公司质量管理模式 - 基于创新引领的一核三驱动质量管理模式 突破行业发展瓶颈和关键核心技术 确保国家重大工程任务顺利完成和企业高质量发展 [1] - 一核体现质量引领力 融合宇航用元器件过程控制体系PCS 国家军用标准武器装备质量管理体系GJB9001C 航空航天质量管理体系认证AS9100D 汽车行业质量管理体系认证IATF16949等行业质量管理体系要求 整合各条产品线先进质量技术资源 突破多项卡脖子技术 [1] - 三驱动赋能质量提升力 包括文化驱动 技术驱动和市场驱动 三者相互融合相互促进 驱动公司使命达成 [2] 技术研发与创新 - 以四个一代为技术方向指引 包括探索一代 预研一代 研制一代 批产一代 着力关键技术攻关和新技术研究 突破西方国家多项垄断封锁的核心技术和关键技术 [2] - 加快研发关键核心技术和新产品 优化产业生态 提高产品质量和生产效率 提升产业孵化成功率 [3] - 自主研制自动点焊设备 冲胖设备 调校设备 自动筛选设备 突破麻花针视觉检测技术 自动点焊技术等多项关键核心技术难题 大幅提高麻花针合件的产量和合格率 [3] 市场应用与拓展 - 产品在载人航天 北斗导航 探月工程等国家重大工程项目以及5G通信 石油勘探 新能源汽车等高端民用领域广泛应用 [2] - 建立三维四级技术市场开发模式 为用户提供专业快速的一体化解决方案 形成市场牵引和技术引领产业协同开发双引擎 [3] - 产品从单一电源类产品配套逐步向高端产品领域扩展 销售收入突破亿元 产品质量和管理水平位居行业前列 用户认可度不断提升 [3] 企业荣誉与成就 - 获得第五届中国质量奖提名奖 国家技术创新示范企业 国家知识产权示范企业 获评工业和信息化部卓越级智能工厂 荣获第三届贵州省省长质量奖 [1] - 与顾客 供应商 合作伙伴等相关方建立产业链上下游集群生态 实现公司世界一流的互联互通 驱动控制 智能制造解决方案提供商的愿景目标 [1] - 学习华为等用户的先进质量管理理念 模式与方法 与多家用户建立彼此互通的信息化管理平台 不断提升质量管理水平 实现合作共赢 [3]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 我国装备先进性不断提高 商用发动机自主可控需求进一步加强[2] - 三型舰载机完成航母首次弹射起飞和着舰训练 我国海军实力再上一个里程碑 武器装备影响力不断扩大[9] - 美财长表示发动机可能成为中美谈判重要筹码 国产大飞机发动机自主可控迫切性进一步加强[9] - 最近几周军工整体已企稳 随着十五五临近 新一阶段的装备建设即将启动 重点关注内需景气上行和军贸方向[9] - 我国武器装备影响力不断扩大 继续看好军贸市场[10] 根据相关目录分别总结 福建舰上新 我国武器装备影响力不断扩大 - 歼-15T 歼-35和空警-600三型舰载机已完成在福建舰上首次弹射起飞和着舰训练 标志着福建舰具备了电磁弹射和回收能力[12] - 打击范围可覆盖第二岛链 大幅拓展远海作战半径[12] - 适配舰载机机型变多 凭借电磁弹射技术实现战斗机 预警机等多机型协同 大幅提升体系化作战能力[12] - 进一步增强对地区局势的影响力 多航母配置可形成叠加防空圈与错峰补给体系 提升编队生存能力与持续作战能力[12] - 采用电磁弹射装置的福特号航母舰载机出动效率理论上比尼米兹级高出25%以上[14] 飞机发动机及零部件自主可控需求加强 - 美国财政部长表示飞机发动机及其零部件是美国拥有的重要谈判筹码[15] - 商用航发是航空板块卡脖子环节 自主可控大势所趋[15] - 过去五年国内航空发动机领域进步显著 形成了完整产业体系并培育出众多优秀供应商[15] - 未来国产航空发动机自主创新进程将进一步深化[15] 行业表现与市场数据 - 国防军工(申万)下跌0.42% 收于1,701.34点[19] - 相对沪深300指数的收益率为-1.49%[20] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中 国防军工本周排名第13[22] - 个股表现方面 兴图新科上涨14.10% 星网宇达上涨11.84% 航宇科技上涨10.03%[25] 投资建议与关注标的 - 重点关注军工电子 新质新域 航发链 军贸/主机装备四大方向[16] - 军工电子包括航天电器(买入) 鸿远电子(未评级) 振华科技(增持) 中航光电(买入)等[16] - 新质新域包括航天电子(未评级) 七一二(未评级) 