员工持股计划 - 原存续期为2019年3月5日至2023年3月5日[1] - 2022年8月15日同意延长至2025年3月5日[2] - 2024年12月26日同意延长至2027年3月5日[1] - 截至公告披露日，持股4800万股，约占总股本0.33%[2] - 本次延长获出席持有人会议2/3以上份额同意[3]

会议信息 - 公司第八届董事会第十六次会议于2024年12月26日通讯表决召开[1] - 会议应到董事7名，实到7名[1] - 会议通知于2024年12月16日以电子邮件发出[1] 议案审议 - 以6票同意审议通过延长第一期员工持股计划存续期议案[1] - 董事孔微微因参与持股计划对该议案回避表决[1] 公告日期 - 公告日期为2024年12月28日[2]

会议信息 - 公司第八届监事会第十三次会议于2024年12月26日通讯表决召开[1] - 会议通知2024年12月16日以邮件发出[1] - 应到监事3名，实到3名[1] 表决情况 - 会议以2票同意，0票反对，0票弃权审议通过议案[1] - 监事林南女士对议案回避表决[1] 公告信息 - 公告日期为2024年12月28日[2] - 备查文件为公司第八届监事会第十三次会议决议[3]

并购市场现状与趋势 - 并购市场拐点已至，VC/PE机构积极参与，行业关注度显著提升[3][5] - A股上市公司成为国内并购主体，超半数市值低于50亿人民币，现金储备达11万亿人民币[6] - 国际并购以基金为主导（占比70%），而国内并购基金占比不足10%，存在结构性差异[6][7] 并购主体与模式 - A股上市公司内生增长放缓，并购成为战略选择，需与并购基金合作提升资产质量[6] - 并购基金角色关键，可提供"装修"服务，将标的升级为优质资产包[6] - 消费行业并购案例显示，跨国企业如路威酩轩、雀巢等均通过并购扩张，中国消费企业需借鉴[7][8] 驱动因素与挑战 - 退出渠道不畅推动并购需求，一级市场累计数万亿资产需通过并购退出[10] - 职业经理人群体增厚、产业链重构（如小家电、光伏、AI领域）为并购创造机会[9][10] - 标的数量增加但多为困境公司，交易结构复杂，对投后管理能力要求高[9][10] 资金与政策环境 - 人民币并购贷款成本降低，国有资本、险资、银行积极参与并购项目[10][12] - 政策支持力度加大，如国九条允许亏损企业并购、鼓励跨界并购[8] - 外资在华业务调整（规模达4万亿美元）及一级市场投资积累（4.5万亿人民币）提供标的来源[10] 未来展望 - 70%企业考虑出售，市场左侧价格分歧大，预计未来1-2年并购拐点出现[12] - 地方国资（如渝富集团）成为并购新力量，推动产业整合[13] - 消费行业家族企业理性回归，更易与基金达成合作共识[13]

报告投资评级 - 评级：买入[1] - 评级变动：维持[1] 报告核心观点 - 公司在国内的梯媒龙头地位稳固，业绩韧性较强，高分红彰显长期投资价值[6] 交易数据 - 当前价格：7.18元[1] - 52周价格区间：5.28 - 7.65元[1] - 总市值：103695.00百万[1] - 流通市值：103695.00百万[1] - 总股本：1444220.00万股[1] - 流通股：1444220.00万股[1] 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收92.61亿元，同比增长6.76%；归母净利润39.68亿元，同比增长10.16%[4] - 单Q3实现营收32.94亿元，同比、环比增速分别为4.30%、1.74%；归母净利润14.75亿元，同比、环比增速分别为7.59%、1.46%[4] - 预计2024年/2025年/2026年分别实现营收127.97亿元/135.25亿元/141.26亿元，归母净利润52.07亿元/55.38亿元/57.72亿元，EPS分别为0.36元/0.38元/0.40元，对应PE为19.92倍/18.72倍/17.96倍[6] 财务指标 - 2024年前三季度，盈利能力略有提升，毛利率、净利率分别为66.22%、42.15%，同比分别增加0.71pct、0.85pct；单Q3盈利相对稳定，毛利率、净利率分别为68.19%、44.06%，同比分别变化-0.06pct、1.08pct，环比分别变化0.15pct、-0.39pct[5] - 截至2024Q3末，应收账款规模25.72亿元（同比增加9.65亿元、环比2024H1末增加1.64亿元），占当期营收比重27.77%（同比增加9.24pct）；相应的信用资产减值损失0.99亿元（去年同期为转回0.84亿元）[5]

