股东大会信息 - 公司2025年第三次临时股东大会由董事会于8月30日提议召集[7] - 9月15日15:00在深圳召开，采取现场与网络投票结合方式[8] 股东参与情况 - 现场10名代表253,272,740股，占26.1874%[10] - 网络149名代表8,477,091股，占0.8765%[10] - 共159名代表261,749,831股，占27.0639%[11] 议案审议结果 - 多项议案同意股数占出席有表决权股份总数超97%[15][17][18][19][24][26] 董事选举结果 - 多名非独立董事和独立董事选举总投票同意占比超98%[27][28][29][30][32][33][34][35]

参会情况 - 参加股东大会股东及代表159人，代表股份261,749,831股，占比27.0639%[4][5] - 中小投资者149名，代表股份8,477,091股，占比0.8765%[5] - 现场会议股东及代表10人，代表股份253,272,740股，占比26.1874%[6] 议案审议 - 《关于修订<公司章程>的议案》261,009,031股同意，占比99.7170%[8] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》255,675,780股同意，占比97.6794%[10] 人员选举 - 黄培钊等5人当选非独立董事，同意占比超98.88%[21][22][23][26][27] - 李伟相、徐佳、吴悦娟当选独立董事，占比超98.89%[1][2][33] - 中小投资者对独立董事选举同意占比65.7266% - 66.8001%[1][3][33] 其他 - 律所认为股东大会程序合法有效[34] - 备查文件含股东大会决议和法律意见书[35]

板块整体表现 - 农化制品板块当日上涨0.43%，领先于上证指数（涨0.22%）和深证成指（涨0.13%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出1276.64万元，游资资金净流入1.39亿元，散户资金净流出1.26亿元[2] 领涨个股表现 - 阳煤化工（600691）以9.96%涨幅领涨，收盘价2.98元，成交量100.17万手，成交额2.89亿元[1] - 东方铁塔（002545）上涨7.56%，收盘价13.94元，成交额5.83亿元[1] - 宏达股份（600331）上涨3.12%，收盘价11.57元，成交额7.81亿元[1] - 金正大（002470）上涨2.79%，成交量179.10万手为板块最高[1] 资金流向特征 - 阳煤化工获得主力资金净流入7050.70万元，主力净占比达23.27%[3] - 中旗股份（300575）主力净流入2885.40万元，主力净占比15.23%[3] - 东方铁塔同时获得主力净流入2524.48万元和游资净流入2605.13万元[3] - 华鲁恒升（600426）游资净流入1394.66万元，游资净占比4.17%[3] 下跌个股情况 - 泰末股份（301665）下跌1.83%，收盘价30.54元[2] - 颖泰生物下跌1.53%，收盘价4.52元[2] - 贝斯美（300796）下跌1.33%，收盘价10.39元[2] - 云天化（600096）下跌1.16%，成交额5.29亿元[2]

