即时零售业务 - 公司目前暂时没有恢复即时零售业务 因业务模式尚不成熟 [1] - 未来业务成熟后 公司希望有机会与优秀平台及企业合作开展即时零售业务 [1] 供应链合作 - 公司自有品牌在同等条件下优先采用胖东来系供应链 [1] - 已采用胖东来供应链的产品包括部分果汁和洗衣液等爆款产品 [1] 门店改造进展 - 最新完成调改的门店为长沙洋湖荟聚店 已于9月21日开业 [1] - 公司未在本次回复中提供正在进行改造的门店具体数量 [1] - 公司未在本次回复中提供改造后门店相比改造前的营业额提升百分比数据 [1]

公司业务动态 - 胖东来为步步高公司调改近20家门店 [1] - 公司门店业绩和效益正逐步提升 [1] - 公司中央厨房在胖东来帮助下已完成调改并于今年3月份开始投产 [1]

行业潜在发展机遇 - 线下零售需求端刚性且庞大 电商发达背景下线下消费占比仍高达70% 大量消费品类线下占比很高 [1] - 以湖南为代表的下沉市场线上化率相对更低 [1] - 供给端优质供给稀缺 传统商超因商业模式限制无法提供高质价比商品 为新型商超提供生存空间 [1] 公司转型核心措施 - 货品策略：取消入场费制度实现裸价采购 恢复选品话语权以降低不合理高价并增加高质量商品 [2] - 加工食品是重要创新 顺应老龄化与少子化趋势下的需求 增强获客能力 [2] - 客群与员工策略：商品变化瞄准年轻群体 核心客群年轻化推动客单价提升 员工数量增加及待遇提升促成优质服务循环 [2] - 卖场策略：合理的卖场设计能显著提高消费者体验 [2] 公司竞争壁垒 - 采用特殊超市与百货双轮驱动模式 带来更低租金和更强获客能力 [2] - 上市公司融资优势支撑模式运转 去入场费导致更短账期 更高工资与更好硬件及中央厨房建设对资金要求更高 [2] - 规模优势在标品 自有商品和加工食品端赋能 裸价采购加规模优势等于更低进货价 区域规模优势赋能加工食品 [2] - 区域习惯统一性降低扩张难度并提高经营质量 [2] 公司财务表现与前景 - 公司2024年实现扭亏为盈 其中投资收益达29亿元 [3] - 2025年投资收益贡献明显减少 主业恢复成为业绩主要驱动力 [3] - 预计2025-2027年实现营业收入51.83亿元/69.53亿元/80.34亿元 同比增长+50.7%/+34.2%/+15.5% [3] - 预计2025-2027年实现归母净利润3.64亿元/3.37亿元/5.05亿元 同比变动-70.00%/-7.4%/+50.12% [3] - 对应市盈率分别为42.08倍/45.44倍/30.27倍 [3] - 2025-2027年公司扣非归母净利润增幅分别达到大幅扭亏/+52%/+50% [3]

胖东来业绩表现 - 截至9月27日，胖东来2025年度累计销售额达171.29亿元，超越2024年全年近170亿元的销售额 [2][3] - 超市业态销售额为94.29亿元，占集团2025年总销售额的五成以上 [3] - 公司成立于1995年3月，目前在许昌与新乡拥有13家门店 [3] 传统商超行业困境 - 传统商超行业整体表现低迷，受线上电商冲击充满挑战 [3] - 永辉超市2021年至2024年连亏4年，合计亏损额达95亿元；2025年上半年再亏损2.41亿元 [3] - 高鑫零售2024财年净利润亏损16.05亿元，2025财年扭亏为盈更多是降本结果 [3] - 中百集团同样持续多年亏损，今年上半年仍未走出亏损泥潭 [3] 胖东来模式的核心竞争力 - 核心竞争力在于差异化战略，抓住线上购物在体验与服务上的短板，以商品品质为突破口重塑实体商业吸引力 [4] - 优势是近三十年来深耕区域市场、坚持匠心经营长期积累的结果 [4] - 成功关键在于一套极具生命力的商品运营逻辑，让消费者用脚投票的是其安全放心的商品 [7] 行业学习胖东来模式的实践与成果 - 自2024年起，步步高、永辉超市、中百集团、物美超市等多家头部传统商超启动“胖改”模式 [4][5] - 步步高截至2025年8月14日共完成调改门店19家，2025年上半年营收21.29亿元，同比增长24.45%，净利润2.01亿元，同比增长357.71% [5] - 物美全国改造门店已有29家，调改后门店日均销售额和客流量相比调改前普遍增长50%至300% [5] - 永辉超市截至2025年6月30日调改开业门店共计124家，较2024年末增加63家 [5] 胖东来模式的挑战与普适性 - 胖东来模式并非适合所有商超，学习的关键在于打通“善待员工——效率/口碑提升——盈利增长——更好善待”这一价值循环 [8] - 学习的必要条件是企业在当地市场拥有足够的市场主导力与明确的高端客群，否则可能因成本与收益错配面临生存危机 [8] - 商超在学习胖东来优质商品基础上，成功关键在于结合自身实际进行创新，而非生硬照搬 [8] - 中百集团在参与帮扶调改学习后，于今年9月重点转向折扣店模式，旗下51家硬折扣店同步开业 [8]

