股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—117 一、限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 华润三九医药股份有限公司 关于部分限制性股票回购注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： ●华润三九医药股份有限公司（以下简称"公司"或"华润三九"）本次回购注销原 3 名激励对象持有的 A 股限制性股票共 2.6781 万股，占回购注销前公司股本总额的 0.002%。 ●中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司确认已于2024 年11月 8日办理完成公司 本次部分限制性股票回购注销事宜。本次注销符合法律、行政法规、部门规章、规范性文件、 公司章程、限制性股票激励计划等相关规定。 ●本次回购注销完成后，公司总股本减少 2.6781 万股，由 1,284,325,466 股减少至 1,284,298,685 股。 华润三九于 2024 年 8 月 29 日召开董事会 2024 年第十七次会议、监事会 2024 年第十三 次会议，并于 2024 年 9 月 18 日召开公司 2024 年第四次临时股东大会，审议通过了《 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发展稳中向好，整合并购持续推进 [1] - 2024年前三季度业绩良好，营收197.40亿元同比+6.08%，归母净利润29.60亿元同比+23.19%，扣非归母净利润27.52亿元同比+19.48% [1] - 三季度业绩稳定，收入56.34亿元同比+3.16%，归母净利润5.61亿元同比+6.85%，扣非归母净利润4.44亿元同比 -6.83% [1] - 费用率持续优化，24年前三季度销售、管理、研发、财务费用率有不同变化，经营性现金流净额32.04亿元同比+5.05% [1] - 研发创新驱动发展，2024年前三季度研发投入5.12亿元同比+11.72%，多领域有突破，获药品注册证书，扩展中药产品线 [1] - 昆药集团整合进展持续推进，计划收购天士力集团28%股份，推出新品牌，打造精品中药平台 [1] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年收入分别为279.20/313.66/349.97亿元，同比增长12.9%/12.3%/11.6%，归母净利润分别为33.0/38.1/43.8亿元，同比增长15.8%/15.2%/15.1%，对应估值为18X/16X/14X [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24739|27920|31366|34997| |收入同比（%）|36.8%|12.9%|12.3%|11.6%| |归属母公司净利润（百万元）|2853|3302|3806|4379| |净利润同比（%）|16.5%|15.8%|15.2%|15.1%| |毛利率（%）|53.2%|52.9%|53.3%|53.7%| |ROE（%）|15.0%|14.6%|14.4%|14.2%| |每股收益（元）|2.90|2.57|2.96|3.41| |P/E|17.15|18.03|15.65|13.60| |P/B|2.59|2.64|2.26|1.94| |EV/EBITDA|9.74|11.38|9.63|7.75| [3] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|22522|25609|31416|37923| |现金|6771|8787|12350|17414| |应收账款|6182|6645|7651|8433| |存货|5112|4887|5952|6302| |非流动资产|17626|20200|20170|20153| |固定资产|5890|7628|7399|7150| |无形资产|3457|3821|4021|4221| |资产总计|40148|45809|51586|58076| |流动负债|12947|14496|15997|17511| |短期借款|886|886|886|886| |非流动负债|2940|3044|3044|3044| |负债合计|15887|17540|19042|20555| |少数股东权益|5295|5703|6173|6770| |股本|988|1284|1284|1284| |归属母公司股东权益|18967|22566|26371|30751| |负债和股东权益|40148|45809|51586|58076| [4] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|24739|27920|31366|34997| |营业成本|11567|13163|14636|16202| |营业税金及附加|275|335|376|420| |销售费用|6965|7818|8782|9799| |管理费用|1524|1815|2070|2310| |财务费用|-24|-84|-133|-240| |营业利润|3753|4391|5060|5889| |利润总额|3754|4391|5060|5889| |所得税|581|681|784|913| |净利润|3173|3711|4276|4976| |少数股东损益|321|408|470|597| |归属母公司净利润|2853|3302|3806|4379| |EBITDA|4657|4731|5224|5833| |EPS（元）|2.90|2.57|2.96|3.41| [4] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|4192|5405|4265|5748| |投资活动现金流|-793|-3704|-615|-615| |筹资活动现金流|450|316|-86|-69| |现金净增加额|3854|2016|3563|5064| [4] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|36.8%|12.9%|12.3%|11.6%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|27.4%|17.0%|15.2%|16.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|16.5%|15.8%|15.2%|15.1%| |获利能力 - 毛利率（%）|53.2%|52.9%|53.3%|53.7%| |获利能力 - 净利率（%）|11.5%|11.8%|12.1%|12.5%| |获利能力 - ROE（%）|15.0%|14.6%|14.4%|14.2%| |获利能力 - ROIC（%）|11.8%|10.5%|10.6%|10.5%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|39.6%|38.3%|36.9%|35.4%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|65.5%|62.0%|58.5%|54.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.74|1.77|1.96|2.17| |偿债能力 - 速动比率|1.30|1.39|1.55|1.76| |营运能力 - 总资产周转率|0.62|0.61|0.61|0.60| |营运能力 - 应收账款周转率|4.00|4.20|4.10|4.15| |营运能力 - 应付账款周转率|4.89|5.28|5.08|5.18| |每股指标 - 每股收益（元）|2.90|2.57|2.96|3.41| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|4.24|4.21|3.32|4.48| |每股指标 - 每股净资产（元）|19.19|17.57|20.53|23.94| |估值比率 - P/E|17.15|18.03|15.65|13.60| |估值比率 - P/B|2.59|2.64|2.26|1.94| |估值比率 - EV/EBITDA|9.74|11.38|9.63|7.75| [4] 分析师与研究助理简介 - 谭国超为医药行业首席分析师，医药行业全覆盖，有相关学历和工作经历 [5] - 李昌幸为医药分析师，负责多领域行业研究，有相关学历和工作经历 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，全年增长无虞，单三季度公司实现营业收入5.61亿元，同比增长6.85%；实现归母净利润4.44亿元，同比增长3.16%；实现扣非净利润56.34亿元，同比增长4.44%，业绩基本符合市场预期，其中归母净利润表现较好系政府补助和来自参股子公司润生药业公允价值收益增加所致[1] - 销售费用率持续优化，净利率稳中有升，前三季度，公司实现毛利率52.68%，较2023年同期提升2.08pp；实现净利率14.99%，较2023年同期提升0.89pp，净利率的提升主要得益于费用端的优化，费用端，销售/管理/财务费用率分别为24.07%/8.03%/-0.07%，分别同比大幅下降-1.55pp/-0.02pp/0.04pp，公司整体期间费用率得到有效控制[1] - 昆药稳步融合，拟并购天士力有望贡献增量，昆药整合进程稳步推进，战略举措逐项落地，加大三七产业链投入，并持续打造“昆中药”精品国药品牌，8月公司公告拟以62.1亿元收购天士力28%股份，交易完成后天士力将成为华润三九控股子公司，预计会在明年一季度完成交易，未来华润三九将以CHC业务、创新中药、处方药业务为主；昆药集团将立足银发健康产业，成为银发健康领导者；天士力将以1381业务为主，长期战略规划清晰[1] - 盈利预测和投资建议，根据三季报对盈利预测略做调整，不考虑天士力并表，预计2024 - 