市场表现 - A股三大股指9月2日集体回调 沪指收盘跌0.45% 两市成交额维持在2.87万亿元以上[1] - 机器人板块午后异动拉升 拓普集团 浙江荣泰 秦川机床 龙溪股份等多只个股快速封涨停 上纬新材一度实现20%涨停板[1] - 机器人板块总市值排名靠前企业包括汇川技术 三花智控 拓普集团 总市值均超过千亿元 拓普集团午后涨停 三花智控一度涨超6% 汇川技术从下跌逾3%反弹并一度翻红[1] 行业格局 - 汇川技术为国内老牌工业自动化领域龙头企业 机器人产品以工业机器人为主 去年起正式切入人形机器人领域[1] - 三花智控和拓普集团分别为空调零部件和汽车零部件领域龙头企业 近年来均切入人形机器人赛道[1] - 三花智控和拓普集团均为特斯拉核心供应商 在人形机器人赛道侧重点有所不同[1] 三花智控业务进展 - 上半年实现营收163亿元 同比增长18.91% 净利润21.1亿元 同比增长39.31%[2] - 依靠电机制造专业知识 规模化和成本控制等优势切入机器人机电执行器制造领域[2] - 成立专门机器人事业部 积极配合客户产品研发 试制 迭代并最终实现量产落地 机器人项目整体推进非常顺利[2] 三花智控业绩展望 - 人形机器人业务有望给业绩带来巨大弹性 海外巨头第三代产品定型在即 方案设计更适合大批量产[2] - 5年内有望实现100万台目标 主供地位明确 按100万台出货测算 执行器总成5万元 净利率10% 份额70% 可贡献35亿元利润[2] 拓普集团业务进展 - 上半年实现营收129亿元 同比增长5.83% 净利润12.9亿元 同比下降11.08%[3] - 机器人执行器业务具备多项核心优势 竞争力较强 为获得较大市场份额提供保障[3] - 从直线执行器开始合作 基于IBS研发经验积累 迅速获得客户好评后启动旋转执行器研发 并开始研发灵巧手电机等产品 已多次向客户送样 项目进展迅速[3] 拓普集团产能布局 - 积极布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器 电子柔性皮肤等 形成机器人业务平台化产品布局[3] - 机器人电驱系统获得客户高度认可 2条电驱系统生产线于2024年1月正式投产 年产能30万套电驱执行器[3] - 新增产能启动规划设计 已启动电驱执行器第二工厂建设 机器人电驱执行器项目按需迭代升级 开始批量供货[3]

行业整体业绩表现 - 行业整体处于高景气度上升通道 75家公司营业总收入5829.94亿元 归属母公司股东净利润合计300.97亿元[4] - 53家公司实现营业收入同比增长 53家公司实现归母净利润同比增长 53家公司实现盈利[4] - 7家公司净利润超过十亿元 11家公司净利润同比增速大于100%[4] 头部企业营收表现 - 工业富联以3607.6亿元营收遥遥领先 同比增长35.58%[9] - 海康威视营收418.18亿元 同比增长1.48%[9] - 汇川技术营收205.09亿元 同比增长26.73%[9] - 三花智控营收162.63亿元 同比增长18.91%[9] - 营收前十名企业多为业务多元化的综合型制造商 主营业务反哺机器人现象普遍[9] 领先企业盈利水平 - 工业富联净利润121.13亿元 同比增长38.61%[11] - 海康威视净利润56.57亿元 同比增长11.71%[11] - 汇川技术净利润29.68亿元 同比增长40.15%[11] - 大华股份净利润24.76亿元 同比增长36.8%[11] - 寒武纪净利润10.38亿元 同比增长295.85%[11] 亏损企业状况 - 商汤亏损14.89亿元 营收同比增长35.6%[12] - 黑芝麻智能亏损5.49亿元 营收同比增长40.4%[12] - 优必选亏损4.4亿元 营收同比增长27.5%[12] - 埃夫特-U亏损1.52亿元 营收同比下降25.2%[12] - 工业机器人整机和集成领域面临市场竞争白热化挑战[12] 高增长企业表现 - 寒武纪营收同比增长4347.82% 净利润同比增长295.85%[14] - 奥比中光-UW营收同比增长104.14% 净利润同比增长212.77%[14] - 远大智能净利润同比增长375.52%[14] - 海得控制净利润同比增长234.32%[14] - 工业机器人集成应用领域迎来盈利能力集体改善[14] 行业格局特征 - 行业呈现主流向好、强者恒强、新星闪耀、分化加剧的四重分化格局[2] - 技术迭代与市场洗牌中持续演进 生成式AI与3D视觉驱动部分企业爆发式增长[2] - 传统机器人企业净利润大幅下滑 部分企业深陷亏损困局[2] - 技术优势转化为可持续商业模式成为企业生存发展分水岭[16] - 行业在AI大模型、智能工厂、自动驾驶等新动能驱动下保持增长[16]

