回购计划情况 - 第五期回购计划2025年5月16日经董事会审议通过，资金5000万 - 1亿[2] - 原回购价上限4.67元/股，调整后4.50元/股，期限12个月[2] 回购进展数据 - 截至2025年10月28日累计回购12793105股，占总股本1.05%[3] - 截至2025年10月28日最高3.55元/股，最低3.20元/股，成交44150011.70元[3] 未来展望 - 公司后续继续实施回购计划并履行披露义务[5]

股权质押解除 - 新疆兴汇聚本次解除质押1950万股，占所持4.91%，总股本1.61%[1] - 第一次解质1180万股，占所持2.97%，总股本0.97%[1] - 第二次解质770万股，占所持1.94%，总股本0.63%[1] 股东持股与质押情况 - 截至披露日，新疆兴汇聚持股397173280股，比例32.73%，质押63010000股[2] - 宏立投资持股124703040股，比例10.28%，无质押[2] - 许晓光持股5418560股，比例0.45%，无质押，未质押占75%[2] 其他情况 - 新疆兴汇聚质押无平仓风险，不影响控制权[3] - 质押对公司经营、治理无不利影响[3] - 新疆兴汇聚无业绩补偿义务[3] 公告信息 - 公告日期为2025年10月17日[6]

行业投资评级 - 报告对轻工造纸行业的投资评级为“看好”[1] 报告核心观点 - 供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化，2025年第三季度内外销个股业绩分化[1] - 包装印刷行业头部企业份额提升与盈利改善趋势确定[2] - 出口板块业绩分化加剧，个股供应链和成长性优势凸显[2] - 两轮车行业受7、8月旺季及国补剩余资金下达影响，渠道补库，但9月工厂出货偏谨慎[2] - 家居板块受国补暂缓影响订单，软体家居表现优于定制家居[2] - 轻工消费板块需求端承压，但金价支撑下黄金珠宝业绩向好[2] - 造纸板块浆纸价格延续下行，第三季度盈利环比收缩；箱板瓦楞纸旺季提价，盈利环比略有扩张[2] 包装印刷板块 - 裕同科技受国际客户供应链全球化转移影响，第三季度客户交付节奏影响预计收入利润低个位数增长，预计第三季度收入49.54亿元（同比增长1%），归母净利润6.35亿元（同比增长3%）[2][3] - 美盈森在高基数下收入增长承压，但海外工厂延续量利齐升，预计第三季度收入10.41亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比增长30%）[2][3] - 合兴包装推动国内产能降本增效，但考虑潜在减值影响，预计第三季度收入26.66亿元（同比下降8%），归母净利润0.56亿元（同比基本持平）[2][3] - 永新股份价格战延续，预计第三季度收入9.33亿元（同比增长5%），归母净利润1.28亿元（同比增长3%）[2][3] - 紫江企业包装主业增长稳健，紫江新材出售贡献大额投资收益，预计第三季度收入27.21亿元（同比增长8%），归母净利润4.76亿元（同比增长175%）[2][3] - 金属包装受年初国内两片罐降价影响，预计第三季度收入、利润有所下滑[2] - 宝钢包装通过自身降本增效实现逆势增长，预计第三季度收入23.33亿元（同比增长8%），归母净利润0.70亿元（同比增长10%）[2][3] - 东港股份加速智能卡产能扩建，受益智能卡行业格局优化，预计第三季度收入2.94亿元（同比增长50%），归母净利润0.47亿元（同比增长400%）[2][3] 出口板块 - 匠心家居受新客户订单及自有品牌发展支撑，产品结构优化，预计第三季度收入8.35亿元（同比增长30%），归母净利润1.96亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 春风动力新品周期强势，两轮车渠道调整到位，但供应链转移阶段性扰动，预计第三季度收入49.01亿元（同比增长25%），归母净利润4.47亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 钱江摩托国内受供应商更换、工厂搬迁等扰动增长承压，海外大排量增速较强，预计第三季度收入15.81亿元（同比下降5%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[2][10][11] - 久祺股份受益于行业去库结束，欧洲、南美订单旺盛，预计第三季度收入9.25亿元（同比增长30%），归母净利润0.36亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 天振股份PVC地板订单持续修复，新品RPET地板放量，预计第三季度收入3.63亿元（同比增长65%），归母净利润0.30亿元（同比扭亏）[2][6][7] - 永艺股份第三季度预计同比承压，但订单已逐步修复，预计第三季度收入12.71亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比下降10%）[2][7][9] - 共创草坪关税影响逐渐缓解，预计第三季度收入8.40亿元（同比增长12%），原材料低位叠加高毛利率区域占比提升，归母净利润1.63亿元（同比增长47%）[2][6][7] - 依依股份第三季度逐渐从关税影响中恢复，利润率延续改善趋势，预计第三季度收入4.43亿元（同比下降12%以上），利润基本持平[2][7][9] - 源飞宠物柬埔寨基地布局领先，关税优势带动海外供应份额提升，预计第三季度收入5.22亿元（同比增长35%），归母净利润0.60亿元（同比增长30%）[2][6][7] - 