报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 步步高“胖改”效果优异，公司有望迎来困境反转 [1] - 2024年3月启动学习胖东来调改，带动超市业务收入大幅增长、盈利优化，25Q1业绩大幅改善得益于“胖改”效果持续显现 [1][2] - 2024年完成重整，调整供应链及经营模式、优化组织架构，经营状况有望持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司股票交易被实施其他风险警示所涉及事项消除，停牌一天后于4月21日复牌、撤销其他风险警示，证券简称由“ST步步高”变更为“步步高”，股票交易日涨跌幅限制由5%变更为10% [1] - 公司发布2025Q1业绩，实现收入11.53亿元，同增24.22%，归母净利润1.19亿元，同增488.44%，扣非归母净利润0.42亿元，同增399.70%，非经常性损益0.77亿元中主要构成为债务重整收益0.66亿元 [1] 点评 - 2024年在胖东来帮扶下，公司主动调整优化承压门店，关闭74家门店，完成调改13家，截至2024.12.31拥有各业态门店59家，其中超市27家、百货32家 [2] - 2024年超市门店净关闭69家，但全年超市业务收入18.39亿元，同比大增53.06%，毛利率13.86%，同比提升0.03pct；向胖东来合计采购额在供应商体系中排名第二 [2] - 2024年百货关闭亏损门店5家，全年收入2.69亿元，同降17.24%，毛利率62.75%，同比下降5.85pct；借助超市“胖改”契机，年度客流2.12亿人次，同增15.5% [2] - 25Q1公司业绩大幅改善得益于“胖改”效果持续显现，春节期间16家调改门店销售额同增326%，进店客流突破200万人次；熟食、面包、水果区销售额大幅增长；长沙梅溪湖店春节单日销售额破520万元创历史新高 [2] - 截至2025年春节前已完成调改16家，剩余11家门店计划于2025年8月前调改完成 [2] 重整及经营调整 - 2024年9月公司完成重整，引入15家投资人，其中产业4家、财务11家，投资人缴纳25亿元投资款，缓解资金压力，产业投资人带来线上零售等能力，提升核心竞争力 [3] - 2024年度因重整事项确认债务重整收益28.79亿元 [3] - 供应链变革：由前后台模式改为裸价模式，实现阳光采购、透明采购；建设中央厨房，推出烘焙板块，重构自有品牌 [3][4] - 组织架构调整：推出轮值总裁管理制度，围绕以品质为中心等方向调整优化组织架构 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 步步高“胖改”效果优异，公司有望迎来困境反转 [1] - 2024年3月启动学习胖东来调改，带动超市业务收入大幅增长、盈利优化，25Q1公司业绩大幅改善主要得益于“胖改”效果持续显现 [1][2] - 2024年完成重整，调整供应链及经营模式、优化组织架构，经营状况有望持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司股票交易被实施其他风险警示所涉及事项消除，停牌一天后于4月21日复牌、撤销其他风险警示，证券简称由“ST步步高”变更为“步步高”，股票交易日涨跌幅限制由5%变更为10% [1] - 公司2025Q1实现收入11.53亿元，同增24.22%，归母净利润1.19亿元，同增488.44%，扣非归母净利润0.42亿元，同增399.70%，非经常性损益0.77亿元中主要构成为债务重整收益0.66亿元 [1] 点评 - 2024年在胖东来帮扶下，公司主动调整优化承压门店，关闭74家门店，完成调改13家，截至2024.12.31拥有各业态门店59家，其中超市27家、百货32家 [2] - 2024年超市门店净关闭69家，但全年超市业务收入18.39亿元，同比大增53.06%，毛利率13.86%，同比提升0.03pct；向胖东来合计采购额在供应商体系中排第二 [2] - 2024年百货借助超市“胖改”契机，年度客流2.12亿人次，同增15.5%，关闭亏损门店5家，全年收入2.69亿元，同降17.24%，毛利率62.75%，同比降5.85pct [2] - 25Q1春节期间，16家调改门店销售额同增326%，进店客流超200万人次，熟食、面包、水果区销售额大幅增长；长沙梅溪湖店春节单日销售额破520万元创历史新高 [2] - 截至2025年春节前已完成调改16家，剩余11家计划于2025年8月前调改完成 [2] 重整及经营调整 - 2024年9月公司完成重整，引入15家投资人，产业4家、财务11家，投资人缴纳25亿元投资款，产业投资人带来线上零售等能力，有助于提升竞争力 [3] - 2024年度因重整确认债务重整收益28.79亿元 [3] - 供应链变革：由前后台模式改为裸价模式，建设中央厨房、推出烘焙板块，以“BL”重构自有品牌 [4] - 组织架构调整：推出轮值总裁管理制度，围绕以品质为中心等方向调整优化组织架构 [4]

A股零售板块表现 - 零售板块近期反复活跃 [1] - 百大集团连续3个交易日涨停 [1] - 步步高、大连友谊当日涨停 [1] - 国芳集团、翠微股份、赫美集团、新华都等个股跟随上涨 [1]