公司治理 - 公司第八届董事会、监事会任期2024年11月23日届满[1] - 董事会和监事会换届选举工作适当延期[1] - 各专门委员会及高管任期相应顺延[1] - 换届完成前相关人员继续履职[1] - 延期换届不影响公司经营[1]

一、报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[1][4][12] 二、报告的核心观点 - 分众传媒是全球最大的线下媒体平台之一，具有顺周期的特点，但消费类广告主占比提升使其周期性逐渐淡化，同时拥有深厚的竞争壁垒，且在成长方面具有多种优势，未来有望在多个方面实现增长并受益于行业发展[1][8] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）股价复盘 - 在美股时期（05 - 13年），成长是分众传媒的关键词，经历了从激进扩张到聚焦核心主业的过程，历经完整周期，包括05 - 07年的激进扩张期、08 - 09年的衰退调整期、10 - 13年的复苏期，不同阶段周期、竞争、成长因素各有不同表现[17][18][19][20] - 在A股时期（16年至今），延续了聚焦主业的发展思路，周期和竞争是关键词，成长相对稳健，经历了16 - 17年、18 - 19年、20年至今几个不同阶段，各阶段受宏观经济、竞争等因素影响不同[23][24][25] （二）周期视角 - 广告是自然增长的周期性行业，顺周期是分众传媒的底色，除特定情况外，公司营业收入增速与宏观经济同向变动且波动幅度更大[31] - 日用消费品行业广告主占比提升使分众传媒的周期性有所淡化，该行业是其基本盘，必选消费品是主要投放垂类赛道，其销售费用投放波动小，随着该行业广告收入占比提升，总收入周期性减弱[32][34][38][40] （三）竞争视角 - 分众传媒的壁垒由点位质量、数量与场景特殊性构建，其商业模式是通过设立广告位变现电梯、映前场景自然流量，成本费用端较为固定，具有经营杠杆[43] - 分众传媒的生意优势在于优质场景和大量优质点位，电梯和影院场景可替代性低、信息传递效率高、自然流量稳定性强且价值量大，其旗下点位集中于一二线城市，可获得大比例投放需求且能承接全国性广告主投放需求[47][48][53] - 分众传媒在行业早期完成整合和全国性布局，形成先发优势，物理设备和点位长租约特点使电梯媒体大规模重置成本极高，新潮传媒崛起过程展示了挑战先发者的条件，分众传媒通过多种方式抵御了新潮竞争，未来行业竞争格局预计趋缓[57][58][59][63] （四）成长视角 - 广告行业自然成长，分众传媒作为梯媒龙头不止享受行业β，也有自身α，不仅享受行业高景气，基本盘越发稳健，新客户景气度较高，且有望从产业变革中收获收入端弹性[64] - 从下游受众看，品类决定转化率，品牌决定投放意愿，分众传媒基本盘客户投放意愿和转化率都高的多为龙头企业，同时存在其他象限不同情况的企业，基于分析，现有垂类可横向拓客，部分细分品类是潜在可挖掘客户[65][66][67] - 分众传媒的短期高景气度赛道由新兴公司品牌塑造需求和成熟品牌投放预算变化产生，虽然存在市场对其成长性的担心，但在一些成熟品牌投放下，1 - 2年维度景气度或有支撑[68] （五）盈利预测与投资建议 - 维持对分众传媒2024 - 2026年收入预测127/140/149亿元，YOY + 7%/10%/7%；维持归母净利润预测53/58/62亿元，YOY + 10%/9%/7%，对应当前市值PE20/18/17x，给予公司2025年目标PE 22x，对应目标市值1270亿元，目标价8.80元，维持“推荐”评级[4][12]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [2] 报告核心观点 - 业绩增长稳健，2024年前三季度，公司总营收92.6亿元（同比+6.8%），归母净利39.7亿元（同比+10.2%），扣非归母净利35.4亿元（同比+8.7%），经营活动现金流净额46.5亿元（同比-12.1%）24年Q3单季，公司总营收32.9亿元（同比+4.3%，环比+1.7%），归母净利14.7亿元（同比+7.6%，环比+1.5%），扣非归母净利13.4亿元（同比+4.5%）[5] - 作为顺周期营销板块龙头，业绩具备更强的韧性和弹性，业务重点在一、二线城市，同时积极推进下线城市业务和出海业务，未来发展空间大[6] - 公司持续高效经营，2024年前三季度公司综合毛利率66.2%（同比+0.7pct），归母净利率42.8%（同比+1.3pct），且有持续高分红预期，近12个月股息率为5.7%[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度总营收、归母净利、扣非归母净利同比均增长，经营活动现金流净额同比下降，Q3单季总营收、归母净利、扣非归母净利同比环比大多增长[5] - 