放，烟气治理市场需求具有延续性，关注奥福科技、龙净环保等[9][16]。 主题性投资机会 - **环保+新质生产力**：涉及智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马等，以及电池材料相关的伟明环保等[10]。 - **环保+周期**：布局资源端的高能环境、赛恩斯等[10]。 - **化债受益**：垃圾焚烧和水务运营、环卫、检测服务、监测设备等方向受益于地方政府化债进展[10]。

总体增减持情况 - 2025年11月，沪深两市上市公司董监高及其关联人减持金额合计约82.66亿元，涉及277家公司 [1] - 同期增持金额合计约3.68亿元，涉及67家公司 [1] - 增、减持金额相抵后，净减持金额为78.99亿元 [1] - 减持金额同比大幅上升310.72%，环比上升30.49% [1] - 增持金额同比下降18.77%，但环比显著上升148.19% [1] 重点减持公司及金额 - 公牛集团减持金额最高，约为12.52亿元，董事阮学平通过二级市场买卖减持3120.51万股 [3] - 圣邦股份减持金额排名第二，约为3.33亿元，董事林林通过竞价交易、大宗交易减持493.64万股 [3] - 安车检测减持金额排名第三，约为3.22亿元，董事贺宪宁通过协议转让减持1472.24万股 [3] - 顺丰控股、东华软件、新强联的减持金额均超过2亿元 [6] - 大北农、佳缘科技、卓易信息、软通动力等15家公司减持金额在1亿元至2亿元区间 [6] 重点增持公司及金额 - 桃李面包增持金额最多，约为1.59亿元，董事盛雅莉进行增持 [13] - 浙富控股增持金额排名第二，约为0.81亿元，董事孙毅进行增持 [13] - 迈瑞医疗增持金额排名第三，约为0.34亿元，由3位董监高合计增持 [13] 行业减持情况 - 轻工制造行业减持金额居首，约为14.05亿元，涉及11家公司，其中公牛集团贡献主要减持金额 [9] - 计算机行业减持金额排名第二，约为13.07亿元 [9] - 电子行业减持金额排名第三，约为12.05亿元 [9] 行业增持情况 - 食品饮料行业增持金额最多，约为1.61亿元 [15] - 环保行业增持金额排名第二，约为0.81亿元 [15] - 医药生物行业增持金额也在前列，约为0.53亿元 [15]

公司股权质押变动 - 控股股东孙毅先生于12月2日将其持有的50，000，000股公司股份进行质押，占其所持股份的11.25%，占公司总股本的0.96% [1] - 本次质押的股份用于资金需求，质权人为财通证券股份有限公司 [1] - 同日，控股股东孙毅先生解除了56，707，400股股份的质押，占其所持股份的12.76%，占公司总股本的1.09% [1]

股权质押 - 控股股东孙毅本次质押50,000,000股，占其所持11.25%，占总股本0.96%[1] - 控股股东孙毅本次解除质押56,707,400股，占其所持12.76%，占总股本1.09%[2] - 截至披露日，控股股东及其一致行动人已质押917,855,202股，占其所持52.26%，占总股本17.59%[3] 股份转让 - 2025年11月28日，浙富专项基金向孙毅转让20,287,759股，占总股本0.39%[4] 到期质押 - 未来半年内到期质押471,715,202股，占其所持26.86%，占总股本9.04%，对应融资余额72,000万元[5] - 未来一年内到期质押855,355,202股，占其所持48.70%，占总股本16.39%，对应融资余额135,700万元[5]

