报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司经营压力点逐步度过，市场对盈利预测下修已有预期，2025年增长抓手清晰，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收18.7亿元，同比-1.7%；归母净利0.8亿元，同比-37.7%；扣非归母净利0.8亿元，同比-32.6%；2024Q4营收5.0亿元，同比-11.9%；归母净利0.02亿元，同比-94.7%；扣非归母净利0.01亿元，同比-96.4%；2025Q1营收4.7亿元，同比+1.5%；归母净利0.2亿元，同比-38.0%；扣非归母净利0.2亿元，同比-37.7% [7] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.0/1.2/1.3亿元，同比+21%/+16%/+11%，对应PE为26/22/20X [7] - 2024 - 2027E营业总收入分别为18.68/19.69/20.95/22.16亿元，同比分别为-1.71%/5.37%/6.41%/5.81%；归母净利润分别为0.84/1.01/1.17/1.30亿元，同比分别为-37.67%/21.27%/15.59%/11.21% [1][8] 业务情况 - 2024年主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4% [7] - 2024年直营/经销分别实现营收8.1/10.5亿元，同比+4.3%/-6.0%；直营渠道中，前五大客户依次实现营收3.6/1.1/1.0/0.2/0.2亿元，同比-10.7%/-15.2%/+51.7%/+195.4%/+302.0% [7] 盈利表现 - 2024Q4/2024/2025Q1公司分别实现毛利率22.0%/23.7%/24.4%，同比-3.4/-0.0/-1.0pct；2024年直营/经销分别实现毛利率20%/26%，同比-1.0pct/+0.9pct [7] - 2024年销售/管理费用率同比+0.7/+1.2pct；2025Q1销售/管理费用率同比+2.1/+0.4pct [7] - 2024Q4/2024/2025Q1公司分别实现销售净利率0.4%/4.4%/4.5%，同比-6.5/-2.5/-2.9pct [7] 未来展望 - 2025Q1头部客户销售情况基本企稳，预计4月收入表现相比Q1有改善 [7] - 2025年主要在新零售渠道、调改KA上寻求增量；产品端以提升产品质量为主，减少价格竞争 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 千味央厨经营压力延续但发力新品增长，有望恢复增长轨道 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年总营业收入18.7亿元，同比减少1.7%；归母净利润0.8亿元，同比减少37.7% [1] - 2025Q1总营业收入4.7亿元，同比增加1.5%；归母净利润0.2亿元，同比减少38.0% [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为19.42亿、21.37亿、23.57亿元，同比增速4.0%、10.0%、10.3% [1] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.04亿、1.24亿、1.44亿元，同比增速23.7%、19.3%、16.2% [1] 业务分析 - 核心米面业务压力加大，24年营收小幅下滑，25Q1增速环比改善 [7] - 分产品看，油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类24年分别同比-11.9％/-4.3％/+5.4％/+21.8％ [7] - 新收入口径下，主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其它24年分别同比-6.9%/-13.8%/持平/+273.4% [7] - 分地区看，长江北/长江南地区24年分别同比-9.4%/+1.2% [7] - 分渠道看，大B表现略好于小B，24年营收分别同比+4.3%/-6.0%，前五大直营客户合计销售额占比34.2%，大客户数目增长至173家 [7] 利润分析 - 24年毛利率23.7%，同比基本持平，核心产品吨价、吨成本均有下降 [7] - 24年销售/管理费用率均增加，分别同比+0.7/+1.2pcts，归母净利润下滑37.7％至0.84亿 [7] - 25Q1毛利率24.4%，同比-1.0pcts，销售/管理/财务费用率分别同比+2.1/+0.4/+0.1pcts，归母净利率4.6％，同比-2.9pcts [7] 发展策略 - 25年小B端提升产品结构、优化渠道运营效率、减少恶性价格竞争，大B端服务核心大客户、开发新品，对接新零售客户 [7] - 25年产品端重点发力冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类，烘焙甜品类增加生产资源投资、加强研发投入，冷冻调理菜肴类设立专门团队，采用自研自产加供应链协同模式 [7] 投资建议 - 调整25 - 26年EPS预测为1.07/1.27元（原预测为1.28/1.51元），引入27年EPS预测为1.48元，对应PE为25/21/18倍 [7] - 给予目标价28.9元，对应25年27倍PE，维持“推荐”评级 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入18.68亿元，净利润8369.29万元 [1] - 直营模式销售额同比增长4.34%，大客户数量同比增加8.81% [1] - 冷冻调理菜肴类及其他产品收入1.42亿元，同比增长273.39%，成为增速最快品类 [1] 业务分项 - 蒸煮类产品收入3.93亿元，同比增长5.41%，咸包等产品受益于子公司并表及市场拓展 [1] - 烘焙甜品类收入3.65亿元，与去年持平，蛋挞类、丹麦类产品在商超现制烘焙场景渗透加深 [1] - 冷冻调理菜肴类通过优化选品、加大研发，在团餐、宴席等场景快速放量 [1] 渠道策略 - 直营模式收入8.09亿元，同比增长4.34%，占总收入43.29%，大客户数量达173家 [2] - 经销商渠道收入10.51亿元，同比下滑，但经销商数量增至1953家，北区、南区客户数分别增长36.98%、16.56% [2] - 公司通过"厂商联合项目制"、"全国大单品推广"等策略优化渠道结构 [2] 研发与产能 - 2024年研发费用2373.77万元，同比增长12.21%，占营业收入1.27%，累计获得专利85项 [2] - 研发团队围绕"主食+小食+烘焙+预制菜"四大产品线推出茴香小油条、即食蛋挞等新品 [2] - 现有设计产能19.66万吨，2024年实际产能12.38万吨，在建产能8.4万吨，预计2026年新增产能释放 [2] 未来展望 - 2025年计划聚焦"烘焙甜品类"、"冷冻调理菜肴类"两大潜力赛道，加大电商及KA商超渠道布局 [3] - 依托定制化研发优势深化与连锁餐饮客户合作，应对餐饮供应链标准化、集中化趋势 [3] - 公司在产品创新、产能储备及客户结构优化上的持续投入有望扩大行业领先优势 [3]

