投资评级 - 报告对九阳股份的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为14.52元，当前股价为11.30元 [2] - 报告预计九阳股份2024年~2026年的EPS分别为0.58/0.68/0.77元，给予2024年25倍动态市盈率 [7] 核心观点 - 九阳股份2024年一季度收入增速转正，实现收入20.7亿元，同比增长9.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长7.1% [5] - 内销经营复苏，Q1内销收入同比大个位数增长，外销收入同比基本持平，预计2024年关联交易出口金额不超过15.7亿元，较上年减少24.2% [5] - Q1毛销差同比下降1.7个百分点，毛利率下降0.9个百分点，销售费用率上升0.7个百分点，主要因产品结构调整和直营化改革 [6] - Q1归母净利率6.3%，同比下降0.1个百分点，但受益于增值税加计抵减、应收账款减值损失转回及利息收入增加 [6] - Q1经营性现金流净额3.1亿元，同比增长2.1%，现金余额29.2亿元，同比增长34.3% [6] 财务数据 - 2023年主营收入96.1亿元，净利润3.9亿元，预计2024年主营收入103.2亿元，净利润4.4亿元 [4] - 2024年一季度毛利率26.9%，销售费用率13.2%，净利率6.3% [6] - 2024年一季度经营性现金流净额3.1亿元，同比增长2.1%，现金余额29.2亿元，同比增长34.3% [6] - 预计2024年~2026年EPS分别为0.58/0.68/0.77元，2024年动态市盈率19.5倍 [7][11] 行业与公司展望 - 九阳股份积极拓展产品品类，优化产品结构，推进直营化渠道改造，有望助力长期高质量发展 [7] - 随着国内外小家电消费逐步复苏，公司经营有望展现较大弹性，收入规模有望持续回升 [5][7] - 公司采用现代化治理结构，对管理层和核心员工激励充分，未来盈利能力有望改善 [7]

股东信息 - 报告期末普通股股东总数为41,850[11] - 上海力鸿企业管理有限公司持股比例为50.13%，持股数量为384,523,746股[11] - BILTING DEVELOPMENTS LIMITED持股比例为16.94%，持股数量为129,924,090股[11] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.21%，持股数量为16,988,826股[11] - 九阳股份有限公司回购专用证券账户报告期末持有普通股数量为4,000,000股，占公司总股本的0.52%[13] 综合收益相关数据 - 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额本期发生额为2,256,230.27元，上期发生额为4,600,484.01元[19] - 综合收益总额本期为132,700,544.52元，上期为126,720,301.04元[19] - 归属于母公司所有者的综合收益总额本期为132,219,123.52元，上期为125,989,887.15元[19] 每股收益数据 - 基本每股收益本期为0.17，上期为0.16[19] - 稀释每股收益本期为0.17，上期为0.16[19] 营业收入与净利润数据 - 本报告期营业收入20.65亿元，上年同期18.92亿元，同比增长9.15%[26] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，上年同期1.21亿元，同比增长7.06%[26] - 营业总收入本期为20.653271309亿元，上期为18.9219078893亿元[45] - 营业总成本本期为19.4378765833亿元，上期为17.5950187353亿元[45] - 营业利润本期为1.5001870596亿元，上期为1.3769397673亿元[45] - 利润总额本期为1.4801673672亿元，上期为1.3738228307亿元[45] - 净利润本期为1.3044431425亿元，上期为1.2211981703亿元[45] - 归属于母公司所有者的净利润本期为1.2996289325亿元，上期为1.2138940314亿元[45] - 少数股东损益本期为48.1421万元，上期为73.041389万元[45] 资产负债相关数据 - 交易性金融资产期末数703.08万元，上年期末数502.20万元，增幅40.00%，系本期购买理财增加所致[30] - 商誉期末数1.21亿元，上年期末数为0，增幅100.00%，系本期企业合并所致[30] - 应付票据期末数21.83亿元，上年期末数16.06亿元，增幅35.91%[30] - 应付账款期末数11.79亿元，上年期末数17.14亿元，降幅31.21%，系本期采用票据付款增加所致[30] - 应付职工薪酬期末数1731.11万元，上年期末数1.40亿元，降幅87.60%，系本期年终奖支付所致[30] - 应交税费期末数3626.00万元，上年期末数6687.04万元，降幅45.78%，系本期缴纳税款所致[30] - 负债合计本期为39.96亿元，上期为41.26亿元，同比下降3.13%[43] 费用与收益数据 - 财务费用本期数 -2326.66万元，上期数 -925.49万元，降幅151.40%，系本期利息收入增加所致[30] - 其他收益本期数1838.49万元，上期数344.70万元，增幅433.36%，系本期增值税加计抵减增加所致[30] - 其他收益本期为1838.49444万元，上期为344.703397万元[45] - 投资收益本期为402.538032万元，上期为981.641526万元[45] - 公允价值变动收益本期为 - 47.336989万元，上期为221.898814万元[45] 现金流量相关数据 - 经营活动现金流入小计本期为32.21亿元，上期为28.75亿元，同比增长12.02%[39] - 