嘉益股份短期供应链转移爬坡，第三季度收入预计小个位数下滑，预计收入8.05亿元（同比下降2%），归母净利润1.82亿元（同比下降15%）[2][7][9] - 致欧科技第三季度供应链转移，收入预计同比持平，预计收入20.07亿元（同比增长0%），归母净利润0.79亿元（同比下降25%）[2][7][9] - 乐歌股份第三季度收入端预计20%左右增长，利润端承压，预计收入19.35亿元（同比增长25%），归母净利润1.05亿元（同比增长0%）[2][7][9] - 创源股份出口受关税扰动，第三季度预计利润个位数下滑，预计收入5.81亿元（同比增长5%），归母净利润0.21亿元（同比下降5%）[2][7][9] 两轮车及摩托车板块 - 爱玛科技预计第三季度收入75.61亿元（同比增长10%以上），利润增长略快于收入，归母净利润6.81亿元（同比增长13%）[2][10][11] - 九号公司两轮车面临国标切换，割草机转淡，预计第三季度收入50.87亿元（同比增长20%），归母净利润4.49亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 涛涛车业预计第三季度收入10.37亿元（同比增长25%），归母净利润2.39亿元（同比增长100%）[10][11] - 隆鑫通用预计第三季度收入47.80亿元（同比增长5%），归母净利润4.95亿元（同比增长60%）[10][11] 家居板块 - 顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，第三季度收入预计个位数正增长，预计收入50.89亿元（同比增长4%），归母净利润4.67亿元（同比增长1%）[2][12][14] - 喜临门线上销售向好，预计第三季度收入21.60亿元（同比增长7%），归母净利润1.56亿元（同比增长10%）[2][12][14] - 慕思股份线上销售向好，预计第三季度收入12.24亿元（同比下降2%），归母净利润1.42亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 欧派家居国补暂缓影响较大，收入延续下滑，预计第三季度收入49.78亿元（同比下降6%），归母净利润10.10亿元（同比下降3%）[2][12][14] - 索菲亚收入预计个位数下滑，内部降本提效，预计第三季度收入24.81亿元（同比下降9%），归母净利润3.39亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 志邦家居预计第三季度收入12.73亿元（同比下降13%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[12][14] - 好太太预计第三季度收入3.67亿元（同比增长3%），归母净利润0.54亿元（同比增长15%）[12][14] - 天安新材预计第三季度收入8.65亿元（同比增长7%），归母净利润0.40亿元（同比增长50%）[12][14] - 居然智家预计第三季度收入32.89亿元（同比增长5%），归母净利润1.94亿元（同比增长50%）[12][14] 轻工消费板块 - 潮宏基故宫等新品放量，终端动销旺盛、稳步开店，预计第三季度收入17.13亿元（同比增长20%），归母净利润1.30亿元（同比增长50%）[2][15][16] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品持续结构升级，预计第三季度收入4.02亿元（同比增长15%），归母净利润0.52亿元（同比增长14%）[13][16] - 洁雅股份受益于国际品牌大客户订单催化，2025年业绩迎来拐点，预计第三季度收入1.97亿元（同比增长60%），归母净利润0.24亿元（同比增长200%）[13][16] - 百亚股份预计第三季度电商收入承压，双十一预热费用前置短期拖累利润，预计收入8.56亿元（同比增长8%），归母净利润0.57亿元（同比下降3%）[2][16][18] - 明月镜片产品结构持续升级，受益暑期旺季，预计第三季度收入2.16亿元（同比增长9%），归母净利润0.52亿元（同比增长9%）[2][16][18] - 安孚科技主业一次消费电池内销刚需属性，外销增量支持，预计第三季度收入13.84亿元（同比增长8%），归母净利润0.62亿元（同比增长10%）[2][16][18] - 晨光股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入61.84亿元（同比增长2%），归母净利润3.65亿元（同比下降6%）[2][16][18] - 广博股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入6.32亿元（同比增长3%），归母净利润0.34亿元（同比增长5%）[2][16][18] - 公牛集团墙开渠道业务β明显走弱，渠道专销化改革效果尚未释放，预计第三季度收入42.17亿元（同比增长0%），归母净利润10.25亿元（同比增长0%）[2][16][18] 造纸板块 - 浆纸系受浆价下行及新增产能投放影响，文化纸、白卡纸持续走弱，预计第三季度盈利环比有所收缩[2] - 特种纸纸价相对稳定，受益用浆成本下行，预计第三季度盈利环比扩张[2] - 箱板瓦楞纸成本驱动+需求转旺，纸价延续上行，且幅度大于成本涨幅，预计第三季度盈利略有扩张[2] - 太阳纸业预计第三季度归母净利润8.06亿元（同比增长15%，环比下降10%）[18][19] - 华旺科技预计第三季度归母净利润0.80亿元（同比下降25%，环比增长6%）[18][19]

