报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价7.60元/股 [2] 报告的核心观点 收入增速稳健 - 公司2024Q3收入同比增长4.30%,增速相较前几个季度有所放缓,但仍好于大盘表现 [1] - 公司收入增速相对稳健主要系奥运赛事以及中秋节的广告营销效应,公司作为梯媒龙头,在具有挑战的宏观环境下持续获得广告主青睐,如消费品在公司的广告投放维持韧性 [1] 投资收益增厚利润 - 2024Q3公司其他收益和投资收益分别为1.26亿元和2.44亿元,占收入比合计为11.24% [1] - 宏观环境影响下广告主账期略有延长,截至9月30日应收账款25.71亿元,公司计提信用减值损失0.89亿元,约占总营收的2.69% [1] 看好公司发展前景 - 看好公司梯媒的差异化心智,预计Q4在双11和年末大促等节点迎来新一波投放高峰 [1] - 分众与美团在下沉城市的合作,有望打通线上线下的营销渠道,更好服务于本地生活服务为代表的中小广告主,提高各自在低线城市的渗透率 [1] - 公司海外媒体网络已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度、日本等过的100个主要城市,覆盖屏幕终端超17.5万个 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为52.29/56.64/60.41亿元,对应EPS为0.36/0.39/0.42元 [2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为12,748/13,484/13,981百万元,同比增长7.1%/5.8%/3.7% [2] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为65.9%/66.2%/66.3% [2] - 公司2024-2026年净利率预测分别为41.0%/42.0%/43.2% [2] - 公司2024-2026年ROE预测分别为25.8%/22.2%/19.3% [2]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 分众公布三季报：24 前三季度实现营业收入 92.61 亿、同比增长 6.76%，实现归属于母公司净利润 39.68 亿、同比增长 10.16% [4] - 奥运广告投放或推动单三季淡季收入增长 [4] - 点位持续开拓略拉低毛利率水平，截至 2024 年 7 月底，公司电梯 LCD 自营点位在一二线城市较 2023 年底分别增长 5.9%和 4.9%，在三线及以下城市增长 45.3% [5] - 投资收益助力净利增长，信用减值损失有所增加 [5] - 公司积极把握 AI 技术带来的机遇，尝试和探索新兴技术的广泛应用，为更多广告客户提供高质量赋能 [6] - 预计公司 2024-2025 年实现归母净利 53/59 亿，维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入92.61亿元，同比增长6.76% [4] - 2024年前三季度归属于母公司净利润39.68亿元，同比增长10.16% [4] - 2024年前三季度毛利率略降0.06个百分点 [5] - 2024年前三季度权益法核算长期股权投资和处置非流动金融资产取得投资收益5.87亿元，较上年同期增长79.68% [5] - 2024年前三季度应收账款计提减值损失1.16亿元，较上年同期增加1.7亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024 Q3 实现营收 32.94 亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 14.75 亿元，同比增长 7.59%；扣非归母净利润 13.44 亿元，同比增长 4.54% [2] - 计入本年前三季度的政府补助为 3.67 亿，同比增长 13.8%；计入 2024Q3 当期损益的政府补助 1.26 亿元，同比 2023Q3 增长 44.15% [2] 宏观承压下仍保持业绩增长 - 2024H1 日用消费品广告主占公司收入比例达 59.0%，食饮日用类商品高频刚需的特性决定了品牌主的高投放韧性，也决定了分众的业绩韧性 [2] - 公司善于捕捉细分赛道成长机会，在提供广告渠道以外，协助客户梳理产品、提升品牌社交共振效果 [2] 营业成本同比微升,点位数量不断提升下有望释放经营弹性 - 2024Q3 分众营业成本为 10.5 亿元，同比仅增长 4.5%。对比 2019 年以来有了大幅得下降，而期间公司点位数量突破新高，凸显公司高经营杠杆属性 [3] - 伴随消费环境改善带动单屏收入提升，未来公司的经营弹性将进一步释放 [3] 宏观背景改善下业绩或临拐点,看好2025年分众业绩修复 - 9月后财政货币政策密集释放利好，各级政府将继续推出消费补贴等支持性政策,公司将明确受益于消费回暖,在顺周期下释放业绩弹性 [3] - 公司与美团共同开辟低线市场,目标为将分众覆盖城市大幅提升,继续提升市场占有率 [3] - 伴随中国品牌出海加速,分众海外市场拓展进度良好,目前东南亚、中东市场增长具备确定性,已进军日本市场,有望开启第二增长曲线 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为130.39亿元、143.09亿元和157.43亿元,同比增长9.54%、9.73%和10.03% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为56.15亿元、62.68亿元和72.27亿元,同比增长16.32%、11.63%和15.30% [1] - 2024-2026年EPS预计分别为0.39元、0.43元和0.50元 [1] - 2024-2026年PE分别为18.75倍、16.80倍和14.57倍 [1]

