人事变动 - 徐昊因内部工作调整辞去副总经理、董事会秘书职务[1] - 董事会同意聘任夏祺为副总经理、董事会秘书，任期至第二届董事会届满[1] 会议情况 - 悍高集团第二届董事会第十四次会议于2025年11月24日召开，6名董事全部出席[1] - 《关于聘任公司副总经理、董事会秘书的议案》全票通过[2] 其他 - 公告发布于2025年11月25日[5]

募集资金用途 - 本次公开发行募集资金净额为5.1亿 [1] - 资金将主要用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设项目、信息化建设项目 [1] - 项目旨在助力公司打造60万平方米数字化生产基地群 [1] 公司行业地位与业务布局 - 公司为国内家居五金行业龙头 [1] - 公司具备多品类全渠道布局均衡的特点 [1] - 公司盈利质量优秀 [1] 首次覆盖评级 - 考虑到公司新上市且处于高成长期，首次覆盖给予"买入"评级 [1]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.19%至56.07元/股 [1] - 当日成交额6991.46万元 换手率3.47% [1] - 公司总市值224.29亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为悍高集团股份有限公司 位于广东省佛山市顺德区 [1] - 公司成立于2004年9月13日 上市日期为2025年7月30日 [1] - 主营业务为家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 基础五金业务收入占比最高为44.95% 收纳五金占28.67% 厨卫五金占12.80% 户外家具占8.56% [1] 基金持仓情况 - 东财创业板ETF发起式联接A（009046）三季度持有公司股票160股 位列其第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.93亿元 今年以来收益41.74% 同类排名697/4208 [2] - 该基金近一年收益35.29% 同类排名769/3972 成立以来收益83.14% [2] - 基金经理姚楠燕累计任职时间5年250天 现任基金资产总规模51.19亿元 [3]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.19%至56.07元/股 [1] - 当日成交额7000.99万元，换手率3.47% [1] - 公司总市值为224.29亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为悍高集团股份有限公司，位于广东省佛山市顺德区 [1] - 公司成立于2004年9月13日，于2025年7月30日上市 [1] - 主营业务为家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [1] 主营业务收入构成 - 基础五金收入占比最高，为44.95% [1] - 收纳五金收入占比28.67% [1] - 厨卫五金收入占比12.80% [1] - 户外家具收入占比8.56% [1] - 主营其他及其他(补充)收入占比分别为2.69%和2.32% [1] 主要机构股东 - 长信基金旗下长信金利趋势混合A（519994）三季度新进十大流通股东 [2] - 该基金持有50万股，占流通股比例1.43% [2] - 按11月21日股价计算，该基金当日浮亏约153.5万元 [2] 相关基金表现 - 长信金利趋势混合A最新规模为40.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为31.21%，同类排名2336/8136 [2] - 近一年收益率为26.97%，同类排名2483/8056，成立以来累计收益687.46% [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是逆势高增的家居五金龙头，特色在于重设计、重品牌、重渠道建设，通过品类扩张和渠道拓展驱动增长，盈利预期稳健 [2][4] - 家居五金行业规模超2000亿元，内销出厂规模超1000亿元，格局分散，公司作为收纳五金龙头，在基础五金和厨卫五金领域仍有巨大成长空间 [3][4] - 公司渠道结构均衡，线下经销为主，无单一大客户依赖，云商等新渠道增长强劲，未来通过自产化、智能化提升盈利水平 [2][4] 公司简介与业务结构 - 公司创立于2004年，是以家居五金为核心的多元化企业，产品涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具等 [20] - 2024年营收结构：基础五金占比43%，收纳五金占比30%，厨卫五金占比13%，户外家具占比9%，其他产品占比5% [23] - 