投资评级 - 维持"买入"评级 基于煤铝主业稳健经营和新能源业务转型增长潜力 [1][4] 核心观点 - 公司煤铝一体业务展现高韧性 新能源装机规模持续放量推动转型增长 [4] - 2025H1营业收入144.64亿元（同比+2.38%） 归母净利润27.87亿元（同比-5.36%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润57.3/60.5/64.0亿元 对应EPS 2.56/2.70/2.85元 [4][8] 业务表现分析 - 煤炭业务：2025H1产/销量2263/2177万吨（同比-0.2%/-2.0%） 吨煤售价201.2元/吨（同比-0.7%） 吨煤毛利107.9元/吨（同比-8.04%） [5] - 电解铝业务：2025H1产/销量45.2/45.0万吨（同比+0.98%/+0.58%） 单吨售价17712元（同比+2.47%） 单吨毛利4021元/吨（同比-6.28%） [5] - 电力业务：新能源装机规模达500万千瓦 2025H1新能源发电42.2亿千瓦时（同比+37.23%） 新能源售电41.8亿千瓦时（同比+37.72%） [5] 成长性布局 - 煤炭产能扩张：核定产能4800万吨/年 正推进收购白音华煤电公司（1500万吨/年产能）股权 [6] - 新能源建设：霍林河循环经济示范工程续建20万千瓦时风电项目正常推进 [6] - 电解铝产能稳定：现有86万吨电解铝和20万吨碳素产能 [6] 股东回报预期 - 2024年每股分红0.8元 当前股息率3.8% 在央企市值管理要求下分红比例有望持续提升 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入288.55亿元（同比-3.4%） 毛利率34.5% 净利率19.9% [8][10] - 2025年预测PE 8.1倍 PB 1.2倍 每股净资产17.19元 [8][10] - 经营活动现金流持续改善：预计2025年93.58亿元（2024年79.50亿元） [10]