经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 18.68 亿元，同比下降 1.71%；归母净利润 0.84 亿元，同比下降 37.67%；不考虑股权激励影响，归母净利润为 1 亿元，同比下降 31.99% [2] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 4.70 亿元，同比增加 1.5%；归母净利润 0.21 亿元，同比下降 37.98%；直营渠道营业收入 2.35 亿，同比增长 7.23%；经销渠道营业收入 2.33 亿元，同比下降 3.92% [2] 渠道销售情况 直营渠道 - 2024 年直营渠道实现销售收入 8.09 亿元，占公司营业收入的 43.50%，同比增加 4.34% [3] 经销渠道 - 2024 年经销渠道销售收入 10.51 亿元，占公司营业收入的 56.50%，同比下降 6.04% [3] 业务合作与应对策略 新零售渠道 - 2024 年建立服务新零售渠道的专业团队，与盒马、沃尔玛及其他 KA 卖场等合作；2025 年将快速推进合作，开拓市场 [4] 小 B 端市场 - 2024 年各品牌加大小 B 端费用投入，竞争加大；2025 年携手经销商从优化产品结构、提升效率、费用投入稳质提效三方面实现高质量增长 [5] 产品增长情况 - 2024 年冷冻调理菜肴类产品全渠道增长，直营聚焦火锅类场景，经销扩展产品品类、增加 SKU [7] 2025 年展望 - 持续在烘焙甜品和冷冻调理菜肴类增加投入，丰富产品线、拓展销售渠道，探索 C 端业务 [8] - 加强内部管理，提升运营效率，把控各项成本，聚焦餐饮市场，拓展新零售渠道，加强品牌建设，提升服务质量 [8]

文章核心观点 千味央厨2025年一季度业绩表现不佳，在利润、成本控制和应收账款管理方面需引起重视 [6] 营收与利润 - 2025年第一季度营业总收入4.7亿元，较去年同期4.63亿元增长1.5% [2] - 归母净利润2144.45万元，同比下降37.98%；扣非净利润2097.64万元，同比下降37.71%，盈利能力显著下降 [2] 成本与费用 - 毛利率为24.42%，相比去年同期减少4.05个百分点，成本控制面临挑战 [3] - 净利率从去年同期4.44%降至4.53%，同比减少39.08% [3] - 销售、管理和财务费用总计7888.07万元，占营收比例16.77%，同比增长18.91%，费用控制有压力 [3] 应收账款与现金流 - 应收账款大幅上升至1.07亿元，同比增幅达33.13%，与利润比例高达128.43%，可能影响未来现金流 [4] - 每股经营性现金流从 -0.78元改善至 -0.07元，同比增长91.51%，但仍为负值，经营活动现金流量紧张 [4] 资产负债情况 - 货币资金从5.9亿元减少到4.03亿元，降幅为31.70% [5] - 有息负债从4128.07万元增加到8077.41万元，增幅达95.67%，负债水平上升 [5] 商业模式与资本运作 - 业绩主要依赖资本开支、营销及股权融资驱动 [6] - 自上市以来累计融资总额9.24亿元，累计分红总额4658.43万元，分红融资比仅为0.05，更侧重资本运作而非股东回报 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入18.68亿元，同比下降1.71% [4] - 归母净利润0.84亿元，同比下降37.67% [4] - 不考虑股权激励影响，归母净利润为1亿元，同比下降31.99% [4] - 股权激励事项对净利润影响金额为1,676.91万元 [4] 产品结构与分类调整 - 主营预制半成品分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类 [4] - 油炸类和烘焙类产品销售收入同比下滑 [4] - 蒸煮类产品销售收入同比上升，主要因咸包产品增幅较大及子公司并表 [4] - 菜肴类及其他销售收入增幅较大，主要因预制菜产品优化选品和新品研发 [6] - 产品分类调整为基于菜单结构的主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类及其他 [6] 销售模式与客户情况 - 销售模式分为直营和经销两种 [7] - 2024年直营模式销售额80,880.49万元，同比增长4.34% [7] - 截至2024年底大客户数量173家，同比增加8.81% [7] - 经销模式同比下滑，主要因经济形势和餐饮市场竞争变化 [7] 公司应对措施 - 增加销售市场人员投入，推行厂商联合项目制服务模式 [8] - 推行全国大单品策略，选择有市场潜力的产品全国推广 [8] - 组织经销商参与行业展会、试吃推广等活动 [8] - 电商渠道探索线上爆品打造，实现线上线下联动 [8] 董事会重要决议 - 通过2024年年度报告及摘要 [11][12][13] - 通过2024年度董事会工作报告 [15][16][17] - 通过2024年度利润分配预案，不派发现金红利 [20][21][22] - 通过第二期股份回购方案，拟回购金额4,000-6,000万元 [56] - 提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行不超过3亿元股票 [59][60][61] 股东会安排 - 2024年年度股东会定于2025年5月20日召开 [62][63][64] - 会议将审议年度报告、利润分配、股份回购等议案 [73][74] - 股东可通过现场或网络投票方式参与 [71][72]