2024年渠道结构：国内线下经销占比56%，直销占比8%，电商占比11%，云商占比10%，外销占比12% [23] - 2024年实现营收28.57亿元，同比增长28.6%，归母净利润5.31亿元，同比增长59.7%，2019-2024年营收/净利润CAGR分别为28.9%/59.4% [2][42] 行业格局与竞争地位 - 据五金制品协会数据，2024年我国家具五金行业规模达2487.2亿元，2028年预计达3244.5亿元，2022-2024年CAGR为6.9% [104] - 2024年家居五金产品出口额137.2亿美元（约合人民币1000亿元），对应内销出厂规模约1500亿元 [104] - 公司在收纳五金领域市场份额位列第一，线上销量领先；基础五金和厨卫五金市场集中度低，国产替代趋势明显 [3][120] - 公司与海外品牌（如百隆、海蒂诗）相比具备性价比优势，国产铰链价格仅为进口品牌的1/3至1/2 [110][115] 增长驱动与盈利前景 - 基础五金是近年增长主驱动，2019-2024年营收CAGR达64%，其中铰链占比约70%，滑轨占比约30%，未来滑轨品类有望进一步放量 [127][136] - 云商渠道2024年增长提速，客单价高增，成为新增长点；线下经销商数量从2020年初183家增至2025年上半年381家，单商提货额从2020年175万元增至2024年460万元 [149][154][164] - 公司外销收入占比仅12%，明显低于同行（40%以上），家居五金出海空间广阔 [172] - 2024年毛利率35.8%，净利率18.6%；2025年上半年毛利率进一步提升至37.3%，主要因基础五金自产比例提升（单位成本降幅大于售价）及规模效应释放 [52][183][193] - 公司通过自产化（如基础五金自产率快速提升）、智能制造升级（募投项目打造60万㎡数字化生产基地群）持续优化盈利水平 [4][193]

板块整体表现 - 2023年11月20日，家居用品板块整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股涨幅超过1.5%，10只个股跌幅超过2.29% [1][2] 领涨个股表现 - 梦天家居领涨板块，收盘价19.00元，单日涨幅达10.02%，成交量为6060.65手，成交额为1151.52万元 [1] - 好莱客涨幅10.00%，收盘价13.97元，成交量13.24万手，成交额1.80亿元 [1] - 匠心家居涨幅9.06%，收盘价98.38元，成交量1.77万手，成交额1.69亿元 [1] - 索菲亚、欧派家居、顾家家居等头部公司涨幅均超过2.5%，成交额分别达3.29亿元、2.68亿元、2.93亿元 [1] 领跌个股表现 - 华瓷股份跌幅最大，达10.01%，收盘价20.40元，成交额2.49亿元 [2] - 金牌家居跌幅5.94%，收盘价21.23元，成交额1.50亿元 [2] - 菲林格尔跌幅4.98%，收盘价37.42元，成交额1.82亿元 [2] 板块资金流向 - 当日家居用品板块主力资金净流出2.56亿元，但游资资金净流入3498.09万元，散户资金净流入2.21亿元 [2] - 索菲亚获得主力资金净流入1957.96万元，主力净占比5.95% [3] - 公牛集团主力资金净流入1540.15万元，主力净占比10.60% [3] - 梦天家居主力净流入733.71万元，但其主力净占比高达63.72%，显示资金集中流入 [3]

公司概况与核心竞争力 - 公司创始于2004年，是以家居五金为核心，涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、户外家具的多元化企业 [1] - 公司特色包括重视产品设计（创始人具备工业设计和市场营销背景）、重视打造自主品牌（签约明星代言人、设立品牌体验店、成立主动营销团队渗透下沉市场）、重视渠道建设（渠道结构均衡，线下经销为主） [1] - 股权结构集中，核心管理层年轻且经验丰富，销售人员激励到位 [1] - 2024年公司实现营收28.57亿元，同比增长28.6%，归母净利润5.31亿元，同比增长59.7%，2019-2024年营收/净利润复合年均增长率分别为28.9%/59.4% [1] 行业格局与市场地位 - 家居五金行业规模超2000亿元，其中出口近1000亿元，内销出厂规模超1000亿元 [2] - 行业格局分散，公司是收纳五金领域市场份额第一，线上销量领先 [2] - 基础五金格局分散，近年国产替代趋势增加，厨卫五金玩家以卫浴龙头为主，也有专业化厨卫五金企业成长 [2] - 家居五金品类标准化强功能，渠道以to B为主兼具部分C端属性，以经销模式为主的国产龙头具备品牌优势 [2] 业务结构与增长驱动 - 2024年收纳五金/基础五金/厨卫五金/户外家具/其他产品营收占比分别为30%/43%/13%/9%/5% [3] - 