核心财务表现 - 上半年归母净利润27.87亿元 同比减少5.36% [1] - 2025年第二季度归母净利润12.28亿元 同比增长22.76% [1] 煤炭业务 - 核定年产能4800万吨 为东北地区褐煤销售龙头企业 [1] - 2025年煤炭长协价与2024年持平 提升利润韧性 [1] - 2025年煤炭产销量计划分别为4800万吨和4824万吨 [1] 电解铝业务 - 2025年电解铝产销量计划均为90万吨 [1] - 电解铝业务被赋予弹性成长预期 [1] 新能源发展 - 突泉县44.5万千瓦风电项目2024年底全容量投产 [1] - 通辽市防沙治沙和风电光伏一体化110万千瓦项目有序推进 [1] - "十四五"期间新能源装机规模将大幅提升 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入144.64亿元，同比增长2.38%，归母净利润27.87亿元，同比减少5.36% [1] - 2025年第二季度营业收入69.26亿元，同比增长2.12%，归母净利润12.28亿元，同比增长22.76% [1] - 预计2025-2027年实现归母净利润59/60/64亿元，对应PE为8.0X、7.7X、7.3X [5] 煤炭业务 - 2025年上半年原煤产量2263.08万吨，同比减少0.19%，环比减少10.6% [11] - 原煤销量2177.45万吨，同比减少1.98%，环比减少14.8% [11] - 吨煤综合售价206元/吨，同比减少0.6%，环比减少12.0% [11] - 吨煤成本94元/吨，同比增长9.5%，环比持平，吨煤毛利112元/吨，同比减少7.8%，环比减少20.0% [11] - 核定产能4800万吨/年，2025年煤炭长协价与2024年持平，2025年产/销量计划为4800/4824万吨 [11] 电解铝业务 - 2025年上半年生产电解铝45万吨，同比增长1.0%，环比持平，销量45万吨，同比增长0.6%，环比减少0.6% [11] - 吨铝售价17712元/吨，同比增长1.0%，环比减少0.3% [11] - 吨铝成本13691元/吨，同比增长3.5%，环比减少13.6%，吨铝毛利4021元/吨，同比减少6.8% [11] - 拥有年产86万吨电解铝生产线，扎铝二期35万吨绿电铝项目建设投产后绿电占比达到79% [11] - 项目建成后将形成121万吨电解铝产能，绿电消纳占比突破40%，2025年产/销量计划为90/90万吨 [11] 绿电业务 - 2025年上半年发电量663522万千瓦时，同比增长19.4%，其中煤电发电量241595万千瓦时，同比减少2.6%，新能源发电量421927万千瓦时，同比增长37.2% [11] - 售电量638623万千瓦时，同比增长20.6%，其中煤电售电量220452万千瓦时，同比减少2.5%，新能源售电量418171万千瓦时，同比增长37.7% [11] - 度电售价0.2972元/千瓦时，同比减少6.0%，度电成本0.1619元/千瓦时，同比减少9.3% [11] - 拥有2×600MW火电装机，突泉县44.5万风电项目于2024年年底全容量投产，通辽市防沙治沙和风电光伏一体化110万千瓦项目有序推进 [11] - 2025年计划发电量270.26亿千瓦时（含自备电厂发电量133.79亿千瓦时），计划销售电量131.87亿千瓦时 [11] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入304.43/307.03/324.80亿元，增长率2.0%/0.9%/5.8% [12] - 预计2025-2027年归母净利润58.56/60.45/64.09亿元，增长率9.6%/3.2%/6.0% [12] - 预计2025-2027年EPS为2.61/2.70/2.86元，净资产收益率15.2%/14.2%/13.8% [12] - 预计2025-2027年P/E为8.0X/7.7X/7.3X，P/B为1.2X/1.1X/1.0X [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入144.64亿元同比增长2.4% 归母净利润27.87亿元同比下降5.4% [1] - 25Q2归母净利润12.28亿元 同环比分别+22.8%/-21.3% 四费同环比下降0.44/0.06亿元 [1] - 煤炭业务量价稳定但毛利率下滑 电力业务受益新能源放量产销双升 [1][2] - 拟收购白音华煤电100%股权 煤炭产能将增加31.3%至6300万吨 并新增火电和电解铝产能 [3] - 预计2025-2027年归母净利润50.62/53.57/57.35亿元 对应PE倍数9/8/8倍 [4][5] 财务表现分析 - 25H1原煤产量2263.1万吨同比-0.2% 销量2177.5万吨同比-2.0% 吨煤收入201.2元/吨同比-0.7% 吨煤成本91.0元/吨同比+6.8% 煤炭毛利率54.8%同比-3.2pct [1] - 25H1发售电量66.4/63.9亿千瓦时同比+19.4%/+20.6% 电力毛利率45.4%同比+1.8pct [2] - 煤电发售电量24.2/22.0亿千瓦时同比-2.6%/-2.5% 度电收入0.3631元/千瓦时同比-3.3% 度电成本0.2628元/千瓦时同比+4.0% 煤电毛利率27.6%同比-5.1pct [2] - 新能源发售电量42.2/41.8亿千瓦时同比+37.2%/+37.7% 度电收入0.2588元/千瓦时同比-4.4% 度电成本0.1074元/千瓦时同比-12.3% 新能源毛利率58.5%同比+3.7pct [2] - 电解铝产量45.2万吨同比+1.0% 销量45.0万吨同比+0.6% 吨铝收入17711.8元/吨同比+2.5% 吨铝成本13690.7元/吨同比+5.4% 电解铝毛利率22.7%同比-2.1pct [3] - 霍煤鸿骏权益净利润5.16亿元同比+6.4% [3] 业务发展前景 - 收购白音华煤电将新增1500万吨煤炭产能 262万千瓦火电产能和40.53万吨/年电解铝产能 [3] - 白音华煤电2024年营收114亿元 归母净利润14亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入299.74/316.81/343.51亿元 增长率0.4%/5.7%/8.4% [5][10] - 预计毛利率31.33%/31.34%/30.98% 净利润率16.89%/16.91%/16.69% [10] - 每股收益预测2.26/2.39/2.56元 每股净资产16.94/18.52/20.23元 [5][10]

指数及ETF表现 - 国证有色金属行业指数上涨0.50%至2025年8月28日10:26 [1] - 有色ETF基金上涨0.56% 最新价报1.43元 [1] - 成分股中国稀土上涨8.28% 金力永磁上涨7.25% 电投能源上涨3.45% 铂科新材上涨3.28% 山东黄金上涨3.11% [1] 稀土行业政策动向 - 三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》于8月22日 [1] - 正式将进口矿冶炼业务纳入管控并确立追溯管理系统 [1] - 稀土生产实施主体由工信部会同自然资源部直接认定 [1] 行业基本面改善 - 北方稀土等企业半年度业绩大幅增长 [1] - 稀土永磁板块快速走强 中国稀土盘中涨停 [1] - 稀土行业景气度呈现积极向好态势 [1] 指数构成特征 - 国证有色金属指数选取50只规模与流动性突出证券 [2] - 前十大权重股合计占比49.71%截至2025年7月31日 [2] - 前三大权重股为紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年公司资产总额549.79亿元，同比增加6.48% [6] - 归属于上市公司股东的净资产358.07亿元，同比增加3.48% [6] - 实现营业收入144.63亿元，同比增长2.38% [6] - 归属于上市公司股东的净利润27.86亿元，每股收益1.24元 [6] 生产经营数据 - 原煤产量2,263.08万吨，销量2,177.45万吨 [7] - 火电发电量241,595.25万千瓦时，售电量220,452.23万千瓦时 [7] - 电解铝产量45.23万吨，销量45万吨 [7] - 新能源发电量421,926.82万千瓦时，售电量418,171.08万千瓦时 [7] - 新能源装机容量约500万千瓦 [7] 重大资产重组 - 拟通过发行股份及支付现金方式收购国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权 [5] - 交易预计构成重大资产重组和关联交易 [5] - 可能募集配套资金 [5] 投资者回报 - 2024年10月派发现金红利112,078,674.65元，每10股派0.5元 [9] - 2025年7月派发现金红利1,793,258,794.40元，每10股派8元 [9] - 累计现金分红总额1,905,337,469.05元 [9] 公司治理与信息披露 - 2025年上半年披露信息91份，无延迟披露情况 [8] - 修订独立董事制度、关联交易管理办法等治理制度 [8] - 获得中国上市公司协会"2024年上市公司董事会优秀实践案例" [6] 项目进展与转型 - 突泉44.5万千瓦风电、赤峰11万千瓦风储项目建成投产 [7] - 扎铝二期35万吨绿电铝项目预计年底投产 [7] - 推进"1455"数智转型项目，建设工业互联网+安全生产平台 [8] - 无人驾驶车辆在煤炭板块大范围投运 [8] 荣誉与认可 - 2024年10月获得中国证券报"金牛最具投资价值奖" [6] - 2024年11月获评上市公司董事会优秀实践案例 [6]

