报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入53.78亿元，同比+8.38%，归母净利润4.7亿元，同比+7.23% [1] - 24Q1公司核心刚需品类电水壶/电饭煲线上销额同比分别为+4.4%/+1.9%，核心品类增速表现较好 [1] - 2024Q1公司毛利率为24.42%，同比-0.8pct，净利率为8.73%，同比-0.08pct，预计是毛利率相对较低的外销增速较快带来的收入结构变化使利润率同比有所下降 [1] - 2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.94%、1.71%、1.75%、-0.57%，同比-0.13、-0.2、+0.08、-0.17pct [1] - 2024Q1公司货币资金+交易性金融资产为48.71亿元，同比6.6%，存货为19.82亿元，同比-5.59%，应收票据和账款合计为23.09亿元，同比+27.74% [1] - 2024Q1公司存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为46.99、43.12和69.8天，同比-8.71、+9.53和+5.34天 [1] - 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为10.43亿元，同比+38.51%，其中销售商品及提供劳务现金流入52.62亿元，同比+22.86% [1] - 内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长；外销方面，公司已发布与SEB的关联交易金额；预计24 - 26年归母净利润分别为24.0/26.0/28.1亿，对应动态PE分别为20x/18.4x/17x，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,170.53|21,303.95|22,884.34|24,812.57|26,764.58| |增长率(%)|(6.55)|5.62|7.42|8.43|7.87| |EBITDA(百万元)|2,758.75|2,973.64|2,808.53|3,103.53|3,346.62| |归属母公司净利润(百万元)|2,067.66|2,179.80|2,395.40|2,600.38|2,807.16| |增长率(%)|6.36|5.42|9.89|8.56|7.95| |EPS(元/股)|2.56|2.70|2.97|3.22|3.48| |市盈率(P/E)|23.14|21.95|19.97|18.40|17.04| |市净率(P/B)|6.80|7.54|6.81|6.45|5.55| |市销率(P/S)|2.37|2.25|2.09|1.93|1.79| |EV/EBITDA|12.48|12.63|15.51|14.49|12.11| [4] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|3,563.14|3,548.28|2,860.54|372.19|5,352.92| |应收票据及应收账款(百万元)|1,953.84|2,873.56|2,495.72|5,085.90|3,092.17| |预付账款(百万元)|339.61|193.17|461.81|275.82|466.15| |存货(百万元)|2,494.92|2,262.68|3,410.69|2,754.00|3,863.58| |其他(百万元)|1,166.86|1,159.00|1,465.24|2,014.50|1,557.15| |流动资产合计(百万元)|9,518.37|10,036.69|10,694.00|10,502.41|14,331.96| |长期股权投资(百万元)|62.20|61.68|61.68|61.68|61.68| |固定资产(百万元)|1,303.08|1,243.21|1,113.20|983.20|853.19| |在建工程(百万元)|12.01|26.86|26.86|26.86|26.86| |无形资产(百万元)|440.02|428.98|402.62|376.25|349.89| |其他(百万元)|1,616.99|1,309.28|1,276.99|1,401.08|1,329.12| |非流动资产合计(百万元)|3,434.28|3,070.01|2,881.35|2,849.08|2,620.74| |资产总计(百万元)|12,952.66|13,106.70|13,575.35|13,351.49|16,952.70| |短期借款(百万元)|0.00|199.74|151.63|75.25|29.96| |应付票据及应付账款(百万元)|3,693.13|4,440.61|4,018.19|3,592.61|5,825