股份回购 - 2025年5月16日审议通过回购股份方案[3] - 回购价格不超4.67元/股[3] - 资金总额5000万 - 1亿元[3] - 期限自方案通过日起12个月内[3] - 截至2025年6月30日未实施回购[3]

可转债情况 - 2019年8月16日公司发行59,575.00万元可转换公司债券[4] - 2019年9月16日可转换公司债券在深交所挂牌交易[4] - “合兴转债”初始转股价格4.38元/股，2025年4月2日起为3.27元/股[6][9] - 2025年第二季度“合兴转债”因转股减少50张（5,000元），转股1,528股[10] - 截至2025年6月30日，“合兴转债”余额299,894,100.00元（2,998,941.00张）[10] 股本情况 - 2025年第二季度公司总股本增加917股，变动后为1,195,540,803.00股[11] - 限售条件流通股/非流通股（高管锁定股）4,063,920.00股，占比0.34%，无变动[11] - 无限售条件流通股增加917股，变动后为1,191,476,883.00股，占比99.66%[11] - 2025年3月31日公司注销回购股份27,299,927股，总股本减少[9] - 2025年第二季度转股新增股份917股，使用回购股份转股611股[10]

担保额度 - 2025年度为6家下属子公司授信业务担保总额度不超3.70亿元[3] 担保合同 - 就全资子公司上海创亚纸业包装授信业务，与交通银行厦门分行签保证合同，被担保最高债权本金800万元[4] 担保余额 - 截至公告披露日，对子公司实际担保发生余额为1.062亿元[7] 占比情况 - 实际担保发生余额占2024年12月31日经审计总资产比例为1.38%[7] - 实际担保发生余额占2024年12月31日经审计净资产比例为3.33%[7] 其他情况 - 除对子公司银行授信担保外，无其他对外担保行为[7] - 公司及子公司无逾期对外担保等不良情形[7]

文章核心观点 - 中诚信国际维持厦门合兴包装印刷股份有限公司主体信用等级AA及"合兴转债"债项等级AA 评级展望稳定 主要基于公司在瓦楞包装行业的规模优势和优质客户基础 同时关注行业竞争加剧、原材料价格波动、营运资金占用及短期债务压力等因素[3][4][8] 行业竞争格局 - 瓦楞纸包装行业呈现"上游集中 下游分散"特点 上游造纸行业具顺周期特性 2024年前三季度瓦楞原纸和箱板原纸价格持续下滑 2025年延续下行走势[8] - 行业运输半径局限在100-150公里 集中度分散 中小企业众多 产品同质化严重 低端市场竞争激烈 高端市场由少数龙头企业占据[8][9] - 2024年印刷包装企业百强销售总收入1,448亿元 同比减少8.8% 反映行业需求承压[8] 公司经营状况 - 公司为国内瓦楞包装龙头企业之一 拥有近60家生产基地 具备规模优势和品牌知名度 主要产品包括瓦楞纸箱、彩盒及缓冲包装材料[4][11][12] - 下游客户主要为家电、日化、食品饮料等行业头部企业 2024年前五大客户销售占比28.47% 客户质量较优且合作稳定[4][14] - 2024年营业收入114.70亿元 同比降7.6% 2025年一季度营收24.96亿元 同比降8.75%[5][19] - 采用"以销定产"模式 2024年瓦楞纸板产量29.90亿立方米 产销率97.43% 彩印包装产量1.70亿立方米 产销率100.30%[14][15] 财务表现分析 - 盈利能力方面 2024年营业毛利率12.02% 较2023年11.40%有所提升 但EBIT利润率1.38% 同比降0.16个百分点[6][19] - 资产规模持续收缩 2024年末总资产77.18亿元 较2023年82.21亿元减少6.1% 其中应收账款23.44亿元 存货10.39亿元 对营运资金形成占用[5][17][19] - 债务结构以短期为主 2025年3月末短期债务占比81.84% 总债务27.08亿元 货币资金7.76亿元中受限比例35% 非受限资金对短期债务覆盖不足[17][18][20] - 偿债指标显示改善趋势 2024年总债务/EBITDA为5.63倍 EBITDA利息保障倍数8.32倍 FFO/总债务0.17倍[6][18] 重大事项影响 - "合兴转债"余额3.00亿元 将于2025年8月到期 若未转股将加大债务偿付压力 截至2025年6月6日转股价格调整为3.27元/股[3][7][26] - 2024年因调整应收账款坏账准备率 计提信用减值损失1.18亿元 对利润产生显著影响[19] - 公司在建项目投资规模收缩 以客户配套建厂为主 未来资本支出压力较小[16] 外部支持与流动性 - 截至2025年3月末获得银行授信额度59.49亿元 未使用额度28.97亿元 具备直接融资渠道[18][24] - 经营现金流保持净流入 2024年经营活动现金流量净额5.49亿元 投资活动净流出1.61亿元[5][18]

