公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为126.78亿元，较2023年增长11.39%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为10.45亿元，较2023年增长41.58%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为11.61亿元，较2023年增长42.96%[18] - 2024年末总资产为121.53亿元，较2023年末增长12.71%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为55.09亿元，较2023年末增长24.72%[18] - 2024年第一季度营业收入为26.26亿元[22] - 2024年第二季度归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元[22] - 2024年第三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元[22] - 2024年第四季度经营活动产生的现金流量净额为6.04亿元[22] - 2024年公司实现营业收入126.78亿元，同比增长11.39%，净利润10.45亿元，同比增长41.58%，扣非净利润9.29亿元，同比增长13.16%[37] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 7800016.03元，2023年为 - 20129540.47元，2022年为 - 18159853.85元[24] - 2024年计入当期损益的政府补助为44482825.89元，2023年为43464031.73元，2022年为52001877.12元[24] - 2024年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为99712855.10元，2023年为2657708.60元，2022年为2903217.71元[25] - 2024年销售费用3.32亿元，同比减少1.68%；管理费用3.87亿元，同比增加13.81%；财务费用 - 458.24万元，同比减少113.80%；研发费用5.03亿元，同比增加15.88%[52] - 2024年经营活动现金流入小计72.39亿元，同比增长12.02%；现金流出小计60.79亿元，同比增长7.58%；现金流量净额11.61亿元，同比增长42.96%[61] - 2024年投资活动现金流入小计1.76亿元，同比减少58.16%；现金流出小计6.51亿元，同比增长48.89%；现金流量净额 - 4.75亿元[61] - 2024年筹资活动现金流入小计15.92亿元，同比减少32.37%；现金流出小计19.99亿元，同比增长2.84%；现金流量净额 - 4.07亿元，同比减少199.01%[61] - 2024年现金及现金等价物净增加额2.97亿元，同比减少75.46%[61] - 2024年末货币资金32.00亿元，占总资产比例26.33%，较年初下降1.52%；应收账款23.33亿元，占比19.20%，较年初上升0.47%[64] - 2024年末存货16.60亿元，占总资产比例13.66%，较年初上升1.80%，主要因销售订单增加及生产旺季备库[64] - 2024年末短期借款4.44亿元，占总资产比例3.66%，较年初下降2.36%，主要因本期同比减少银行借款；长期借款3.06亿元，占比2.51%，较年初下降3.99%，主要因本期一年内到期借款[64] 行业市场数据关键指标变化 - 2024年中国家用空调全年总产量20157.90万台，同比增长19.50%；总销量20085.30万台，同比增长17.80%[28] - 2024年中国中央空调市场规模下滑19.10%[29] - 2024年全球新能源汽车销量1718.11万辆，同比增长22.22%；中国新能源汽车产销量分别为1288.80万辆和1286.60万辆，同比分别增长34.40%和35.50%，占新车总销量40.90%[30] 公司业务线数据关键指标变化 - 2024年通用设备制造业收入119.19亿元，占比94.01%，同比增长12.71%；其他业务收入7.59亿元，占比5.99%，同比下降5.97%[39] - 2024年制冷设备产业收入14.96亿元，占比11.80%，同比下降9.16%；制冷配件产业收入96.12亿元，占比75.82%，同比增长13.67%；汽车热管理产业收入8.12亿元，占比6.40%，同比增长71.66%[39] - 2024年国内收入103.97亿元，占比82.01%，同比增长10.21%；国外收入22.81亿元，占比17.99%，同比增长17.06%[39] - 2024年直销收入117.05亿元，占比92.32%，同比增长15.82%；经销收入9.73亿元，占比7.68%，同比下降23.74%[39] - 