2026年公司实现营业收入265.66、292.76、320.86亿元，同比增长7%、10%、10%，实现归母净利润33.50、38.77、44.57亿元，同比增长17%、16%、15%，考虑到公司是稀缺的中药OTC平台型企业，品牌和渠道优势突出，内生外延双轮驱动成长，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本12.8433亿股，流通股本12.757亿股，市价45.99元，市值590.6613亿元，流通市值586.695亿元[1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,079|24,739|26,566|29,276|32,086| |增长率yoy%|18%|37%|7%|10%|10%| |归母净利润（百万元）|2,449|2,853|3,350|3,877|4,457| |增长率yoy%|20%|17%|17%|16%|15%| |每股收益（元）|2.48|2.89|3.39|3.92|4.51| |每股现金流量|3.04|4.24|5.94|5.27|4.92| |净资产收益率|14%|12%|12%|12%|12%| |P/E|24.1|20.7|17.6|15.2|13.3| |P/B|3.5|3.1|2.7|2.3|2.0|[1] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|6,771|10,721|14,819|18,575| |应收票据（百万元）|8|0|0|0| |应收账款（百万元）|6,182|6,599|7,035|7,608| |预付账款（百万元）|496|185|200|215| |存货（百万元）|5,112|4,254|4,129|4,845| |流动资产合计（百万元）|22,522|25,367|30,010|35,297| |固定资产（百万元）|5,883|5,651|5,503|5,432| |无形资产（百万元）|3,457|3,643|3,925|4,345| |资产合计（百万元）|40,148|43,078|47,884|53,447| |短期借款（百万元）|886|97|226|335| |应付账款（百万元）|2,365|3,696|4,041|4,382| |流动负债合计（百万元）|12,947|12,369|13,130|13,853| |长期借款（百万元）|1,803|1,853|1,783|1,863| |负债合计（百万元）|15,887|15,358|16,049|16,852| |归属母公司所有者权益（百万元）|18,967|22,048|25,728|29,987| |少数股东权益（百万元）|5,295|5,671|6,107|6,608| |所有者权益合计（百万元）|24,262|27,719|31,835|36,594|[2] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,739|26,566|29,276|32,086| |营业成本（百万元）|11,567|12,319|13,337|14,321| |销售费用（百万元）|6,965|7,439|8,256|9,080| |管理费用（百万元）|1,524|1,647|1,815|1,957| |研发费用（百万元）|715|767|846|927| |财务费用（百万元）|-24|-72|-184|-192| |营业利润（百万元）|3,753|4,407|5,102|5,864| |利润总额（百万元）|3,754|4,408|5,103|5,865| |所得税（百万元）|581|682|790|907| |净利润（百万元）|3,173|3,726|4,313|4,958| |少数股东损益（百万元）|321|376|436|501| |归属母公司净利润（百万元）|2,853|3,350|3,877|4,457|[2] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|4,192|5,867|5,205|4,862| |投资活动现金流（百万元）|-793|-1,052|-1,153|-1,289| |融资活动现金流（百万元）|450|-865|46|183|[2] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|36.8%|7.4%|10.2%|9.6%| |归母公司净利润增长率|16.5%|17.4%|15.7%|14.9%| |毛利率|53.2%|53.6%|54.4%|55.4%| |净利率|12.8%|14.0%|14.7%|15.5%| |ROE|11.8%|12.1%|12.2%|12.2%| |ROIC|19.4%|19.8%|18.8%|18.3%| |资产负债率|39.6%|35.7%|33.5%|31.5%| |债务权益比|16.5%|11.8%|10.4%|9.6%| |流动比率|1.7|2.1|2.3|2.5| |速动比率|1.3|1.7|2.0|2.2| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转天数|75|87|84|82| |应付账款周转天数|59|89|104|106| |存货周转天数|118|137|113|113| |每股收益（元）|2.89|3.39|3.92|4.51| |每股经营现金流（元）|4.24|5.94|5.27|4.92| |每股净资产（元）|19.19|22.31|26.04|30.35| |P/E|21|18|15|13| |P/B|3|3|2|2| |EV/EBITDA|40|33|30|27|[2]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [5] - 目标价格58.40元 [5] 业绩表现 - 2024年前三季度实现收入197.40亿元(+6.08%)，归母净利润29.60亿元(+23.19%)，扣非净利润27.52亿元(+19.48%) [3] - 