投资评级和目标价格 - 公司评级为"增持"，目标价格为8.58元 [4] 报告核心观点 - 公司在生活圈媒体中保持龙头地位,积极拓展下沉市场媒体资源,在大数据和AI赋能下有望实现更高的广告投放效率 [2] - 公司前三季度业绩符合预期,三季度梯媒广告投放稳健增长,引领行业实现逆势上涨 [9] - 部分受回款节奏影响,投资收益增长较多 [9] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司预计营业收入分别为12,933/14,028/15,089百万元,同比增长8.6%/8.5%/7.6% [10] - 2024年-2026年公司预计归母净利润分别为5,373/5,874/6,183百万元,同比增长11.3%/9.3%/5.3% [10] - 公司2024年-2026年预计每股收益分别为0.37/0.41/0.43元 [10] - 公司2024年-2026年预计净资产收益率分别为29.2%/31.4%/32.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予分众传媒"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 业绩增长稳定 - 公司2024年前三季度实现收入92.61亿元(同比增长6.76%)，实现归母净利润39.68亿元(同比增长10.16%)，实现扣非后归母净利润35.41亿元(同比增长8.71%) [2] - 公司三季度毛利率为68.2%，同比保持不变，环比增加0.2个百分点；净利率为44.8%，同比增加1.4个百分点，环比减少0.1个百分点 [2] - 公司三季度销售费用率为19.0%，同比增加1.3个百分点，环比减少0.2个百分点；管理费用率为4.0%，同比增加0.7个百分点，环比增加0.5个百分点；研发费用率为0.4%，同比环比均保持不变 [2] 海外扩展持续推进 - 公司在数字化技术赋能下，海外业务持续开拓，媒体平台不断打通，目前海外媒体网络已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度、日本等国的100多个主要城市，屏幕终端覆盖数量超17.5万个 [2] - 海外业务有望为公司提供业绩增量 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为128.71/139.50/148.80亿元，归母净利润分别为52.90/57.84/61.83亿元 [3] - 2024-2026年营收同比增长分别为8.1%/8.4%/6.7%，归母净利润同比增长分别为9.6%/9.3%/6.9% [3][6] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率分别为65.2%/65.2%/65.0% [3][6] - 2024-2026年净利率分别为41.1%/41.5%/41.6% [6] - 2024-2026年ROE分别为23.0%/20.1%/17.6% [3][6] - 2024-2026年ROIC分别为17.7%/16.0%/14.4% [6] 财务指标 - 2024-2026年资产负债率分别为21.2%/17.6%/14.8%，净负债比率分别为26.8%/21.4%/17.3% [6] - 2024-2026年总资产周转率分别为0.48/0.43/0.39，应收账款周转率分别为7.53/7.86/8.22，应付账款周转率分别为32.57/32.57/32.57 [6] - 2024-2026年每股收益分别为0.37/0.40/0.43元，每股经营现金流分别为0.38/0.38/0.44元，每股净资产分别为1.59/2.00/2.43元 [3][6] - 2024-2026年P/E分别为19.76/18.08/16.91，P/B分别为4.54/3.63/2.98，EV/EBITDA分别为16.08/13.89/12.09 [3][6]

报告公司投资评级 报告给予分众传媒(002027)买入(维持)评级[2]。 报告的核心观点 1. 2024Q3业绩符合预期,经营稳健: - 2024Q3营收同比增长4.30%,归母净利润同比增长7.59%,扣非归母净利润同比增长4.54%,收入和利润均小幅增长[4] - 毛利率较为稳健,成本费用控制较好[4] - 应收账款同比增加,应收账款周转天数增加16天[4] 2. 电梯LCD广告恢复优于大盘,持续扩展多元广告主: - 2024年1-8月电梯LCD广告刊例花费同比增长24.3%,电梯海报同比增长16.9%,增速位居各媒介前列,广告市场需求持续稳健恢复[5] - 持续拓展多元广告主,新增餐饮、服饰、美护、家电、汽车、旅游等广告主[5] 3. 盈利预测与投资评级: - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长,维持"买入"评级[6] - 看好梯媒品牌广告的长期价值,公司将维持高分红,业绩兼具韧性和弹性[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收92.61亿元,同比增长6.76%;归母净利润39.68亿元,同比增长10.16% [2] - 2024年Q3实现营收32.94亿元,同比增长4.30%;归母净利润14.75亿元,同比增长7.59% [2] - 1-8月梯媒广告刊例花费同比增长24.3%和16.9%,显著跑赢传统广告大盘 [2] 销售回款情况稳健 - 2024年前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比重分别为95.71%/89.50%/92.23%,销售回款情况总体稳健 [3] - 第三季度末,公司应收账款余额25.72亿元,较上半年末增加1.64亿元,合同资产余额1.03亿元,较上半年末增加0.19亿元,应收账款/合同资产余额控制良好 [3] 盈利预测调整 - 根据公司第三季度报告和全国影院票房较为疲软的情况,小幅调整公司2024-2026年营收和归母净利润预测 [4] - 预计公司2024-2026年营收126.5/135.9/144.2亿元,归母净利润53.2/57.5/63.3亿元 [4] - 当前价格对应24-26年PE 