通用设备制造业毛利率19.22%，同比下降1.03%[40] - 制冷设备产业毛利率21.07%，同比下降2.71%[40] - 制冷配件产业营收961,211,799元，同比增长18.60%[41] - 通用设备制造业销售量11,919,293,605.82元，同比增长12.71%；生产量10,010,619,658.06元，同比增长18.84%；库存量1,706,120,012.31元，同比增长28.82%[42] - 通用设备制造行业原材料成本7,827,031,71元，占营业成本比重75.49%，同比增长13.19%[43] - 制冷配件产业原材料成本6,247,104,87元，占营业成本比重60.25%，同比增长14.18%[44] - 汽车热管理产业原材料成本520,160,916元，占营业成本比重5.02%，同比增长66.49%[45] 公司股权与控股相关情况 - 格力电器于2022年4月27日受让2.7亿股股份成为公司控股股东[17] - 2024年7月1日公司现金收购上海大创汽车技术有限公司65.95%股权，成本244,597,668元，购买日至年末收入50,610,255.50元，净利润 - 10,890,056.09元，现金流3,852,261.61元[46] - 2024年1月25日公司出售沈阳水务热源发展有限公司56%股权，处置价款1,000,001元，差额 - 230,233.67元[49] - 2024年公司设立盾安香港国际控股有限公司和盾安香港实业有限公司，持股比例均为100%[50] - 2024年9月13日大创（威海）汽车零部件有限公司工商注销，原持股比例65.95%[50] 公司研发相关情况 - 公司有多个研发项目，如储能液冷空调机组开发、CO₂复叠撬块一体机开发等，部分已完成，部分进行中[53][55] - 2024年研发人员数量为1498人，较2023年的1242人增加20.61%，占比从10.46%提升至10.76%[56] - 2024年研发投入金额为5.03亿元，较2023年的4.34亿元增加15.88%，占营业收入比例从3.81%提升至3.96%[57] 公司现金流变动原因 - 经营活动产生的现金流量净额增长42.96%，主要系销售商品的现金收款、票据结算与贴现增加[59] - 投资活动产生的现金流量净额下降，主要系支付土地款、股权收购款及上年同期收到资产转让款与股权款[59] - 筹资活动产生的现金流量净额下降199.01%，主要系本报告期同比减少银行借款等[59] 公司投资与资产减值情况 - 投资收益为1635.55万元，占利润总额比例为1.40%，主要系权益法核算联营企业天津节能投资收益[60] - 资产减值为 - 1906.42万元，占利润总额比例为 - 1.63%，主要系计提商誉减值及存货跌价损失[60] 公司子公司经营数据 - 浙江盾安热工科技有限公司注册资本7046.37万元，总资产729482480.25元，净资产398992595.50元，营业收入1168789684.21元，营业利润223617442.10元，净利润192581263.01元[78] - 浙江盾安禾田金属有限公司注册资本3190万美元，总资产3126767630.20元，净资产1464627240.32元，营业收入4791171484.02元，营业利润323204394.09元，净利润286100702.48元[78] - 浙江盾安机电科技有限公司注册资本12000万元，总资产1072602591.62元，净资产328621702.55元，营业收入1524330836.75元，营业利润115050259.30元，净利润101021353.96元[78] - 珠海华宇金属有限公司注册资本2000万美元，总资产935873737.52元，净资产456766828.05元，营业收入1545798442.06元，营业利润116985263.55元，净利润102925040.63元[78] 公司业务发展规划 - 2025年度公司坚持制冷配件等业务协同发展，推进洼地产品增长，拓展海外市场，稳定汽零业务，发展储能业务[80] 公司面临风险及应对措施 - 公司面临原材料价格波动、劳动力成本上升、汇率波动及贸易政策变化风险，将采取相应措施应对[81][82] 公司机构调研与信息披露 - 2024年4月18日、5月14日、7月2日、10月26日公司通过电话会议、网络平台等方式接待机构调研，介绍经营情况并答复投资者提问[83] - 公司指定《证券时报》《证券日报》和巨潮资讯网为信息披露媒体[89] 公司独立性情况 - 公司与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面保持独立[91] - 公司拥有完整主营业务体系，确保独立规范运营[91] - 公司高级管理人员在公司工作并领薪酬，无控股股东其他行政职务[91] - 公司对所有资产有完全控制和支配权，无被占用情况[91] - 公司各职能部门独立，不受股东等干预[92] - 公司设有独立财务部门，有规范财务制度和独立账户[92] 公司股东大会情况 - 报告期内公司召开四次股东大会，召集、召开和表决程序合规[87] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为46.36%，召开日期为2024年01月10日[95] - 2023年度股东大会投资者参与比例为49.39%，召开日期为2024年05月10日[95] - 2024年第二次临时股东大会投资者参与比例为41.30%，召开日期为2024年06月05日[95] - 2024年第三次临时股东大会投资者参与比例为45.51%，召开日期为2024年10月28日[95] 公司人员变动与任职情况 - 邓晓博于2024年10月9日因工作调动辞去公司董事长职务[100] - 谭建明于2024年12月27日因退休辞去公司董事职务[100] - 章周虎于2024年12月27日因工作调动辞去公司副总裁、董事会秘书职务，保留董事职务[100] - 徐志杨于2025年1月20日因退休辞去公司职工监事职务[100] - 方祥建现任浙江盾安人工环境股份有限公司董事长[101] - 李刚飞现任浙江盾安人工环境股份有限公司董事[102] - 楼家杨于2025年3月被公司聘任为高级管理人员，陈莉于2025年1月被公司聘任为职工代表监事[99] - 宋顺林2012年毕业于中山大学获管理学（会计）博士学位，发表论文30余篇[105] - 李静自1998年至今担任浙江六和律师事务所合伙人，2007 - 2010年任四川金顶独立董事，2019 - 2021年任浙江苍南仪表独立非执行董事，2020.3 - 2023.9任浙江开创环保独立董事[107] - 张伟1999年加入珠海格力电器，2013 - 2020年任珠海格力集团副总裁，2019.1至今任格力电器董事，2020.9至今任格力电器党委书记[108] - 曹勇2005年加入珠海格力电器，2021.11至今任格力电器商用空调经营部部长[110] - 刘炎姿2010年加入珠海格力电器，2018.6至今任格力电器财务部部长助理[110] - 金国林2001.9加入浙江盾安人工环境[110] - 陈莉2012.8 - 2023.11历任浙江盾安机电科技行政岗位，2023.11 - 2024.12任浙江盾安人工环境后勤经理，2025.1至今任行政后勤部部长，2024.5至今任工会联合会主席[111] - 刘掣2001.7 - 2010.10负责浙江三花制冷营业部销售，2010.10 - 2014.6负责三花丹佛斯亚太市场销售，2014.7 - 2024.4任青岛德佰宜制冷设备总经理[112] - 楼家杨2005.3加入浙江盾安人工环境[113] - 吴青青2015.7加入珠海格力电器[113] - 方祥建自2021年1

文章核心观点 - 盾安环境2024年营收和净利润同比增长 公司不进行分红和转增股本 [1] 分组1：财务数据 - 2024年营业收入126.78亿元 同比增长11.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.45亿元 同比增长41.58% [1] - 基本每股收益0.99元/股 同比增长41.43% [1] 分组2：分红计划 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [1]

文章核心观点 政策红利释放使新能源车高景气，盾安环境营收状况有望向好，公司收缩与扩张并举强化核心竞争力，新能源热管理订单突破130亿，盈利预测显示未来收入和EPS将增长，首次覆盖给予“买入”投资评级 [1][2][3][4] 行业情况 - 2024年1 - 11月，新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比增长34.6%、35.6% [1] 公司业务调整 - 盾安环境收缩非核心业务，将资源集中于3 + 1业务（制冷配件、制冷设备、换热器、新能源汽车热管理） [2] - 节能业务受地方财政压力及工业节能补贴退坡影响，毛利率从2019年的19.37%下滑至2020年的 - 55.77%，公司出售节能业务项下子公司股权提升整体盈利水平并降低运营风险 [2] - 2024年6月30日盾安环境收购上海大创并持有其65.95%股权，丰富水侧产品矩阵，拓宽业务领域，增强研发力量 [2] 新能源汽车热管理业务 - 2024年9月新能源汽车热管理业务单月发货金额首次突破亿元，第四季度达全年营收峰值，业务放量与下游整车产销周期强联动，产品在主流车企供应链渗透率提升 [1] - 截至2024年10月26日，汽车热管理业务在手订单规模达130亿元，客户覆盖主流新能源车企，产品在国内新能源车型中覆盖率接近50% [3] - 伴随核心客户新车型迭代，单车配套价值量持续上行，市场份额扩张动能增强 [3] - 2024年上半年，该业务毛利率提升至21.10%，盈利结构优化 [3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为12712、14214、15816亿元，EPS分别为0.84、1.00、1.15元，当前股价对应PE分别为14.8、12.4、10.7倍 [4] - 公司新能源汽车热管理业务将受益于新能源汽车销量增长实现进一步增长，首次覆盖给予“买入”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 政策红利释放使新能源车高景气，盾安环境营收状况有望向好；收缩与扩张并举，强化核心竞争力；新能源热管理订单突破130亿，高市占率与毛利率上行共筑增长动能；预测公司2024 - 2026年收入和EPS增长，新能源汽车热管理业务将受益于新能源汽车销量增长实现进一步增长 [3][4][5][8] 各部分总结 政策红利与营收情况 - 2024年1 - 11月，新能源汽车产销同比增长34.6%、35.6%；盾安环境新能源汽车热管理业务2024年9月单月发货金额首破亿元，四季度达全年营收峰值；政策延续购置税减免及产业扶持导向，有望强化公司热管理业务与新能源汽车产业增长共振 [3] 业务调整与收购 - 盾安环境收缩非核心业务，集中资源于3 + 1业务；节能业务受财政压力和补贴退坡影响，毛利率下滑，出售节能业务子公司股权可提升盈利水平、降低运营风险；2024年6月30日收购上海大创65.95%股权，丰富水侧产品矩阵，拓宽业务领域，增强研发力量 [4] 新能源热管理订单与市场表现 - 截至2024年10月26日，盾安环境汽车热管理业务在手订单达130亿元，客户覆盖主流车企，产品在国内新能源车型覆盖率近50%；核心客户新车型迭代提升单车配套价值量，市场份额扩张动能增强；2024年上半年该业务毛利率提升至21.10%，盈利结构优化 [5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为12712、14214、15816亿元，EPS分别为0.84、1.00、1.15元，当前股价对应PE分别为14.8、12.4、10.7倍 [8] 财务指标预测 - 主营收入2023 - 2026年分别为11382、12712、14214、15816百万元，增长率分别为12.2%、11.7%、11.8%、11.3%；归母净利润分别为738、893、1062、1230百万元，增长率分别为 - 12.0%、21.0%、18.9%、15.9%；毛利率分别为19.2%、20.7%、21.0%、21.5%等 [10][11]

人事变动 - 2025年3月26日董事会同意聘任吴青青为董事会秘书[1] - 2025年3月26日董事会同意聘任楼家杨为副总裁[1] 人员信息 - 吴青青2015年7月加入公司，未持股[3] - 楼家杨2005年3月加入公司，持18万限售股和18万份期权[3][4]

会议信息 - 董事会会议通知于2025年3月22日送达董事[2] - 会议于2025年3月26日召开，9名董事参与表决[2] 议案审议 - 审议通过聘任董事会秘书和副总裁议案，均9票同意[4][7] 信息披露 - 具体内容见《关于聘任公司董事会秘书、副总裁的公告》[4][7] 备查文件 - 包含董事会和提名委员会会议决议[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][64] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年公司分别实现营业收入129、147、165亿元，同比分别增长13%、14%、12%；分别实现归属母公司净利润9、11、12亿元，同比分别增长24%、17%、15% [4][64] - 公司冷配业务依托产品结构优化、海外、商用客户开拓，盈利能力有望持续抬升，汽零业务仍处于前期扩张期，后期有望带来可观盈利和收入贡献 [4][64] 全球空调需求稳增，制冷零部件前景向好 全球市场 - 制冷空调控制元器件全球市场收入规模有望从2023年的204亿元增至2028年的304亿元，复合增速8.3%；销量规模有望从2023年的7.02亿件增至2028年的9.45亿件，复合增速6.1% [9] - 驱动因素包括新兴市场城市化率提升、环保关注度加强、极端天气增加、冷链运输需求增长 [9] 中国市场 - 中国关键制冷空调控制元器件市场规模延续增长趋势，增速略大于全球市场，市场份额将从2023年的54.2%提升至2028年的60.1% [15] - 收入规模有望从2023年的100亿元增至2028年的160亿元，复合增速9.9%；销量规模有望从2023年的3.8亿件增至2028年的5.7亿件，复合增速8.4% [15] - 驱动因素包括生产制造的成本和产业链优势、行业政策支持 [15] 2025年预测 - 2025年制冷空调控制元器件国内市场收入规模增速可达8.6%，暖通阀件市场高基数上续增3.0% [24] - 驱动因素包括中长期增长趋势和空调需求维持增长，2025年家用空调内外销合计将达19860万台，同比增长2.9% [24] 汽车热管理延续放量，新功能迭代拉动成长 全球市场 - 