2024年第三季度单季收入56.34亿元(+3.16%)，剔除昆药并表收入37.31亿元(+3.03%)，归母净利润5.61亿元(+6.85%)，扣非净利润4.44亿元(-6.83%) [3] - 业绩整体符合预期 [3] 盈利能力分析 - 毛利率50.47%，基本保持稳定 [3] - 净利率11.85%，同比提升0.22个百分点 [3] - 销售费用率25.55%，同比/环比分别下降1.52/0.14个百分点，主要得益于产品结构变动和规模效应 [3] - 管理费用率6.52%，同比下降0.11个百分点，预计后续有一定优化空间 [3] 内外部发展 - 内生品类开拓方面，围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等领域积极发力，研发费用率3.30% [3] - 外延并购方面，持续推进昆药和天士力并购及融合，有望在研发创新、技术平台等方面实现协同发展 [3] 风险提示 - 成本波动风险 - 集采政策风险 - 并购融合进度不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元,同比增长6.08%;实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元,同比增长23.19%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润27.52亿元,同比增长19.48% [4] - 2024Q3单季实现营业收入56.34亿元,同比增长3.16%;实现归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长6.85%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比减少6.83% [4] - 毛利率同比提升,费用结构持续优化 [6] 业务表现 - CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [6] - 处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展 [6] - 国药业务持续夯实业务基本盘,配方颗粒业务迎难而上,抢抓市场格局调整窗口机遇,业务实现恢复性增长 [6] 战略布局 - 昆药集团梳理全新组织架构,推动其向高效一体化组织迈进 [7] - 昆中药坚持以"品牌文化+品类拓展+IP营销"三轮驱动,传递昆中药1381厚重的历史底色和宏大的品牌格局 [7] - 拟收购天士力,补齐中药创新领域短板,实现强强联合 [7] 根据目录分别进行总结 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元,同比增长6.08%;实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元,同比增长23.19%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润27.52亿元,同比增长19.48% [4] - 2024Q3单季实现营业收入56.34亿元,同比增长3.16%;实现归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长6.85%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比减少6.83% [4] - 毛利率同比提升,费用结构持续优化 [6] 业务表现 - CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [6] - 处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展 [6] - 国药业务持续夯实业务基本盘,配方颗粒业务迎难而上,抢抓市场格局调整窗口机遇,业务实现恢复性增长 [6] 战略布局 - 昆药集团梳理全新组织架构,推动其向高效一体化组织迈进 [7] - 昆中药坚持以"品牌文化+品类拓展+IP营销"三轮驱动,传递昆中药1381厚重的历史底色和宏大的品牌格局 [7] - 拟收购天士力,补齐中药创新领域短板,实现强强联合 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.0/39.1/44.9亿元,同比增速为+19%/15%/15% [2] - 参考行业可比公司估值,给予公司25年20x目标PE,对应目标价60.9元 [1] 报告核心观点 - 公司业务实现稳步增长,CHC健康消费品业务有效扩充品牌矩阵,深化品牌影响力 [1] - 国药业务稳固基础,强化产业链优势,配方颗粒业务实现恢复性增长 [1] - 昆药整合进程稳步推进,与公司资源不断整合,带动昆药产品终端覆盖率稳步提升 [1] - 拟以62.1亿元收购天士力28%股份,有望促进双方在中药材种植、创新研发等领域协同,增强全产业链竞争力 [1] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司收入、归母净利、扣非净利分别同比增长6.1%、23.2%、19.5% [1] - 剔除昆药集团影响,公司3Q24内生收入、净利润增速分别为3%、8.8% [1] - 2024年前三季度,公司毛利率/净利率分别同比+0.29/+0.22pct,销售/管理/研发/财务费率分别-1.52/-0.11/+0.31/+0.34pct [1] - 2024年前三季度,公司应收账款64.4亿元,合同负债14.6亿元,维持相对高位 [1]