预计2024 - 2026年总营收、归母净利同比增速分别为7.2%、6.0%、6.1%和8.2%、10.2%、8.0%，对应全面摊薄EPS分别为每股0.36元、0.40元、0.43元[8] - 2022 - 2026年营业收入、净利润有不同幅度的同比增减，毛利率、净资产收益率等指标也有相应变化[9] [5][8][9] 业务逻辑 - 作为顺周期营销龙头，一、二线城市业务占比较高，积极拓展下线城市和海外业务[6] - 公司持续高效经营，毛利率、净利率同比提升，有高分红预期[6] [6] 盈利预测与估值 - 对公司主营收入假设中，楼宇梯媒和影院媒体在2024 - 2026年资源数、单媒体收入、整体收入及同比增速有不同预测[7] - 预计2024 - 2026年总营收、归母净利同比增速分别为7.2%、6.0%、6.1%和8.2%、10.2%、8.0%，对应全面摊薄EPS分别为每股0.36元、0.40元、0.43元，参考可比公司给予2024年25 - 30倍PE估值，对应合理价值区间9.00 - 10.80元/股[8] - 与可比公司相比，在总市值、归母净利、PE等方面存在差异[11] [7][8][11] 财务指标 - 2023 - 2026年每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等指标有不同数值且有相应变化趋势[12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2026年有不同数值[12] - 经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数等在2023 - 2026年有不同数值[13] [12][13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"维持 [2] - 目标价为8.80元 [2] - 当前价为7.49元 [2] 报告核心观点 - 公司2024年三季度业绩符合预期,彰显经营韧性 [1] - 2024年三季度实现收入33亿元,同比增长4%,环比增长2% [1] - 实现毛利润22.5亿元,同比增长4%,环比增长2% [1] - 实现归母净利润14.7亿元,同比增长8%,环比增长1.5% [1] - 实现扣非归母净利润13.4亿元,同比增长5%,环比增长7% [1] - 2024年前三季度公司业绩稳健 [1] - 实现收入93亿元,同比增长7% [1] - 实现归母净利润40亿元,同比增长10% [1] - 实现扣非归母净利润35亿元,同比增长9% [1] - 广告市场大盘稳健,但结构性分化明显,公司表现领先 [1] - 互联网广告、传统品牌广告大盘整体稳健,但结构性分化明显 [1] - 公司在电梯广告等细分领域表现领先 [1] - 公司基本面稳健,奥运会等营销节点提供增量 [1] - 日用消费行业广告主实现收入38亿元,占比64%,同比增长14% [1] - 7-8月巴黎奥运会营销节点提供增量 [1] 财务数据总结 - 2024年预计实现收入12,720百万元,同比增长6.9% [3] - 2024年预计实现归母净利润5,310百万元,同比增长10.0% [3] - 2024年预计每股收益0.37元 [3] - 2024年预计市盈率20倍,市净率5.9倍 [3]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 1. 营收及利润增长稳健 [4] 2. 毛利率及净利率持续提升,盈利能力改善 [7] 3. 资源点位优势稳固,客户结构优良有望复苏 [8] 4. 数字化及AI技术发展有望提升公司运营能力 [9] 公司营收及利润情况 1. 前三季度营业收入92.61亿元,同比增长6.76%;归母净利润39.68亿元,同比增长10.16% [4] 2. 第三季度单季营收32.94亿元,同比增长4.30%;归母净利润14.74亿元,同比增长7.59% [4] 3. 营收与归母净利润增速相对行业整体表现稳健 [4] 公司盈利能力分析 1. 前三季度毛利率达65.5%,同比提升1个百分点 [7] 2. 净利率达41.3%,同比均有所提升 [7] 3. 考虑到公司点位持续扩张,毛利率及净利率持续改善展现出公司良好的产业链议价能力 [7] 公司资源优势及客户结构 1. 公司生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市及海外100个主要城市,资源点位领先优势显著 [8] 2. 客户结构以日用消费品为主,表现稳健,房产家居、交通等行业表现较好 [8] 3. 宏观预期复苏下,客户投放有望持续改善 [8] 数字化及AI技术发展 1. 公司已实现云端在线推送,绝大部分屏幕物联网化,提升运营效率 [9] 2. 营销垂类大模型已完成部署,持续优化提升综合能力,为广告主赋能 [9]