财务表现 - 营业收入144.6亿元 同比增长2.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润27.87亿元 同比下降5.36% [1] - 扣除非经常性损益的净利润27.24亿元 同比下降5.38% [1]

证券代码：002128 证券简称：电投能源 公告编号：2025051 内蒙古电投能源股份有限公司 关于"质量回报双提升"行动方案的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 绿色转型加快推进，新能源装机约 500 万千瓦，突泉 44.5 万千 瓦风电、赤峰 11 万千瓦风储等重点项目顺利建成投产，扎铝二期 35 - 1 - 万吨绿电铝项目正在向年底投产目标冲刺。 2025 年上半年实际生产原煤 2,263.08 万吨，销售原煤 2,177.45 万吨；火电发电量 241,595.25 万千瓦时，售电量 220,452.23 万千瓦时； 生产电解铝 45.23 万吨，售电解铝 45 万吨；风电光伏新能源发电量 421,926.82 万千瓦时，售电量 418,171.08 万千瓦时。圆满完成迎峰 度冬、迎峰度夏等时段保供任务，"暖心煤"连续 4 年交付农牧户， 央企担当在能源保供中充分彰显。 二是智改数转取得突破，智矿转型提质增效 2025 年上半年，围绕科技兴安、转型升级、效益提升三个方向， 推动科技创新与经营管理、产业转型有效融合。数智转型加力提 ...

1 内蒙古电投能源股份有限公司 2025 年半年度报告全文 内蒙古电投能源股份有限公司 内蒙古电投能源股份有限公司 2025 年半年度财务报告 （本财务报告未经审计） 2025 年 8 月 内蒙古电投能源股份有限公司 2025 年半年度报告全文 2025 年半年度财务报告 法定代表人：王伟光。 经营范围：煤炭开采；矿产资源勘查；测绘服务；道路货物运输（不含危 险货物）；电气安装服 务；建设工程设计；建设工程施工；发电业务、输电业务、 供（配）电业务；热力生产和供应、煤炭 及制品销售；土石方工程施工；矿山 机械销售；建筑工程用机械销售；发电机及发电机组销售；建筑 材料销售；化 工产品销售（不含许可类化工产品）；金属材料销售；电气设备修理；通用设备 制造 （不含特种设备制造）；机械零件、零部件加工；机械零件、零部件销售； 普通货物仓储服务（不含 危险化学品等需许可审批的项目）；非居住房地产租赁； 住房租赁；机械设备租赁；技术服务、技术 开发、技术咨询、技术交流、技术 转让、技术推广；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；肥 料销售；工程 管理服务；招投标代理服务；供冷服务；特种作业人员安全技术培训；业务培 训（ ...

内蒙古电投能源股份有限公司 编制单位： 内蒙古电投能源股份有限公司 单位：人民币万元 | | | | 占用方与 | 上市公 | 2025年期初 | 2025年1-6月占 | 2025年1-6 | 2025年1-6月偿 | 2025年6月末 | 占用形成原 | 占用性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 资金占用方名称 | 上市公司 的关联关 | 司核算 | 占用资金余 额 | 用累计发生金 额 (不含利息) | 月占用资金 的利息(如 | 还累计发生金 额 | 占用资金余 额 | 因 | 质 | | | | | 系 | 的会计 | | | 有) | | | | | | | | | | 科目 | | | | | | | | | 控股股东、 | | | | | | | | | | | | | 实际控制 | 无 | | | | | | | | | | | | 人及其附 | | | | | | | | | | | | | 属企业 | | | | | | | | | | | | | 前控股股 ...