公司经营与业绩 - 2024 年 1 - 9 月，公司实现营业收入 197.40 亿元，同比增长 6.08%；归属于上市公司股东净利润 29.60 亿元，同比增长 23.19% [2] - Q3 实现营业收入 56.34 亿元，同比增长 3.16%；归属于上市公司股东净利润 5.61 亿元，同比增长 6.85% [2] - 2024 年 1 - 9 月，昆药集团实现营业收入 54.57 亿元，同比下降 2.73%；归属于上市公司股东的净利润 3.87 亿元，同比增长 0.36% [2] 业务板块情况 CHC 健康消费品板块 - 表现稳健，围绕全域布局、全面领先战略思路，丰富品牌矩阵，深化品牌影响力 [2] 处方药业务 - 持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，赋能 CHC 业务协同发展；前三季度表现离年初战略预期有差距，三季度保持稳定，要求各品类保持市场份额，追求稳定发展 [2][7] 国药业务 - 持续夯实业务基本盘，锤炼产业链竞争优势，配方颗粒业务实现恢复性增长 [2] 昆药集团业务 - 融合变革工作有序推进，梳理全新组织架构；精品国药领域，昆中药以“品牌文化 + 品类拓展 + IP 营销”驱动，首发宣传片；三七业务开展私享会和守护行动 [2] 公司战略与规划 收购与整合 - 2024 年 8 月 5 日披露拟收购天士力 28%股份预案，预计明年一季度完成交易；未来华润三九以 CHC 为核心，天士力定位医疗端第一品牌和中药创新药领导者，昆药集团定位银发健康产业引领者 [2][7][8] - 今年和明年深入推进昆药集团融合计划，明年落实战略举措，加大三七产业链投入，打造“昆中药 1381”品牌，与三九深度融合提升管理效率 [7] 分红政策 - 落实“质量回报双提升”方案，拟进行 2024 年度预分红，2024 年前三季度利润分配预案为每 10 股派送现金 10 元（含税） [3] 未来展望 - 2024 年预计全年稳健增长，营收、利润超越行业平均增速，努力实现双位数增长 [3] - 继续监测冬季发病率和订单需求，做好年底产销协调，关注行业政策和外部环境变化 [3] - 明年有望超额完成“十四五”营收翻番目标，做好“十五五”战略规划，追求高于行业平均水平增长 [11] 市场与业务问题解答 院外零售市场 - CHC 市场有持续增长机会，院内品种流转到院外是长期趋势，零售市场将多业态发展，品牌企业商业模式变化不大 [3] 销售费用率 - 过去几年销售费用率下降，受产品集采和规模效应影响，预计未来销售费用率和管理费用率微幅下降 [4][5] 配方颗粒行业 - “十三五”期间双位数增长，后因国标切换、集采贡献下降，公司争取控制影响，利用先发优势保持领先 [6] 感冒品类 - 感冒呼吸类是核心品类，秋冬旺季，四季度和明年一季度备货和营销活动已安排，有信心完成全年任务 [9] 毛利率水平 - “十三五”期间处方药毛利率高于 CHC，“十四五”处方药受集采影响下滑，目前整体毛利率接近 CHC；未来 CHC 推动产品升级，处方药以创新产品改善毛利率，长期趋于稳定并有提升空间 [10] 中成药集采 - 院内品种可能受影响，OTC 非医保品种理论上影响小，999 感冒灵受影响极为有限 [10] 贴牌产品 - 公司和药店贴牌产品规模小，未形成业务规模，未来贴牌不是主要发展趋势 [11] CHC 细分业务 - 希望做到“全域布局、全面领先”，关注主要和细分市场品牌品种领先，关注新领域和年轻消费者需求 [13] 合作项目 - 与润生药业战略性参股投资加业务合作，承接其未来上市产品中国区商业化；与华特达因合作维生素 D，看好儿童药市场 [14][15] 股权激励 - 公司作为科改示范企业，争取适时推出二期激励计划 [15]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、华润三九医药股份有限公司（以下简称"公司"或"华润三九"）于 2024 年 8 月 5 日披露的《华润三九医药股份有限公司重大资产购买预案》（以下简称"本次交易 预案"）及其摘要中已对本次交易涉及的有关风险因素及尚需履行的审批程序进行了详 细说明，公司将根据相关事项的进展情况，及时履行信息披露义务，提请广大投资者关 注后续进展公告并注意投资风险。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—116 华润三九医药股份有限公司 关于重大资产重组的进展公告 2、截至本公告披露日，除本次交易预案中披露的有关风险因素外，公司尚未发现 可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次重组方案或者对本次重组方案作出实 质性变更的相关事项，本次交易工作正在有序进行中。 特此公告。 一、本次重大资产重组进展情况 华润三九拟以支付现金的方式向天士力生物医药产业集团有限公司（以下简称"天 士力集团"）及其一致行动人天津和悦科技发展合伙企业（有限合伙）（以下简称"天津 和悦"）、天津康顺科技发展合伙企业（有限 ...