经营活动现金流出小计本期为29.07亿元，上期为25.68亿元，同比增长13.20%[40] - 经营活动产生的现金流量净额本期为3.13亿元，上期为3.07亿元，同比增长2.09%[40] - 投资活动现金流入小计本期为2.34亿元，上期为2.16亿元，同比增长8.55%[40] - 投资活动现金流出小计本期为1.30亿元，上期为1.52亿元，同比下降14.74%[40] - 投资活动产生的现金流量净额本期为1.04亿元，上期为0.63亿元，同比增长64.51%[40] - 筹资活动现金流出小计本期为0.87亿元，上期为1.01亿元，同比下降14.18%[40] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 0.87亿元，上期为 - 1.01亿元，同比增长14.18%[40] - 现金及现金等价物净增加额本期为4.11亿元，上期为3.55亿元，同比增长15.69%[40]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入96.13亿元，同比下降5.54%[3] - 公司2023年四季度营业收入28.32亿元，同比下降12.92%[3] - 公司2023年毛利率同比下降3.22个百分点，销售费用率下降，毛销差回落幅度较大，经营质量有所提升[3] 未来展望 - 公司定位于高品质的小家电企业，有望实现规模与效率的提升，预计2024-2026年归母净利润分别为4.58、5.13和5.68亿元[4] - 公司2026年预计营业总收入为12077百万元，营业成本为9051百万元，毛利率约为25%[9] - 公司2026年预计营业利润为630百万元，营业外收支为0，净利润为570百万元，EPS为0.74元[9] - 公司2026年预计每股经营现金流为0.98元，市盈率为14.19，市净率为1.77[9]

业绩总结 - 2023年九阳股份实现营收96.13亿元，同比下降5.54%[1] - 2023年九阳股份西式电器实现双位数逆势增长，外销收入同比增长85.84%[2] - 2023年第四季度，九阳股份毛利率为27.00%，同比下降2.84%[3] 未来展望 - 预计2024-2026年九阳股份归母净利润分别为4.66/5.61/6.13亿元，对应EPS分别为0.61/0.73/0.80元，维持“买入”评级[4] 其他新策略 - 公司评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[9]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营业收入为96.1亿元，同比下降5.5%[1] - 公司2023年归母净利为3.9亿元，同比下降26.5%[1] - 公司23Q4实现营业收入28.3亿元，同比下降12.9%[1] - 公司23Q4实现归母净利0.26亿元，同比增长0.9%[1] - 公司23年内销需求疲弱，营收整体下滑5.5%，其中国内下滑17%、海外增长69%[1] - 公司23Q4毛利率同比下滑，期间费用率同比提升，归母净利率为0.9%[1] - 公司预测2024年归母净利为4.6亿元，同比增长17.8%[1] 未来展望 - 公司为国内小家电龙头，致力于产品创新和洞察消费者需求痛点[1] - 公司调整目标价为14元，维持“推荐”评级[1] - 风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动和终端需求不振[1] 新产品和新技术研发 - 九阳股份2023年预计营业收入将逐年增长，2026年预计达到11,551百万元[2] - 2023年净利润预计为391百万元，2026年预计增至563百万元[2] - ROE预计在2023年至2026年间保持在11.2%至11.7%之间[2] - 资产负债率预计在2023年至2026年间逐年下降，从54.2%降至47.8%[2] - 营业收入增长率预计在2023年至2026年间波动，2024年有望增长5.9%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入96.1亿元，同比下降5.54%；归母净利润为3.89亿元，同比下降26.60%[1] - 公司2023年国内/国外收入分别为73.74亿元和22.39亿元，同比分别下降16.68%和增长68.79%[2] - 公司2023年毛利率为25.86%，同比下降3.22个百分点；归母净利率为4.05%，同比下降1.16个百分点[3] - 公司2024-2026年净利润预测分别为4.7/5.4/6.0亿元，较前次预测分别下调32.1%/31.3%，维持“买入”评级[4] - 九阳股份2026年预计营业收入将达到12,001百万元，较2022年增长17.9%[8] - 2026年预计每股红利为0.32元，较2022年增长6.7%[8] 投资评级 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[9] 其他信息 - 分析师声明中指出，报告基于勤勉的职业态度和专业审慎的研究方法，独立客观地出具报告[11] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[13] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收96.13亿元，同比-5.54%[1] - 公司2023年食品加工机/营养煲/西式小家电/炊具营收分别为29.40/36.97/23.06/4.21亿元，同比-10.18%/-0.24%/+2.60%/-33.66%[2] - 公司2023年线上/线下渠道营收为52.13/44.00亿元，同比-15.37%/+9.53%[2] - 公司2023年外销同比增长82.12%[2] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.60/0.68/0.75元，对应动态PE分别为17.4/15.3/13.9[4] 