财务表现 - 上半年归母净利润4.56亿元 同比增长203.71% [1] - 第二季度单季度归母净利润2.85亿元 同比增长192.98% 环比增长67.26% [1] - 经营活动现金流净额7.54亿元 同比上升224.05% 主要得益于销售款大量增加 [1] 业务板块贡献 - 磷矿石板块上半年贡献营收9.98亿元 较去年同期1.80亿元增长455.79% 构成业绩增长最核心助力 [1] - 小高寨磷矿现有安全生产许可证对应产能200万吨 [1] - 磷矿扩建至290万吨产能项目已完成完全生产设计 目前正在报审中 全部投放后将增强资源护城河和盈利能力 [1] 行业背景与战略 - 在磷矿资源日益稀缺背景下 小高寨磷矿投产满足自身一体化生产需求同时兑现大量业绩 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司磷矿石产能扩张、价格维持高位及高分红水平 预计2025-2027年PE分别为8/7/6倍 [1][11][48] 核心观点 - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入25.43亿元（同比+63.93%） 归母净利润4.56亿元（同比+203.71%） 主要受益于磷矿石销售放量及价格高位运行 [2][3][4] - 磷矿业务成为核心增长引擎 上半年磷矿石营收9.98亿元（同比+455.79%） 毛利率70.81% 复合肥业务营收14.97亿元（同比+11.31%） 毛利率14.53% [4] - 盈利能力显著提升 销售毛利率34.86%（同比+10.94个百分点） 销售净利率17.95%（同比+8.24个百分点） 加权平均ROE达13.28%（同比+7.28个百分点） [3] - 2025年第二季度表现尤为突出 单季营收14.31亿元（同比+59.94% 环比+28.77%） 归母净利润2.85亿元（同比+192.98% 环比+67.26%） 毛利率37.72%（同比+15.61个百分点） [3][5] - 现金流状况大幅改善 经营活动现金流量净额7.54亿元（同比+224.05%） 主要因销售收款增加 [4] - 实施高比例现金分红 拟每10股派现1.60元 合计1.55亿元 占上半年归母净利润33.92% 并承诺2024-2026年累计现金分红不低于可分配利润总额60% [10] 财务表现 - 期间费用控制有效 上半年财务费用0.22亿元（同比-0.17亿元） 因压缩贷款规模 销售/管理/研发费用分别为0.58/0.88/0.17亿元 同比小幅增加 [4] - 2025年第二季度磷矿石均价1020元/吨（同比+1% 环比+0.18%） 复合肥均价2576元/吨（同比+5% 环比+5%） 价差333元/吨（同比+4% 环比-7%） [5][18] - 盈利预测显示持续增长 预计2025-2027年营收54/63/70亿元 归母净利润12/15/17亿元 对应增长率64%/17%/11%及197%/24%/10% [11][12][48] 市场表现 - 股价表现强劲 近12个月涨幅79.2% 显著超越沪深300指数（36.9%） 总市值100.78亿元 当前股价10.42元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 磷矿业务放量驱动业绩高增长 2025年上半年公司实现收入25.4亿元（同比+63.9%） 归属净利润4.6亿元（同比+203.7%） 其中Q2单季度收入14.3亿元（同比+59.9% 环比+28.8%） 归属净利润2.9亿元（同比+193.0% 环比+67.3%） [1][3] - 磷矿业务收入占比大幅提升至39.3% 2025H1磷矿采选收入达10.0亿元（同比+455.8%） 毛利率高达70.8% [9] - 磷矿石高景气有望延续 28%品位磷矿石价格维持在860元/吨 全球供求处于紧平衡阶段 [9] - 公司具备年产200万吨磷矿石生产能力 另有90万吨在建产能 规划2024-2026年累计分红比例不低于60% [9] 财务表现 - 2025H1实现毛利率37.7% 净利率20.0% 分别同比提升15.6个百分点和9.0个百分点 [9] - 预计2025-2027年归属净利润分别为11.6亿元 13.5亿元 14.5亿元 对应EPS为1.20元 1.40元 1.50元 [9][13] - 2025年预测市盈率9.18倍 市净率2.53倍 净资产收益率27.5% [13] - 半年度分红预案为每10股派发现金红利1.60元 现金分红总额1.5亿元 [1][3] 业务结构 - 磷矿业务成为主要增长引擎 收入占比从11.6%提升至39.3% [9] - 复合肥业务经营平稳 2025H1实现营收15.0亿元（同比+11.3%） 毛利率14.5% [9] - 小高寨磷矿资源量6392万吨 P2O5平均品位达26.74% 属高品位磷矿 [9] 行业前景 - 磷矿石供给增量有限 品位下降导致有效供给减少 2024-2025年全球供求处于紧平衡 [9] - 磷肥景气仍处于较高位置 矿山安全管理政策趋严可能导致项目建设延期 [9] - 高品位磷矿稀缺性将逐渐凸显 支撑价格持续坚挺 [9]