.28| |其他(百万元)|868.04|1,021.44|2,167.54|2,126.89|2,358.16| |流动负债合计(百万元)|4,561.17|5,661.79|6,337.36|5,794.75|8,213.40| |长期借款(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|164.86|200.38|179.10|100.00|80.00| |非流动负债合计(百万元)|164.86|200.38|179.10|100.00|80.00| |负债合计(百万元)|5,879.97|6,724.87|6,516.46|5,894.75|8,293.40| |少数股东权益(百万元)|36.61|36.50|39.34|39.28|39.11| |股本(百万元)|808.65|806.71|806.71|806.71|806.71| |资本公积(百万元)|125.37|173.11|165.03|165.03|165.03| |留存收益(百万元)|6,222.24|5,872.75|6,296.18|6,737.65|7,997.64| |其他(百万元)|(120.18)|(507.23)|(248.37)|(291.93)|(349.18)| |股东权益合计(百万元)|7,072.69|6,381.83|7,058.89|7,456.74|8,659.30| |负债和股东权益总计(百万元)|12,952.66|13,106.70|13,575.35|13,351.49|16,952.70| [5] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,170.53|21,303.95|22,884.34|24,812.57|26,764.58| |营业成本(百万元)|14,969.33|15,700.13|16,888.37|18,265.93|19,680.75| |营业税金及附加(百万元)|130.69|142.25|148.75|161.28|173.97| |销售费用(百万元)|2,156.30|2,297.85|2,402.86|2,580.51|2,783.52| |管理费用(百万元)|374.06|393.60|423.36|459.03|495.14| |研发费用(百万元)|416.26|431.29|446.24|483.85|521.91| |财务费用(百万元)|(97.42)|(67.63)|(61.79)|(14.89)|(16.06)| |/信用减值损失(百万元)|23.17|(19.95)|(8.34)|(17.41)|(13.48)| |公允价值变动收益(百万元)|1.38|1.14|4.03|6.42|6.72| |投资净收益(百万元)|54.05|48.81|68.65|65.59|65.35| |营业利润(百万元)|2,535.24|2,681.32|2,911.26|3,173.76|3,425.47| |营业外收入(百万元)|14.44|15.27|0.00|0.00|0.00| |营业外支出(百万元)|4.46|11.87|0.00|0.00|0.00| |利润总额(百万元)|2,545.21|2,684.72|2,950.26|3,202.76|3,457.47| |所得税(百万元)|479.03|505.30|555.24|602.76|650.70| |净利润(百万元)|2,066.18|2,179.42|2,395.02|2,600.00|2,806.78| |少数股东损益(百万元)|(1.48)|(0.38)|(0.38)|(0.38)|(0.38)| |归属于母公司净利润(百万元)|2,067.66|2,179.80|2,395.40|2,600.38|2,807.16| |每股收益(元)|2.56|2.70|2.97|3.22|3.48| [5] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|2,066.18|2,179.42|2,395.40|2,600.38|2,807.16| |折旧摊销(百万元)|151.82|159.84|156.37|156.37|156.37| |财务费用(百万元)|(12.25)|(10.41)|(61.79)|(14.89)|(16.06)| |投资损失(百万元)|(53.91)|(48.82)|(68.65)|(65.59)|(65.35)| |营运资金变动(百万元)|1,596.57|534.96|(1,745.26)|(2,085.04)|3,170.39| |其它(百万元)|(588.46)|(780.08)|3.65|6.04|6.35| |经营活动现金流(百万元)|3,159.96|2,034.91|679.72|597.27|6,058.85| |资本支出(百万元)|140.13|67.76|21.28