公司业绩表现 - 步步高（002251）一季度净利润同比增长488% [1] - 公司股价出现一字涨停 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

美股市场表现 - 美股全线下跌 道指跌2.48%至38170.41点 纳指跌2.55%至15870.90点 标普500跌2.36%至5158.20点 [2][3] - 特斯拉股价跌5.8% 因平价版Model Y汽车推出推迟 [3] - 明星科技股普遍下跌 英伟达跌4.51% Meta跌3.35% 亚马逊跌3.06% 微软和谷歌跌2.3% 苹果跌1.94% [3] - 纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0.2% 阿里巴巴涨1.2% 百度涨0.5% 京东跌1.9% [3] 大宗商品市场 - 国际油价下跌 WTI原油近月合约跌2.47%至63.08美元/桶 布伦特原油近月合约跌2.50%至66.26美元/桶 [3] - 黄金期货价格大涨 纽约商品交易所4月COMEX黄金期货涨2.95%至3406.20美元/盎司 [3] 政策动态 - 中共中央国务院发布自由贸易试验区提升战略意见 支持开展合格境外有限合伙人试点 深化智能网联汽车道路测试 建立生物医药进口研发物品"白名单"制度 [4] - 上交所召开私募机构座谈会 机构认为中国资产估值处于低位 具备估值修复潜力 [4] - 四部门联合印发上海国际金融中心跨境金融服务便利化行动方案 提出18条重点举措 [4] - 中汽协发布驾驶辅助宣传规范倡议 要求企业建立产品告知机制 [5] - 杭州优化住房公积金政策 支持职工购买保障性住房并提取公积金支付首付款 加大租房提取力度 [5] 公司动态 - 美团声明从未限制骑手多平台工作 否认"二选一"传言 [6] - 宁德时代推出第二代神行超充电池 续航800公里 充电5分钟可续航520公里 [7] - 宁德时代发布钠离子电池品牌"钠新" 能量密度达175wh/kg 寿命突破8年 首款产品将于6月量产 [8] - 光线传媒一季度净利润20.16亿元 同比增长374.79% [9] - 广大特材一季度净利润7425.02万元 同比增长1488.76% [10] - 亚联机械一季度净利润5760.44万元 同比增长1088.67% [11] - 永鼎股份一季度净利润2.9亿元 同比增长960.55% [12] - 仙坛股份一季度净利润4802.39万元 同比增长583.83% [13] - 步步高一季度净利润1.19亿元 同比增长488.44% [14] - 胜宏科技一季度净利润9.21亿元 同比增长339.22% [15] - 浙江永强2024年净利润4.62亿元 同比增长808.27% [16] - 京东方A拟回购15-20亿元A股股份并注销 [17] - 中国交建拟回购5-10亿元A股股份 控股股东拟增持2.5-5亿元H股股份 [18] - 三博脑科董事长张阳被留置和立案调查 公司称生产经营正常 [19] 机构观点 - 江海证券建议谨慎追涨贵金属板块 [20] - 国泰海通认为中国股市升势未结束 新兴科技是主线 金融周期是黑马 [20] - 华龙证券认为关税冲击已被市场吸收 政策支撑将维持市场稳定 [20]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入11.53亿元 同比增长24.22% 净利润1.19亿元 同比增长488.44% 主要原因为以股抵债清偿债务产生重组收益及关闭低效门店提升运营效率[1] - 2024年全年营收34.31亿元 同比增长11.14% 归母净利润12.12亿元 成功实现扭亏为盈[1] - 4月21日公司股票撤销其他风险警示 证券简称由ST步步高恢复为步步高 涨跌幅限制由5%恢复至10%[1] 战略转型举措 - 通过司法重整引入17家战略投资人 包括4家产业投资人和13家财务投资人 获得25亿元重整资金 有效化解债务风险并优化资本结构[2] - 引入胖东来运营模式深度改造门店与供应链 已调改的13家超市门店销售增长5-6倍 客流提升3倍 客单价超100元[2] - 2024年关闭74家低效门店 保留59家优质门店 包括27家超市和32家购物中心 实施"一店一策"场景化改造[2] 运营效率提升 - 超市调改门店生鲜品类毛利率提升至22% 购物中心独家品牌占比达31% 客单价提升22%[2] - 门店网络覆盖湖南省98%的县市 市场份额稳居本土第一[2] - 供应链端强化源头直采 实现降本增效 提升商品性价比与新鲜度[2] 2025年发展规划 - 以品质服务为核心构建"商品+服务+体验"价值体系 3月推出自有品牌BL 首批上线6款家庭消费单品 目标自有商品销售占比突破15%[3] - 调改门店实施"春节带薪休假"和"员工利润共享计划" 2024年一线员工平均薪酬增长40% 超市调改门店员工利润分红超300万元[3] - 调改门店非食品销售占比从32%提升至47% 深度挖掘体验经济潜力[3] 未来战略方向 - 通过管理引领和员工培训考核根植新文化理念 在品质服务年实现销售向服务思维转变[3] - 深化组织能力建设 完成超市与百货业态管理团队竞聘 同步开启百货业态门店调改[3] - 依托BL商标与胖东来技术深化供应链变革 携手多点团队开启数智化转型 实现数据驱动运营[3]