行业整体业绩表现 - 在统计的29家化肥上市公司中 13家出现营业收入同比下降 17家归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少 其中4家陷入亏损 [1] - 亚钾国际营业收入同比增长48.54%至25.22亿元 归属于上市公司股东的净利润增幅达216.64%至8.55亿元 [1][2] - 芭田股份营业收入上升63.93%至25.43亿元 净利润增长203.71%至4.56亿元 [1][2] - 六国化工净利润同比大幅下滑608.08% 亏损1.49亿元 [1][3] 氮肥板块业绩分析 - 氮肥企业普遍业绩下滑 华鲁恒升净利润同比下降29.47%至15.69亿元 湖北宜化净利润下降43.92%至3.99亿元 [2][4] - 华昌化工净利润同比大幅下滑97.58%至1092万元 四川美丰净利润下降95.17%至803万元 [3][4] - 尿素市场价格持续走低 湖北宜化尿素营业收入同比下降16.81% 毛利率减少17.01个百分点 [4] - 尿素行业面临产能扩张压力 全年新增产能超过300万吨 预计年底总产能达8000万吨左右 [5] - 成本与利润走势分化 煤头企业因煤炭成本下降盈利改善 气头企业因天然气价格上涨亏损扩大 [5] 磷肥板块业绩分析 - 磷化工企业表现分化 川恒股份净利润同比增长51.54%至5.36亿元 川金诺净利润增长166.51%至1.77亿元 [2][6] - 云天化净利润同比下降2.81%至27.61亿元 兴发集团净利润下降9.72%至7.27亿元 [2][6] - 国际硫黄价格持续走高 带动国内硫黄及硫酸采购成本显著上升 挤压磷肥生产企业盈利空间 [7] - 磷矿石供需处于紧平衡状态 新能源电池材料需求上升叠加农业用肥增长支撑价格高位运行 [7] 钾肥板块业绩分析 - 钾肥企业盈利水平显著提高 盐湖股份净利润同比增长13.69%至25.15亿元 藏格矿业净利润增长38.80%至18.00亿元 [2][8] - 亚钾国际氯化钾销量达104.54万吨 平均销售价格同比提高25.57%至2845元/吨 [8] - 多家国际钾肥供应商公布减产措施 白俄罗斯钾肥公司开展矿井检修 乌拉尔钾肥暂停3座矿山运营 [9] - 中国钾肥进口合同价定为346美元/吨CFR 较上年上涨73美元/吨 涨幅约26.7% [10] 复合肥板块业绩分析 - 复合肥企业业绩两极分化 芭田股份净利润增长203.71% 史丹利净利润增长18.90%至6.07亿元 [2][12] - 六国化工净利润下降608.08% 金正大净利润下降146.50%至亏损7831万元 [3][12] - 原料价格波动成为影响行业盈利核心因素 硫黄、硫酸及钾肥等原材料采购成本显著上涨 [12] - 新型肥料展现更强盈利水平 新洋丰新型肥料毛利率达24.48% 远高于常规复合肥的12.56% [14] - 新型肥料销量占比持续提升 新洋丰新型肥料销售收入占比从2018年19.65%提升至2024年38.18% [14]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入25.43亿元 同比增长63.93% 扣非归母净利润4.56亿元 同比增长207.98% [1] - 2025年第二季度单季营业总收入14.31亿元 同比增长59.94% 环比增长28.77% 归母净利润2.85亿元 同比上升192.98% 环比上升67.26% [1] - 公司业绩符合预期预告偏下限 [1] 业务板块构成 - 化肥制造板块营业收入15.17亿元 占比59.65% 磷矿采选板块营业收入9.98亿元 占比39.26% 新能源材料板块营业收入0.28亿元 占比1.09% [2] - 复合肥产品营业收入14.97亿元 占比58.86% 磷矿石产品营业收入9.98亿元 占比39.26% 硝酸产品营业收入0.17亿元 占比0.69% [2] 行业价格走势 - 2025年上半年磷矿石市场均价1019.1元/吨 同比上涨0.97% 硝酸产品市场均价1558.58元/吨 同比下降19.25% [2] - 2025年第二季度磷矿石市场均价1020元/吨 环比上涨0.18% 硝酸市场均价1567.74元/吨 环比上涨1.18% [2] 股权激励计划 - 公司授予股票期权2000万份 占总股本2.08% 行权价格10.63元/股 授予限制性股票300万股 占总股本0.31% 授予价格5.32元/股 [3] - 第一个考核期要求2025年净利润不低于12亿元或销售量不低于350万吨 第二个考核期要求2026年净利润不低于15亿元或销售量不低于430万吨 [3][4] 股东回报政策 - 公司实施2024年度分红方案 每10股派2.80元现金红利 因股本变动将调整分红总额 [5] - 公司拟授权董事会制定2025年中期分红方案 金额不低于当期可分配利润10%且不超过净利润 [5] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为47.94亿元/58.49亿元/65.84亿元 归母净利润分别为8.76亿元/12.52亿元/13.17亿元 [6] - 对应EPS分别为0.91元/1.29元/1.36元 PE分别为12.51/8.75/8.32 [7]

板块整体表现 - 农化制品板块当日下跌2.2% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出9.73亿元，游资净流入2.46亿元，散户净流入7.28亿元 [2] 领涨个股表现 - 颖泰生物涨幅3.59%居首，收盘价4.62元，成交额1.88亿元 [1] - 新农股份上涨3.11%至19.88元，成交额2.25亿元 [1] - 泰禾股份上涨2.66%至32.07元，成交额3.13亿元 [1] 领跌个股表现 - 司尔特跌幅7.71%领跌，收盘价5.03元，成交额3.61亿元 [2] - 新安股份下跌5.56%至10.71元，成交额6.89亿元 [2] - 联化科技下跌5.19%至11.33元，成交额9.89亿元 [2] 资金流向特征 - 新安股份主力净流入3147.89万元，占比4.57% [3] - 新农股份主力净流入2904.54万元，占比12.91% [3] - 红四方主力净流入2448.25万元，占比4.66% [3] - 泰禾股份主力净流入2427.09万元，游资净流入1225.53万元 [3] - 江山股份主力净流入1659.97万元但游资净流出2738.17万元 [3]

基金表现 - 中证2000ETF增强（159556）9月2日午盘下跌2.20%至1.157元，成交额208.63万元 [1] - 基金成立以来（2023年12月27日至今）累计回报达18.85%，近一个月回报为9.45% [1] 持仓个股表现 - 重仓股振华新材午盘下跌1.72%，恒宝股份大幅下跌8.57%，永鼎股份下跌6.21% [1] - 永安药业下跌2.03%，旭光电子下跌1.07%，中核科技下跌1.89% [1] - 炬光科技下跌3.61%，汇通能源下跌2.42%，鑫科材料下跌2.41%，芭田股份下跌3.71% [1] 产品基本信息 - 基金业绩比较基准为中证2000指数收益率，管理人为平安基金管理有限公司 [1] - 现任基金经理为俞瑶与李严 [1]