未来展望 - 公司财务报表显示，预计2026年营业收入将达到12104百万元，营业利润将达到642百万元[6] - 公司的营业收入增长率预计将在未来几年保持稳定增长，分别为-5.5%、8.9%、7.8%和7.3%[6] - 公司的净利润预计将在2026年达到576百万元，归属母公司净利润增长率分别为-26.6%、18.3%、13.8%和10.0%[6] - 公司的资产负债率预计将逐年下降，分别为54.2%、52.3%、51.8%和51.3%[6] 其他新策略 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[11] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告所导致的损失承担责任[11] - 过往业绩不应作为未来表现的依据，投资者应独立评估报告中的信息和意见[11] - 公司可能持有报告中提及公司发行证券的头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收96.1亿，同比下降5.5%[1] - 公司2023年外销收入增长68.8%至22.4亿[1] - 公司2023年毛利率同比下降3.2个百分点至25.9%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为4.8/5.5/6.2亿，同比增长24%/14%/12%[4] - 2026年预计每股收益将达到0.81美元[8] - ROE预计在2026年将达到14%[8] - 股息率预计在2026年将为3.8%[8] - 2026年预计企业自由现金流为557百万元[8] - P/B比率预计在2026年将为1.9[8] 公司信息 - 证券研究报告来自国信证券经济研究所[15] - 国信证券总部位于深圳和上海，以及北京[15] - 深圳总部地址为深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[15] - 上海总部地址为上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[15] - 北京总部地址为北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[15]

公司业绩 - 公司2023年实现营收96.1亿元，同比下降5.5%；归母净利润为3.9亿元，同比下降26.6%[1] - 公司2023年现金分红1.1亿元，业绩分红率达29.4%，同比降低13.8个百分点[1] - 公司2023年毛利率同比下降3.2个百分点至25.9%，内外销毛利率分别为31.1%和8.6%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.63元、0.73元、0.82元，维持“持有”评级[2] - 2026年营业收入预计达到11133.23百万元，较2023年增长16.0%[6] - 2026年净利润预计达到640.23百万元，较2023年增长64.0%[6] 公司股票情况 - 2023年九阳股份PE为22，2024年预计降至18，2025年预计降至15，2026年预计降至13[3] - 2023年九阳股份PB为2.42，2024年预计降至2.18，2025年预计降至1.95，2026年预计降至1.74[3] 公司业务展望 - 2024-2026年九阳股份食品加工机营收增速预计为1%，营养煲营收增速分别为3%/5%/5%，西式电器营收增速分别为15%/10%/10%，炊具营收增速为5%，其他产品营收增速为15%[4] - 2024-2026年九阳股份销售费用率预计分别为14.5%、14%、13.8%[4] 公司财务状况 - 销售商品提供劳务收到现金/营业收入呈逐年增长趋势，2023年达到113.70%[1] - 资产负债率逐年下降，2026年降至48.29%[1] - 带息债务/总负债在2026年出现3.19%的增长[1]

业绩总结 - 公司2023年全年收入为96.1亿元，同比下降5.5%[1] - 公司2023年第四季度收入为28.3亿元，同比下降12.9%[1] - 公司2023年归母净利为3.9亿元，同比下降26.6%[1] - 公司2023年第四季度归母净利为0.3亿元，同比增长0.9%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利将分别同比增长11.8%、12.0%、10.0%[2] - 公司2024年预计市盈率为18.40倍，归母净利为4.35亿元，同比增长11.8%[2] - 公司2026年预计经营活动现金流为724百万元，较2022年增长18.7%[3] - 公司2026年预计净利润为536百万元，较2022年增长2.4%[3] - 公司2026年预计ROE为13.1%，较2022年增长4.5%[3] 评级展望 - 广发证券对公司的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 广发证券对公司的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[6] 公司资质 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9] 免责声明 - 请务必阅读末页的免责声明[10] - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 研究人员的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 报告内容仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价，客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策[16]