会议信息 - 公司第七届监事会第四次会议通知于2025年4月17日送达全体监事[3] - 会议于2025年4月21日以通讯表决方式召开[3] - 应参加表决监事5人，实际参加5人[3] 报告审议 - 会议以5票同意通过《关于＜2025年第一季度报告＞的议案》[4] - 监事会认为报告编制程序合规、内容真实准确完整[4]

会议安排 - 公司第七届董事会第四次会议通知于2025年4月17日以微信送达[2] - 会议于2025年4月21日以通讯表决方式召开[2] 会议表决 - 应参加表决董事9人，实际9人参加表决[2] - 以9票同意，0票反对，0票弃权审议通过《关于＜2025年第一季度报告＞的议案》[3] 报告审议 - 《关于＜2025年第一季度报告＞的议案》已通过审计委员会第五次会议审议[3]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入11.53亿元 同比增长24.22% [1] - 2025年第一季度净利润1.19亿元 同比增长488.44% [1] 业绩驱动因素 - 通过以股抵债清偿债务产生重组收益 [1] - 关闭低效门店并集中资源发展优质门店 [1] - 整体运营效率获得提升 [1]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入11.53亿元，较上年同期增长24.22%[5] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，较上年同期增长488.44%[5] - 经营活动产生的现金流量净额1.30亿元，较上年同期减少29.23%[5] - 营业总收入本期发生额为11.55亿元，上期发生额为9.31亿元，同比增长24.10%[20] - 营业总成本本期发生额为11.09亿元，上期发生额为9.21亿元，同比增长20.35%[20] - 营业利润本期发生额为1.30亿元，上期发生额为0.38亿元，同比增长248.00%[20] - 净利润本期发生额为1.25亿元，上期发生额为0.26亿元，同比增长388.26%[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1.30亿元，上期为1.83亿元，有所减少[22] - 基本每股收益本期为0.04元，上期为0.01元，同比增长300.00%[21] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 3139.38万元，上期为4188.24万元[23] 资产类项目关键指标变化 - 应收款项融资较期初增加104.38万元，增长270.80%，主要因银行承兑汇票增加[9] - 债权投资较期初增加599.25万元，增长45.06%，主要因小额贷款公司发放中长期贷款增加[9] - 长期股权投资较期初减少273.43万元，减少49.10%，主要因出售联营企业股权[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额994,401,523.88元，期初余额1,030,163,770.57元[17] - 应收账款期末余额48,021,539.62元，期初余额51,886,646.45元[17] - 存货期末余额253,534,718.70元，期初余额325,168,201.37元[17] - 流动资产合计期末余额1,898,251,604.23元，期初余额1,970,095,952.45元[17] - 债权投资期末余额19,291,645.19元，期初余额13,299,145.18元[17] - 固定资产期末余额2,347,255,658.40元，期初余额2,351,946,981.11元[18] - 资产总计期末余额22,101,816,178.75元，期初余额22,129,133,901.52元[18] 负债类项目关键指标变化 - 应付账款期末余额596,947,480.01元，期初余额772,504,266.05元[18] - 流动负债合计期末余额为37.74亿元，期初余额为40.52亿元，有所下降[19] - 非流动负债合计期末余额为99.51亿元，期初余额为98.59亿元，略有上升[19] - 负债合计期末余额为137.25亿元，期初余额为139.11亿元，稍有减少[19] 成本费用及收益类关键指标变化 - 营业成本较上年同期增加1.96亿元，增长36.77%，主要因销售收入增加[10] - 财务费用较上年同期增加3388.33万元，增长100.12%，主要因上年同期处于重整期间部分借款无需计提利息[10] - 投资收益较上年同期增加6701.70万元，增长2599.75%，主要因以股抵债清偿债务产生重组收益[10] - 归属于母公司所有者的净利润较上年同期增加9881.35万元，增长488.44%，主要因以股抵债产生重组收益及资源优化配置[10] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为45,024，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名股东中，步步高商业连锁股份有限公司破产企业财产处置专用账户持股比例11.14%，持股数量299,508,188股[13] 投资活动现金流量关键指标变化 - 投资活动现金流入小计本期为2447.88万元，上期为1097.74万元，同比增长123.00%[22] - 购建固定资产等支付现金本期为8736.47万元，上期为3603.32万元[23] - 支付其他与投资活动有关现金本期为4190万元，上期为760万元[23] - 投资活动现金流出小计本期为1.29亿元，上期为4363.32万元[23] - 投资活动产生现金流量净额本期为 - 1.05亿元，上期为 - 3265.58万元[23] 筹资活动现金流量关键指标变化 - 取得借款收到现金上期为1664.16万元[23] - 收到其他与筹资活动有关现金上期为733.92万元[23] - 筹资活动现金流入小计上期为2398.09万元[23] - 筹资活动现金流出小计本期为5617.31万元，上期为1.33亿元[23] - 筹资活动产生现金流量净额本期为 - 5617.31万元，上期为 - 1.09亿元[23]