财务业绩表现 - 上半年收入同比增长18.9% [1] - 纯利同比增长39.3% [1] - 核心利润同比增长31.7% [1] - 两大业务毛利率上升0.7个百分点至约28% [1] - 支出费用率改善1.5个百分点至11.8% [1] 业务发展前景 - 暖通空调业务2025-2027财年复合年增长率将加速至约20% [1] - 2025年至2027年盈利预测上调8%-12% [1] 投资评级与目标价 - H股目标价由26.8港元上调至37.5港元 [1] - 评级维持"跑赢大市" [1]

业绩表现 - 上半年收入同比增长18.9% [1] - 纯利同比增长39.3% [1] - 核心利润同比增长31.7% [1] 盈利能力 - 两大业务毛利率上涨0.7个百分点达到28% [1] - 支出费用率改善1.5个百分点至11.8% [1] 业务展望 - 暖通空调业务2025至2027财年复合年增长率将加速至约20% [1] - 2025年至2027年盈利预测上调8%至12% [1] 投资评级 - H股目标价由26.8港元上调至37.5港元 [1] - 评级维持"跑赢大市" [1]

板块整体表现 - 家电零部件板块当日上涨1.38%，显著跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为宏昌科技（9.22%），10只个股下跌，最大跌幅为天银机电（5.34%）[1][2] - 板块主力资金净流出2.45亿元，游资资金净流出1873.44万元，散户资金净流入2.64亿元[2] 领涨个股表现 - 宏昌科技涨幅9.22%居首，收盘价35.29元，成交量23.42万手，成交额7.73亿元[1] - 拾比值涨幅6.90%位列第二，收盘价15.80元，成交量20.68万手，成交额3.35亿元[1] - 汉宇集团涨幅5.54%排名第三，收盘价16.58元，成交量73.24万手，成交额11.68亿元[1] - 三花智控成交额83.01亿元为板块最高，涨幅3.48%，成交量255.72万手[1] 资金流向特征 - 三花智控获主力资金净流入1.60亿元（净占比1.92%），但游资净流出1.43亿元[3] - 汉宇集团主力净流入5310.82万元（净占比4.55%），游资净流入1457.71万元[3] - 禾盛新材主力净流入3593.23万元（净占比9.17%），游资净流出385.40万元[3] - 宏昌科技获主力净流入1292.21万元，游资净流入1425.37万元，但散户净流出2717.58万元[3] 个股交易活跃度 - 三花智控成交量255.72万手、成交额83.01亿元均位列板块第一[1] - 海立股份成交量136.43万手居次，成交额36.15亿元[1] - 汉宇集团成交量73.24万手位列第三，成交额11.68亿元[1] - 合肥高科成交量2.07万手为最低，成交额3927.91万元[1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价41.16元[2][5] 核心观点 - 汽车及家电业务稳定增长 积极布局机器人及液冷业务[1] - 2季度毛利率同环比逆势提升 同比增1.4个百分点 环比增2.4个百分点[9] - 上半年营业收入162.63亿元 同比增18.9% 归母净利润21.10亿元 同比增39.3%[9] - 汽车零部件业务营收同比增8.8% 毛利率28.0%同比提升0.7个百分点[9] - 空调零部件业务营收同比增25.5% 显著跑赢行业8.3%的增速[9] - 机器人机电执行器业务实现量产落地 数据中心液冷业务打开新增长空间[9] 财务预测 - 预测2025-2027年净利润41.18/48.64/55.61亿元（原预测36.66/42.46/47.48亿元）[2] - 2025年预计营业收入346.40亿元 同比增23.9%[4] - 2025年预计每股收益0.98元 2027年升至1.32元[4] - 毛利率稳定在27.6%-28.3%区间 净利率逐步提升至12.5%[4] - 可比公司2025年平均PE估值42倍[2] 业务表现 - 2季度营业收入85.93亿元 同比增18.7% 环比增12.0%[9] - 2季度归母净利润12.07亿元 同比增39.2% 环比增33.6%[9] - 汽车业务受特斯拉交付量下降影响增速放缓 预计下半年企稳[9] - 空调业务通过优化全球产能布局应对关税挑战[9] - 拟每10股派发现金红利1.2元[9] 估值与表现 - 当前股价31.89元（2025年9月1日）[5] - 近12个月绝对收益率86.44% 相对收益率50.24%[6] - 2025年预测市盈率32.6倍 2027年降至24.1倍[4] - 市净率从7.0倍（2024年）预期降至3.5倍（2027年）[4]