业绩数据 - 2022 - 2025年3月资产总计分别为88.32亿、82.21亿、77.18亿、75.88亿元[9] - 2022 - 2025年3月营业总收入分别为153.75亿、124.14亿、114.70亿、24.96亿元[9] - 2022 - 2025年3月净利润分别为1.10亿、0.86亿、0.78亿、0.48亿元[9] - 2022 - 2025年3月营业毛利率分别为8.79%、11.40%、12.02%、13.35%[9] - 2022 - 2025年3月资产负债率分别为59.08%、57.22%、56.68%、56.27%[9] - 2024年公司营业收入114.70亿元，2025年一季度为24.96亿元，同比下降8.75%[36] - 2024年公司经营性业务利润同比增长27.62%，达2.19亿元[33][38] - 2024年公司计提应收账款单项坏账准备大幅增加至1.18亿元[33] - 2024年末及2025年3月末，公司短期债务占比超80%，分别为82.05%、81.84%[34][38] - 2024年公司海外收入占比4.27%，华南和华中区域合计收入占比超58%[30] - 2024年公司纸箱和纸板销售均价低于上年，2025年一季度延续跌势[30] - 2022 - 2025年3月期间费用率从7.98%升至10.55%[57] - 2022 - 2025年3月总资本化比率从47.58%降至44.94%[57] - 2022 - 2025年3月短期债务/总债务从67.86%变为81.84%[57] - 2022 - 2025年3月存货周转率从8.59次变为8.50次（年化）[57] - 2022 - 2025年3月应收账款周转率从4.79次变为4.53次（年化）[57] 公司结构 - 公司生产基地近60家，下游客户为细分行业头部企业[8] - 截至2025年3月末，公司控股股东新疆兴汇聚直接持有公司33.22%股权[19] - 截至2025年4月14日，新疆兴汇聚对外质押公司股份13275万股，占其持股比例的33.42%，占公司总股本比例11.10%[21] - 2024年公司合并范围新增设立各级子公司6家，减少合并范围内子公司3家[21] 采购销售 - 2024年，公司从前五大供应商采购金额合计41.87亿元，占年度采购总额的36.70%[23] - 2024 - 2025.1~3瓦楞纸采购量分别为116.27、23.79万吨，采购金额分别为28.85、5.57亿元[25] - 2024 - 2025.1~3箱板纸采购量分别为113.81、22.49万吨，采购金额分别为33.05、6.65亿元[25] - 2024年公司前五大销售客户销售占比为15.59%，较2023年基本持平[27] - 公司与客户的结算账期一般为90 - 120天[27] 研发投入 - 2024年公司研发投入为2.84亿元，占营业收入比例为2.47%，同比提升0.09个百分点[24] 债务情况 - “合兴转债”发行金额5.96亿元，2025年5月末债项余额3.00亿元，存续期至2025年8月16日[10] - 2024年末及2025年3月末，公司短期债务占比超80%[34][38] - 截至2025年3月末，公司受限资产5.15亿元，占总资产6.79%[39] - 截至2025年3月末，公司获银行授信额度59.49亿元，未使用额度38.50亿元[35] - 2023 - 2025年4月公司所有借款到期还本、按期付息，公开市场无信用违约记录[40] - “合兴转债”募集资金5.96亿元已全部使用，节余2721.82万元用于永久补充流动资金[49] - 截至2025年6月6日，转股价格调整至3.27元/股，过去20个交易日平均交易价格为3.356元/股[49] - 2024年“合兴转债”有条件回售条款生效，有效申报数量22张，回售金额2236.56元[49] - 截至2025年3月末，“合兴转债”累计转股2958509张，累计转股金额2.96亿元，未转股金额占比50.34%[51] 未来展望 - 2025年预计公司收入、毛利率、资本支出规模下降，债务规模减少[43][44][45] - 2023 - 2025年预测总资本化比率分别为45.56%、44.27%、35 - 44%；总债务/EBITDA分别为5.89、5.63、4.0 - 5.6[47] 其他 - 公司主体评级为AA/稳定，“合兴转债”债项评级为AA[6] - 可能触发评级上调因素为核心业务多元化等，下调因素为业务规模收缩等[6] - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[6] - 2024年印刷包装企业百强销售总收入为1448亿元，同比减少8.8%[17] - 2024年公司子公司因环境问题被罚款，分别为1万元和22,571元[50] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AA，评级展望稳定；维持“合兴转债”债项信用等级为AA[52]