股价表现与交易数据 - 9月30日盘中股价上涨2.11%至5.81元/股，成交金额4.80亿元，换手率3.91%，总市值156.21亿元 [1] - 当日主力资金净流出1429.28万元，特大单买入3077.81万元（占比6.41%），卖出3858.74万元（占比8.03%） [1] - 今年以来股价累计上涨47.09%，近5个交易日上涨6.41%，近20日下跌5.07%，近60日上涨14.60% [1] - 今年以来10次登上龙虎榜，最近一次为9月9日，龙虎榜净买入-5115.28万元，买入总计3.11亿元（占总成交额8.10%），卖出总计3.62亿元（占总成交额9.43%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为步步高商业连锁股份有限公司，位于湖南省长沙市，成立于2003年12月11日，于2008年6月19日上市 [1] - 主营业务为商品零售，收入构成为：超市64.34%，其他(补充)27.44%，百货6.01%，物流及广告2.21% [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块包括预制菜、社区团购、摘帽概念、免税概念、统一大市场等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月实现营业收入21.33亿元，同比增长24.39% [2] - 2025年1月至6月归母净利润为2.01亿元，同比增长357.71% [2] 股东与分红信息 - 截至6月30日，股东户数为8.85万，较上期增加96.50%，人均流通股17105股，较上期减少49.11% [2] - A股上市后累计派现16.77亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股1050.68万股 [3]

摘帽概念板块表现 - 截至9月26日收盘 摘帽概念板块上涨0.97% 位居概念板块涨幅第2位[1] - 板块内26只个股上涨 其中中嘉博创和曙光股份涨停 涨幅分别为10.03%和9.97%[1][3] - 有棵树 天创时尚 理工导航涨幅居前 分别上涨8.70% 6.85%和6.32%[1] - 汉马科技 凯撒旅业 步步高跌幅居前 分别下跌6.13% 4.62%和4.13%[1][5] 板块资金流向 - 摘帽概念板块获主力资金净流入3.26亿元[2] - 24只个股获主力资金净流入 其中5只净流入超5000万元[2] - 同洲电子净流入1.58亿元居首 盛屯矿业和汇金股份分别净流入1.42亿元和1.41亿元[2] - 曙光股份净流入8003.37万元[2] 个股资金流入比率 - 曙光股份主力资金净流入率最高达42.04%[3] - 中嘉博创和天创时尚净流入率分别为38.06%和15.61%[3] - 理工导航净流入率13.31% 东方园林净流入率12.06%[4] 资金流出个股 - 汉马科技主力资金净流出9027.70万元 净流出率8.06%[5] - 步步高净流出8986.74万元 净流出率8.64%[5] - 凯撒旅业净流出5778.96万元 净流出率8.64%[5] - 合力泰净流出5717.50万元 净流出率11.52%[5]

市场整体表现 - 沪指9月22日上涨0.22% [1] - 申万行业中有11个行业上涨 电子行业涨幅最高达3.71% 计算机行业涨幅1.70% [1] - 社会服务行业跌幅2.04% 美容护理行业跌幅1.36% [1] - 两市主力资金全天净流出188.92亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业实现主力资金净流入 电子行业净流入93.57亿元 计算机行业净流入20.81亿元 [1] - 27个行业出现主力资金净流出 电力设备行业净流出46.62亿元 医药生物行业净流出33.71亿元 [1] - 传媒、食品饮料、社会服务等行业资金净流出规模居前 [1] 商贸零售行业表现 - 商贸零售行业下跌1.31% 位居跌幅榜第三 [1][2] - 行业主力资金净流出14.91亿元 [2] - 行业97只个股中16只上涨 81只下跌 仅1只涨停 [2] 商贸零售个股资金流向 - 资金净流入超千万元个股共5只 爱施德净流入3988.83万元 华致酒行净流入3424.26万元 宁波中百净流入2050.22万元 [2][5] - 资金净流出超5000万元个股共8只 跨境通净流出3.59亿元 中国中免净流出1.28亿元 步步高净流出1.07亿元 [2] - 怡亚通净流出6972.15万元 壹网壹创净流出6619.02万元 农产品净流出6110.07万元 [2]