公司股份回购执行情况 - 公司第五期回购计划于截至2025年9月30日累计回购股份4,398,848股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的0.36% [1] - 回购最高成交价为3.43元/股，最低成交价为3.39元/股 [1] - 回购成交总金额为人民币14,996,983.20元，不含交易费用 [1] 回购合规性 - 回购通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式进行 [1] - 本次回购符合相关法律法规的要求及既定的回购股份方案 [1]

回购计划 - 2025年5月16日通过第五期回购计划[2] - 回购价不超4.50元/股，资金5000 - 10000万元[2] - 回购期限自方案通过日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2025年9月30日，累计回购4398848股，占比0.36%[3] - 最高成交价3.43元/股，最低3.39元/股，成交14996983.20元[3] 回购规则 - 不在重大事项期及特定时段回购，委托价有限制[4][5]

行业市场规模与增长 - 2024年中国牙膏包装行业市场规模达358.50亿元，同比增长3.6% [1][7] - 预计2025年行业市场规模将增长至370.83亿元 [1][7] - 2024年中国牙膏行业市场规模为361.63亿元，同比增长0.89%，其发展带动了牙膏包装需求上涨 [6] 行业定义与产业链 - 牙膏包装是用于保护、运输、销售牙膏的系统性包装，涵盖内包装（如软管）和外包装（如纸盒）两大板块 [3] - 行业产业链上游为塑料、纸质、金属等原材料，中游为包装生产制造，下游为高露洁、云南白药等牙膏品牌商，最终通过超市、电商等渠道触达消费者 [6] 行业竞争格局 - 行业竞争集中，国际巨头如安姆科、利乐在高端市场占主导地位 [8] - 本土企业如紫江企业、金发科技通过技术创新加速进口替代，形成一定竞争力 [8][9] - 新兴品牌通过创新设计和营销策略加剧市场竞争 [8] 主要上市企业表现 - 紫江企业2025年上半年营业收入52.48亿元，同比增长12.43%，归母净利润4.73亿元，同比增长33.39% [9] - 金发科技2025年上半年营业收入316.36亿元，同比增长35.50%，归母净利润5.85亿元，同比增长54.12% [9] 行业发展趋势 - 高端化：消费者追求品质生活，推动高端材料与创新设计应用，如玻璃瓶包装 [10] - 智能化：包装嵌入智能芯片或二维码，实现信息获取、溯源和防伪功能 [12] - 绿色化：环保意识增强，推动可回收材料（如纸基复合材料、生物降解塑料）替代传统塑料 [13] - 个性化：针对儿童、老年人等不同消费群体的定制化包装需求增加 [14] 宏观消费环境 - 2025年上半年中国居民人均可支配收入21840元，名义增长5.3%，人均消费支出14309元，名义增长5.2%，消费升级推动包装向高端化和环保化转型 [5][6]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[10] 核心观点 - 纸包装企业出海是大势所趋 龙头包企拥有更好的客户资源和出海能力 配套客户供应链转移需求 海外产值占比持续提升[2][6] - 海外竞争格局优于国内 带来更高利润率 优化整体盈利结构 至少看好2-3年的海外投资红利期[2][6] - 龙头包企拥有海外布局的先发优势 较好的客户基础 资金优势等 国内中小企业实现快速追赶的难度大[2][7] - 国内龙头包企盈利能力高于当地本土纸包装企业 以印度裕同为例 其净利润率远高于TCPL等本土厂商[2][8] 背景：配套客户供应链转移 龙头具备出海优势 - 2025H1裕同海外/国内收入同比+27%/-2% 