文章核心观点 - 核电产业链迎来关键突破，新建项目全面启动、上游资源保障强化、前沿技术加速布局，行业进入全面发展新阶段 [1] 国内新建项目进展 - 山东招远核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，一期工程建设全面启动 [1] - 浙江三澳核电项目3号机组开始核岛第一罐混凝土浇筑，二期工程建设序幕全面拉开 [1] 项目核准与投资 - 国内已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏 [3] - 以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元投资估算，今年4月新核准的10台机组投资总额超2000亿元 [3] - “十四五”期间新核准建设核电机组46台、新增装机5450万千瓦，运行装机容量和年发电量均增长约30% [3] - 2025年1~9月国内核电投资完成额990.9亿元，同比增长23.3% [3] 上游资源保障 - 中国铀业股份有限公司迎来首发上市申购，IPO拟募集41.10亿元 [1][4] - 中国铀业手握6宗铀矿探矿权与19宗采矿权，下属罗辛铀矿为全球第六大天然铀矿山 [4] - 中长期天然铀市场供需偏紧格局进一步强化，预计长期价格保持缓慢上行态势 [4] 行业规模与全球地位 - 截至今年10月，国内在运核电机组达59台，总装机容量为6248万千瓦；核准在建机组53台，装机容量达6293万千瓦，总装机规模突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一 [5] - 国内核电装机占比仅2%，发电量占比约5%，与欧盟、美国、法国的25%、20%、70%相比有较大差距 [5] - “华龙一号”已成功落地巴基斯坦，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成核电项目合作意向 [5] 技术前沿进展 - 全球首座第四代核电站华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程投产 [6] - 2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换，初步证明利用钍资源的技术可行性 [7] - 紧凑型聚变能实验装置BEST研究计划面向全球发布，10多个国家的聚变科学家共同签署《合肥聚变宣言》 [2][7] - BEST项目于25年3月完成首块顶板顺利浇筑，公布多项招标公告 [7]

公司担保情况 - 截至公告披露日 公司累计对合并报表范围内子公司已审批的担保额度总金额为55亿元[1] - 公司对子公司的担保余额约为12.76亿元 占公司最近一期经审计净资产的11.31%[1] - 子公司对合并报表范围内子公司的担保余额约为65.6亿元[1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入中生态保护和环境治理业占比93.96%[1] - 2025年1至6月份 公司营业收入中水电机组设备制造业占比5.78%[1] - 2025年1至6月份 公司营业收入中其他业务占比0.22% 能源采掘业占比0.05%[1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为4.06元[1] - 截至发稿 公司市值为212亿元[1]

担保情况 - 为华都公司1.5亿元债权提供连带责任保证[2] - 2025年对华都公司担保额度8亿，担保后余额4.15289亿[3] - 累计对合并报表内子公司已审批担保额度55亿，余额12.763921亿[11] - 子公司累计对合并报表内子公司担保余额65.595433亿[11] 持股情况 - 持有华都公司66.67%股权[6] 华都公司财务数据 - 2025年9月30日资产9.254329亿，负债2.142726亿，权益7.111603亿[8] - 2024年12月31日资产9.184623亿，负债3.516963亿，权益5.66766亿[8] - 2025年1 - 9月营收3.549223亿，利润总额1.678118亿，净利润1.443943亿[8] - 2024年度营收3.022849亿，利润总额1.47368亿，净利润1.273429亿[8] 其他 - 公司及控股子公司无合并报表外担保等不良情形[11]

股份转让 - 孙毅计划2025.11.25 - 2026.2.24受让20,287,759股[2][4] - 2025.11.27“浙富专项基金”向孙毅转让，均价4元/股[5] - 转让后孙毅持股444,303,423股，占比8.51%[6] 股东情况 - “浙富专项基金”已转让20,287,759股，占总股本0.39%[3][5] - 桐庐源桐实业持股1,312,089,939股，占比25.14%[6] - 控股股东及其一致行动人合计持股1,756,393,362股，占比33.65%[7] 其他 - “浙富专项基金”拟注销，不再是孙毅一致行动人[3][8]

大宗交易信息 - 11月27日发生一笔大宗交易，成交量2028.78万股，成交金额8115.10万元，成交价格为4.00元，与当日收盘价持平[2] - 买方营业部为国泰海通证券股份有限公司杭州富春路证券营业部，卖方营业部为申万宏源证券有限公司上海分公司[2] - 近3个月内累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为8525.10万元[2] 股价与资金流向 - 11月27日收盘价为4.00元，当日下跌0.50%，日换手率为1.05%，成交额为2.06亿元[2] - 当日主力资金净流出91.31万元，近5日该股累计下跌5.21%，近5日资金合计净流出3548.84万元[2] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为7.66亿元，近5日减少3656.31万元，降幅为4.55%[3] 公司基本信息 - 公司全称为浙富控股集团股份有限公司，成立于2004年03月26日，注册资本为521,927.1402万元人民币[3]