20/18/17x,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内广告市场活力持续提升，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长，Q4在双十一等活动带领下增长有望延续；梯媒延续龙头趋势，积极拓展境外点位，广告主投放需求旺盛；公司持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案；预计2024 - 2026年公司营收及利润增长，维持“增持”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营收92.61亿元（YoY + 6.76%），归母净利润39.68亿元（YoY + 10.16%），扣非归母净利润35.41亿元（YoY + 8.71%）；2024年第三季度营收32.94亿元（YoY + 4.30%），归母净利润14.75亿元（YoY + 7.59%），扣非归母净利润13.44亿元（YoY + 4.54%） [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为128.75/140.20/153.21亿元，归母净利润分别为53.18/58.09/63.17亿元，EPS分别为0.37/0.40/0.44元，对应10月28日收盘价，PE分别为20.37X/18.65X/17.15X [7] 行业情况 - 中国广告市场2024年呈现稳步增长趋势，1 - 8月国内广告花费同比上涨3.1%，主要增长动力来自电梯LCD及电梯海报渠道，同比分别增长24.3%、16.9% [2] 公司业务 - 构建国内最大城市生活圈媒体平台，截至24年7月31日，覆盖大陆约300个城市、香港行政区及100个海外主要城市，电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1万台/195.2万个，境外分别为15.6万台/1.9万个，较2023年年底分别增长11.7%/减少0.03%、14.7%/增长18.8% [2] - 持续提升数字化、智能化营销能力，实现云端在线推送，大部分屏幕物联网化，完成营销垂类大模型部署，开发AI驱动解决方案 [7] 三费情况 - 2024年前三季度销售费用及管理费用同比上涨，研发费用有所缩减 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 分众传媒 24Q3 业绩略超预期，财报体现强韧性 [4] - 梯媒收入保持增长，消费品和互联网客户投放明显回暖 [5] - 公司经营质量持续提升，信用资产减值损失控制良好，经营性现金流体现韧性 [6] - 考虑影院票房和观影人次持续疲软，公司 2024-2026 年盈利预测略有下调 [6] 报告内容总结 基本情况 - 公司 2024 年 9 月 30 日的每股净资产为 1.09 元，资产负债率为 28.69% [2] - 公司总股本和流通 A 股均为 14,442 百万股 [2] 财务数据 - 公司 2024 年三季度实现营业收入 32.94 亿元，同比增长 4.30%；归母净利润 14.75 亿元，同比增长 7.59% [4] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 126.29 亿元、135.35 亿元和 145.06 亿元，归母净利润分别为 53.39 亿元、58.72 亿元和 64.79 亿元 [6][8] - 公司 2024-2026 年预计 ROE 分别为 28.6%、29.7% 和 30.9% [8] 行业情况 - 电梯媒体刊例花费持续跑赢大盘，反映媒介间争取广告主预算能力的变化 [5] - 消费品和互联网客户投放明显回暖，部分受益于奥运会增投 [5] 风险提示 - 新技术导致媒介价值下降风险 - 消费复苏节奏不及预期 - 竞争格局变化风险 [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司作为梯媒龙头的头部效应显著,持续占领市场优势,叠加2024年内梯媒市场复苏以及Q3奥运赛事拉动的广告营销增量,公司在核心业务上持续保持稳健增长。[1] 2. 公司积极开拓海外业务,不断布局打造海外媒体平台,有望在国牌出海中扮演基建者的角色。目前,公司海外媒体网络已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度、日本等国的100个主要城市,覆盖超过17.5万个屏幕终端。随着中国品牌加速全球化进程,海外广告业务有望成为公司业绩的新增量。[1] 3. 公司积极把握当前AI技术所带来的机遇,尝试和探索新兴技术的广泛应用,为更多广告客户提供高质量赋能,提升服务效率,成为产业化AI的先行者。分众以阿里云百炼平台的大传媒模型为基础,充分利用自身对历史广告数据的深度挖掘以及独有的广告语打分和评估模型,经过近一年多个版本的迭代,部署完成了分众专属营销垂类大模型。垂类模型的AI一键生成、一键设计等功能将大幅降低投放门槛,有望进一步开拓下沉广告主市场。[2] 财务数据总结 1. 2024年第三季度公司实现营业收入32.94亿元,同比增长4.30%;归属于上市公司股东的净利润为14.75亿元,同比增长7.59%;扣非归母净利润为13.44亿元,同比增长4.54%。2024年前三季度公司共实现营业收入92.61亿元,同比增长6.76%;归属于上市公司股东的净利润为39.68亿元,同比增长10.16%;扣非归母净利润为35.41亿元,同比增长8.71%。[1] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.05/58.29/63.48亿元,对应PE为20x/19x/17x。[2] 3. 公司2023-2026年营业收入分别为11,903.72/12,882.84/13,990.41/14,958.99百万元,收入增长率分别为26.30%/8.23%/8.60%/6.92%。[3] 4. 公司2023-2026年归母净利润分别为4,827.10/5,305.40/5,828.89/6,348.29百万元,利润增速分别为73.02%/9.91%/9.87%/8.91%。[3] 5. 公司2023-2026年毛利率分别为65.48%/66.17%/67.66%/68.93%。[3]