郑州千味央厨食品股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（韩风雷） 各位股东： 作为郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会 独立董事，2024 年度本人严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上 市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规和《公 司章程》《公司独立董事工作制度》等相关规定，忠实、勤勉、独立地履行职 责，积极出席相关会议，对公司的生产经营和业务发展提出合理的建议，充分 发挥独立董事的作用，切实维护了公司以及股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度本人履职总体情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 报告期内，本人对独立性情况进行了自查，本人作为公司独立董事任职符 合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立性要求，不存在影响独立 性的情况。 二、独立董事 2024 年度履职情况 （一）出席董事会及股东会情况 2024 年度，本人积极参加公司召开的董事会、股东会，本着勤勉尽责的态 度，认真审阅了会议议案及相关材料，主动参与各项 ...

会议出席情况 - 2024年应参加董事会会议5次，现场出席4次，通讯参加1次，出席股东会3次[3] - 2024年亲自出席审计委员会会议6次[4] - 2024年亲自出席提名委员会委员会议1次[4] - 2024年亲自出席薪酬与考核委员会会议3次[4] 工作时间与报告公告 - 2024年现场工作时间为19天[6] - 2024年公司按时公告多份报告[8] 审计机构与人员聘任 - 公司续聘德勤华永为2024年度审计机构[9] - 2024年8月27日，公司聘任焦军军为财务总监[10] 激励计划与股份回购 - 2021年限制性股票激励计划部分解除限售期，回购未达条件及离职人员股票[10][12] - 2024年5月17日公司通过回购股份方案[12] - 截至2024年底，累计回购股份2,102,700股，占总股本2.12%，成交总金额69,978,048元[12]

会议与出勤 - 2024年应参加董事会会议5次，现场出席4次，通讯参加1次，委托和缺席0次，出席股东会3次[4] - 2024年作为薪酬与考核委员会委员，亲自出席会议3次[4] - 2024年作为提名委员会委员，亲自出席会议1次[5] 报告与审计 - 2024年公司按时公告多份报告[9] - 第三届董事会第十五次会议和2024年第二次临时股东大会决定续聘德勤华永为2024年度审计机构[9] 人员聘任 - 2024年8月27日聘任焦军军女士为公司财务总监，任期至第三届董事会届满[10] 股份相关 - 2024年首次授予的激励对象中，对部分未达条件和离职人员的限制性股票进行回购注销[11] - 2024年预留授予的激励对象中，对部分未达条件的限制性股票进行回购注销[12] - 2024年公司以集中竞价交易方式累计回购股份2,102,700股，占总股本2.12%，成交总金额69,978,048元[13] - 2024年回购股份最高成交价为39.73元/股，最低成交价为25.33元/股[13] 议案审议 - 2024年1月18日审议通过首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案[11] - 2024年8月27日审议通过预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案[12] - 2024年5月17日审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案[13]

第一章 总则 郑州千味央厨食品股份有限公司 章程 2025 年 4 月修订 | 目录 1 | | --- | | 第一章 总则 2 | | 第二章经营宗旨和范围 3 | | 第三章股份 3 | | 第一节股份发行 3 | | 第二节股份增减和回购 4 | | 第三节股份转让 5 | | 第四章股东和股东会 6 | | 第一节股东 6 | | 第二节股东会的一般规定 8 | | 第三节股东会的召集 11 | | 第四节股东会的提案与通知 13 | | 第五节股东会的召开 14 | | 第六节股东会的表决和决议 17 | | 第五章董事会 23 | | 第一节董事 23 | | 第二节董事会 27 | | 第六章总经理及其他高级管理人员 32 | | 第七章监事会 34 | | 第一节监事 34 | | 第二节监事会 35 | | 第八章财务会计制度、利润分配和审计 37 | | 第一节财务会计制度 37 | | 第二节内部审计 40 | | 第三节会计师事务所的聘任 41 | | 第九章通知与公告 41 | | 第一节通知 41 | | 第二节公告 42 | | 第十章合并、分立、增资、减资、解散和清算 42 ...