|79.10|20.00| |长期投资(百万元)|(3.40)|(0.52)|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(608.78)|(311.69)|323.56|(904.53)|534.96| |投资活动现金流(百万元)|(472.06)|(244.45)|344.84|(825.43)|554.96| |债权融资(百万元)|110.16|273.01|5.67|(58.04)|(28.87)| |股权融资(百万元)|(3,447.86)|(341.26)|(1,717.96)|(2,202.16)|(1,604.21)| |其他(百万元)|572.17|(2,713.42)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|(2,765.53)|(2,781.66)|(1,712.29)|(2,260.20)|(1,633.08)| |汇率变动影响(百万元)|0

业绩总结 - 苏泊尔2024年Q1单季度实现营收53.78亿元，同比增长8%[1] - 公司总体毛利率稳定，24Q1有小幅下滑至24.4%[3] 用户数据 - 公司内销线上线下渠道均取得不错的增长，线上市场份额同比增长24%[2] 未来展望 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取完整信息[12]

行业与公司 - 行业涉及厨电、炊具、大家电、清洁电器、小家电[1] - 公司为综合性家电企业，核心业务包括内销（70%）和外销（赛博为主要客户）[2] --- 财务表现 - **一季度业绩** - 销售额同比增长8 38%，利润同比增长7 23%，销售额恢复至2021年水平，利润略低于2020年[1] - 行业对比：部分竞争对手表现良好，但多数面临压力，公司Q1业绩优于行业[1] - **市场份额** - 厨电：线上受美的投入影响份额被挤压，线下增长显著，线下厨电份额升至第一[1] - 炊具：线上线下均保持绝对领先，份额达竞争对手5倍以上[1] - 大家电：小幅增长，第二阵营稳定；清洁电器份额小幅下降[1] - **赛博关联** - 赛博Q1消费者与专业业务双增长，专业业务增速较快，其表现影响公司外销订单[1] --- 业务策略与动态 1. **内销与外销** - 内销：线上（天猫、京东稳定，抖音/快手快增）、线下（O2O为主，B2B分化增长）[2] - 外销：2023年因赛博低基数+补库存高增长，2024年指引3%增长，依赖赛博有机增长[2] 2. **利润率管理** - 毛利：通过高附加值产品创新（如电压力锅、高速吹风机）提升，同时布局低价端口产品应对竞争[3] - 费用：严控营销效率，线上转化率提升，费用率保持稳定[3] 3. **原材料成本** - 铜铝上涨但不锈钢/PP降价，通过供应商锁定对冲波动，标准成本仍有节约空间[3] --- 产品与创新 - **品类拓展**：电水壶、炒锅、保温杯、燃气灶、个人护理（剃须刀、吹风机）[3] - **方向**：年轻化、小容量、适老化、集成多功能、AIoT智能互联产品[3] --- 渠道发展 - **线上**：天猫Q1改善，拼多多稳定快增；直播电商（抖音/快手）增速快但盈利承压，费用管控后盈利能力提升[4] - **线下**：O2O门店渗透率高，B2B增长显著；尝试即时零售新渠道[4] --- 分红政策 - 2023年超额分红（100%），但长期目标为50-80%区间，平衡经营与股东回报[5] --- 行业趋势与竞争 - **消费行为**：尼尔森报告显示消费者倾向低价产品，健康相关品类受青睐[5] - **政策利好**：家电以旧换新政策或推动Q2-Q3小家电/炊具需求[6] - **长期展望**：与发达国家相比，小家电渗透率仍有提升空间[5] --- 未来展望 - **销售目标**：内销优于行业，外销协同赛博[6] - **利润率**：通过产品结构优化+费用管控维持稳定[6] - **核心策略**：持续创新驱动增长，应对低价竞争[6][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 69.9 元 [1][11] 报告的核心观点 - 公司内销收入稳定增长，外销订单处于修复过程，预计 2024 - 2026 年 EPS 为 3.02/3.36/3.73 元，同比 +12%/+11%/+11%，给予 2024 年 23xPE [1][11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年 EPS 为 3.02/3.36/3.73 元，同比 +12%/+11%/+11%，考虑股息率和经营能力及同行业，给予 2024 年 23xPE，维持目标价 69.9 元，“增持”评级 [11] 业绩简述 - 2024Q1 实现营业收入 53.78 亿元，同比 +8.38%，归母净利润 4.7 