2024年内销/外销营收占比分别为86%/12%，国内线下经销/直销/电商/云商营收占比分别为56%/8%/11%/10% [3] - 基础五金是近年增长主驱动，线下经销是2023年以前增长最快渠道，2024年以来云商渠道接力增长 [3] - 公司基础五金从铰链到滑轨仍有发力点，同时储备厨卫五金作为第二增长曲线，五金出海具备潜力 [3] 渠道战略与未来展望 - 公司渠道战略性布局领先，经销商伴随公司高成长，2019年自建云商商城，2024年开始布局全屋收纳旧改店，探索C端布局 [1][3] - 公司专注高端的战略定位使渠道利益分配处于同行较好水平，未来自产比例提升、规模效应释放、智能制造升级将支撑盈利稳健 [3] - 公司公开发行募集资金净额5.1亿元，主要用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设、信息化建设，打造60万m²数字化生产基地群 [4]

公司股价表现 - 11月20日股价上涨5.66%，报收60.49元/股 [1] - 当日成交金额为7300.59万元，换手率达到3.58% [1] - 公司总市值为241.97亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为悍高集团股份有限公司，位于广东省佛山市顺德区 [1] - 公司成立于2004年9月13日，于2025年7月30日上市 [1] - 主营业务为家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 基础五金产品是最大收入来源，占比44.95%，其次为收纳五金28.67%和厨卫五金12.80% [1] 机构持仓动态 - 长信基金旗下长信金利趋势混合A（519994）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有50万股，占流通股比例为1.43% [2] - 以11月20日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约162万元 [2] 相关基金表现 - 长信金利趋势混合A最新规模为40.3亿元，今年以来收益率为31.79% [2] - 该基金成立以来累计收益率为690.93% [2] - 基金经理高远累计任职时间8年324天，现任基金资产总规模60.28亿元 [3]

好的，这是对提供的2026年建筑材料行业策略研报的关键要点总结。 核心观点 报告认为，2026年建筑材料行业的投资机会将围绕“出海”、“成长”与“复苏”三大主线展开[3]： 1. **出海加速与收获**：建材企业出海正进入布局加速期与初步收获期，在新兴市场的竞争力持续巩固，海外市场更高的盈利能力和增长潜力是核心驱动力[3][22][35] 2. **内生动能显现**：过去几年积极进行渠道、产品、销售结构深度调整的优势公司，其经营能力在逆境中得到验证，有望进一步受益于行业变革[3][70] 3. **内需边际改善与供给出清**：内需降幅有望收窄，反内卷及市场化出清带动顺周期板块供给收缩，盈利有望改善；同时，具备优势现金流、强盈利稳定性和高分红吸引力的企业价值凸显[3][145][153] 4. **高景气赛道维持**：玻璃纤维板块的盈利贡献有望进一步扩大，特种布领域有望维持高景气[3] 2025年行情与基本面回顾 - 2025年初至11月14日，申万建材指数累计上涨22.35%，跑赢沪深300指数（17.62%），跑输中证1000指数（25.93%）[7][8] - 行情主要集中在下半年，子板块表现分化，玻纤制造（+71.96%）、瓷砖地板（+51.53%）、玻璃制造（+48.41%）涨幅居前，而管材板块下跌2.32%[7][8] - 个股中，宏和科技（+279.6%）、法狮龙（+188.7%）、中旗新材（+171.4%）等涨幅领先[7] - 行业基本面呈现修复态势，2025年前三季度建材行业营收同比下降3.1%，但归母净利润实现同比增长27.8%，扭转了2022-2024年连续大幅下滑的趋势[10][11] - 水泥与玻纤板块是利润修复的主要驱动力，水泥板块归母净利润同比增长148.8%，玻纤板块同比增长121.4%[10][11] - 下游需求仍承压，1-10月基建投资三大分项增长乏力，10月单月数据显著回落；房地产新开工面积累计下降19.9%，竣工面积下降17.0%，销售面积下降7.6%[13][14] 出海先锋：先发布局开花结果 - 中国制造业产能、渠道、品牌正加速外移，依托“一带一路”政策支持，在新兴市场寻求第二增长曲线[21][22][26] - 海外市场盈利能力显著高于国内，例如非洲多国水泥价格在150-200美元/吨，远高于中国（低于50美元/吨）[32][35] - 