免税店概念板块市场表现 - 截至9月22日收盘 免税店概念板块下跌1.90% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内岭南控股下跌6.95% 众信旅游下跌4.93% 友好集团下跌3.30%[1][2][3] 板块资金流向 - 免税店概念板块获主力资金净流出7.09亿元[2] - 26只个股获主力资金净流出 5只个股主力资金净流出超5000万元[2] - 中国中免主力资金净流出1.28亿元 居板块首位[2] - 步步高主力资金净流出1.07亿元 众信旅游净流出9670.94万元 岭南控股净流出5891.86万元[2] - 凯撒旅业主力资金净流入1931.27万元 海南机场净流入48.68万元 日照港净流入32.01万元[2][3] 个股表现及资金流向详情 - 中国中免下跌1.26% 换手率2.05%[2] - 步步高下跌2.08% 换手率10.42%[2] - 众信旅游下跌4.93% 换手率7.13%[2] - 岭南控股下跌6.95% 换手率4.71%[2] - 王府井下跌2.07% 换手率2.93% 主力资金净流出5050.82万元[2] - 友好集团下跌3.30% 换手率4.60% 主力资金净流出1588.29万元[3]

门店运营调整 - 胖东来帮扶指导的步步高超市长沙荟聚店于9月21日重新开业 长沙已累计完成6家步步高门店调改[1] - 门店开业首日客流表现强劲 顾客涌入生鲜区观看面点制作 烘焙区排起长龙 水产区顾客络绎不绝[1] - 门店设置鲜味厨房提供现场加工服务 开业第一周海鲜免费加工 称重台前出现十余米排队现象[1] 商品策略 - 胖东来自有品牌DL系列商品入驻门店 包括DL大月饼 DL精酿小麦啤酒 DL白酒等品种[3] - 步步高自有品牌BL推出多款商品 包括BL无抗富硒谷物鲜鸡蛋 BL甄选有机五常稻花香2号 BL13°P精酿原浆啤酒 BL100%椰子水[3] - 自有商品通过直链原产地与工厂实现品质管控 为消费者提供源头产品[3] 客户服务优化 - 门店配备设施完善的顾客休息区 包含洗手台 纸巾 烘手器 护手霜 直饮水等便民设施[5] - 调味品柜台增设放大镜方便老年客群查看商品信息 散装食品标注"每斤约几颗"以提升购物体验[5] - 设置试穿拖鞋专用鞋套 试穿鞋凳 易碎品打包处 海鲜打包加冰处等特色服务区域[5] 门店网络拓展 - 自今年3月以来 步步高超市已完成长沙丽发新城店和荟聚店的调改与重开[5] - 截至目前公司已完成全省20家门店调改工作 其中长沙6家包括梅溪店 星城天地店 砂之船店 金星路店 丽发新城店 洋湖荟聚店[5]

预制菜行业政策与市场动态 - 国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案于9月13日通过审查 即将向社会公开征求意见 标志着行业首次拥有全国统一的食品安全标准[12] - 政策推动下A股预制菜板块大幅上涨 截至9月15日收盘 得利斯涨停(10.10%) 龙大美食涨5.69% 惠发食品涨5.56% 国联水产涨5.03% 味知香涨4.93% 千味央厨涨3.96%[7][11] 预制菜行业发展历程 - 行业起源于上世纪90年代 伴随麦当劳、肯德基进入中国而发展 2000-2005年期间集中涌现一批代表企业如天康生物、国联水产、得利斯、惠发食品[13] - 2008年后中央厨房和冷链运输兴起推动行业规模化扩张 商场连锁餐饮品牌复制及明火限制政策进一步促进标准化发展[16] - 监管体系近三年快速完善 从2022年中国烹饪协会团体标准 到2023年写入中央一号文件 再到去年六部门联合明确预制菜定义[13] 行业竞争格局与市场特征 - 预制菜将餐饮行业起点拉平 连锁餐饮(如海底捞、外婆家、避风塘、永和大王)原本独有的中央厨房优势被打破[14] - 中小餐馆广泛采用预制菜 因成本低于聘用厨师 且通过多渠道采购可覆盖南北菜系[16] - 行业存在定义分歧: 国家标准排除中央厨房制品 而消费者认为非现场制作即属预制菜[14] 消费者行为与社会认知 - 争议本质源于知情权缺失 消费者对预制菜安全性的担忧实质是对选择权被剥夺的不满[14] - 社会快节奏生活催生外出就餐需求 但标准化预制菜无法满足消费者对"锅气"和传统烹饪风味的追求[14][17]