亿元，同比 +7.23% [13] 预计公司 Q1 内销微增，外销高速增长 - 预计 Q1 内销微增，优于行业水平，外销客户库存消化后订单增加，增速有望达 30%左右 [13] 毛利率小幅下降，费用率维持稳定 - 2024Q1 毛利率 24.42%，同比 -0.8pct，净利率 8.73%，同比 -0.08pct，低毛利率外销占比提升致毛利率下降；销售、管理、研发、财务费用率分别同比 -0.13、 -0.2、 +0.08、 -0.17pct，财务费用减少因汇率波动产生汇兑收益 [14] 货币资金较为充裕，现金流健康 - 2024Q1 期末现金 + 交易性金融资产 48.71 亿元，同比 +3.02 亿元，存货 19.82 亿元，同比 -1.17 亿元，应收票据和账款合计 23.09 亿元，同比 +5.01 亿元；存货、应收账款和应付账款周转天数分别为 47、43 和 69.8 天，同比 -9、 +10 和 +5 天 [15] - 2024Q1 经营活动现金流量净额 10.43 亿元，同比 +2.9 亿元，销售商品、提供劳务收到现金同比 +9.8 亿元，购买商品、接受劳务支付现金同比 +4.6 亿元 [15] - 2024Q1 投资活动现金流量净额 2.05 亿元，同比 +13.72 亿元，筹资活动现金流量净额 -2.16 亿元，同比 -1.19 亿元 [15]

业绩总结 - 苏泊尔2024年一季度实现营业收入53.78亿元，同比增长8.38%[1] - 归母净利润4.7亿元，同比增长7.23%[1] - 炊具行业复苏态势明显，珐琅锅/高压锅线上销额同比增长[1] - 2024年预计营业收入将增长至28112百万元，年均增长率约为10.2%[2] - 2024年预计净利润为2366百万元，净利率约为10.2%[2] - 2024年预计每股收益为2.94元，较上一年增长8.6%[2] - 2024年预计ROE为27.0%，ROIC为24.9%[2] - 2024年预计资产负债率为43.2%，净负债比率为-58.6%[2] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[7] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[7] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[7]

业绩总结 - 苏泊尔2024年一季度实现收入53.8亿元，同比增长8.4%[1] - 2023年第一季度，归母净利润同比增长6.6%，扣非归母净利润同比增长12.5%[4] - 2026年营业收入预计为2770亿元，较2022年增长37.3%[5] 用户数据 - Q1苏泊尔外销收入同比增长明显，厨房小家电出口表现亮眼[1] 未来展望 - 预计苏泊尔2024年至2026年的每股收益分别为3.05元、3.45元、3.85元[3] - 2026年净利润预计为311亿元，较2022年增长50.3%[5] 新产品和新技术研发 - Q1苏泊尔毛利率同比下降至24.4%，主要因外销收入占比提升[1] 市场扩张和并购 - 2026年P/S比率预计为1.7，较2022年下降0.7[5] 其他新策略 - 报告仅供国投证券股份有限公司客户使用，不保证信息及资料的完整性和准确性[8][9] - 报告中的信息不构成投资建议，客户应自行进行投资判断与决策[10]

苏泊尔 2023 年度股东大会法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 国浩律师（杭州）事务所 关于浙江苏泊尔股份有限公司 2023 年度股东大会之 法 律 意 见 书 致：浙江苏泊尔股份有限公司（"贵公司"） 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派本所 律师出席贵公司于 2024 年 4 月 25 日在浙江省杭州市滨江区江晖路 1772 号苏泊 尔大厦 23 层会议室召开的 2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），并 依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东大 会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、《深圳证券交易所上市公司股东 大会网络投票实施细则》（以下简称"《网络投票细则》"）等法律、行政法规、 规范性文件及《浙江苏泊尔股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对贵公司本次股东大会所涉及的有关事项 进行了审查，查阅了本所律师认为出具本法律意见书所必须查阅的文件，并对 有关问题进行了必要的核查和验证。 贵公司已向本所承诺：贵公司向本所律师所提供的文件和所作陈述及说明 是完整的、真 ...