中国水泥产量占全球47%，前10大企业有7家来自中国，具备强大的全球竞争力，出海改善盈利空间大[34][35] - **华新建材**：海外布局早，2025年加速，完成对豪瑞尼日利亚的并购后，海外水泥产能超3500万吨；2025年Q3归母净利润同比增长120.7%，主要受益于海外；豪瑞尼日利亚项目单季度净利率达28.5%，年化有望贡献约12亿元利润增量[42][44] - **西部水泥**：拥有国内产能2500万吨，海外在产产能1360万吨，另有570万吨在建；海外吨毛利显著高于国内，如莫桑比克吨毛利达300元，远高于国内的64元[46][48][53] - **科达制造**：在非洲7国拥有11个生产基地，2025年上半年建筑陶瓷产量0.98亿平方米；前三季度营收126.0亿元，同比增长47.2%，归母净利润11.5亿元，同比增长63.5%；上半年海外收入占比66.5%，毛利率34%[55][56][58] - **环球新材国际**：通过并购韩国CQV和德国默克的SUSONITY部门，打造全球珠光颜料巨头；全球珠光颜料市场空间预计从2023年的235亿元增长至2030年的440亿元，CAGR达9.4%[59][64] 渠道变革：主动调整求变 - 在房地产需求下行背景下，一批消费建材企业通过渠道结构、产品结构调整展现出逆境生存能力[70] - **三棵树**：前三季度营收93.9亿元（+2.7%），归母净利润7.4亿元（+81.2%），利润创历史新高；依靠“马上住”（旧房翻新）、“美丽乡村”（农村市场）、“艺术漆”（高端）三驾马车驱动增长；C端业务占比快速提升，零售属性增强[68][70][83][85] - **北新建材**：全国石膏板市占率近70%，行业韧性较强；2025年10月泰山石膏板率先提价，信号意义重大；新版股权激励目标要求2025-2027年扣非归母净利润复合增长率较高[88][89][91] - **悍高集团**：注重研发，研发费用率保持在3.5%以上；2019-2024年营收CAGR为29.0%，归母净利润CAGR为60.3%；2025年前三季度营收增长24.3%，归母净利润增长38.1%；通过线上线下多渠道布局实现快速增长[93][96][100] - **东方雨虹**：2025年Q3营收逆势增长8.5%；零售业务占比快速提升，2025年上半年零售收入占比达37.3%，其32.2%的毛利率显著高于工程渠道的20.7%；还原信用和资产减值后，前三季度净利润为13.2亿元[125][127][129] - **东鹏控股**：在前三季度行业承压背景下，归母净利润实现13.1%的增长；其收入占四家瓷砖上市公司份额逆势提升，得益于重点发力大规格瓷砖、渠道变革、销售人员优势及线上流量拓展[135][140] 底部复苏及红利价值 - 水泥行业单吨盈利已接近历史底部，2024年行业平均吨净利为13.7元/吨，吨毛利为49.6元/吨，接近2015年底部水平，进一步下降空间有限[142][144][145] - 产能置换新规（2024年版）推动解决超产问题，已统计的154条熟料产线置换中，合计退出产能8358.8万吨，有望促进行业实质性供给收缩[147][150] - 行业资本开支减少，自由现金流改善，多家企业发布分红承诺，红利价值凸显[152][153][155] - **海螺水泥**：成本优势显著，2024年吨净利25元，持续领先行业平均（14元）；承诺2025-2027年每年现金分红不低于归母净利润的50%[154][157][159] - **塔牌集团**：在核心区域梅州产能市占率达56.7%，区域格局良好；承诺2024-2026年每股分红原则上不低于0.45元，按当前股价测算股息率约5.2%[154][161][165] - **上峰水泥**：推行“一主两翼”战略，吨成本低于行业平均，吨毛利高于行业平均；承诺2024-2026年分红金额原则上不低于4亿元[154][167][168] 玻璃纤维：追寻高景气 - 玻纤板块是2025年表现最好的子行业之一，指数上涨71.96%[7] - 2025年前三季度，玻纤板块营收同比增长23.5%，归母净利润同比增长121.4%，盈利改善显著[10][11] - 部分企业已有特种布产生业绩贡献，该领域有望维持高景气[3][17]

融资交易活动 - 11月17日，公司融资买入609.67万元，融资偿还489.16万元，融资净买入120.51万元 [1] - 近3个交易日（11月13日至17日）融资净买入累计达294.96万元，呈现连续净买入态势 [1] - 11月17日融资余额为1.09亿元，占公司流通市值的比例为5.36% [2] 融资余额趋势 - 公司融资余额从11月11日的1.07亿元，经历小幅波动后，于11月17日增至1.09亿元 [2][3] - 融资融券总余额在11月17日达到1.09亿元，较前一日上涨1.12% [2][3] - 过去五个交易日（11月11日至17日）中，有四个交易日出现融资净买入，仅在11月12日出现98.97万元的融资净偿还 [2][3]