指数及成分股表现 - 中证电池主题指数上涨0.61% [1] - 成分股先导智能上涨10.02%、贝特瑞上涨6.16%、厦钨新能上涨5.37%、杭可科技上涨4.64%、阳光电源上涨4.13% [1] - 电池ETF嘉实近1周累计上涨7.63%，涨幅排名可比基金第一 [1] 电池ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率7.79%，成交3164.02万元 [3] - 近1周日均成交2668.43万元 [3] - 最新规模4.01亿元创近1年新高，份额6.30亿份创近1月新高 [3] - 近4天连续资金净流入合计5546.13万元，最高单日净流入3063.23万元 [3] - 近1年净值上涨55.47% [3] - 成立以来最高单月回报31.11%，最长连涨4个月涨幅34.63%，上涨月份平均收益率8.13% [3] 电池行业基本面数据 - 2025年前7月动力及其他电池产量831.1GWh，同比增长57.5%，累计增速较上月放缓2.9个百分点 [3] - 2025年前7月动力电池出口量96.4GWh，同比增长29.4%，累计增速较上月加快2.9个百分点 [3] - 2025年前6月欧洲30国纯电动乘用车注册量119.0万辆同比增长24.9%，混合电动乘用车注册量238.4万辆同比增长16.0% [3] 行业技术与估值分析 - 宁德时代钠电池量产进度与麒麟电池40%市占率形成技术护城河 [4] - 行业后续走势取决于四季度车企补库强度及海外订单落地情况 [4] - 当前估值已部分消化产能过剩担忧，股价有望在技术突破与业绩验证中维持震荡修复格局 [4] 指数权重股构成 - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比53.03% [4] - 权重排名：阳光电源(10.28%)、宁德时代(9.64%)、三花智控(6.31%)、亿纬锂能(6.02%)、国轩高科(3.76%)、格林美(3.48%)、欣旺达(3.17%)、先导智能(2.91%)、天赐材料(2.60%)、科达利(2.28%) [4][6]

股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价下跌2.01%至31.25元/股 总市值1315.29亿元 成交额17.11亿元 换手率1.46% [1] - 主力资金净流出1.64亿元 特大单买卖占比分别为9.02%和17.74% 大单买卖占比分别为24.48%和25.33% [1] - 年内股价累计上涨34.35% 近5/20/60日分别上涨1.92%/16.08%/20.52% 年内两次登上龙虎榜 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1994年9月10日 2005年6月7日上市 总部位于浙江绍兴及香港湾仔 [2] - 主营业务分为制冷空调电器零部件(63.88%)和汽车零部件(36.12%)两大板块 [2] - 制冷业务主要产品包括四通换向阀/电子膨胀阀等 汽车业务聚焦热管理领域产品 [2] - 所属申万行业为家用电器-家电零部件 概念板块涵盖智能汽车/储能等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入162.63亿元 同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元 同比增长39.31% [3] - A股上市后累计派现83.21亿元 近三年累计分红34.94亿元 [4] - 股东户数25.80万户 较上期增加4.15% 人均流通股14,231股 减少3.97% [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1.76亿股(第四大股东) 较上期减少1646.78万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3978.53万股(第五大) 增加315.10万股 [4] - 易方达/华夏/嘉实沪深300ETF分别持股2843.68/2085.34/1797.22万股 均出现增持 [4] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A退出十大流通股东 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入162.63亿元 同比增长18.91% [1] - 归属上市公司股东净利润21.10亿元 同比增长39.31% [1] 主营业务分析 - 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元 同比增长25.49% [2] - 汽车零部件业务收入58.74亿元 同比增长8.83% [2] - 空调用电子膨胀阀及电磁阀维持几乎独家配套地位 [2] 业务战略举措 - 制冷业务通过加强海外市场布局抓住高增长机遇 并拓宽核心产品应用场景 [2] - 汽车零部件业务通过组织优化和降本增效提升产品力与智能化产线水平 [2] - 积极应用数字员工和AI工具提升工作效率 [2] 新兴业务布局 - 战略布局仿生机器人业务和储能业务以打开成长空间 [3] - 2025年上半年聚焦多款关键型号产品技术改进 配合客户完成全系列产品研发试制迭代 [3] - 获得客户高度评价并实现产品力整体提升 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025年营业收入316.72亿元 2026年367.25亿元 2027年436.54亿元 [3] - 预计2025年归母净利润37.92亿元 2026年44.94亿元 2027年53.33亿元 [3] - 当前股价对应2025年PE 35.4倍 2026年29.9倍 2027年25.2倍 [3] - 仿生机器人业务布局有望带动估值提升 [3]

业务表现与预测 - 汽车零部件业务或会在下半年触底 [1] - 保守估计今年预期制冷收入将按年增长15% [1] - 净利润预计按年升30% [1] - 汽车零部件收入目标为按年增长20% [1] 增长驱动因素 - 液冷和储能系统行业将成为未来强劲的收入增长驱动因素 [1] 目标价调整 - H股目标价由37港元上调至43港元 [1] - A股目标价由34元上调至40元 [1] - 维持"买入"评级 [1]