浙江苏泊尔股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日召开的第八届董事会第八次会议审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》，公 司需要对《公司章程》的部分内容作以下修改： | 条 目 | 原 条 款 | 修 改 后 条 款 | | | --- | --- | --- | --- | | 第六条 | 公司注册资本为人民币 806,708,657 元。 | 公司注册资本为人民币 801,538,407 元。 | | | 第二十条 | 公司经批准发行的普通股总数 806,708,657 股，公司成立时发起 | 公司经批准发行的普通股总数 801,538,407 | 股。公司成立时发起 | | | 人股份为 6000 万股，…… | 人股份为 6000 万股，…… | | | 第二十一条 | 公司的股本结构为：普通股 806,708,657 股。 | 公司的股本结构为：普通股 801,538,407 股。 | | 浙江苏泊尔股份有限公司 2024 年 4 月 26 日 章程修订案 浙江苏泊尔股份有限公司 ...

浙江苏泊尔股份有限公司 证券代码：002032 证券简称：苏泊尔 公告编号：2024-027 浙江苏泊尔股份有限公司 第八届董事会第八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏。 浙江苏泊尔股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"或"苏泊尔"）第八届董事会第八次 会议通知已于 2024 年 4 月 15 日以电子邮件形式发出，会议于 2024 年 4 月 25 日以通讯表决的方式 召开。公司本次董事会应参加表决董事 9 人，实际参加表决董事 9 人。会议符合《公司法》和《公 司章程》的有关规定，会议由董事长 Thierry de LA TOUR D'ARTAISE 先生主持。 经与会董事认真审议，形成以下决议： 一、 审议通过《关于公司 2024 年第一季度报告的议案》 经董事投票表决，以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权、0 票回避的表决结果予以审议通过。 1 公司《2024 年第一季度报告全文》详见 2024 年 4 月 26 日《证券时报》、《中国证券报》、《证券 日报》和巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn ...

财务表现 - 2024年第一季度，苏泊尔营业收入为53.78亿，同比增长8.38%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为4.70亿，同比增长7.23%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为10.43亿，同比增长38.51%[4] - 基本每股收益为0.589元，同比增长8.07%[4] - 加权平均净资产收益率为7.14%，较去年同期增加1.07个百分点[4] 非经常性损益项目 - 非流动性资产处置损益为-1,120.56万元，政府补助为2,833.09万元[5] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[5] 资产负债表变动 - 资产负债表项目中，货币资金增长30.20%，其他流动资产下降30.40%[7] 利润表变动 - 利润表项目中，财务费用下降55.84%，投资收益下降33.23%[9] 现金流量表变动 - 现金流量表项目中，经营活动现金流量净额增长38.51%，投资活动现金流量净额增长117.56%[11] 股份情况 - 浙江苏泊尔股份有限公司2024年第一季度回购股份8,150,000股，占总股本的1.01%[18] - 中国农业银行股份有限公司持有的中证500交易型开放式指数证券投资基金数量为1,942,621股，占总股本的0.24%[17] 公司财务状况 - 公司持有的货币资金为4,619,984,110.36元，应收账款为2,294,917,588.47元，存货为1,981,684,633.35元[20] - 浙江苏泊尔股份有限公司2024年第一季度资产总计为129.52亿元，流动负债合计为59.12亿元[22] 财务综述 - 公司2024年第一季度营业总收入为53.78亿元，营业总成本为48.37亿元，营业利润为5.84亿元[24] - 公司2024年第一季度净利润为4.70亿元，基本每股收益为0.589元[25] 现金流量情况 - 浙江苏泊尔股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为54.04亿，流出小计为43.61亿，净额为10.43亿[27] - 浙江苏泊尔股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为3.32亿，流出小计为1.27亿，净额为2.05亿[28] - 浙江苏泊尔股份有限公司2024年第一季度筹资活动现金流入小计为0，流出小计为2.16亿，净额为-2.16亿[28] - 浙江苏泊尔股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为10.35亿[28]