公司和行业概述 公司概况 - 华润三九是一家大型医药上市公司,主营业务包括CHC健康消费品和处方药 [1][2][3] - 2022年前三季度,公司实现营收197.4亿元,同比增长6.08%;实现归属上市公司股东净利润29.6亿元,同比增长23.19% [2] - 公司的核心业务CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [3] - 公司的处方药业务,如配方颗粒业务,也在应对市场格局调整,有序发展 [3] - 公司还通过并购昆耀集团,推动业务整合和协同发展 [3][4] 行业动态 - 医药行业整体呈现较为复杂的经济和市场环境 [2] - 处方药市场受集采等政策影响,毛利率有所下降 [11][13] - OTC/CHC市场整体保持稳定增长,是公司的核心战略方向 [8][9][11] - 行业内出现一些新的商业模式,如独家品种、品牌品种在零售市场的发展 [6][7][8] 关键观点和论据 公司战略和经营情况 1. 公司坚定CHC健康消费品为核心业务,处方药为发展业务的战略方向 [8][9][11] 2. 公司在CHC市场全域布局,力争行业领先地位,同时关注新兴细分市场机会 [36][37][38] 3. 公司通过内生增长和外延并购并举,力争实现双位数的业绩增长 [32][33][34] 4. 公司持续优化业务布局和运营效率,提升管理水平和组织能力 [15][16][17] 业务板块表现 1. CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [3] 2. 处方药业务如配方颗粒业务,在应对市场格局调整中有序发展 [3][12][13] 3. 公司通过并购昆耀集团,推动业务整合和协同发展 [3][15][16] 财务和投资者回报 1. 公司前三季度业绩超预期,营收和利润均实现较好增长 [2][5] 2. 公司拟进行2024年度的预分红,提升投资者回报水平 [5] 3. 公司将继续关注行业政策变化,应对外部环境不确定性 [5] 未来发展规划 1. 公司明年将力争实现双位数的业绩增长,争夺行业头部地位 [31][32] 2. 公司将持续推进昆耀集团的整合,发挥协同效应 [15][16][17] 3. 公司将继续关注并购整合机会,推动外延式发展 [18][19][20] 4. 公司将持续优化管理团队,提升组织能力和创新活力 [29][30][31] 其他重要内容 1. 公司与华为达英合作开发维生素D产品,瞄准儿童市场 [41][42][43] 2. 公司关注新的商业模式,如独家品种、品牌品种在零售市场的发展 [6][7][8] 3. 公司正在与国资委沟通,推动新一轮股权激励计划 [44][45]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司是中药 OTC 领域龙头企业,在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局,未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展 [7] 2) CHC 业务方面,消费者品牌认可度提升助推呼吸品类保持较好增长,公司通过多种营销方式持续与消费者沟通,扩大品牌声量 [3] 3) 处方药业务方面,公司持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,打造品牌影响力,赋能 CHC 业务协同发展 [3] 4) 国药业务方面,公司持续夯实业务基本盘,锤炼产业链竞争优势 [3] 5) 配方颗粒业务方面,公司抢抓市场格局调整窗口机遇,有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作,业务实现恢复性增长 [3] 6) 公司通过战略并购天士力,有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能,有利于公司加快补充创新中药管线 [3] 7) 公司三项费用率持续优化,2024年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率合计占比29.44%,同比减少1.66个百分点 [4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元(+6.08%),归母净利润29.60亿元(+23.19%),扣非归母净利润27.52亿元(+19.48%) [2] 2) 2024Q3单季,公司实现营业收入56.34亿元(同比+3.16%,环比+17.29%),归母净利润5.61亿元(同比+6.85%,环比-45.73%),扣非归母净利润4.44亿元(同比-6.83%,环比-54.76%) [2] 3) 2024年前三季度,公司毛利率为52.68%(同比增加0.89个百分点),净利率为16.44%(同比增加1.96个百分点) [4] 4) 2024Q3,公司综合毛利率为50.47%(同比减少0.29个百分点,环比减少3.25个百分点),净利率为11.85%(同比增加0.22个百分点,环比减少4.65个百分点) [4] 5) 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为33.69亿元/38.17亿元/42.28亿元,对应EPS为2.62元/股、2.97元/股、3.29元/股,对应PE为18.09/15.96/14.41 [7] 风险因素 1) 呼吸品类发病率变化 [7] 2) 中药配方颗粒品种省级联采实施 [7] 3) 集采提质扩面 [7] 4) DRG/DIP支付方式在全国范围内推广 [7]