中国海防(未评级) 海格通信(买入)等[16] - 航发链包括航发动力(未评级) 西部超导(买入) 图南股份(未评级) 中航高科(买入)等[16] - 军贸/主机装备包括中航沈飞(未评级) 国睿科技(未评级) 中航成飞(未评级) 中航西飞(未评级)等[16] 行业近期动态 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议 中式高端装备出海有望提速[7] - 地缘政治不确定性加剧 继续看好内需景气恢复及新质生产力方向[7] - 9月阅兵显示中国装备自信 看好内需景气恢复及新质生产力方向[7]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议（2025年9月17日），规定对一国的攻击视为对双方的攻击，中式高端装备出海有望提速[2][7][10][11] - 2025长春航空展（9月19日开幕）展示多款首展装备：J-20首次静态地面展示并与空警-500预警机组队亮相，体现空军体系化作战实力；中国航发首次参展，展出AEF1200大涵道比双转子涡扇发动机（配套大型运输机）及三型"太行"发动机系列[7][12][13] - 军工板块近期企稳，"十五五"新阶段装备建设启动，内需景气上行与军贸成为核心方向[7][13] 行业动态与事件分析 - 中东军贸市场空间提升：中东国家目前对中国军贸采购体量较低，但地区局势不稳定加剧（如以色列袭击卡塔尔事件）推动沙特等国家对先进装备需求增长；巴基斯坦主力装备为中式，实战能力验证（印巴冲突），共同防御协议拓展中国武器体系输出空间[7][11] - 装备技术突破：J-20气动布局优化（最大程度减少外露结构部件），制空作战能力强化；航发产业实现系列化发展（AEF1200及"太行"发动机）[12][13] - 地缘政治催化：海湾国家对美国可靠性担忧加深（沙特通讯社报道），深化技术转让与联合研发潜力增强[11] 投资建议与标的 - 上游元器件与关键原材料：受益于导弹、雷达、战机等装备全生命周期需求传导放大效应[7][13] - 军贸/主机装备：中东需求国加速进口进程，军贸成为行业第二增长曲线[7][11] - 重点标的覆盖四大领域： - 军工电子：航天电器(002025，买入)、鸿远电子(603267，未评级)、振华科技(000733，增持)等[7][14] - 新质新域：航天电子(600879，未评级)、七一二(603712，未评级)、海格通信(002465，买入)等[7][14] - 航发链：航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航高科(600862，买入)等[7][14] - 军贸/主机装备：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)等[7][14] 市场表现数据 - 国防军工(申万)指数下跌0.97%（收1,708.45点），跑输沪深300指数（下跌0.44%）[16][17] - 周度涨跌幅在申万一级行业中排名19/31[19] - 个股表现分化：兴图新科(688081.SH)涨37.41%，华丰科技(688629.SH)涨18.88%；*ST新研(300159.SZ)跌13.53%，华力创通(300045.SZ)跌9.10%[21]

公司股价表现 - 9月17日股价上涨5.03%至51.13元/股 成交额3.09亿元 换手率1.36% 总市值232.86亿元 [1] 主营业务构成 - 连接器及互连一体化产品占比70.35% 电机与控制组件占比22.49% 继电器占比3.39% 光通信器件占比1.98% 其他业务占比1.79% [1] 基金持仓情况 - 鹏华宏观混合基金(206013)二季度增持6万股至14万股 占基金净值比例9.09% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模7918.79万元 今年以来收益6.02% 近一年收益28.75% 成立以来收益42.15% [2] - 9月17日该持仓浮盈约34.3万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理杨凡累计任职时间4年328天 管理资产规模7919.7万元 [3] - 任职期间最佳基金回报34.18% 最差基金回报10.74% [3]