公司注册资本变更 - 公司注册资本由122,283.4829万元变更为119,554.0803万元，减少2,729.4026万元 [1] - 变更已完成工商登记手续，并取得厦门市市场监督管理局换发的《营业执照》 [1] - 注册资本变更后，其他事项保持不变 [1] 公司章程修订 - 公司于2025年4月25日召开第七届董事会第四次会议，审议通过《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》 [1] - 2025年6月6日召开2024年年度股东大会，进一步审议通过该议案 [1] - 相关公告已分别于2025年4月26日、2025年6月7日在《证券时报》《证券日报》和巨潮资讯网披露 [1] 公司基本信息 - 公司名称：厦门合兴包装印刷股份有限公司，统一社会信用代码：91350200612016388E [1] - 公司类型：股份有限公司(港澳台投资、上市)，法定代表人：许晓光 [1] - 成立日期：1993年5月17日，住所：厦门市同安区同集北路556号 [1] - 经营范围：生产中高档瓦楞纸箱及纸、塑包装印刷制品，研发新型彩色印刷产品，并从事相关批发及进出口业务 [1] 备查文件 - 《厦门合兴包装印刷股份有限公司营业执照》为本次变更的备查文件 [1]

公司信息 - 证券代码为002228，简称为合兴包装，债券代码为128071，简称为合兴转债[1] - 统一社会信用代码为91350200612016388E，法定代表人为许晓光[3] - 成立于1993年05月17日，住所为厦门市同安区同集北路556号[3] 会议与议案 - 2025年4月25日召开第七届董事会第四次会议，6月6日召开2024年年度股东大会[3] - 审议通过《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》[3] 注册资本变更 - 注册资本由122,283.4829万元变更为119,554.0803万元，减少约2729.4026万元，减比约2.23%[3] 其他 - 完成《公司章程》修订备案及工商变更登记手续[3] - 公告日期为2025年6月21日[6]

股权质押 - 新疆兴汇聚本次质押2416万股，占所持6.08%，总股本2.02%[2] - 新疆兴汇聚本次解除质押2628万股，占所持6.62%，总股本2.20%[3][4] - 本次质押后新疆兴汇聚质押13063万股，占所持32.89%，总股本10.93%[8] 股东持股 - 新疆兴汇聚持股397173280股，比例33.22%[8] - 宏立投资持股124703040股，比例10.43%[8] - 许晓光持股5418560股，比例0.45%[8] 综合情况 - 新疆兴汇聚及其一致行动人合计持股527294880股，比例44.11%[8] - 新疆兴汇聚及其一致行动人质押后合计质押13063万股，占所持24.77%，总股本10.93%[8] - 许晓光未质押股份限售和冻结4063920股，占未质押75.00%[8] - 新疆兴汇聚及其一致行动人未质押股份限售和冻结4063920股，占未质押1.02%[8]

公司信息 - 公司证券代码为002228，简称为合兴包装，债券代码为128071，简称为合兴转债[1] 新技术研发 - 全资子公司合众创亚（武汉）于2024年11月27日获《高新技术企业证书》，有效期三年[2] 新策略 - 合众创亚（武汉）获认定起三年内按15%税率缴纳企业所得税[2]

会议出席情况 - 出席会议股东及代表共153名，代表股份527,871,266股，占比46.4917%[8] - 现场2人代表股份521,876,320股，占比45.9637%[8] - 网络151人代表股份5,994,946股，占比0.5280%[8] 议案表决结果 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意率99.6009%[9] - 《关于公司2024年度利润分配预案》同意率99.7485%[13] - 《关于续聘审计机构的议案》同意率99.6549%[16] - 《关于申请授信额度及抵押的议案》同意率99.5671%[17] - 《关于为子公司担保的议案》同意率99.5887%[18] - 《关于变更注册资本及章程的议案》同意率99.6132%[20] - 《关于2024年度非独立董事薪酬的议案》同意率99.5373%[1] - 中小投资者对非独立董事薪酬议案同意率59.2599%[1] - 《关于2024年度监事薪酬的议案》同意率99.5380%[2] - 中小投资者对监事薪酬议案同意率59.3200%[3] 会议时间及其他 - 现场会议2025年6月6日14点30分，网络投票6月6日[5] - 见证律师认为会议合法有效[4] - 备查文件有会议决议和法律意见书[5]