预估海外产值占比提升 海外利润率高于国内[6][16] - 2025H1美盈森海外/国内收入同比+39%/-6% 海外利润率较国内高 重点布局东南亚和墨西哥[6][16] - 我国纸包装企业CR5约15% 其中龙头裕同科技市占率约6% 竞争格局分散[7][25] - 裕同科技已在越南、印度等国建立10个海外基地 直接贴近客户生产基地 缩短交付周期并降低运输成本[7] - 中国制造业出海带动包装配套需求 头部客户在东南亚设厂时倾向于选择已有合作关系的包装供应商[7] - 海外市场对包装的功能性和环保性要求更高 龙头持续研发投入具备技术优势[7] - 龙头通过RCEP原产地证书、FSC认证等资质降低关税成本 满足各地法规要求[7] 展望：龙头海外产值占比提升 盈利结构优化 - 印度裕同2024H1实现营收3.68亿元 净利润7992万元 净利润率达21.7%[8][35] - TCPL包装FY2025实现收入2亿美元 毛利率44% 净利率约8%[8][35] - 美盈森2024年海外工厂销售收入达8.83亿元 占总营收比重22% 但净利润占扣非净利润比重达36% 海外净利率高达12%[9][40] - 海外市场存在供需错配 中国包装企业凭借合规产能+适中价格精准填补空白 价格可比国内同类订单高且低于当地本土企业报价[9] - 国内头部纸包装企业设备自动化率高 能够实现小批量、多批次、快交付的柔性生产 成熟设备整套迁移至海外工厂避免从零开始的成本[9] - 印度纸质包装细分市场规模在2024年达到159.6亿美元 预计到2029年将增长至388.7亿美元 复合年增长率高达19.48%[35]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中股价下跌2.11%至3.25元/股 成交额2764.62万元 换手率0.70% 总市值39.44亿元 [1] - 主力资金净流出309.74万元 其中特大单净卖出111.18万元(占比4.02%) 大单净卖出198.56万元 [1] - 年内股价累计上涨14.88% 但近期表现疲软 近5日/20日/60日分别下跌3.56%/5.25%/3.25% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.43万户 较上期减少4.77% 人均流通股增加5.01%至49086股 [2] - 招商量化精选股票发起式A(001917)退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入51.48亿元 同比下降9.52% [2] - 归母净利润1.15亿元 同比大幅增长30.87% [2] 公司基本概况 - 主营业务为中高档瓦楞纸箱研发设计生产销售 收入构成瓦楞包装88.38%/彩盒包装4.50%/其他3.24%/工业用纸2.80%/缓冲包装1.08% [1] - 所属申万行业为轻工制造-包装印刷-纸包装 概念板块涵盖小盘/低价/数字水印/绿色包装/阿里概念等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现12.94亿元 近三年累计派现4.88亿元 [3]

公司担保状况 - 公司及子公司无逾期对外担保情形 [2] - 公司及子公司无涉及诉讼的担保情形 [2] - 公司及子公司无因担保被判决败诉而承担损失的情形 [2]

担保额度 - 2025年度为6家子公司授信业务担保总额度不超3.70亿元[3] 担保合同 - 为厦门荣圣兴包装印刷有限公司授信签保证合同，最高债权本金1000万元[4] 担保情况 - 保证方式为连带责任保证，期间为债务届满起三年[6] 实际担保 - 截至披露日，实际担保余额10320万元，占总资产1.34%、净资产3.24%[7] 其他说明 - 除子公司担保外无其他对外担保，无逾期等情形[7]