公司治理与组织架构调整 - 公司第八届董事会2025年第十次临时会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过组织机构调整议案 [1] - 调整旨在深化企业改革、优化资源配置 打造高效扁平化穿透式组织架构 提升精细化管理水平和运营效益 助推高质量发展 [1] - 调整后职能部门设置包括市场开发中心、技术中心、供应链中心、财务中心等23个部门 涵盖连接器制造部、组件制造部、继电器制造部等核心制造单元 [2] 会议程序与合规性 - 会议于2025年9月12日上午9:00以通讯表决方式召开 由董事长李凌志主持 应出席董事9人全部亲自出席 [1] - 会议召集召开程序符合公司法及公司章程规定 监事、高级管理人员及董事会秘书列席会议 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收29.35亿元 同比增长0.47% 归母净利润0.87亿元 同比下滑77.49% [1] - 第二季度营收14.69亿元 同比增长12.33% 环比增长0.19% 归母净利润0.4亿元 同比下滑74.86% 环比下滑13.8% [1] - 扣非归母净利润0.73亿元 同比下滑79.69% 第二季度扣非归母净利润0.35亿元 同比下滑76.57% 环比下滑6.2% [1] 业务板块表现 - 连接器及互联一体化产品收入20.65亿元 同比增长9.96% 成为主要增长引擎 [3] - 电机与控制组件收入6.6亿元 同比下滑12.47% 继电器收入0.99亿元 同比下滑27.68% 光通信器件收入0.58亿元 同比下滑26.5% [3] - 其他业务收入0.53亿元 同比下滑27.96% 民品领域竞争加剧导致价格和需求波动 [3] - 实施"2+N"产业战略 15个重大产业化项目推动全链条协同 防务订单交付能力增强 [3] 盈利能力分析 - 整体毛利率31.94% 同比下降15.58个百分点 第二季度毛利率32.45% 环比提升1.02个百分点 [4] - 连接器业务毛利率28.41% 同比下降19.32个百分点 受黄金等原材料价格上涨及产品结构变化影响 [4] - 电机与控制组件毛利率37.49% 同比下降5.33个百分点 主要因竞争加剧导致产品价格下降 [4] 运营管理措施 - 开展全面预算管理 优化采购及费用控制 但面临成本上涨和价格下降双重压力 [4] - 制定《2025年重点任务交付保障实施方案》 优化订单排产和产线扩能 提升产能和客户保障能力 [4] - 推进科研新品成本工程 加快低成本高品质产品研发 开展低毛利率产品治理 [4] - 优化营销考核管理 强化收入确认和货款回笼指标 持续加强精细化管理 [4] 增长驱动因素 - 防务领域客户验收周期延长导致收入确认延后 但订货同比增长明显 [2][3] - 新能源及数据通信领域订单较快增长 战略新兴产业订货同比增长超30% [2][3] - 产能扩张延缓及金价上涨对业绩产生负面影响 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.96亿元/9.88亿元/12.76亿元 [5] - 对应同比增长率72%/66%/29% 市盈率分别为38倍/23倍/18倍 [5]

会议情况 - 公司第八届董事会2025年第十次临时会议于9月12日召开[1] - 会议应出席董事9人，亲自出席9人[1] - 以9票同意通过《关于公司组织机构调整的议案》[1] 组织架构 - 组织架构调整后职能部门设市场开发中心等[2] - 制造部包括连接器制造部等[3]

公司治理 - 公司于2025年9月12日召开第八届2025年第十次董事会临时会议 会议以通讯表决方式在公司三楼会议室举行[1] - 会议审议《关于公司组织机构调整的议案》等文件[1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中 电子元器件行业占比98.21% 其他业务占比1.79%[1] - 公司当前市值达224亿元[1] 行业特征 - 公司主营业务高度集中于电子元器件行业 该业务收入贡献度超过98%[1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 防务订单显著回暖但收入确认延后 产能扩张延缓及金价上涨导致业绩短期承压 [2][4] - 公司通过全面预算管理和费用控制应对挑战 但成本上涨与价格下降双重挤压毛利率 [2][10] - 连接器业务成为主要增长引擎 