全球汽车热管理整体收入规模有望从2023年的2655亿元增至2028年的5115亿元，复合增速14.0%，其中新能源车领域收入有望从2023年的1020亿元增至2028年的3725亿元，复合增速29.6% [27] - 驱动因素包括新能源汽车渗透率提升、快充技术增加热管理需求 [27][28] 中国市场 - 中国汽车热管理系统零部件市场规模延续增长趋势，增速高于国际市场，有望从2023年的1099亿元增至2028年的2797亿元，复合增速20.5%，其中新能源车领域收入有望从2023年的688亿元增至2028年的2569亿元，复合增速30.1% [31] - 驱动因素包括新能源汽车高速普及、国产替代、全球供应链地位提升 [31] 2025年预测 - 2025年中国汽车热管理系统零部件市场规模延续增长，整体增速25%，新能源市场收入预计可达36%的增长率，车用电子膨胀阀放量增速可达31%，集成组件放量增速可达37% [36] - 驱动因素包括汽车产销增长、新能源汽车产业发展、车载冰箱带来新增量、智能驾驶提升热管理需求 [36][40][48] 盾安看点与投资建议 2025年经营看点 - 汽车热管理订单充沛，2024年订单量显著增长，2025年有望提升市场占有率，客户结构多元化将带来业绩贡献 [51] - 车载冰箱与智驾兴起，拉动阀件需求上行，盾安有望扩大市场份额 [52] - 产品结构优化，净利率趋势上行，2024年调整产品结构提升高毛利产品占比，后续盈利能力有望提升 [53] - 减值风险逐步消化，经营轻装上阵，2024年应收款事项收尾，财务风险逐步消化 [54] 客户与市场 - 客户拓展加速，凭借制冷技术向新能源热管理领域延伸拓展客户 [56] - 市场布局拓宽，品牌建设、产业整合与全球化战略并进，构建全球营销服务网络 [56] 产线与产能 - 产线完善拓展，冷配、汽零产能逐步提升，如宁乡净化空调基地和诸暨汽车热管理新基地 [58] - 产能与市场协同发展，开拓合作客户保证产能转化为销售业绩 [58] 经营复盘 - 传统制冷板块业绩稳健，2023 - 2024年上半年制冷配件和设备收入均有增长 [60] - 汽车热管理业务增长迅速，2023 - 2024年上半年收入大幅增长，在手订单充沛 [60] 投资建议 - 维持买入评级，看好公司冷配和汽零业务发展前景 [4][64]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月25日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 参加股东大会股东315名，代表股份421,623,022股，占比39.5728％[2] 议案表决情况 - 《补选非独立董事议案》总表决同意421,212,522股，占比99.9026％[5] - 中小股东表决同意11,437,720股，占比96.5353％[6]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会通知于2月10日刊登[3] - 现场会议2月25日15点召开，网络投票9:15至15:00[4] - 通知公告距召开日期达15日[4] 投票情况 - 现场表决股东代表409,774,802股，占比38.4608%[5] - 现场和网络投票股东代表421,623,022股，占比39.5728%[5] 议案投票结果 - 《补选非独立董事议案》同意票421,212,522股，占比99.9026%[6] - 中小投资者同意票11,437,720股，占比96.5353%[6]

分组1：2024年以旧换新政策对公司的影响 - 订单量增长：截至2024年12月6日，以旧换新政策促使2963.80万名消费者购买4585万台八大类家电产品，带动销售2019.70亿元；2024年35 - 48周，空调线上市场零售额同比增长46.10%，线下市场零售额同比增长96.70%，公司各板块业务订单量明显增长 [1] - 产品结构优化：以旧换新政策推动能效标准提升，公司应用于高能效标准的电子膨胀阀生产和销售数量明显提升，有利于优化收入构成和提升整体盈利能力 [1][2] - 新能源汽车热管理业务增长：9月单月发货金额首次过亿元，第四季度收入达全年最高水平，未来有望进一步提升收入规模 [2] - 商用空调零部件业务拓展：通过引入人才、调整业务策略及管理架构等措施，提升业务竞争力，市场推进策略初显成效 [2] 分组2：2025年公司新能源汽车热管理业务发展方向 - 行业发展带动增长：预计2025年全球新能源汽车销量进一步增长，公司业务将受益实现增长 [3] - 提升整体市场占有率：产品在国内新能源车型覆盖率接近50%，2025年将通过优化产品布局等方式提升竞争力和市场份额 [3] - 单车价值量提升：部分核心客户2025年推出新技术和新配置，将增加单车热管理零部件需求，提升单车价值量 [3][4] - 新项目与老车型迭代：2025年有多个新项目上市，老车型迭代升级将提升公司在相关车企的产品份额 [4] - 技术与市场机遇：新能源汽车热管理技术升级，公司大口径电子膨胀阀等产品有望扩大市场份额；混动、增程汽车市场占比提升，利于OBD智能电控产品销量增长 [4]