民品业务受竞争加剧影响出现下滑 [4][10] - 实施"2+N"产业战略推动全链条协同 战新产业订货同比增长超30% [10] 财务表现 - 2025H1营收29.35亿元（+0.47%） 归母净利润0.87亿元（-77.49%） [4] - 2025Q2单季营收14.69亿元（+12.33%） 归母净利润0.4亿元（-74.86%） [4] - 整体毛利率31.94%（同比下降15.58个百分点） Q2毛利率32.45%（环比提升1.02个百分点） [10] - 连接器业务收入20.65亿元（+9.96%） 毛利率28.41%（同比下降19.32个百分点） [10] - 电机与控制组件收入6.60亿元（-12.47%） 毛利率37.49%（同比下降5.33个百分点） [10] 业务分析 - 连接器及互联一体化产品同比增长9.96%至20.65亿元 为主要收入增长驱动 [10] - 电机与控制组件收入同比下滑12.47%至6.60亿元 [10] - 继电器收入0.99亿元（-27.68%） 光通信器件收入0.58亿元（-26.50%） [10] - 防务领域订货同比增长明显 但客户验收周期延长影响收入确认 [10] - 战新产业订货同比增长超30% 成为业务拓展重要驱动力 [10] 战略与运营 - 实施"2+N"产业战略（大互连+大电机+专精特新） [10] - 推进15个重大产业化项目 推动连接器-电机-光模块全链条协同 [10] - 制定《2025年重点任务交付保障实施方案》 提升产能和客户保障能力 [10] - 开展低毛利率产品治理 优化营销考核管理 强化货款回笼指标 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润5.96/9.88/12.76亿元 同比增长72%/66%/29% [10] - 对应PE分别为38/23/18倍 [10] - 预计2025年营收60.03亿元 2027年达98.03亿元 [14] - 预计2025年毛利率38% 2027年提升至40% [14]

**航天电器电话会议纪要关键要点** **一 公司基本情况与业务布局** * 公司隶属于航天江南集团 是航天科工十院下属重要企业 其收入和利润规模占科工十院的50%以上[3] * 核心战略为"连接+控制" 连接业务包括连接器和光器件 控制业务涵盖微特电机和继电器 这两大业务贡献了公司90%以上的收入和利润[2][3] * 主要产品包括连接器（占总收入70%以上）和微特电机（占20%以上）[2][6] **二 市场地位与客户情况** * 公司在国内元器件百强榜中位列前十 在军工领域连接器方面仅次于中航光电[2][3][7] * 拥有超过700家客户 并通过本地化销售及售后团队保持客户粘性[2][7] * 以贵阳为本部 在东莞及江苏等地设有分支机构 实现跨地域产业化布局[7] **三 业务领域与应用** * 军工领域：公司军品收入占比高达70-80% 其中航空项目占比约50% 航空项目作为高值耗材 是未来重点增长点[4][16] * 民用领域：涉及通信 油服 轨道交通 新能源汽车和消费电子等 并在AI算力相关业务上与国内外核心终端客户合作研发产品[2][10] * 新兴业务：积极培育智能制造及自动化生产设备业务 已开始对外销售（如为兵装集团提供设备）并用于内部产线改造[2][8] **四 发展战略与未来方向** * 公司未来将继续强化"连接+控制"核心战略 推动光组件 继电器等产品放量[4][9] * 拓展智能制造及自动化生产设备市场[4][9] * 通过技术提升和管理机制完善实现长期增长[4] **五 管理层与资本运作** * 自2021年起 管理层由内部培养选拔（如董事长李林智）取代集团下派模式[11][15] * 2021年完成了14亿元的定增用于产能扩充 产能已于去年底基本投产 显著提升了生产能力[12] * 公司探索并实施了股权激励机制（2022年落地首次草案）以激发员工积极性[12][14] **六 行业景气度与影响** * 目前行业景气度上行对公司的订单量产生积极影响[16] * 由于军品收入占比高（70-80%）且航空项目占约50% 航空项目将成为未来重点弹性方向[4][16] **七 与中航光电的比较** * 战略差异：中航光电以连接主业为核心向下游拓展 航天电器是"连接+控制"双轮驱动[3][5] * 发展速度：航天电器过去发展相对较慢 但通过近年完成定增 探索股权激励 内生培养管理层等改革举措迎头赶上[14][15]